上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？

各(gè)AI芯片股感受到的冷(lěng)暖并不相同。

AI芯片整体需求一(yī)定程度上被大模型所(suǒ)拉动，但(dàn)不同厂商业(yè)绩和股价(jià)受催化的情况不同。目前主要的AI芯片厂商英伟(wěi)达之(zhī)外，据记者梳理，国内几(jǐ)家主要AI芯片算力股上(shàng)半(bàn)年业绩(jì)并未出现一致性增长，部分(fēn)厂商还在增加研发投入，而股(gǔ)价变动与(yǔ)上半年业绩增长情(qíng)况并不一致。

AI芯(xīn)片(piàn)厂商寒武纪（688256.SH）于上周(zhōu)五晚发布了上半年财报(bào)。财报显(xiǎn)示，寒武纪今年上半年营收6476.53万元(yuán)，同比下(xià)降43.42%，净利(lì)润亏损(sǔn)5.3亿元，仍(réng)未扭亏。而寒武纪(jì)年内股价则呈现上(shàng)涨趋(qū)势(shì)，从(cóng)年初至9月(yuè)2日股价累(lèi)计(jì)上涨86.83%，市值达上千(qiān)亿元。半年报发布后，今日寒武纪(jì)跌了(le)1.77%。

其他主要的AI芯片算力股中，海光信息（688041.SH）今年上半年营收、净利润双增长，景嘉微(wēi)（300474.SZ）营收增长、净利润扭亏(kuī)，云天励飞（688343.SH）录得营收增长，但龙芯中科（688047.SH）和云(yún)天(tiān)励飞(fēi)上(shàng)半年的亏损均同比有所扩大。从股价看，与(yǔ)寒武纪年内股价波动上涨的(de)情况不同，年初至今云天励飞、龙芯中科、景嘉微股价都有所下降。各AI芯片股感受到的(de)冷暖并不相(xiāng)同。

AI芯片股冷暖不均

即便近期(qī)主要的(de)GPU（图形处(chù)理(lǐ)器）公司英伟达(dá)股价有所回调，其市值仍处于年内(nèi)的较(jiào)高位置(zhì)。美股8月(yuè)30日，英伟达市(shì)值2.93万亿美元(yuán)，年初其市值刚突破2万亿美元(yuán)。除了市(shì)场预期，市值上(shàng)涨背后也有一定(dìng)业(yè)绩支撑(chēng)，在截至7月28日的2025财年第二季度，英伟(wěi)达营(yíng)收(shōu)、净利润分别上涨122%和152%，第(dì)一季度(dù)其(qí)营收、净利润(rùn)则分别增长262%、628%。

近日(rì)国内几家主要的AI芯片算力上市公司公布了(le)上半年财报，记者梳理则发现，部(bù)分个股业绩并未获得明显改善，股价则有明显上涨(zhǎng)趋势(shì)，此外，部分(fēn)个(gè)股业绩有所改善，但二级市场似乎并不十分看好，业绩(jì)增长情况和股价出(chū)现一定程度(dù)的背离。

今年年初至9月2日，股价上涨明显的主要是寒武纪，海(hǎi)光信息股价(jià)也累计上涨了9.88%，此外，景嘉微股价累计下降22.51%，龙芯中科股价累计下降(jiàng)18.99%，云天励飞(fēi)股价累计下(xià)降54.82%。

其中，寒(hán)武纪净利润亏损同比小(xiǎo)幅收窄，营收则有所下降。海光信息(xī)上半年业绩有明显改(gǎi)善，其营收(shōu)37.6亿元，同(tóng)比上涨44.08%，净利润8.5亿元，同比上涨25.97%。

几家年内股价(jià)有所下(xià)滑的个股中，上半年(nián)关键(jiàn)财务数据有涨有跌，股价趋(qū)势与业绩增长趋势并(bìng)不一致。龙芯中科录得上半年营(yíng)收2.2亿元，同比减少28.68%，净利润亏损2.38亿元，亏损同比扩大；边缘(yuán)AI公司云天励飞上半年录得营收2.89亿元，同比大增97.4%，净利润亏损3.1亿元，亏损同(tóng)比有所扩(kuò)大；景嘉微上半年(nián)则录(lù)得营收3.5亿(yì)元，同比增长1.4%，净利润3415万(wàn)元，同比扭亏为(wèi)盈。

值得注意的是，这几家主要的AI芯片公司，主要业务不一定只有(yǒu)GPU或其他(tā)AI芯片，GPU也不一定只面(miàn)向AI用途，这(zhè)可能是(shì)市场对(duì)不同(tóng)个股的预期不尽相同的一(yī)个原因。其中，寒(hán)武(wǔ)纪和云天(tiān)励飞并非GPU厂商，但(dàn)主要业务与AI较强相(xiāng)关(guān)，寒武纪(jì)为人(rén)工(gōng)智能领域专门设计芯(xīn)片，主要产品为云端智能芯片等硬件以及(jí)IP授权、软件等，云天励飞则(zé)采用ASIP（定制化指令集处理芯片）架(jià)构，面向边缘AI场景，有算法和芯片两大核心技术(shù)平台，芯片有神(shén)经网络处理器。

海光信(xìn)息、龙芯(xīn)中科和景(jǐng)嘉微业务与GPU有(yǒu)关，但海光信息、龙芯科技主要产品还包括CPU，景嘉微GPU产(chǎn)品与AI的关系可能还(hái)不是很大，景嘉微(wēi)上(shàng)半年刚研发了相(xiāng)关产品以填补公司在AI训练、AI推理方面的空白。

