部(bù)分市场(chǎng)人士认(rèn)为，新“国九条”中
关于分红、退市等(děng)新规细则，将导致部分“小微盘股”存 在退市(shì)风险，进而造成小微盘股投资价值锐减。更有声音将市值普遍 偏小的北交所(suǒ)上市(shì)公司归为小微盘股，并将北交(jiāo)所指数回调(diào)与新“国九条”联系起来。

这(zhè)样(yàng)的结(jié)论显(xiǎn)然与真(zhēn)实情况不符。受访(fǎng)专家(jiā)认(rèn)为，北(běi)交所(suǒ)上市企(qǐ)业的“小(xiǎo)”与市场(chǎng)上因经(jīng)营不善、交投不活(huó)跃的小微盘“僵尸股”和“空(kōng)壳股”有本质区别。在关注新“国九条”对主板、科创板和创业板上市(shì)企业标准提高的同时，不(bù)能忽略对北交所坚持“错位发展”的表(biǎo)述。

受访(fǎng)专家普遍认为，北交(jiāo)所(suǒ)的“错位(wèi)发展”能够为(wèi)处于发展早期的创新型企业提供更大的融资平台(tái)，服务企业从(cóng)“小而美”向“大而优”蜕变。同时，也为这些承担着(zhe)实现“国产替代”重任、推动新质生(shēng)产(chǎn)力发展的创新型中小(xiǎo)企业提(tí)供资金支持。

市值小不等(děng)于质地差

作为我国最年轻的(de)证券交易所，北交所肩负着打(dǎ)造(zào)服务创新型中小企(qǐ)业主(zhǔ)阵地的重要使命(mìng)。北交所的设立不仅进一步健全了多层次资本市场，加快完善中小企业金融支持体系，也为资本投资“更早、更小、更新
”提供了机会。

根据东(dōng)方财富Choice数(shù)据，截至(zhì)目前，北交所上市(shì)公司(sī)共248家，从上市公司市值规(guī)模来
看，平均市(shì)值15亿元左右，30亿(yì)元市值(zhí)以下的公司占比超九成。

金长川资本创(chuàng)始(shǐ)人、董(dǒng)事长刘平安(ān)接受证券时报记者采(cǎi)访时指(zhǐ)出，从(cóng)上
市公司市值来看，北交所的确
是小市值市场。但需要(yào)看到，这里的“小(xiǎo)”具有鲜明的特点，北交所上市企业拥有核心技术，成长属性较好；在(zài)一些(xiē)关键领北(běi)交所上市企业更是承担着实现“国产替代”的重(zhòng)任。

申万宏源(yuán)研(yán)究所北交所首席分(fēn)析师(shī)刘靖接受证券时报记(jì)者采访时也表示(shì)，不能把 市值小与质地差(chà)划等号，北(běi)交所上(shàng)市公司在过去两三年股息率远高于科创板、创业板，接(jiē)近主板。从行业来看，北(běi)交所已经聚集了一批(pī)专精特新“小巨人”企业，在半导体、新材料、新能(néng)源、新消费等领域均有不少细分(fēn)龙头。

不少北交所“专精(jīng)特新”企业(yè)具备“高股息”和“成长潜力”特(tè)征。“这类企业一方面在细分行业拥有较高的市占率，展现出高毛利率(lǜ)、净利润率以及良好的现
金流(liú)等特征，另一方面(miàn)在出海(hǎi)等方(fāng)面，仍有成
长空间。”刘靖(jìng)指出。

新“国九(jiǔ)条(tiáo)”突(tū)出北交所“错(cuò)位发展”定位

对于(yú)北交所股票是“小微盘(pán)股”的误(wù)读(dú)，也与(yǔ)部分市场人士(shì)仅(jǐn)关注到新“国九条”对主板、科创板(bǎn)、创业板上市企业标准的提高，却忽略了与北交(jiāo)所相关(guān)的(de)表述有(yǒu)关。记者注意到，新“国九条”多处表述体现出(chū)国家对北(běi)交(jiāo)所坚持“错位(wèi)发展(zhǎn)”的(de)安排。

新“国九条(tiáo)”提(tí)出，完善多层次资(zī)本市场体系(xì)，坚持主板、科(kē)创板、创业板和北交所错位发展。“错位发展”体现在上市标
准上，新(xīn)“国九条”第二条中强调“提高主板、创
业(yè)板上市标准，完(wán)善(shàn)科创板科创(chuàng)属(shǔ)性(xìng)评价标准”，北
交所的上市标准继 续维持不变。在新三板资深(shēn)评论人周运南看来，沪深上市标(biāo)准的提(tí)高为北交所(suǒ)腾挪出来了更(gèng)大的空间和更多的潜力，北交所可以 为更广大的创新(xīn)型优质(zhì)中小(xiǎo)企业提供更广(guǎng)阔(kuò)的上(shàng)市舞台。

