光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖(táng)：持续低(dī)迷

　　1、原糖：本周原糖期价回调整理。据(jù)德国糖业协会（WVZ）发布，预(yù)计2024/25榨季德(dé)国甜菜糖产量约为477万吨，较上榨季的422万吨增长13%；甜菜种植面积38.5万公顷，同比增加(jiā)5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上(shàng)榨季的2981万吨增加178万吨；甜菜平均单产预(yù)计为81.9吨/公(gōng)顷，较上榨季的81.8吨/公顷增加(jiā)0.1吨/公顷；甜菜平(píng)均(jūn)含糖量预计为17.2%，同(tóng)比增加0.8%。

　　2、国内 报价：广西现货报(bào)价6160-6280元/吨；加工糖厂主流(liú)报价区间为6300-6420元/吨(dūn)。配额内(nèi)进口(kǒu)估算价(jià)5160-5220元/吨；配额(é)外进口估算(suàn)价6580-6660元/吨。

　　3、小结：原糖方面目前并无明显驱(qū)动，关注焦点逐渐从(cóng)巴西(xī)压(yā)榨进度转(zhuǎn)移到(dào)北半球估产，目前(qián)两大主(zhǔ)产国天气良(liáng)好。对(duì)于原糖期价继续持震荡偏弱看法。

　　4、国内：截止
8月底全国(guó)累计销
售886万吨，工(gōng)业库存110万吨，同比增加22万吨；8月销售61万吨，同比减少10万吨。从销售情况看，8月单月销量同比回落(luò)，库存
同比(bǐ)上升，两(liǎng)个(gè)指标在近五个榨季中(zhōng)均
处于第二低水平。如果9月销(xiāo)量持平，那么结转库存(cún)预计(jì)约65万(wàn)吨(dūn)。目(mù)前(qián)现货市场成交(jiāo)偏
淡，月底甜菜糖即将上市，市(shì)场(chǎng)仍无转暖(nuǎn)预期。新榨季定价锚定哪(nǎ)一(yī)种(zhǒng)现货糖源，仍有分歧。预计短期期价(jià)仍将围绕5600元/吨(dūn)附近徘徊，仍(réng)以偏弱思路对待。

　　棉花光大期货：9月9日软商品日报：新棉(mián)上市在即，棉价(jià)反(fǎn)弹承压

　　1、供应(yīng)端(duān)：北(běi)半球新棉即将上市，美棉优良率(lǜ)环比有所好转，但仍处于下降趋(qū)势中；国内新棉上市时间预计较去年提前(qián)，增产是确定的，但(dàn)是增产幅度可能会低于市(shì)场预期值。

　　2、需求端：纺织企业开机负荷涨幅逐渐(jiàn)放缓，下游需求好转程度及(jí)可(kě)持续性均相对有限，预计短期(qī)仍有一定支撑(chēng)，但不足(zú)以带动郑棉趋势性(xìng)反弹，关注终(zhōng)端纺服零(líng)售数据。

　　3、进出口：美棉新年度(dù)签约当周值(zhí)环比(bǐ)好转；进口棉价格指(zhǐ)数 窄(zhǎi)幅震荡。

　　4、库存端：国内陈棉(mián)库存(cún)中性，9月棉花商业库存将达到年 内低位，随后逐渐增加；纺(fǎng)织企业产成品库存持(chí)续下降，织厂也在陆续补充原材(cái)料库存。

　　5、国际市场方面：宏观扰动持续(xù)，全球范围来看，新年度仍是供大于求的格局，但市场(chǎng)对(duì)美棉最终产量的预估仍有(yǒu)一定分歧。近期(qī)美棉价格的(de)驱动因素主要有两方面：一是(shì)美联(lián)储9月降(jiàng)息预期幅度，二是当前
美棉(mián)生(shēng)长(zhǎng)情况。宏观
层面来看，目前美联储9月降(jiàng)息基本成为定局，但是降息25BP还是50BP尚(shàng)未(wèi)完全确定，近期一系(xì)列密集公布的(de)经济数据展现出美国经济增(zēng)速的疲软，令市场重新加大对9月降息50BP的(de)押注(zhù)，因此出现美元指数和美棉(mián)价格均震荡走弱的表现。此外，即将上市的美国新棉产量究竟如(rú)何，也牵动市场情绪，最新一周公布的受干旱影响美棉产量占比和美(měi)棉(mián)优良率周环(huán)比有(yǒu)所好转，但是美棉优良率年内(nèi)整体呈下降趋势，目前优(yōu)良率与2020年同期基本持平，2020年美棉产 量仅 有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影(yǐng)响（D2-D4）的美棉产量占(zhàn)比低于2020年水平，但(dàn)本年度受到(dào)D1-D4级别影响的美棉产量(liàng)占比较高(gāo)，本年度美棉产量或不如此前市(shì)场预期般乐观。综(zōng)合来看，9月美联储降息的(de)大方(fāng)向已经确(què)定，但是降息
前可能还(hái)有阶段(duàn)性扰动
，基本面来看，即使美国新棉最终产量低
于市场预期，对于(yú)棉价可能仅(jǐn)有阶(jiē)段性提振，新年(nián)度供大于求的格
局不会(huì)改变，美棉价格上方(fāng)空(kōng)间有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅(fú)震荡(dàng)为主。

　　6、国(guó)内市场方面：下游需求好 转 程(chéng)度及(jí)可持续(xù)性均相对有(yǒu)限，新棉预估增(zēng)产，但(dàn)增产幅度或小幅(fú)低(dī)于此前市场预期，郑棉缺乏趋势性驱动。国内棉价的驱(qū)动因素和美棉稍有不同，主要
是供
、需两方面。供应端，新棉即将上市
，本年度国内新 棉增产的幅度或跟此前市场较为乐观的预期有一定(dìng)的差距，但是增产是确定的，且大概率会高于中国(guó)棉花协会报告预估的605.2万吨。机采棉开秤(chèng)价格普遍预计在6元/公斤以(yǐ)下，棉(mián)籽价格较去年下降(jiàng)约1元/公斤至2元/公斤，这又进一步增加轧花(huā)厂(chǎng)的(de)加工成(chéng)本(běn)。对于轧花厂来(lái)讲，资金(jīn)占用压力较大(dà)，在下游需求未见持续
、明(míng)显好转的情况下，预(yù)计今(jīn)年抢收力度不强，新(xīn)棉上市(shì)带来(lái)的更多是供应端(duān)的压力。需求端来(lái)看，虽然近期纺织(zhī)企业开机负荷仍在(zài)逐渐增(zēng)加，但是增幅有较为明显的(de)放缓迹象(xiàng)，从近年来的历史规律来(lái)看，纺织企业开机增加，产成品库存下(xià)降的(de)主动去库阶段持续时间(jiān)平均约一个月左右，本轮纺织企业的(de)主动去库预计将(jiāng)在9月中(zhōng)旬结束，短期需(xū)求端对棉价还有一定支撑，但(dàn)是(shì)中长期来(lái)看，力度有限。综(zōng)合来看，短期棉价缺(quē)乏趋 势性(xìng)行(xíng)情驱动，仍以区间思(sī)路对待，变局需(xū)要更多、更 强驱动(dòng)。关注新棉产(chǎn)量及开秤价格。

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责任(rèn)编辑：李(lǐ)铁民(mín)

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