【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线

中信建(jiàn)投证券：外资情(qíng)绪提振，季报掘金(jīn)

上周市场情绪有(yǒu)所升温，但板块依(yī)然快速轮动。微观资金面改善(shàn)明显，市场普遍认同中国股市供求关系改善和(hé)机制上更致力(lì)于股东(dōng)权益，但对(duì)于(yú)基【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线本面改善存在分歧(qí)。需要(yào)看(kàn)到，近(jìn)年外资流入更(gèng)多是滞后于(yú)内资，无论如(rú)何，基本面强势品种依(yī)然有稀缺性，短期关注一季报超预期线索，红利(lì)仍可(kě)作(zuò)为底仓(cāng)，继续(xù)重点关注方向及相关ETF:红利等，电力、石(shí)油等。关注海外资(zī)本开支上(shàng)行受益的AI+板块，如人工(gōng)智能，继续关注出口订单改善和出海增量效应(yīng)，如工(gōng)程机械、龙头家电等。逢低关注(zhù)有色等。

中金公司：A股(gǔ)修(xiū)复行情(qíng)仍在延续

A股市场(chǎng)自2月以(yǐ)来的修复行情斜率虽有所放缓但仍在(zài)延续：1）近期投资者对于政策的关注度进一步抬升。结合4月底可(kě)能召开的中央政治(zhì)局会议，我们建议关注政策层对(duì)于当前经济环境的(de)定调以及在稳增长等相关政策方面(miàn)的表(biǎo)述，当前投资者对(duì)房地产(chǎn)等重点领域的基本面及政策环境关注(zhù)度较高。2）中美互(hù)动增加。继4月初(chū)美国财长耶(yé)伦(lún)访(fǎng)华后，本周美国国(guó)务卿布林肯访华，中(zhōng)美双方在全面交换意见的基础上形成五点共识，我们认为这对于(yú)外资回流中国资产也起到了正向促进效果(guǒ)。3）A股市场估值仍处于历史低位(wèi)，性价比优势明显。经历2月初以来的行情企稳后，当前沪深(shēn)300前向市盈率为10.4倍，依然明显低(dī)于12.6倍的历(lì)史均值水平。

配置方面，有科技进(jìn)步预期驱动及新质生产力相关政策催化下的(de)TMT领域中期仍有(yǒu)望有相对表现；外部(bù)因素及(jí)供(gōng)给出清带来上游资源(yuán)品(pǐn)行业机遇，继续关注黄金、石油石化、有色金属等资源(yuán)板块，但短期内需重(zhòng)视行(xíng)情节奏；资本市场改革为(wèi)金融板块带来新催化，投资(zī)者关注(zhù)度阶段性抬升。

华泰证券：向(xiàng)低位、低筹码的切换正在酝(yùn)酿，继(jì)续做红利内部的(de)高低切换

3月下旬以来，指数处(chù)于ERP修复(fù)平(píng)台期(qī)，市场积(jī)极寻找结构性做多方向，体感上，活跃板块间快速轮动，赚钱效应有待改善(shàn)。我们提炼出两条线索：①月度，基于业绩做定价纠偏；②周度，低位、低(dī)筹码(mǎ)方向亦开(kāi)始(shǐ)补涨，切换迹象初显，持续性或取决于(yú)财报全景验证，静待“四(sì)月决断”。基于现(xiàn)有数据测(cè)算，一季度全(quán)A非金融收入与盈利增速或仍走势分化，盈(yíng)利回升周期弹性(xìng)不(bù)大，收入盈利共振改善或(huò)主要在消费品。配置上，ROE能持续提升的红利资产仍是中期底仓选择，短期继续做内部高低切换，建议关注A股白电、乳品(pǐn)，港股公用事(shì)业。景气维度(dù)，供给(gěi)减压和外需拉动(dòng)是主要线索。

配置(zhì)：红利中期底(dǐ)仓，适度高低切换，景(jǐng)气线(xiàn)索在供给减压、外需拉动。第一，从已有数据(jù)看，全A非金融收入与盈利增速走势分化或在1Q24持续，本轮盈利回升周期弹(dàn)性偏弱(ruò)仍是基准(zhǔn)假设。第二(èr)，财报季尾声(shēng)渐近，市场正在酝酿向低位、低拥挤板块的切(qiè)换(huàn)。我们认为基于性价比、筹码结(jié)构、拥挤度的切(qiè)换持续性(xìng)取决于业绩基本面的验证。配置(zhì)上，红(hóng)利资产仍是中期(qī)底仓选择，短期(qī)沿A股内部、AH之间继(jì)续适当(dāng)做高低切换，关注A股白(bái)电、乳品、港股公用事业等，中期寻(xún)找ROE可持续提升的方向。景气维度(dù)，供给(gěi)减压和外需拉动或是主要线索(suǒ)，细分方向需在全景财报中进一步挖掘。

国泰君安证券：投资机(jī)会(huì)在年中

风雨过后，总会见彩虹。最差的情形既然年初已(yǐ)经见过，短尺度(dù)扰动逐(zhú)步计价，不确定性下降将推动年(nián)中股市行情出现(xiàn)，要(yào)敢于逆向布(bù)局。

