一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意

“八(bā)连涨”，昨日则
是加速上涨！

近期，受基本面及(jí)消息面共同影响，内外盘棕榈油期货均强势涨势。其(qí)中，大连棕榈油(yóu)期货
实现(xiàn)“八连涨”，周一涨势加速，主力合约2501日内涨幅超3%。

期货
日报(bào)记者了解(jiě)到，周(zhōu)一“点燃”棕榈(lǘ)油(yóu)市场大涨的是一则“印尼将于明年实施B50生物柴油强制(zhì)规(guī)定”的消息。

“周
一(yī)市场传出消息，印尼候任总统普拉博沃建议在明年年初实施B50生物柴油政策。今年(nián)早些时候，印尼官(guān)员(yuán)表示计划(huà)自(zì)2025年1月1日起，将强制实施含有(yǒu)40%生物柴油的生(shēng)物燃料油(yóu)（BBM）标准，即B40。B50生物柴油政策如果在未来(lái)实施，从基本面角度看无疑是一(yī)个(gè)实质(zhì)性的强力利多。”中泰期货研究所植物油首席分 析师史恒昱表示，根据FAS2023年度印尼生物柴油年报的推算，2023年2月份开始实施的B35生物柴油政策比此前的B30大约带来了260万吨的(de)毛棕榈油消费增(zēng)量。根据粗(cū)略计算，如果从B35过(guò)渡(dù)到B50，将带来1000万吨左右的新增消费，这个数字大约
是马来西亚半年的棕(zōng)榈油(yóu)产量，是(shì)印(yìn)尼(ní)两个多月的产(chǎn)量。

据新湖期(qī)货油脂油料 分析师陈(chén)燕杰介绍，B50对印(yìn)尼(ní)而言并(bìng)非新(xīn)事(shì)，前几年印尼官方多次(cì)表示未来可(kě)能实施B50生物柴油(yóu)政策，近期也有B50正在测(cè)试及未来可能(néng)实施 的相关表态 。但掺(càn)混生物柴油后的燃料需要在道路、火车、海船和工业重型设备等领域(yù)进行测试，才可推行。目前印(yìn)尼B40多数测试已经实施，B50测试开(kāi)始不久。因此，2025年(nián)印尼实施B40的概率显著大于B50。后期关
注政策变化，即便2026年实施B50，也将带来印尼棕榈油生物柴油(yóu)消费的可观增量(liàng)。

除消息面 的影响外，棕榈油偏强的基本面也给盘面带来一定支(zhī)撑。

在银河期货农产品组看来(lái)，棕榈(lǘ)油的强势表面上看是受“印尼(ní)候任(rèn)总统普拉博沃表示希望一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意(wàng)在明年(nián)年初实施B50生物柴油强制规定”的刺激，实际上，棕榈油(yóu)上涨(zhǎng)的原因有两个：一方面，美联储明确9月将降息，宏(hóng)观预期有所改善，刺(cì)激(jī)商(shāng)品
一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意整体反弹；另一方面，国内外棕榈油供(gōng)应偏紧，产(chǎn)地(dì)报价坚挺，而国内(nèi)进入油脂传统(tǒng)消费旺季(jì)，后期国(guó)内棕榈油或呈现(xiàn)小幅去库状态。

据银(yín)河期(qī)货农产(chǎn)品组介绍，目前棕榈油基本面较好。马来西亚棕榈油进入(rù)增产旺季，但库存(cún)持(chí)续维持紧平衡状态，印尼CPO价格持续处于历史同期偏高水平(píng)，这也使得
印尼精(jīng)炼厂的精炼利润逐渐恶化。“我们认为，本轮棕榈油上涨受宏观及自身较强基(jī)本面的共同 作用(yòng)，在没有新的利多因素出现的情况下，棕榈油或高位震荡。后(hòu)期若(ruò)美联储降(jiàng)息落(luò)地、原油需求欠佳(jiā)，可能会对棕榈油(yóu)盘面形成一定压制。不过，即(jí)使下跌，棕(zōng)榈油的跌幅也较为有限。”银河(hé)期货(huò)农产品组说。

在(zài)史恒昱看来(lái)，印尼B50即将试点的消息，对当下行情的上涨来说只是“导火(huǒ)索”，毕竟政策即使落地也至少(shǎo)要等到2025年以后，对目前的现货市场和基本面是没有影响的，影响只停
留在预期层面。不过，最近几个月，棕榈油盘(pán)面(miàn)和现货的行情表现确实不弱。棕榈油行情强势的根本原(yuán)因在于(yú)，产
地(dì)印尼和马(mǎ)来西亚的库存仍然处(chù)在偏低水平，今年进入季节性增产周期后，产(chǎn)地的库存没有看到显著积累，产地(dì)销售上并没有压力，在短期有刚需支撑的情况下，价格确实易涨难跌。

