养老FOF何去何从

　　来源(yuán)：中国经营报

　　本(běn)报记者秦玉芳广州报道

　　近来，若干养老(lǎo)FOF（专门投资于其他基金的基金）接连发布清盘提示备(bèi)受市场关注。

　　2养老FOF何去何从024年年初至今，已有十余只养老FOF因资产规模过低发布基金合同终止提养老FOF何去何从示公告，部分养老FOF的资产净值甚至连续60个(gè)工作日低(dī)于5000万元。

　　市场人(rén)士分析认为，年初(chū)以(yǐ)来，养老FOF业绩表现普遍不佳(jiā)，投(tóu)资者配置意愿低(dī)，加剧了产品“吸金”压力，逾六成养老FOF资产净值不及两亿元。

　　不过，尽管短期来看养老FOF调整趋势(shì)或将持续，但长(zhǎng)期来看随着(zhe)投资(zī)者对个人养老投资需求(qiú)的持续增加，金(jīn)融机构对相关养老FOF的布局仍会持续发力，丰(fēng)富产品(pǐn)布局。同时，随着市场的逐步出清，未来将(jiāng)会筛选出更(gèng)具(jù)竞争力的产品。

　　逾六成资产净值不足两亿元

　　今年以来，多只养老FOF发布因募集金额低而触发基金合同约(yuē)定终止条款的公告。

　　8月(yuè)17日至28日，博时基金接连(lián)发布(bù)4份公(gōng)告，宣布旗(qí)下4只养老目标日期FOF可能触(chù)发基(jī)金(jīn)合同终止情形。公告显示，若(ruò)截至基金合同生效之日起三年后的对应日终，基金资产(chǎn)净(jìng)值低(dī)于两亿元，基金将根据(jù)基金合同约定进行基金财产(chǎn)清算(suàn)并终止，无(wú)须召开(kāi)基金份额持有人大会进行表决。

　　Wind数据显示，截至8月19日，上述博时基(jī)金旗下4只(zhǐ)养老目(mù)标日期FOF已(yǐ)有3只暂停(tíng)申购。

　　无独有偶，银河基金也于8月19日发布(bù)旗下“银河(hé)悦宁(níng)稳健养老目标一年持有期(qī)混合型发(fā)起式基金中基(jī)金（FOF）”可能触发基金合同终(zhōng)止情形的二次提示性(xìng)公告。根据公告，若截(jié)至2024年8月23日日终，该基金资产净值低于两(liǎng)亿元，基金合同自(zì)动终止并按约定程序进行清算。

　　中信保诚基金此前也公告表示，“中信保诚养老目标日期2040三年持有期(qī)混合型发起式基金中基金（FOF）”截至2024年7月(yuè)2日终，其基金资产净值低于两亿元，已(yǐ)触发该基金合同约(yuē)定的终止事由。

　　据基金公司发(fā)布的公告初步统计，2024年以(yǐ)来至8月(yuè)29日，7家基金公司旗下十余只养老FOF因截至基(jī)金合同生(shēng)效满三年(nián)后(hòu)继续存续基金资产净值低于两亿元，发布触发合同约(yuē)定的终止情形(xíng)条款公告，或者(zhě)宣布进行合同终止清算。其中(zhōng)，甚至有部分(fēn)养老FOF的资产净值已连续60个工作日低于(yú)5000万元。

　　与此同时，存续的养老FOF基金(jīn)中，逾六成(chéng)的最(zuì)新基金规(guī)模不(bù)足两亿元。Wind数据(jù)显示，截至2024年8月29日，市场上存(cún)续的271只养老FOF（仅计算(suàn)初始基金(jīn)）中，178只规模低于两亿(yì)元，占比约65.68%， 60余只资产规模不足0.5亿元。

　　此外，面向个人养老(lǎo)金账户投资者的Y份额养老FOF规(guī)模也增长乏(fá)力。Wind数据(jù)统计显示，截至8月29日，198只(zhǐ)个(gè)人养老基(jī)金产(chǎn)品中最新资产净值超过1亿元的仅有17只。

　　随着个人养老金账户试点的不断扩容，曾经被(bèi)寄予厚(hòu)望的养老FOF为何会因资产规模不达标而遭清盘？

　　天相投顾(gù)基金评价中心方面分析(xī)认为，多是由于市场情绪较为低(dī)落，投资者投资意(yì)愿不强导致的。

　　年初以来(lái)，股(gǔ)市、债市宽幅震荡加剧(jù)影响下(xià)，基金收益表现不及(jí)预期。在此背(bèi)景下(xià)，以(yǐ)稳健配置为主(zhǔ)的养(yǎng)老(lǎo)FOF业绩也不容乐观。