投资机会在年中(zhōng)，看好(hǎo)科技制(zhì)造，与具(jù)有成长性的周期材料与消(xiāo)费。行情驱动来自于(yú)不确定性下降，而非盈利预期的上修，因此(cǐ)年中投资重点在具有成长(zhǎng)性的股(gǔ)票。推荐：1）科(kē)技(jì)制造业：电子(zi)半导体(tǐ)/汽车与零(líng)部件/军工/机械/通信；2）券商+具有成长性的周期与消费。股市不确定性下降+并购重组预期，看好券商股反弹(dàn)；关(guān)注医药(yào)/化妆品/啤酒饮(yǐn)料(liào)/家电，与有色/化工/钢铁新材料。3）资源品有望受益：石化/煤炭等(děng)。4）继续看(kàn)好港股优质公司，除港股(gǔ)互联网外，增加对港股汽车、半导体与医药(yào)的推荐(jiàn)。

招商证(zhèng)券：预(yù)计更多(duō)外资(zī)将回流(liú)中国(guó)，带动A股重回上行趋势

近期(qī)中国(guó)资产全面(miàn)大涨，4月26日单日北(běi)向流(liú)入规模创下陆股通开通以来的历史新高。我们认为主要(yào)原因在于中国基本面反弹、港币和人民币(bì)在亚洲(zhōu)货币加速贬值时表现坚挺(tǐng)，以及市场对于中美关系担忧的缓和。后续预计(jì)更多外资(zī)将回流中(zhōng)国，带(dài)动A股重回上(shàng)行趋势。同时随着新“国(guó)九条”落地(dì)，一季(jì)报上市公司业绩改善，A股(gǔ)绩优龙头公司给投资者带来(lái)的真实回(huí)报预(yù)计也将提升。我(wǒ)们(men)仍然看好(hǎo)以高ROE高FCF风格，中证A50、沪深300、大盘成长为代(dài)表的绩优龙头指数(shù)。

国投证券：亢奋？大可(kě)不必

上周市(shì)场的关(guān)切(qiè)是(shì)：周五(wǔ)北向资(zī)金(jīn)大幅流入(rù)224.49亿元后是否(fǒu)要修(xiū)正“大跌后震荡”判断。我们依然认为：大可不必(bì)，市(shì)场底色依然是震荡市。要承认北向资金大幅流入短期会给A股带来积(jī)极(jí)提振作用，尤其是利好大盘成长。历史单(dān)日流入(rù)超过100亿元后一周和一个月，上证(zhèng)指数分别平均(jūn)上涨1.58%和(hé)2.22%。短期看，北向流入需要伴随(suí)人民币升值表现才更为持(chí)续(xù)，而这点并未在周五体现。值(zhí)得注意的是(shì)相比北向资金，FDI（外商直接投资）更为合理(lǐ)的对于A股行情的(de)中期预判指标。从近期仍在回(huí)落的FDI同(tóng)比增速可以看出（3月进一步(bù)下滑至-36.16%），目(mù)前北向资金的仓位回补并不具备形(xíng)成(chéng)反转(zhuǎn)定价的迹象。

无论市场风格如何反(fǎn)复，大盘成长在(zài)出海定价的超额表现上依然是有效(xiào)的。那么，本轮出海定价会持续(xù)到什(shén)么时(shí)候？短期取决于两点：1.国(guó)内外通胀差，国内通缩海外通胀意味着国(guó)内生产(chǎn)只要(yào)往外卖货(huò)就是盈利；2.全球PMI指数，这个指数只(zhǐ)要继(jì)续往(wǎng)上(shàng)走，意味着出口增速就会好。只(zhǐ)要这(zhè)两个点没问(wèn)题，短期出海的定价趋势(shì)就没有(yǒu)结束。而出海定价中期最大的担忧在于由大宗商品掀起(qǐ)二次(cì)通胀(zhàng)所引发全球经济硬着陆，这点目前来看概率并不大。

申万宏源：没(méi)有重大下行风险成为一致预期(qī)，该调(diào)整的(de)方向还是会调整，但幅度有限

外(wài)资回流A股港股的逻辑(jí)展(zhǎn)望：地产触底仍有待确认，短期乐观预期难持续发(fā)酵。更坚(jiān)实的逻辑是，美联(lián)储降(jiàng)息预期下修(xiū)，亚太新兴市场国家汇率普(pǔ)遍(biàn)大波动，港币挂钩美元(yuán)，人民币高(gāo)稳定性，人(rén)民币(bì)资产性价比优势显现(xiàn)。港股互联网回购加速，A股高股息投资向港股加速扩散。

没有重大(dà)下行风险(xiǎn)成为一致预期，市场特(tè)征相应变化：该(gāi)调整的方向还是会(huì)调整，但幅度有限(xiàn)；同时，几乎每(měi)天都有活跃板块。市场总是在找机会，眼(yǎn)前的机会空间不大，就抢跑中远期的投资机会。

