ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板
100ETF

　　2024.9.11

　　正文

　　大盘全天走势分(fēn)化，创业板指日内维持高位震荡，沪指再创阶段新低。尾盘多只中证1000ETF显著放量，三桶油跌幅明显收窄。全天(tiān)个股仍旧涨少(shǎo)跌(diē)多，截至午盘，上(shàng)证指数跌0.82%报2721.8点，深证成指涨0.39%，ETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETFETF日报：利率周期变化有助于成长相对价值风格的超额收益从历史底部区间开始回升，关注科创板100ETFpan>创业板指涨1.19%，万得全A跌0.22%，万得A500跌0.04%。A股全天成交5012.5亿元，环比略(lüè)减(jiǎn)。

　　本轮(lún)价值占(zhàn)优的(de)时间较久(jiǔ)，随着2024年中报业绩落地，成长相对价值风格的ROE开始重新(xīn)走阔(kuò)，业绩增速差也开始触底反弹(dàn)，成(chéng)长跑赢价值的基本面条件或已(yǐ)具备。苹果和华为等大厂发布会(huì)密(mì)集，对科(kē)技行(xíng)业可能形成正面的(de)预期，产业侧的密集驱动(dòng)下对(duì)成长风格同(tóng)样是利好。美联储在(zài)今年9月开启降息周期的(de)概率较大，利率周期的变化也(yě)有助于成长相对价值风格的超额收益从历史(shǐ)底(dǐ)部区间开始回升。可以适当关注科技成长宽基指数如科创板100ETF（588120）。

　　今日(rì)新能源车主题逆势上涨，相关产品 新能源车ETF（159806）收涨2.78%。

　　基(jī)本(běn)面来看，9月10日，中国汽车(chē)工业(yè)协会（下称“中汽(qì)协(xié)”）发布8月汽车产销数据。8月，汽车产销分别完成249.2万辆和245.3万辆，环比分别增(zēng)长9%和(hé)8.5%；1~8月，汽车产销(xiāo)分别完成1867.4万辆和1876.6万辆，同(tóng)比分别增长2.5%和3%。8月(yuè)，新能源汽车产销分别完成109.2万辆和(hé)110万辆，同比(bǐ)分别增长29.6%和30%，新能源汽 车新车销量达到汽车新车总销量的44.8%。

　　此外(wài)近期多地陆续出台政策加大以旧换新补贴力度，截至8月31日商务(wù)部汽车以旧换新(xīn)信息平台已收到汽车报废更(gèng)新补(bǔ)贴(tiē)申请超80万(wàn)份。光大证券认为，“金九银十”旺季临近、叠加以旧换新政策有望进一步释放存量市场换购(gòu)需求(qiú)，下半年汽车行业景气度有望改善 ，投资者可持续关注新能源(yuán)车(chē)ETF（159806）、汽车ETF（516110）投资机会。

　　医药板块近期表现突出，行业利好(hǎo)较多，特别是世界(jiè)领先(xiān)的临床数据不断发布，包括康方生物AK112一线肺癌优(yōu)于K药、百利天恒BL01D1尿路(lù)上皮癌等新适应症(zhèng)数据(jù)优异、科伦博泰SKB264子(zi)宫内膜癌宫颈癌等适应症数(shù)据优异、信达(dá)IBI363数据优异等。

　　除此之外，政策端，7月国务院(yuàn)常务会议审议通过《全链条支持创新药发(fā)展实施方案》全链条强化政策(cè)保障，统筹用好价格管理、医保支(zhī)付、商业保险、药品配备使(shǐ)用、投融资等政策(cè)，优化审评审
批和(hé)医(yī)疗机构考核机制，合(hé)力助推创新(xīn)药(yào)突破发(fā)展。

　　另外国家医保(bǎo)局正式发布DRG/DIP付费2.0版分组方案，创新药有望通过特(tè)例(lì)单议机(jī)制在体(tǐ)系中除外支付
，特例单议数量原(yuán)则(zé)上为DRG出(chū)院(yuàn)总病例的5%或DIP出(chū)院总病例的5‰以内。

