华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值

　　来源：中国基金(jīn)报

　　华商基(jī)金(jīn)固定收益部(bù)基(jī)金经理(lǐ)杜磊是名副(fù)其实的(de)现金替代类产品管理专家。多年(nián)来，他致力于打破传统(tǒng)流动性管理布局(jú)局限性，并构建“货币+”新型现金(jīn)管理(lǐ)理(lǐ)念。

　　展望后市，杜磊认为，票息的保护已初现疲(pí)态，在享受了上半年债牛的情况下，继续博弈长端资产的动力缺乏稳定(dìng)支撑，中短久期投(tóu)资组合相对仍有较好的(de)配置价值。

　　秉承“三角平衡”理论框架

　　华商基金固定收益部基金经(jīng)理杜(dù)磊是名副其(qí)实的现金(jīn)替(tì)代类产品管(guǎn)理专家。

　　杜磊

　　华商瑞丰短(duǎn)债债(zhài)券基金经理

　　杜磊的(de)固收(shōu)投资经验丰富，有着超(chāo)12年的证券从业经验，擅长流动性(xìng)产品及利率产品(pǐn)管理。2022年加(jiā)入华商基金后，他(tā)继续发挥自身所长，2023年3月起开始管理(lǐ)华商现金增利(lì)货(huò)币基金、华商瑞丰短债债券(quàn)基金。过往的积累让他逐渐展现出其全面的投资能力，目前在管产品涵括货币基金、纯债基金、同业存单基金等。

　　如(rú)今，他的(de)管理规模已超300亿(yì)华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值元（截至20240630），覆盖“货币+”产品线主要品类。其中(zhōng)，作为(wèi)代表性的“货币+”现金(jīn)管理工(gōng)具，他管理的华商(shāng)瑞丰短债(zhài)债券A过去3年净值增长(zhǎng)率达9.45%（同期业绩比(bǐ)较基准收益率7.81%），过去1年净值增长率达3.37%（同期业绩比(bǐ)较基准收益率2.50%）。（数据截至2024.06.30，来自基金定期报告）

　　华商基金杜磊：中短久期投资组合仍有较好配置价值多年来，杜磊(lěi)致力于(yú)打破传统(tǒng)流动性管理(lǐ)布局局限性，并构建“货币+”新型现金管理(lǐ)理念，更好(hǎo)的服务(wù)投资人，满足(zú)不同(tóng)的现(xiàn)金管理需求。

　　他在投资管理实践中时刻秉承“三角(jiǎo)平衡”的理论框架，尽量在流动性、规模和收益中(zhōng)寻(xún)求相对的平衡，力争取得最优解。

　　他认为，虽然(rán)现金管理类产(chǎn)品整体风险偏低(dī)，但(dàn)在流动(dòng)性极度紧张(zhāng)等极端情况下，可能会出现产品赎回(huí)或部分资产难以变现(xiàn)等(děng)风险。现金管理类产品面临的风险(xiǎn)有很多，每个风险都值得重视，但最应该重视的是(shì)流动性风险和信用风险。

　　在实际运作中(zhōng)，杜磊会在事前(qián)事中(zhōng)平衡收益与风险。事前合理配比流(liú)动性资产(chǎn)与收益资产(chǎn)，保证组合流动性充裕是首(shǒu)要任(rèn)务。事(shì)中会通过流动性分析框架(jià)以及货币政策研究框架修正当前操作运作时可能出现的(de)潜在风险。此外，还(hái)会适时进行风险压(yā)力测(cè)试，检查自身的产品配置是否能承担风(fēng)险压力(lì)。

　　中短久期(qī)投资组合仍(réng)有较好配置价值

　　对于今年的行情，杜磊表示，整体看，今年上半年债市整体表现较好，尤其二(èr)季(jì)度以(yǐ)来市场抢配情绪较足，票息保护趋于不足，债市目前缺少确定可预期的锚点，在(zài)相当长的一段时间内会处于(yú)震荡状(zhuàng)态。受宽松货币政策和资产荒行情(qíng)的影响，信用债收益率下行加速，信用利差持续收窄，超长久期信用债投资回报更为亮眼。

　　今年上半年，杜磊管理的华商瑞丰短债基金(jīn)以中(zhōng)短期高(gāo)等(děng)级信用债、商业银行金融债和利(lì)率债作为主(zhǔ)要配(pèi)置资(zī)产，积极优化组(zǔ)合配(pèi)置节奏，灵活调整各类资产(chǎn)的比(bǐ)例和久期，稳(wěn)健(jiàn)参与波段交易(yì)增厚收益，实现了组合(hé)的流动性安全和净(jìng)值增长。

　　展望后市，杜磊表(biǎo)示，货币政策(cè)还会保持积极稳健(jiàn)，央行仍(réng)有较(jiào)多的政(zhèng)策空间对冲供给，财政政策大概率(lǜ)更加积极。但地产失速带来的经济下滑在短(duǎn)时间内难以用其他行业来弥补，债券收益率曲线(xiàn)已经逼近历(lì)史极(jí)低水(shuǐ)平，票息的保护(hù)已初现疲态，在享受了上半年债券市(shì)场牛市的情况下，继续博弈长端资产的动力(lì)缺乏稳定的支撑，中短久期投资组(zǔ)合相对仍有较好(hǎo)的配置价值。

　　值得一提的是，近年来(lái)债券信用风险(xiǎn)频发，华商基金从公司层面也(yě)加强了(le)管控，并在头寸管理(lǐ)、各类(lèi)指标测算、信用评估等方面实现系统化，主要体现为“机(jī)控+人控”模式。

　　与此同时，华商基金固收团队内部专(zhuān)门(mén)成立信用研究小组，为公司债券投(tóu)资提供专业(yè)、独立、审慎的信用研究支持。小组成员按(àn)26个细分行(xíng)业分工，覆盖全市(shì)场债券。对债券或主体进行内部信用评(píng)级不依赖于外部评级，从(cóng)而避(bì)免(miǎn)了外部评级在评级的公允性和区分度、调整的及时性上存在固有缺陷。

责(zé)任编辑(jí)：江钰涵

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