其中，海光信息的(de)DCU（协(xié)处理器）以GPGPU（通用图形(xíng)处(chù)理器(qì)）架构为基础，用于人(rén)工智能、大数据(jù)处理等领域；龙芯中科一些主要(yào)处理器型号面向工(gōng)控、信息化类市场等，GPGPU占比可能并不大，财报将GPGPU列为“其他配套芯片”之一；景(jǐng)嘉微主要产品则包括GPU芯片、以自(zì)主研发GPU芯(xīn)片为核心的图形显控(kòng)模块(kuài)产品等。

上半年，这(zhè)几(jǐ)家厂商各自面临的细分(fēn)市场环境也不尽(jǐn)相同。出(chū)现营收下降或亏(kuī)损的企业中(zhōng)，龙芯中科称公司受到宏观经济环境、电子政务市场和工控领域部分重要(yào)客户尚未恢复正常采购的影(yǐng)响；云天励飞称上半年营收同比增(zēng)长主(zhǔ)要是因为其(qí)智慧行(xíng)业解决方案及智上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？能(néng)硬件产品销售收入增(zēng)长，亏损金额扩大则(zé)主要是因为股份支付增加；寒武纪称公司受供应链(liàn)不利因素影响，营收同比有所(suǒ)下降。

多家(jiā)AI芯片算(suàn)力(lì)股业绩(jì)参(cān)差不齐(qí)，背后或也有英伟达在(zài)AI芯片领域的话语权过强，其他企业难(nán)以(yǐ)均衡分享市场需求增长红利的因素。一名国内云算力(lì)平(píng)台市场人员近日告诉记者，因芯片软硬件生(shēng)态较为完善，国内AI客户目前(qián)对搭载英伟达(dá)和英特尔芯(xīn)片的服务(wù)器算力需求(qiú)还是较大，仍有客(kè)户反馈(kuì)其(qí)他AI芯片易用性较低。

增加研(yán)发开支

值(zhí)得注意的是，不论上半年(nián)业(yè)绩表(biǎo)现如何(hé)、AI与既有业务相关性有多(duō)强，多家AI芯片(piàn)算力公司都透露出加码AI的信号。

从研发投入看，上半年，海光信息研发(fā)投入13.7亿元，同比增长(zhǎng)11.54%，占营收比例则为36.46%。其中，上(shàng)半年投入在(zài)研项目协处理器新工艺技(jì)术研(yán)究(jiū)、新一代协处理器产品性能优化技术(shù)和工艺实现的金额(é)为3.37亿元。龙芯中科上半年研发投(tóu)入(rù)共2.77亿元，同(tóng)比(bǐ)增加3.43%，占营(yíng)收比例(lì)126%，占营收的比例较去年同期增加39.13个(gè)百分点(diǎn)。云(yún)天(tiān)励飞上半年研发投入则为(wèi)1.81亿元，同比增长25.82%，研发投入占营收的(de)比例为62.54%。

研发投入出现(xiàn)下降的是(shì)景嘉微和寒武纪。景嘉微上半年研发投入1.26亿元，同比减(jiǎn)少了24.32%。寒武纪上半(bàn)年研发投入4.47亿元，同比下降了7.27%，但研发投入(rù)与营收规模相比仍显得高企，上半年寒武纪研(yán)发投(tóu)入占营收的比例为690.92%。其中，寒武纪(jì)上(shàng)半年投向基础系统软件（推理）和(hé)基础系统软件（训练）的研发金额分别达4737万(wàn)元和9460万元。

此外，海光信(xìn)息在近日投资者关(guān)系活动中(zhōng)表(biǎo)示，公司计划(huà)争取满足AI大模(mó)型(xíng)“训推一体”的算力需求，面向大算力(lì)集群时代强化异构并行计算能力；龙(lóng)芯中科称，上半年公司首款独(dú)立显卡/AI加速卡9A1000研制工(gōng)作全面展开(kāi)，AI加速方面9A1000、9A2000主要针对面向(xiàng)推理的应用，在通用(yòng)架构下(xià)将先把面向具身智(zhì)能实(shí)现推理类(lèi)的应用做起来；景嘉微称，今年公司研发了景宏系列高性能智算模块与整机产品(pǐn)，填补了公司在AI训练(liàn)、AI推理和(hé)科学计算等应用(yòng)领(lǐng)域的空白；云天励飞称(chēng)，公司开发出(chū)Edge10系列芯片，主要应用于边缘(yuán)端推理领(lǐng)域，目前适配了摄像头、机器人、汽车智(zhì)能座舱等行业客户并开始批量出货。

但也有(yǒu)企(qǐ)业提到发展AI需要渐进。龙芯中科(kē)称，AI加速方面若要做训练类的应用，必须等下一代(dài)工艺(yì)比较成熟后再发展，这个方向(xiàng)上需要拼(pīn)工艺。

仍(réng)未盈利的企业中，云天励飞则提醒，截至报告期末，公(gōng)司合并口径累计未分配(pèi)利润-19.02亿元，尚未盈利(lì)及存在未弥补亏损，未来一段时间(jiān)存在持续进行高强度研发(fā)的(de)需求，收入规(guī)模可能无法支撑公司进行持(chí)续大规(guī)模研发投入等活(huó)动。寒武纪提醒，公司尚未实现盈(yíng)利且存在累计未弥补(bǔ)亏损，主要原因是公司为(wèi)确保智能芯片产品(pǐn)及基础系统软件平台(tái)的(de)高质量迭代，在(zài)竞争激烈的市(shì)场中保持技术优势(shì)上半年国内AI芯片股冷暖不均，英伟达“吃肉”谁在“喝汤”？，持续进行(xíng)大量研发投入。

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