中国人(rén)民大学中国资本市场研究院联席(xí)院长赵锡(xī)军接受证券时报记者(zhě)采(cǎi)访时也(yě)指出，“错位(wèi)发展”中的(de)北交所是多层次资本市场的重要(yào)一环，起到了贯通前后端的重要作用。具体来看，北交所在前端（风(fēng)险投资、创业投资等）与(yǔ)后端（科创板、创业板甚至主板）间搭建起桥梁，能够满足从前端向后端过度中的创新型中小企业的(de)融资需求(qiú)。

此外，“我国正处于高质(zhì)量发展阶段，十(shí)分重视新质生产力的发展(zhǎn)。相比于(yú)传统生产力，新质生产力意味着大量的(de)创新(xīn)，在这个过(guò)程中专(zhuān)精(jīng)特新企业(yè)发(fā)挥着重要作用；但这些(xiē)创新型中小企业的发展往往伴随着较大的不确定(dìng)性，这 就(jiù)需要在主板之(zhī)余设立符(fú)合此(cǐ)类企业(yè)发展的融资市场。北交所‘错位发展’的意义进(jìn)一步凸显。”赵锡军特
别指出。

对于北交所上市企业而言，也需要抓住(zhù)新“国九条”及北交(jiāo)所6项配套规则改革的机遇期，“紧密围绕政策指引，充(chōng)分借助(zhù)市场融资作用，加(jiā)大科技投入，提升核心竞争力；加快(kuài)业务布局和市场开拓，尽快提升盈(yíng)利水平 ；进一步健(jiàn)全公司治理机制(zhì)，加强信息披露，提升管理水平(píng)。如此，提升公司估值水平，吸引
大量长期资金，走向高质(zhì)量发展。”清华(huá)大学五道口(kǒu)金融学院副院长田轩(xuān)在接受证券(quàn)时报记者(zhě)采访时指出。

未(wèi)来三五年或成北交所市场价值体现窗口(kǒu)期

北交所作为(wèi)新(xīn)设立的证券(quàn)交易所(suǒ)，结(jié)合其服(fú)务(wù)于(yú)创新型中小企业的定位，为满足不(bù)同发展阶段中小(xiǎo)企(qǐ)业的多元化(huà)融资需(xū)求，改(gǎi)革(gé)发展仍(réng)将(jiāng)是北交所的(de)主要任务。

在田(tián)轩看来，差异(yì)化建设北交所要(yào)加强与其(qí)他市场板块的有效衔接，尤(yóu)其(qí)是与区域性股(gǔ)权市场改革形成(chéng)联动，压(yā)实(shí)中(zhōng)介机构职(zhí)责，进而(ér)完善早期融资、创新发展、成熟期等(děng)不同
阶段(duàn)的融资服务市场。同时，要(yào)加强(qiáng)投资者适当性管理(lǐ)，根据不同(tóng)的投(tóu)资品种、投(tóu)资者资产状况、投资经(jīng)验等，设置不同等级要求的投资门(mén)槛，研究推出北交(jiāo)所主题的创(chuàng)新性投(tóu)资产(chǎn)品，对投资者进行结构性优化。并进(jìn)一步健(jiàn)全转板机制，畅通退市和后融资通道，加快(kuài)形成优胜劣汰的市场格局。

“未来，随着一系列改 革措施逐步落地生效，北交(jiāo)所将迎来高质量扩容，吸引更(gèng)多(duō)长期资金入场，叠加北交所(suǒ)上市公司发展壮大，未来三五年将成为北(běi)交所市场价值体现的窗口期。”刘平安解(jiě)释道(dào)，经过三五年的 发展不仅北交所制度建设更加完备，市场扩容引来大钱长钱(qián)进入，北交所估值将有客观的(de)向上修复空间；同(tóng)时，北交所上市企业为具有较强创新能力的中小企业，经(jīng)过(guò)三五年的发展，企(qǐ)业技术能力(lì)、市场规模也将有显著提升。

业内人士判断，随着北交
所落实新“国九条” 改革举措(cuò)的实施，或将促进(jìn)“深改19条”相(xiāng)关(guān)未落地措施(shī)出台。

责编(biān)：李丹

校(xiào)对
：彭其华

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