　　天(tiān)相投(tóu)顾基金评价中心方面指出(chū)，截至8月23日，目前市(shì)场养老目标FOF共计484只，今年以来平(píng)均涨跌幅为-3.39%，近三年平均(jūn)涨跌幅(fú)为(wèi)-16.34%，相较于权益(yì)类基金尽管表(biǎo)现更为稳(wěn)健，但整体仍是负收(shōu)益。

　　财信证券也在(zài)研报中透露，截至2024年(nián)8月18日，成立一年以上(shàng)的目标(biāo)日(rì)期策略养老型FOF今年(nián)以(yǐ)来的业绩中值(zhí)为(wèi)-5.19%。

　　盈米(mǐ)基金研究(jiū)院量化研究员张琦炜表示，当前养老FOF还没有(yǒu)得到广大投资者的认可，而造成这种情况也(yě)有多种因素。首先，近年权益市场整体低迷，养老FOF的收益不够亮眼，没有(yǒu)体现出其相对其他公募(mù)产(chǎn)品的优势；其次(cì)，养老产品持有期(qī)太长，目前产品封闭期设(shè)置为一年(nián)、三年，也有部分(fēn)五年(nián)的产品，对于投资者来说吸引力偏(piān)低。

　　张琦炜进一步强调(diào)，本质(zhì)上(shàng)投资者并没有(yǒu)将养(yǎng)老FOF当作养老金来配置，还是看作一类(lèi)公募基金产品。由(yóu)于下滑曲线的目标日期设置得越靠(kào)后，产品当前的风险资产比例越高，所以(yǐ)当(dāng)近年权益市场低迷(mí)、产品(pǐn)业绩不(bù)佳且经历了较长的封闭期后，投资者选择了赎回。

　　上海首席经济学家金融发展中心杨晓东也表示，从养老FOF Y份额规模排(pái)名前十的产品可以看出，目前基金的管理规模几(jǐ)乎(hū)可以忽略(lüè)不计(jì)，其不受投资者青睐的主要原因是业绩(jì)问题。越来越多的养老FOF在市场的反复倾轧下业绩不佳，在封闭期保护结束后规模萎缩，甚至(zhì)成(chéng)为公(gōng)募清盘规则的牺牲品。

　　短期来看(kàn)，随着投(tóu)资者配置意愿的持续低迷，养老(lǎo)FOF清(qīng)盘趋(qū)势(shì)或仍将持续。

　　不过，在易观千帆基(jī)金业咨询专家(jiā)方瑞(ruì)新(xīn)看来，产品封闭期较长、投资业绩不佳(jiā)、全民养(yǎng)老意识有待提高等都(dōu)是当前养(yǎng)老FOF规(guī)模萎缩的影响(xiǎng)因素。就本(běn)质(zhì)而言，让渡当前(qián)收益给未来的(de)养老生活需要投资者具备一定的经济(jì)实力、信心和专业知(zhī)识，也需要(yào)全社会(huì)的养(yǎng)老机构、社会保障制度一齐发力。“在短期内，不排除养老FOF进一步调(diào)整的可(kě)能，但就大势(shì)而言(yán)，养老在政(zhèng)治、社会、民生、经(jīng)济等领域(yù)都具有不可替代的价值，前景相当广阔。”

　　产品竞争力(lì)仍(réng)待加强

　　随着(zhe)养老FOF遭(zāo)清盘的情况不断增加，金融机构在相关业务的产品布局方(fāng)面也面临挑战。

　　在方瑞新看来(lái)，个人养老基金产(chǎn)品的可选择范围或将进一步收窄，并对机(jī)构(gòu)营销(xiāo)造成一定困难。但考虑到个人养老金账户目前的实缴实投比例还比较低，投资者偏向更加稳健的储蓄型产品(pǐn)，短期内冲击或者有限。从长期来看，养老基金的信任、收益(yì)等困境需要改善。

　　张琦炜指出，养老FOF目前确实存在不好卖、不好推的现象，其中以养老目标产品、积极型产品尤甚。在当前收益率中枢下行的背(bèi)景下，稳健、绝对收益策略或成金融机构布局新目标。“在(zài)大(dà)类资产战术配置(zhì)层面，金融机构还需减少风险暴露，主动暴露时尽量确保收益有一定(dìng)安全垫。”

　　不过(guò)，市场普遍认为，养老FOF依然是金融机构布局养老金业务的重要方向。从产品布局来看，自 2022 年年末养(yǎng)老 FOF 基金Y 份额(é)成立以来，其数量及管理规模呈现稳步增长趋势(shì)。

