9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？

　　在美联储开启降息周期的背景下(xià)，9月两期限品种LPR均保持不变，一度升温的(de)“降息”预期并未(wèi)落地。

　　中国(guó)人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2024年9月20日贷(dài)款市场报(bào)价利率（LPR）为：1年期LPR为3.35%，5年(nián)期以上LPR为3.85%，均(jūn)与前期持平。

　　不(bù)少机构认为，展望(wàng)未来，美联储较大幅度降息后，国内货币政策灵活调整空间扩大，短期内降息降准概率在上(shàng)升。

　　9月LPR为何按兵不动

　　9月19日美(měi)联储大幅降息(xī)50个基点后，市(shì)场对国内降(jiàng)息的预期随(suí)之升温(wēn)。9月20日公布的两个期限(xiàn)品种LPR报价均保持不变，且20日作为主要政策利率的7天期逆回购利率同样按兵(bīng)不动。

　　事实上，央行在9月5日的国新办新闻发布会(huì)上给出过政策预期。

　　在被问及今(jīn)年接下(xià)来货币政策还有多大降准降(jiàng)息的空(kōng)间和必要性时，央行货币政策司司长邹澜回应称：降准(zhǔn)降息等政策调整还需要观察经(jīng)济走势(shì)。在利率方面，人民银行持续推动社(shè)会综合融资成本稳中有降，今年以来(lái)，1年(nián)期(qī)和5年期以(yǐ)上贷款市场报价利率(lǜ)分别累计下降了0.1和0.35个百分点，带(dài)动了平(píng)均贷款利率持续下行(xíng)。同时也要看到，受银行存(cún)款向资(zī)管产品分(fēn)流的速(sù)度、银行(xíng)净息差收窄的幅度等(děng)因(yīn)素影响，存贷款利率进一步下行还面(miàn)临一定的(de)约束。人民银行将密切观察政策(cè)效(xiào)果，根据经济恢复(fù)情况、目标实现情况和宏观经济运(yùn)行面临的具体问(wèn)题，合理把握货币政策调控(kòng)的力度和节奏。

　　谈及为何9月LPR按兵(bīng)不动，中国民生银行首(shǒu)席(xí)经济学家温彬指(zhǐ)出，在新的(de)货币政策框架下(xià)，7天期逆回购利率(lǜ)将作为(wèi)主要的政策利率，逐步疏通由短及长的利率传导(dǎo)关系。在(zài)此方向下，LPR报价将(jiāng)主要跟随7天期逆回(huí)购利率变动，以提高贷款基(jī)准利率(lǜ)公允(yǔn)性，进一步提高利率传导效率。在7月逆回购利(lì)率下调(diào)10个基点至1.7%之后，近期一直维持不变，也使(shǐ)得LPR的报(bào)价基础未发生变化。

　　今年7月(yuè)，央行明确(què)了公(gōng)开市场7天期回购操作利(lì)率(lǜ)是主要的(de)政策利率，淡化了(le)中期借贷便利利率的政策利率色彩。

　　“考虑到当(dāng)前(qián)宏观经(jīng)济下行压力总体可(kě)控，9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？各类(lèi)风(fēng)险也继(jì)续(xù)得到有效控制，货币政(zhèng)策有条件坚(jiān)持‘以我为主(zhǔ)9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？color: #ff0000; line-height: 24px;'>9月LPR不变“降息”预期落空，年内LPR下调空间几何？’，短时间内(nèi)连续下调政策利率并引导LPR报价跟进(jìn)下调的迫切性并不大。”东方金诚首席宏(hóng)观(guān)分析师王青表示。

　　银行不断下行的降(jiàng)息差，也被视为(wèi)影响LPR不变的重要因素。

　　王青指(zhǐ)出，若短期内连续下调政策利率并引导LPR报价跟进下调，加之(zhī)规模庞大(dà)的存量房贷利率也有较大下调空间，下半年银行净息(xī)差(chà)将面临较大幅度(dù)下行压力，不利(lì)于银行经营的稳健性；若着眼于稳息差而较大幅度下(xià)调存款利率，则可能引发银行(xíng)存款(kuǎn)大规模向理财等资管产品“搬家”的风(fēng)险，同样(yàng)不利于银行经(jīng)营的稳健性(xìng)。为此，降息过程需要做好多方平衡(héng)。

　　“年内LPR报价或仍(réng)存下调可(kě)能”

　　在LPR连续两(liǎng)个(gè)月按兵不动后，市(shì)场对四季度下(xià)调仍有预(yù)期。

　　中金公司在研报中指出，中美利(lì)差与汇率的(de)约束下，美联(lián)储降息(xī)无疑将为国(guó)内提供更多(duō)的宽松窗口和条件，这也(yě)是当前相对较弱的增长环境和依然偏高的(de)融资成本所需要的(de)。从这个角度而言，美联(lián)储降息尤其是(shì)50个基点大幅(fú)降息，有助于打开(kāi)政策空间。当前中美短端(duān)利差320个基点，如果(guǒ)假(jiǎ)设按照美联储此次“点阵图”给的250个基点的降息空间，那么有望使得利差(chà)收窄至70个基点。不过，需要指出(chū)的是，空间不意味着必然，在现实(shí)约(yuē)束下最终的降息幅度更为关(guān)键(jiàn)。

　　天风证券指出，有效需求的状(zhuàng)态决定货币处在宽松周期内，降息存在内生必然性。但是降息时(shí)点节奏和具体方式需要兼顾(gù)多元目标，存在一(yī)定不确定性。

　　温彬则(zé)指出，促(cù)内需及提升报价质量等多重考量下(xià)，年内LPR报价或仍存下调(diào)可能。一是当(dāng)前经济基本面出现放缓迹象，三中全会后稳增长已为政策主要目标，后(hòu)续修复效果若不及预期，仍需通过调降政策利率及(jí)LPR报价来(lái)降低(dī)实体融资成本，促进内需(xū)修复。二是严禁(jìn)“手工补息”监管持续和7月(yuè)存款挂牌利率再次下调，使得银行负债成本总体继(jì)续改善(shàn)，也(yě)为LPR报价再(zài)次下调创造一定空间。三是当前部分优质(zhì)客户的实际贷款(kuǎn)利率明显低于LPR，7月LPR报价下调后，较实际发生贷(dài)款利(lì)率(lǜ)仍偏(piān)高，为提高LPR报价质量，更(gèng)真实反映贷款市(shì)场利率水平、减少偏(piān)离度，满足MPA考核要求，LPR仍有下调可能，以进一步(bù)提升报价有效性和精(jīng)准性。

　　邹澜9月初在国新办(bàn)发布(bù)会上曾表(biǎo)示，在利率(lǜ)传导上(shàng)，着重(zhòng)提高贷款市场(chǎng)报价利率(lǜ)报价质量，提升金(jīn)融机构自主定价能力，更真实反映贷款市场利率，促(cù)进市场利率(lǜ)由短及长顺畅传导。

责任编辑：李琳琳

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