公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗

随(suí)着权益市场(chǎng)持续震荡，公募降费降佣落(luò)地实施，公募基金“生态圈”面临考验。结合2024年半(bàn)年报显示的数据和信息来看，固收和(hé)指数两(liǎng)大业务的(de)蓬勃发展，或为基金(jīn)公司穿越行业周期提供助力。

业内(nèi)人士认为，固收和指数业务的增长(zhǎng)可能与市场预期、投(tóu)资者需求密切相关。一方面，在银
行理财不再保本、货币基金收益率下降的背景下(xià)，固收产品的相(xiāng)对优(yōu)势愈发明显；另一方面(miàn)，作为指数产品，ETF凭借低(dī)费用、交易便利、投资范围广泛等优(yōu)势，迎合了大量投资(zī)者的需
求。

对比之下，此前担当公募行业(yè)“扛(káng)把子”的主动权益(yì)业务仍(réng)处于“出清”状态(tài)。在(zài)业(yè)内人士公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗看来(lái)，近年来投资者逐(zhú)渐变得理性，过去(qù)主动权益(yì)类基金片面追求高收益的策略已(yǐ)经不太适合行业的(de)发展，未来偏绝对收益思路的产品会适合(hé)更多的基民。基金(jīn)公司不仅要为未来市场风格的转变提早进行布局，也要聚焦核(hé)心业务，着力提升多资产配置和(hé)风(fēng)险管理能(néng)力(lì)。

固收与指(zhǐ)数业务贡献较(jiào)大

Wind数据显(xiǎn)示，2024年上半(bàn)年，工(gōng)银 瑞信基金、南方基(jī)金、天弘基金、博时基金、华泰柏瑞(ruì)基金、永赢基金等(děng)大中型公募机构财务表现较好，净利润均实现同比(bǐ)增长。其中，天(tiān)弘基(jī)金、华
泰
柏瑞基金 上半年净利润的(de)同比增幅(fú)超过
20%。

结(jié)合基金公司(sī)最重要(yào)、最(zuì)稳(wěn)定(dìng)的收入来源——管理费
情况
来看，今(jīn)年以来公募降费已经全面落地实施，中国证券报(bào)记者梳理(lǐ)发现，上半年多只头部货币市场型基 金、被动指数型基金的管理费依然保持了增长态势。管理费同比(bǐ)增加超过5000万元的(de)公募基金中，上述两(liǎng)类型产品占据绝(jué)大多数。

其中，华泰柏瑞沪深300ETF、嘉实沪深300ETF、华夏沪深(shēn)300ETF、华夏上证50ETF、永赢货币上半年管理费同比增长(zhǎng)均超过1亿元；天弘余(yú)额宝、万家天添(tiān)宝货币、易方达沪深300ETF、中银活期宝、交银活期通的(de)管理费同比增(zēng)长也超过了7000万元，位(wèi)居行(xíng)业前列。值得注意的是，上述产品这(zhè)一年来扩容显(xiǎn)著(zhù)。

以财务状况较好的大中型基金公司为
例，今(jīn)年上半(bàn)年，天弘基金、华泰(tài)柏瑞基金、永(yǒng)赢基金的管(guǎn)理费收入均实(shí)现了同比增长，这主要得益于旗(qí)下固收、指数等产品(pǐn)的(de)扩容。其
中，华泰(tài)柏瑞基 金(jīn)的管理费增量更多来自被动指数型产品；永赢基金、天弘(hóng)基金的管理(lǐ)费增量则主(zhǔ)要来自货币市(shì)场(chǎng)型产品以及纯债(zhài)型产品。

迎合市场(chǎng)预(yù)期和投资需求

固(gù)收和指(zhǐ)数业务之所以能够成为今年(nián)上半年支撑公募行业发展的主要力量，或(huò)许与市(shì)场预期以及投资者需求密切相关，基金公(gōng)司通过布(bù)局相应的(de)公募产品，服务更多(duō)的渠道和客户(hù)，从而提高(gāo)自身的行业竞争力。

北京某大中(zhōng)型公募机构人士向中国证券报记者介绍，一方面，在银行理财不再保本、货币基金(jīn)收益率下降的背景(jǐng)下，固收产(chǎn)品(pǐn)相对其他资产(chǎn)类别来 说风险相
对(duì)较小，收益相对稳定，产(chǎn)品优势愈发明显。作为注重稳健性的投资策略，固 收(shōu)产品为中低风险(xiǎn)偏好的投资者提供了(le)理想的理财选择。