短(duǎn)期(qī)高切低的线索：公募存量(liàng)博弈，市场基于公募一季报做博(bó)弈，加仓方向(xiàng)调整(zhěng)，减仓方向反弹。AI美股(gǔ)映(yìng)射行情仍(réng)属于超跌反弹范畴。小盘成长主(zhǔ)题提前(qián)活跃(4月业绩验证期后，小盘成长反弹(dàn)在情理当中)，但向上(shàng)弹(dàn)性有限。继续提示高股息(xī)中期占优，高切低快速(sù)轮动后有望回归。继续(xù)挖(wā)掘消费高股息和港(gǎng)股高(gāo)股(gǔ)息(xī)。

信达证券：市场即将开始新的(de)上涨

近(jìn)期市场板块表现出很强的高低切特征。一般(bān)高低切换的特征容易出现在市场出现拐点的附近，我们认为，这一次高(gāo)低切可能标志着3月下旬以来的震荡休整(zhěng)已经结束，即将开始新的(de)上(shàng)涨。

这一次高(gāo)低切中，券商的表现意义更为(wèi)重要，券商历史上(shàng)既可能是牛市的旗手，也可能是板块轮动的最后一棒。我们对(duì)比2018年底以来的券(quàn)商超额收益与全(quán)A指数走势，能够发现，券商(shāng)产生超额收益的情(qíng)形(xíng)一是：指数快速上涨(zhǎng)期。比如2019年Q1和2020年6—7月(yuè)，市(shì)场处在2019—2021年最快的两个上涨阶段，而此时券商均有30%—50%的超额收益(yì)。券商产生(shēng)超额收益的情形二是：市场上涨或反弹末期。比如2021年8—9月、2021年12月、2023年4月和2023年7—8月，2021年 8—9和2021年(nián)12月是2019—2021年牛市的后期，2023年7—8月是2023年中特估行情的【十大券商一周策略】可持股过节！预计更多外资将回流中国，关注这些主线末期。券商超额(é)收(shōu)益起(qǐ)点看性价比，而终点更(gèng)依赖对市(shì)场牛熊市(shì)的(de)判断。我们认为从基本面和政策来看，今(jīn)年市(shì)场走牛(niú)的概率高于(yú)2023年7—8月。

浙商证券：指数慢涨而结构大年(nián)，算力和红利两条主线

周(zhōu)五非银行业(yè)涨幅第一(yī)。主流预期认为(wèi)，驱动因素在于4月25日国联(lián)证券发布《关于筹划重大资产重组事(shì)项的停牌公告(gào)》，继而提升行(xíng)业并购预(yù)期(qī)。但是，策略视角分析并预测券商行情(qíng)，上证指(zhǐ)数(shù)位置是核心边际催化。

展望2024年，指数慢涨而结构大年，算力(lì)和红利两条主线。进一步展(zhǎn)望二季度，指数中枢(shū)有望抬升，算力引领(lǐng)的小盘风格更为占优。随着(zhe)上证指数中(zhōng)枢抬升，券商有望(wàng)阶段性脉冲式(shì)上涨，但在上证指数慢涨的背景下，我们认为未来2—3个月的结构重心仍在于TMT。

华(huá)金证券：“五一(yī)”假期期间风险不(bù)大，可持股过节

今年5月 A股可能震(zhèn)荡偏强，科技成(chéng)长有(yǒu)上涨机会。比照历史复盘经验，今年5月来看：（1）A股自身影响因素上，5月A股(gǔ)可能震荡偏强。一是5月基本面继续(xù)修复：首先，设备更新和以旧(jiù)换新政(zhèng)策实施、“五(wǔ)一”假期带动下制(zhì)造业(yè)投资(zī)和消费(fèi)增速5月可能继续(xù)回升(shēng)；其次，工业企业利(lì)润(rùn)增速和A股(gǔ)盈利增速5月继续处于上行周期(qī)中。二是5月流动性维持(chí)宽松。三是5月政(zhèng)策可能进一步落地，外(wài)部无大的(de)负面冲(chōng)击。（2）美股影响因素上，科技成长5月可能有上涨机会。一是AI等科技(jì)相关行业景气(qì)5月份(fèn)可能上行；二是如前所述，5月(yuè)可能无大(dà)的负面冲击。

“五一”假(jiǎ)期期间风险不大，可持股过节。（1）假期消费数据可能火爆(bào)提升经济和(hé)盈利修复预期(qī)。“五一”出行、消(xiāo)费可能较火爆，盈利回(huí)升预期上(shàng)升。（2）假期期间海(hǎi)外数据可能扰动流动性预期，但国内依然维持宽松。一是“五一(yī)”期间美联储(chǔ)降息预期(qī)可能有一(yī)定扰动风险；二是节前融资可能季节性流出，但外资仍可能继续流(liú)入。（3）假期期间地缘风险有限，海外股市出现(xiàn)大(dà)幅调(diào)整(zhěng)的风险也可能较小(xiǎo)。

责编：战术恒(héng)

校对：姚远‍‍