25个基点稳了？美国8月CPI创年内新低，投资者还有什么顾虑

作为(wèi)下周美联储决议前的最后(hòu)一个关键数据，8月美国消费
者物价指数（CPI）基本符合预期，大规模宽松的希望被打压，市场对首次降息的定价重新指
向25个基(jī)点。不过利率期货定价显示，投资者仍预计年底前将大幅降息(xī)，这表明对经济衰退 的担忧(yōu)不容(róng)忽视。

房租(zū)回(huí)升扰动核心通胀

美国劳工部周三公布的数据显示，受能源(yuán)价(jià)格
回落影(yǐng)响，8月(yuè)美国整体CPI上涨了2.5%。这是自2021年2月以来最小的同比涨幅。

剔除波(bō)动较(jiào)大的食品和能源(yuán)成分(fēn)，核心CPI同比增长 3.2%，与上月持平，环比增长0.3%，加快0.1个百分点。上月有所放缓的业主(zhǔ)等价租金
（OCR）增速加快至(zhì)0.5%，住(zhù)房(fáng)成本上升抵消了二手(shǒu)车、医(yī)疗保健、通(tōng)信和娱乐等部门的贡献(xiàn)。

受此(cǐ)影(yǐng)响，中长期美债收益率从年(nián)内低点反(fǎn)弹。与利率(lǜ)预期关联密切的2年期美债上涨超5个基点至3.66%，基(jī)准(zhǔn)10年期 美债涨3.5个基(jī)点至3.68%。联(lián)邦基金利率期货显示(shì)，市场预期美联储下周降(jiàng)息25个基点的概(gài)率 大(dà)幅上升至80%以上。巴克莱认为，核心CPI的意外上涨使得(dé)下周意外降息50个基点的可能性更小。

牛津经济研究院发(fā)布报告称，8月(yuè)份核心通胀意(yì)外上升，反映了住房和交通服(fú)务的压力(lì)。美联储接下
来更有可(kě)能坚持审慎的宽松政策，从(cóng)下周降息(xī)25个基点开始。

摩根(gēn)资产管理首(shǒu)席(xí)全球市场策略师凯利（David Kelly）表示(shì)，7月核心CPI数据略高于(yú)市场预期，但更多是一种“噪音(yīn)”，现在已(yǐ)经不存在“重大”通胀问题。“总(zǒng)的来(lái)说，通胀(zhàng)控制得很好，我们没有看到通货紧缩的迹象。”凯利称。

斯巴达资本证(zhèng)券首席市场经济学家卡尔(ěr)蒂略（Peter Cardillo）发表评论称(chēng)，总体通胀率(lǜ)实际(jì)上很低，而且正朝着正确的方向前进，接近美联储2%的目标。CPI报告基本上证(zhèng)实核心通胀仍存在黏性，目前不知道这是否是暂时现象，但这仍(réng)然是一(yī)个问题。

美联储能否实(shí)现美国经济软着陆

值得(dé)注意的是，随(suí)着(zhe)市场消化(huà)25个基点降息幅度，美(měi)股盘初一度跳水，道指重挫超700点。

从去年下半年开始，联邦基金利率一 直处于(yú)5.25%-5.5%的近23年高点(diǎn)。在(zài)充分(fēn)定价9月降(jiàng)息后，市场继续维持对美联储(chǔ)今年降
息至少100个基点(diǎn)进行定价，投资者仍然认(rèn)为11月(yuè)或12月的降息幅度将达到50个基点。

摩根大通
CEO戴蒙（Jamie Dimon）本周重申了自己谨慎的立场。他在出席纽约机构投(tóu)资者委员会（Council of Institutional Investors）秋季会议上说：“我想说，最糟糕的结(jié)果是滞胀——也就
是经济衰退 、通胀上升。我并不排除发生这
种情况的可能(néng)性。”

第一财经此前曾报道，近期就业市场松动被美联储所关注(zhù)，也(yě)被(bèi)不少机构视为衰退的预警信号，从而引(yǐn)发了对美国经济能否软着陆的担忧(yōu)。上月美国劳工部将截至(zhì)2024年3月(yuè)的近一年非农(nóng)就业岗(gǎng)位下修(xiū)81.8万，25个基点稳了？美国8月CPI创年内新低，投资者还有什么顾虑整体失
业率在7月(yuè)一度触及近三年 高位4.3%。随着美国家庭疫情期间积累的过剩储蓄消耗殆尽，持续的收入(rù)增长对于保障消费支出支持经济扩张至关重(zhòng)要。

瑞银全(quán)球(qiú)财富管理公司(sī)上月将美国经济衰退的可能性从20%提高到25%，理由是就业增长疲(pí)软和7月 失业数据引发了人(rén)们(men)对经济衰(shuāi)退的担忧。此前，摩根大通将(jiāng)美国(guó)年(nián)底前经济衰退的可(kě)能性提高到35%，理由是劳动力市场压(yā)力有待(dài)释放。

野村证券国际跨资产策略(lüè)师麦克埃利戈特（Charlie McElligott）认为，利率(lǜ)市场走势非常明确：现在自愿作出减少降息的决定(dìng)，以后将被迫进行更多的(de)降息。“人们的看法(fǎ)很简单，美联储的‘缓慢宽松政策’指(zhǐ)引(yǐn)将产(chǎn)生后果，‘自我实(shí)现’最终导致更严重的放缓，这将需要更深入的‘美(měi)联储(chǔ)政策错误’降息。”

相比之下，经纪交易商LPL Financial首席固定收(shōu)益策略师吉勒姆(mǔ)（Lawrence Gillum）对(duì)经济前景并不(bù)悲观(guān)。“我们(men)的观点是，经济正在放缓，但不认为(wèi)它会收缩(suō)，利率市(shì)场对即将发生(shēng)的降(jiàng)息幅度定价错(cuò)误。降(jiàng)息最终将被定价，因为我们肯定不(bù)会看(kàn)到未(wèi)来几个季度出现衰退。”他写道。

责任编辑：于健(jiàn) SF069

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