转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！

随着A股上(shàng)半年业绩披露收(shōu)官(guān)，转债发(fā)行主体的业绩情况也已揭晓。

证券时报记者根据Wind数据统计，目前上市的(de)538只可转债对应的发行(xíng)主体，今(jīn)年(nián)上半年实现营业(yè)总(zǒng)收入合计(jì)约3.27万亿元，归属母公司股东的净利润合计约为2507.94亿元。其中，超八成转债发行(xíng)主体实现盈(yíng)利，五成以上转债发行主体实现业绩增长。

市场分析人士指出，随着半年报披(pī)露结束，风险偏好回升有望推动权益(yì)市场反弹，转债的转股“化债”预期也有望(wàng)增强，这将有利于平衡转债、债性转债的估值修复。

超八成转债主体实现盈利

截至目前(qián)，转债发(fā)行主体的业绩已(yǐ)悉数(shù)披露完(wán)毕。538只可(kě)转债(zhài)对(duì)应的发行主体上半年业绩，多数表现比较(jiào)平稳。

具(jù)体来看，今年上(shàng)半年，441家转债主体上半年的净(jìng)利(lì)润为正，占比约为81.97%。

其中，兴业银行(xíng)、中信银行、浦发银行等银行股的盈利规模居前，上半年净利润分别为430.49亿元、354.90亿元、269.88亿元(yuán)。上海银行、南京银行上(shàng)半年净利润均在100亿元以上，杭(háng)州银行的(de)净(jìng)利润接近100亿元，成(chéng)都银行的净利(lì)润超60亿元。

非银金融企业中，长城汽车上半年的净利润达(dá)70.79亿元，同比增长(zhǎng)419.99%。据平安证券(quàn)研究(jiū)，长城汽车上半年业绩(jì)大幅增长，主要有以下几(jǐ)点原(yuán)因：

首先，坦克及海外销(xiāo)量高增长，高附加值车型销量占比提升。据公司产销快报及财报，今年上半年坦克(kè)及海外销量分别为11.6万辆、20.2万(wàn)辆，同比分(fēn)别增长(zhǎng)98.9%、62.6%，上半年20万元以上车型销量(liàng)达到14.1万辆，同比增长64.3%，公司高附加值(zhí)占比持续提(tí)升。上半年单车均价达16.5万元，同比提升3万元。

其次，坦克品牌具备高用户粘性，用户生态构建(jiàn)成功。此外，皮卡业务龙头地位稳固，亦(yì)是公司(sī)的现金(jīn)牛业务之一。

再(zài)者，长城汽车在(zài)俄罗斯、泰国(guó)、巴西拥有全工艺整车生产基地(dì)，2023年长城汽车加速海外本地化生产布局，推进巴基斯坦KD工厂、厄瓜(guā)多尔KD工厂，马来西亚KD工厂新项目(mù)的签约和投产，在乌兹别克斯坦(tǎn)等市场，长城汽车(chē)联合合(hé)作伙伴，积极(jí)推动本土化生产，走出一条“整车制造+供应链体系”出海新路。2024年整车贸易出海面临的风险日益增(zēng)加，公司(sī)的生态出海战(zhàn)略在未(wèi)来的(de)抗风险能(néng)力更强(qiáng)。

值(zhí)得一提的是，也有(yǒu)近(jìn)两(liǎng)成转债(zhài)主体(tǐ)上半年业绩亏损，隆基绿能、通威股份、本钢(gāng)板材、双良节能、南(nán)方航空、新希望等上半年亏(kuī)损金额(é)超10亿元。在(zài)此情况下，隆22转债、通22转债、希望转2纷纷跌破面值100元，双良转(zhuǎn)债(zhài)跌至70元(yuán)附近(jìn)。投资(zī)者对基(jī)本面的(de)担忧，使得转债跌破面值。

从业绩(jì)增速看，277家转债(zhài)主体(tǐ)上半(bàn)年业绩(jì)实现增长，占比约为51.49%。其中，五洲特纸、永(yǒng)东股(gǔ)份、国城矿业、西子洁能、欧陆通等(děng)63家实现业绩(jì)翻(fān)倍增长。在业绩提振(zhèn)下，永(yǒng)东转(zhuǎn)2、西(xī)子(zi)转债、欧陆转(zhuǎn)债(zhài)近期的价格均有所反弹(dàn)。

不过，也有丝路视觉、百川(chuān)畅银、航天宏图、城地香江、飞鹿股份等66家转债(zhài)主体业绩下滑超100%，百(bǎi)畅转债、宏图(tú)转债、城地转债等最新价格均低于面值。

从行业层面(miàn)看，据(jù)民生证券研究，今年上半(bàn)年，营收及归(guī)母净利润同比增长行业相对较多。29个申万(wàn)行业中，有17个行业上(shàng)半年营业(yè)收入(rù)、归母(mǔ)净利润同比增速中(zhōng)位数为正(zhèng)。其中美容护理、通信和汽车等行业营收增速较高(gāo)，中位(wèi)数超过15%，传媒、建筑材料(liào)行业(yè)主体营收同比下滑较(jiào)多；石油石化、农林牧渔行业整体利(lì)润增速较高，中位(wèi)数超(chāo)过(guò)50%，社会服(fú)务、传媒行(xíng)业利润同比(bǐ)下滑严重，中位数在(zài)-100%以下。

转债估值有(yǒu)望修(xiū)复(fù)

随着半年报(bào)业绩披露收官，分析人士认为，市(shì)场的风险(xiǎn)偏好(hǎo)有望回(huí)升，在此情况下，将加速转债的(de)转股“化债”预期，将(jiāng)有利于平衡转债(zhài)、债性转债的估值修复。

近期，部(bù)分权益类账户、私募资金、信托等风险偏好更高的(de)资金对转债资产关注度(dù)提升，入场寻找个券错杀机会。国信证券认为，8月最(zuì)后一周转债估值企稳迹象明显(xiǎn)，转债市(shì)场溢价率急剧(jù)压缩或已结束；不过，更广转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！泛的资金入场仍需等待权益(yì)右侧信号出现(xiàn)。

国信证(zhèng)券进(jìn)一步指出，转债市场风险(xiǎn)主要在于，若股(gǔ)市延续长期(qī)弱势，则(zé)触发回售条款公司将增加，下修条款对于促转股的作(zuò)用被削减，转债到期还本(běn)付(fù)息的比例将显著上升，后续投研需密切跟踪临近回售和(hé)到期发行人现金储备(bèi)情况。此外(wài)，近期债市流动性偏紧，部分交易日利率波动较大，需警惕较大规模赎回导致的转债市场流(liú)动性进一步挤压。

近(jìn)年来，随着转债市场退市、违约事件不断出现，转债市(shì)场生态正在经历(lì)显(xiǎn)著变化，机构投资策(cè)略及标的定价逻辑均纳入更多对于发行人(rén)偿债能力转债主体上半年业绩梳理：超八成实现盈利！、促(cù)转股能力及(jí)意愿的考量。

华西证券指出(chū)，转债本轮信用风波本质是在正股行情趋弱、纯债预期波动的背景下，机构(gòu)基于“黑(hēi)暗(àn)森林”式的恐慌交易。因此，转债市场当前的风险收益比无(wú)比清晰(xī)，优势在于历史高(gāo)位的赔率和性价比，弱势在于难以有效控制的波动(dòng)。

校对：苏焕文

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