另一方面，随着市场结构和投资者(zhě)认知的变化，以(yǐ)ETF为代表的指数投资迎来爆发式发展(zhǎn)。相比其他投资工具，ETF管理(lǐ)费用较(jiào)低，使 得投资者能够(gòu)获得相对更高的回报。并且，ETF追踪各种不同行业、主(zhǔ)题、风格的指数或者资产类别，为(wèi)投资者提供(gōng)了更广泛的选择。

并且，部分(fēn)固收(shōu)、指数产品也为(wèi)投资者带来了赚(zhuàn)钱效应。Wind数据显示，今年上半年，公募(mù)基金产品总收入为1643.34亿元，其中债券价差收入、股息收入(rù)、存款利息(xī)收入位居前列，分
别为2265.06亿(yì)元(yuán)、671.18亿元(yuán)、666.34亿元
，在一定程度上弥(mí)补了股票价(jià)差的(de)亏损。

“固收业务贡献(xiàn)的利润主要来 自票(piào)息收(shōu)入、债(zhài)券价差、到期还本、可转债、打新收益以(yǐ)及其他收(shōu)益；指数业务的利润(rùn)主要(yào)来源于(yú)指数成分股分红、业绩变化、基金规模增长带来(lái)的管理 费用(yòng)。其中，指(zhǐ)数业务(wù)中的(de)分(fēn)红是(shì)投资收益的重要来源，分红再投资也(yě)能(néng)够提高收益。”上述公募机构人士表示。

绝(jué)对收益思路或成新导向

相比固(gù)收(shōu)、指数业务的(de)蓬(péng)勃发展，近(jìn)年 来公募行(xíng)业(yè)的(de)主动(dòng)权益业务一改此(cǐ)前的“扛把子”形象，依旧处于“出清”过(guò)程中。

上述公募机构(gòu)人士(shì)向中国(guó)证券(quàn)报记者坦
言，前几年主动权益基金赚钱效 应明显(xiǎn)，加上渠道力推，产生了大量(liàng)爆款产品。但目(mù)前来看，不少爆款产品亏损，让投资者很受(shòu)伤。“对于基(jī)金行业来说，这是必须吸取的(de)教训，行业(yè)需要思考的是如(rú)何
真正从投资者出发，抑制规模冲(chōng)动，不在市场高点推销产(chǎn)品。”

在沪(hù)上某公募机构相关负责人看来，公(gōng)募基(jī)金公司作为资管机构，管的是客户的钱，需要考虑的是客(kè)户需(xū)求。随着(zhe)投资者逐渐变得理性，过去主(zhǔ)动权益基金追求 高收益的(de)打法，已经不太适合行业(yè)的发展，未来偏(piān)绝对收益思路的产品会适合更多的基民。

“基于(yú)长期视角，好的(de)资产管理公司或者好的产品，一定要符合客户的理财需(xū)求。我们不需要高风险投资，而需要稳定、体验感(gǎn)好(hǎo)的产品，这是投资的导(dǎo)向。除(chú)了(le)工具(jù)型产品用来体现 锐度之外，对底仓型的(de)产品应(yīng)当弱化相对排名(míng)，更加看(kàn)重绝对收益。”该负责人(rén)表示。

对于赛道基金或单(dān)一策略类产品(pǐn)，该(gāi)负(fù)责(zé)人建议，除(chú)了(le)保证(zhèng)贝塔进行(xíng)中的风格稳定性之外，也要顺应产业周(zhōu)期做大的(de)择时，力争在趋势中充分把握(wò)机(jī)会(huì)不漂移，趋势结束前及时止盈，避免产业(yè)周期(qī)结束后的(de)“惯性执着”。

近几年，市场风格与(yǔ)公募机构过往擅长的成长风格投资并不公募“生态圈”面临考验，“固收+指数”扛起大旗十(shí)分匹配，不少基金公司(sī)都在(zài)重 新审视投研策略和风格(gé)的完善(shàn)，进行相(xiāng)应(yīng)的(de)转型(xíng)，比如以主动权益为主的
基金公司发力被动投资或固收业务等，力求在多变的市场环境(jìng)中保持经营稳健。

站在基金公(gōng)司经营发展的 角度(dù)，部分业内人士建议，一方面，基金公司要在产品端发力，加大对债基、ETF产品的投入，为未来市场风格的转变提早(zǎo)进行(xíng)布局(jú)；另一方面，聚焦核心业务，对旗下 存(cún)在清盘风险的产(chǎn)品主动采取措施。此外，基金公司(sī)也要着力(lì)提升多资(zī)产配(pèi)置的能力和风险管理的能力，通过多资产组(zǔ)合配置更(gèng)好地分
散风险，并丰富获取收益的来源。

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