去年扎(zhā)堆发行的热门ETF，正在迅速沦为“迷你(nǐ)基(jī)金”。

近日，信创(chuàng)ETF和中证2000ETF频繁发布(bù)清盘预警(jǐng)。市场仍记得，去年8月7只信创ETF和10只(zhǐ)中(zhōng)证2000ETF同日获(huò)批。这(zhè)些产品大多(duō)于去年9月成(chéng)立，至今(jīn)不过半年时间(jiān)。

券商中国记者发现，这些“快上(shàng)快下(xià)”ETF普遍面临两大问题：一是扎堆成立但规模过小，二是指数行情(qíng)不佳未(wèi)能体现出投(tóu)资(zī)效应。在这背(bèi)后 ，主导ETF格局的(de)头(tóu)部公募持续展开激烈竞争，一(yī)旦有新指数或新赛道(dào)，各公司都(dōu)不甘落后，都要在第一时(shí)间推出(chū)ETF，甚至(zhì)还有公司通过降费等手段持续抢占优(yōu)势。

事后来看，这种“快进快出”行为相当程度上(shàng)无视市(shì)场需求，通过无效或(huò)低效的产品供给造成(chéng)了资源浪费。ETF如何从粗(cū)放转向高质量发展，是基金公司无法回避的关(guān)键问题。

热门ETF频繁预(yù)警清盘

广发基金近日公告显示，截至4月22日广
发国证信息技术(shù)创新主 题ETF的基金资产净值已连续30个工作日低(dī)于5000万元。根(gēn)据规定，如果该基金连续50个工作日出现基金份(fèn)额持有人数量不满200人或基金资产净值 低(dī)于5000万元情形的，基金管理人应当及时通知基金托管人，终止基金合(hé)同，并按照约定程序进行清算，不需召(zhào)开基金份额持有(yǒu)人大会进行表决(jué)。

广发国证信息技术创(chuàng)新主题ETF成立于2023年9月
20日
，成(chéng)立(lì)规模2.87亿元，去(qù)年9月(yuè)28日开(kāi)始上市交易，但于(yú)2023年(nián)11月25日就发出第一次清盘(pán)预警，截至今年4月(yuè)24日一共有过7次清盘预警公告。截至目前，该基金(jīn)成立以来(lái)亏损超过18%，仅(jǐn)近1月亏损就超过(guò)了11%。

广发国证(zhèng)信息技术创新主(zhǔ)题ETF的案例，是信息技术创(chuàng)新主题ETF（下称“信创ETF”）集体(tǐ)清(qīng)盘预警的一个缩影。去年(nián)8月18日，广发、华夏、易方达、汇(huì)添(tiān)富、华宝、国泰、富国旗下的 信创主题ETF同日申(shēn)报，并于8月26日同(tóng)日获批。此后，有5只信(xìn)创主题ETF于9月迅(xùn)速(sù)成立，规 模普(pǔ)遍是2亿元或3亿元出头。截至目前，5只ETF规模中有4只规模(mó)跌破5000万元，沦为迷(mí)你(nǐ)基金，另外一只规模约为0.58亿元。其(qí)余两只同期获(huò)批的ETF，由于错开(kāi)了扎堆发行（于2024年2月才(cái)启动发售），成立于今年4月，规模目前仍有2亿元或3亿元出头。

实际上，在去年7只信(xìn)创主题ETF获批那一天，还有10只来自头部公募(mù)的中证2000ETF获批。10只产品(pǐn)中(zhōng)有9只产(chǎn)品于去年9月(yuè)迅速成(chéng)立，截至目前同样也有产品在规模缩水下(xià)沦为迷你基金。

截(jié)至4月11日，嘉实中证2000ETF已连续30个工作日基金资(zī)产净值低于5000万元。截至目前(qián)该基金成立以来亏损超过13%。截至今年一季度末，国泰中证2000ETF规模只(zhǐ)剩(shèng)下0.19亿元，易方达中证2000ETF、富国中证2000ETF、华夏中证2000ETF规模分别(bié)为0.74亿元、0.62亿元、0.94亿元。

“快进快(kuài)出”造成
资源浪费

2023年(nián)以来，ETF迎来新一轮发展(zhǎn)大潮。在这(zhè)个“大年”里，ETF总规模突(tū)破2万亿，无论是宽(kuān)基ETF还是细分(fēn)赛道的主题ETF，都出现了备受追(zhuī)捧现(xiàn)象(xiàng)。但随着时间推移，有(yǒu)些行为事后看来，似乎是在“一哄而上”赚吆喝(hē)。

从券(quàn)商中国记者跟踪来看，这些ETF的成立时间仅有(yǒu)半(bàn)年左右，便沦为(wèi)迷你基金。除了(le)上述列举的信创(chuàng)主(zhǔ)题ETF和(hé)中证2000ETF外，这类现象还存在于国证(zhèng)2000ETF、中证100ETF、中证800增强策略(lüè)ETF等产品中，且基本来自头
部大型公募。