　　上海证券在最新研报中(zhōng)披露，截至2024年二季度，全市场共有193只Y份(fèn)额基金。其中，养老目标风险基金117只，养老目标日期基金76只，分别较上季(jì)度末增长1只和5只。从规模来看，截至2024年(nián)二季度，养(yǎng)老FOF基金Y 份额规模达66.86亿元(yuán)。其中，养老目标风(fēng)险基金规模26.50亿元，养老(lǎo)目标日期基金规模40.36亿元，分别较上季度末增长(zhǎng)0.73亿元和1.05亿元。

　　天相投顾基金(jīn)评价中心方面分析认为，养老FOF基金Y份额的清盘，短期可(kě)能对基金公司布局这类份(fèn)额的(de)积极性产生一定影响。但从(cóng)长期来看，目前市场(chǎng)有超过60家基金管理人在积(jī)极布(bù)局养老FOF，加上个人养老金投资(zī)仍会继续发展，短期的挫折不会改变(biàn)基金管理人布局此类(lèi)产(chǎn)品的长(zhǎng)期战略。相反(fǎn)，随着市(shì)场的逐步出清，未来(lái)可能筛选出更具竞争力的产品。

　　丰富产品供给仍将是金融机构布局养(yǎng)老FOF业务的重(zhòng)中之重。天相投(tóu)顾基金评价中心方面表示，目前个人养老金(jīn)还处于业务发展初(chū)期(qī)，整(zhěng)体(tǐ)上来看个人(rén)账户上存续的资金仍比较少，投资者往往会聚焦于一些风险相对较低的产品(pǐn)如理(lǐ)财。未来，随着个人养老金的累计，投资者对于公募基金、保(bǎo)险等(děng)配置(zhì)需(xū)求也(yě)会增加。从产品供给的角度来看，投资者仍希望(wàng)扩充投资范围，有更多的选(xuǎn)择，从而也(yě)能(néng)够构建更丰富的投资组合(hé)以(yǐ)应对复(fù)杂的市场(chǎng)波动。

　　在张琦炜看来，当前投资者的风(fēng)险偏好非常低、对(duì)持有体验要求较高，尤其是持有一(yī)段时间后的正收益概率是(shì)观察重点。然(rán)而，当前市场(chǎng)的产品(pǐn)供给(gěi)多是以(yǐ)相(xiāng)对(duì)收益目标为主，即使是稳健型产品也受(shòu)制(zhì)于短周期排名考核压力。未来(lái)产品供(gōng)给方面(miàn)，需要关注丰富策略的多样性，寻找确定性更强的(de)收益来源，且稳健型(xíng)产品以绝对收(shōu)益和客户持有体验为目标。同时，新品类的设置上需要考虑国内权益市场和投资者结构的特(tè)殊情(qíng)况，做好“本地化”工作，不宜操之过(guò)急。

　　方瑞新(xīn)认为，未来产品供给将更加(jiā)聚焦(jiāo)个性化、智能化(huà)的投顾体验，机(jī)构专(zhuān)注于真正识(shí)别存在养(yǎng)老需求的投资者，以(yǐ)及依(yī)据其(qí)不同需(xū)求特征形成差异化的产品配置策略，为投资者带来更(gèng)好更实际的体(tǐ)验。

　　此外，市场(chǎng)下行环(huán)境下，金融(róng)机构也需要更(gèng)加重视投(tóu)教业(yè)务的布局投入。天相投顾(gù)基金评价中心方面表(biǎo)示，当前投资者对养(yǎng)老FOF的认可度仍不高，很多投资(zī)者仍以传统的权益类基金和债券类(lèi)基金的配置为主，增加投资者对养老FOF的认可度仍是基(jī)金公司投教工(gōng)作的重点。

　　张琦炜强调，行业(yè)可以在投顾的“顾”上(shàng)多做工作，明确养老产品定位、适当降低投资(zī)者对于收益(yì)预期、提高投资者对这(zhè)类产品的认可度，重视投资者陪伴并从整体上提高投资者知识水平(píng)，与投资者一同进步成长。

　　方瑞新也(yě)指出(chū)，针对封闭期长导致产(chǎn)品吸引力下降、资本收益能力不足、社(shè)会养老意(yì)识不足、个人养老(lǎo)资产配置偏差等困境，机构必须重视养(yǎng)老FOF及(jí)其他养老目标产品的营销、运营、投资等决策。“一方面(miàn)要加强投教(jiào)，促使投资者了解养老FOF，帮助投资者树立正(zhèng)确的养老(lǎo)理念和适(shì)当的养老金融风格(gé)；另一(yī)方面要优化营(yíng)销、运营等(děng)机制，合理降低内外(wài)成本，提升产品收益的稳健性，提升投顾(gù)能力，满足投资者的(de)养老需求。”

责(zé)任编辑：李桐

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