　　2024年上半年，医药(yào)行业上市公司整体营业收(shōu)入与归母(mǔ)净利润分别(bié)同比下降(jiàng)1.43%和9.79%。主要受(shòu)到部(bù)分公司基数效应(yīng)、政策扰动及外(wài)部环境等因素影响。特别是(shì)感冒呼吸品类的中成药公(gōng)司、疫苗、IVD、CXO公司(sī)等，此前基数较高。

　　未(wèi)来全球流动性有 望边际改善，对创新类资产的(de)定价较为(wèi)有利。同时国(guó)家政策鼓励创新药，新技术推动行业快(kuài)速发展，长期看医(yī)药行业仍(réng)处于底(dǐ)部区间，具备(bèi)较高的配(pèi)置价值，可以关注(zhù)生物医药ETF（512290）、医疗ETF（159828）、创新药(yào)沪深港ETF（517110）。

　　养殖ETF（159865）今日继续调整(zhěng)，创下上市以来净值(zhí)的新低。

　　2022年冬季(jì)猪价快速(sù)暴跌使得(dé)投资者在本轮(lún)猪周期中加(jiā)深了对于二次育肥集中 出栏的担忧，市场对猪(zhū)价未来上涨时间空间的预期降低。2022年11月至2023年
1月期(qī)间(jiān)，体(tǐ)重从126.6kg降至123.4kg左(zuǒ)右(yòu)，猪价也(yě)从最(zuì)高的26.6元/kg跌至15元(yuán)/kg以下(xià)。正信期货指
出从历史数据来看(kàn)，2022年10月底标肥价差 达到最低后，二(èr)育开始集中出栏，当标肥价差达到峰值(zhí)后，猪价或将面
临(lín)二育(yù)降库的冲击。

　　数据来源：wind，中金公司

　　此外市场对于(yú)猪周(zhōu)期的投资价值也在重新定(dìng)义，一个共识是非洲猪瘟带来的2019-2020超级(jí)大猪周期较难再次出现(xiàn)；还有一个存在争议的认知是(shì)高(gāo)度资本化后散养户的比例
显著下降，猪周期可能(néng)会(huì)出现弱化。

　　中报还是如预期般(bān)扭亏为(wèi)盈，但指数走势并没有出(chū)现(xiàn)正(zhèng)面(miàn)表(biǎo)现。从已披露的上市公司销售简报看，2024年(nián)上(shàng)半年上市猪企商品猪销售均价(jià)同比均实现正(zhèng)增长(zhǎng)，大部(bù)分企业(yè)均价落在(zài)14.0-15.5元/公斤区间。2024年上半年
17家上(shàng)市猪企合计实现归母净利润14.3亿元，同比大幅实现扭亏为盈；其中2024二季度合计实现归母(mǔ)净利润75.5亿元，同(tóng)环 比也均实现扭亏为盈。

　　目
前养殖(zhí)板(bǎn)块估值处(chù)于历史极低位置(zhì)，即使存在一(yī)些基本面上的瑕疵，悲观的预
期或
也基本反映在了股价之中。如果市(shì)场情绪 后续好转，上市猪企(qǐ)业绩端(duān)好转有望(wàng)被正常地反映到(dào)股价之中。从中短期看，养(yǎng)殖板块(kuài)行情(qíng)或有两个催化：一是后续二次育肥出库影响低于(yú)预期，高(gāo)猪(zhū)价持(chí)续时间超 预期，二是(shì)冬(dōng)季和明年需求超预期(qī)向好（而非(fēi)二次育肥增加库存）推动的(de)猪价超预期。长期来看，下(xià)半年企业资产负债表有(yǒu)望修复，盈利向好；上(shàng)市 公司(sī)降(jiàng)本(běn)增效，市 场占有率或进一步提(tí)升。投资者在目(mù)前位置或可以持续关注 养殖ETF（159865）。

　　特约(yuē)作者：国泰基(jī)金

责任编辑：常福强

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