根据同花顺iFinD统计，截至4月24日(rì)全市(shì)场940多只ETF中有308只规模在1亿元以下，其(qí)中规模(mó)不(bù)足5000万元的(de)“迷你”基金数量达到了147只，占比超过15%。需要指出的是，这147只(zhǐ)“迷你”基金(jīn)中，52只基金成立于2023年，其中46只基金成(chéng)立时间不足一(yī)年，既有国证2000ETF等宽基ETF，也有电 信50ETF、有色(sè)矿(kuàng)业(yè)ETF、数据(jù)ETF、储能电池ETF、汽车零部件ETF、财(cái)富管理ETF等各色主题产品(pǐn)。

从过往迷你基金(jīn)情况(kuàng)来看，这些迷你ETF最终也会大概(gài)率走向(xiàng)清(qīng)盘，或者是在基(jī)金公司的持续护盘运作下，使得规模勉强(qiáng)维持在(zài)5000万(wàn)元以上。但无论是何(hé)种情况 ，这(zhè)种“快进快出”行(xíng)为相当程度上无视(shì)市场需求，通过无效或低效的产品供给造成了资源浪费。如果这种“供需错配”情况长期存在，很有可(kě)能会影(yǐng)响到市(shì)场有效性。

上述(shù)ETF普遍面临着两大问题：一是(shì)扎堆(duī)成立但规模过小，二是指数
行情不佳使(shǐ)得ETF未能体现出投(tóu)资效应(yīng)。有些产品(pǐn)规模勉强达到2亿(yì)元门槛，但 在上市交易后一旦资金(jīn)流出，很快就触及(jí)到了清(qīng)盘线。这(zhè)意味着，同一(yī)只指数(shù)（即便是容量并不算(suàn)小的指数）ETF依然会面临着分化现象，这背(bèi)后(hòu)所考验的不(bù)仅(jǐn)是产品流动性(xìng)、做市商等，还有基金公司的渠道资源等方面。

高质(zhì)量发(fā)展要考虑两个问题

进(jìn)一步(bù)看，由于上(shàng)述现象的存在(zài)，近段时间以来(lái)清盘基金中ETF产品明(míng)显增加。今(jīn)年以来清盘(pán)的ETF，就有浦银安盛中证(zhèng)沪港深科技龙(lóng)头ETF、浦银安(ān)盛中证(zhèng)沪港深(shēn)消费龙(lóng)头ETF、建信(xìn)中(zhōng)证智能电动汽车ETF、中银中证100ETF等产品、工银MSCI中国ETF等产品。

从券商中国记者多(duō)方了解情况来看，上述情况(kuàng)是基金公司在ETF发展中的博弈(yì)缩影。

某头部公募市场人士对券商中国记者说道(dào)，ETF成公募基金(jīn)主流趋势已是(shì)市场共识，目前主(zhǔ)要格局由头(tóu)部公募主导，一旦有新指数或新的主题 赛(sài)道，各大头部公(gōng)募都不甘落后，都要在(zài)第一时间推出ETF产品。“每家公司算的(de)大多是‘自家账’，即发行ETF能完善内部(bù)产品线，但对(duì)这种产(chǎn)品的需(xū)求到底(dǐ)有多少等问题，则不是考虑重点。对前面几家(jiā)ETF大厂而言，即便(biàn)发行之后很快清盘对公司而言也(yě)没(méi)有大(dà)影(yǐng)响。一来这些ETF成立规(guī)模普遍不大，一般(bān)是(shì)一些机构‘关系资金’；二来算是稳住(zhù)了公司在ETF市场中的格局，不至于掉队(duì)。”

此外记者还了解到，在这种不惜以清盘(pán)为代价的竞争中，个别几家头部公募存在着隐蔽的(de)“针尖对麦芒
”心理。某大型公募内部人士对记(jì)者称(chēng)，ETF的重要玩家是规模居前(qián)的少数公司(sī)，尤其是排名前一前二的(de)公司。这些公司不仅要参与任何一次创新产品发(fā)行，还(hái)要通过降费等手段持续抢占优势。

“有两家公募 在ETF上的(de)明争暗斗特别激烈(liè)，已是业内皆知。其中规模(mó)靠后的公(gōng)司(sī)，要在ETF规模(mó)上超越另(lìng)一家公司，今(jīn)年以来还把旗下 某些ETF的费率从0.5%下降到0.15%。但在我们(men)看(kàn)来，通过‘价格(gé)战’方(fāng)式竞争，很可能把ETF带到一个恶(è)性循环阶段。ETF本身费(fèi)率就低，且(qiě)开发系统等运营成本很高。虽然有不少基金公司发力ETF，但不(bù)是每家(jiā)公(gōng)司都能持续‘烧钱’，毕竟只有极少公司能从主动权益或其他赚钱业(yè)务中反哺ETF。”上述大(dà)型公募内部人士(shì)称。

还有公(gōng)募指数投研人(rén)士表示(shì)，ETF高(gāo)质量发(fā)展，要从更长期角(jiǎo)度来(lái)考虑(lǜ)两个问题：一是ETF跟踪的(de)指数(shù)，是(shì)不是政策或未来国家重点支持(chí)的方向；二是赛道未来是否(fǒu)能有足够的成长空间。有些赛道即使有(yǒu)政策支持，但(dàn)市场对(duì)它们未来的成长性 已没有(yǒu)太多超预期(qī)考虑因素，有的未来(lái)成长(zhǎng)性不确定性偏高，因此要(yào)进一步(bù)精挑(tiāo)细选。

责编：战术(shù)恒

校对：陶谦‍‍‍‍