四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间

有机构认为，受物价水平偏低影响，当前实体(tǐ)经济实际融资成(chéng)本偏高，着眼(yǎn)于提振宏观经济总需求，未(wèi)来LPR报价仍有可能跟进MLF利率下调。

4月 22日，新(xīn)一期贷款市场报价利率(lǜ)（LPR）出炉，4月LPR报价维持不变。

LPR报价 “按兵不动”符合预(yù)期

中国(guó)人民银(yín)行授权全国银行间同业(yè)拆借中心公布，2024年4月22日贷款市(shì)场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.45%，5年期以上LPR为3.95%。以上(shàng)LPR在(zài)下一次发(fā)布LPR之前有效。

四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间4月15日，央行开展20亿元公开市场逆回购操(cāo)作和(hé)1000亿元(yuán)中期借贷便利（MLF）操作，中标利率为1.80%和2.5%。

光大银(yín)行金融市(shì)场部宏观研究(jiū)员(yuán)周茂华分析指(zhǐ)出，由于部分银(yín)行面临较大的净息差压力，加之4月中期借贷便利（MLF）利率保持稳定，市场对于本月LPR报价(jià)保持不变已有预期。

民生银行首席经济学(xué)家温彬表示，4月LPR报价持平前期，主要源(yuán)于：一是4月MLF利率(lǜ)维持不变，LPR报价的(de)定价基础未发生(shēng)变化。二是今年以来贷款利(lì)率继(jì)续(xù)大幅下行，银行净息(xī)差延(yán)续承压，LPR报价短期无再(zài)度下调的空间(jiān)。三是年初以来存款竞争(zhēng)加剧，整体上不利于核心存款的成(chéng)本控制，LPR加点下(xià)调(diào)进一步受限。四是当前部分信贷利率已经较低，LPR报价(jià)维持不(bù)变(biàn)，也旨在防空转、提效率。

东方金(jīn)诚首席宏观分析师王青认为，LPR报价由MLF操作利率和报价加点共同决定。4月(yuè)MLF操作利率不变，这意味着当月LPR报价的基础保持稳定。另(lìng)外，预计一季度银行净息差还在低位下行。这意味着尽管近期银(yín)行资金成本下降，但(dàn)仍缺乏下调报价加点的动力。此外，宏观经济延(yán)续(xù)回升向(xiàng)上势头。这意味着短期(qī)内将(jiāng)处于政策效果观察期，进一步引(yǐn)导LPR报价下行的迫切性减(jiǎn)弱。

短期内LPR缺乏进一步下调动因

温彬提到，3月21日国新办发布会上，央行表示“存款成本下行和主要经济体货币政策转向有利(lì)于拓宽利率政策操作的(de)自主性”。表明“价(jià)格(gé)上兼顾内外均(jūn)衡”考量下，政策性降息或需满足几个条件：一是美联储降息路径明朗，人(rén)民币贬值压力有所(suǒ)缓解；二是商业银行存款成本实现下行；三是经济修复、物(wù)价回升(shēng)仍然不(bù)乐观，亟需逆周期政(zhèng)策进一步加力。

近期美联储降息概率持续(xù)下降、国内商业银行息差压力仍(réng)大、央行防空转(zhuǎn)诉(sù)求犹存。在经济呈现一(yī)定企稳回暖迹象、境内外利差和存贷利差双重约束下(xià)，短(duǎn)期内(nèi)降低政策利率应(yīng)不是可选项。

温彬认为，在政策利率(lǜ)未调降、降准或存款(kuǎn)利率下调未落地之前，LPR大概率维持稳定，以“统筹兼顾银行业资产负债表健康性”。

“目前看(kàn)，银(yín)行进一步调(diào)降LPR迫切性与意愿均不高。政策利率及LPR也并(bìng)非越低越好四大因素致4月LPR“按兵不动”，机构：短期无再度下调空间，更需要防范潜在套利空(kōng)转风险，提(tí)升政(zhèng)策实施效率。”周茂华(huá)表示，预计(jì)后续货(huò)币政策稳健略偏松，保持流(liú)动性合理充裕，加强与财(cái)政等政策(cè)配合，推动引导信贷资源均衡投放，积极盘(pán)活(huó)存量信贷资(zī)金，平衡好稳增长、稳(wěn)物价、防风险、促改革(gé)关系，兼顾内外(wài)均衡。

王青认为，受(shòu)物价水平偏低影(yǐng)响，当(dāng)前(qián)实体经济实(shí)际融资成本偏高，着眼于提振宏观经济(jì)总(zǒng)需(xū)求，未(wèi)来LPR报价仍(réng)有(yǒu)可能(néng)跟进MLF利(lì)率下调。

综合(hé)当(dāng)前物价(jià)和(hé)经济走势，王青判断三季(jì)度MLF利率有可能下调。这将带动(dòng)两个期限品种的(de)LPR报价跟进调整，进而带动(dòng)企业和居民贷款利率持(chí)续下行。与此同时，LPR报价下调带(dài)动贷(dài)款利率下(xià)行，也将为今年地(dì)方债务风险化(huà)解提供(gōng)更(gèng)为有利的条件。

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