银河期货农(nóng)产品组表示，若印(yìn)尼B50生(shēng)物柴油政(zhèng)策(cè)实施(shī)，无疑会增加棕榈油的消费，而(ér)在产(chǎn)地树龄老化等因素的影响下，棕榈油(yóu)产量(liàng)上涨空间有限，这将(jiāng)导致棕榈(lǘ)油供应偏紧，从(cóng)而推动棕榈油价格重心上移。但这一政策要在(zài)明年年初实行的话(huà)，可(kě)能会存在一(yī)系列的问题，比如 B50的技术是否已经成熟等。此外，按照印(yìn)尼生物柴油生产商协(xié)会的说法，今年(nián)B35计划将使用(yòng)1100万吨毛棕榈油，B40计划将使用1400万吨毛棕榈油，而B50计划将消耗约1800万吨毛棕榈油。在B3一则消息“点燃”棕榈油市场！还有这些要注意5政策下，印尼棕(zōng)榈油(yóu)在生物柴油(yóu)中(zhōng)的使用量占产量的比例不到30%，若实行B50计划
，相当于近四成的产量用于生物柴油生产，再加上约两成的印尼国内食用消费，只剩(shèng)下约四 成用于出口。截至今年5月
，印尼生物柴油基金余额大概还有22亿美元，若大幅减(jiǎn)少出口的同时又(yòu)增加对棕(zōng)榈油的补(bǔ)贴量，印尼生物柴油基金(jīn)余额既要补贴生物柴油厂商，还要补贴食用油厂(chǎng)商，能否(fǒu)撑得住也是(shì)一大问题
。

史恒昱表示，从长期看，市场还有一个(gè)潜在(zài)的“灰犀牛”不容忽视，那就(jiù)是目前棕(zōng)榈油对其他植物油的价差极低，已经足以(yǐ)起到在国际油脂市场(chǎng)主要销区发生消费替代的作(zuò)用(yòng)。在未来足够长的时间(jiān)里，如果产地不出现超预(yù)期减产(chǎn)，那么棕榈油的库存将逐渐累积(jī)，最终压垮(kuǎ)价(jià)格。不过(guò)，史恒昱认为(wèi)，留给盘面空头的时间并不多，因(yīn)为产地的季节性(xìng)增产(chǎn)周(zhōu)期可能(néng)会在10月或11月结束。如果在2024年结束前产地(dì)库存不能累积(jī)到(dào)很(hěn)高的水平，那么棕榈油的(de)强势可能在未来几个(gè)月内持续(xù)。

“今(jīn)年3—7月(yuè)马来西(xī)亚棕(zōng)榈油库存始终处于170万～180万吨的相对偏低水平，8月预计止跌回升(shēng)，可能回升至190万(wàn)吨左
右，依旧是中性稍偏低水平。9—10月，棕(zōng)榈(lǘ)油产地处于季节性增(zēng)产高峰期(qī)，印尼(ní)棕榈(lǘ)油去年干旱的影响(xiǎng)预计消退，9—10月棕榈油产(chǎn)地仍趋累库。因此，中短(duǎn)期国际棕榈油(yóu)基本面 并(bìng)无明显
利多。”陈燕(yàn)杰认为，当前棕榈油强势更多基于中长期的利(lì)多预期，2024年11月至2025年2月国(guó)际棕榈油将进入季节性减产季，马来西亚棕榈油(yóu)产量可(kě)能因降雨少而偏(piān)低(dī)。

陈燕(yàn)杰表示，如果2025年印尼全面实(shí)施B40，可能令印尼毛棕(zōng)榈油的(de)生物柴油消耗量相比实施B35的2024年增加200多万吨。在近两年(nián)印尼棕(zōng)榈(lǘ)油产(chǎn)量增速明显放缓的背景下，B40的实施可能令印尼2025年棕榈油供应紧张。中长期来看(kàn)，2025年印尼B40政策将利(lì)多国际棕榈油价格。

“整体而言(yán)，从国(guó)际棕榈油(yóu)自身的中长期基本面角(jiǎo)度看，持续上涨或许可以(yǐ)期待。但全球大豆2024/2025年度同比大幅(fú)增产的预期(qī)、大宗(zōng)商品整体走势偏(piān)弱的环境可能会阻挠棕榈油的上涨节奏。”陈燕(yàn)杰说。

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