上 市猪企批量扭亏，新 希望为何还亏12亿？

　　时间步入9月，猪肉将迎来“金九银十(shí)”消费旺季，三四季度猪价将(jiāng)如何演绎，刚刚出炉的上市猪企半年度报
告为投资者提供了重要参考。

　　整体来看，受益于上半年猪价持续上涨，供需格局矛盾弥合，上市猪企的盈利(lì)能力普遍修(xiū)复，营业收入与归(guī)母净利润同比增速转(zhuǎn)正，为2022年(nián)同期以来(lái)首次正(zhèng)增长。猪价销售价(jià)高于养殖成本价，为上市猪企现金 流带(dài)来正循环，改(gǎi)善了财务负债结构。截至二季度末(mò)，猪板块的(de)资产负债率平(píng)均值为54.52%，同比下降5.8个百分点(diǎn)。

　　多家上市猪企上半年(nián)实(shí)现扭亏，不过，兼有饲(sì)料和猪肉业务(wù)的新希望（000876.SZ）净利润亏损幅(fú)度位列行业第一。公(gōng)司解释称，主要
是饲料业务
收 入下降(jiàng)拖累整体营收，同时，生猪业(yè)务还(hái)没有足够的盈(yíng)利规模。

　　新(xīn)希望扣非净利亏12.17亿

　　一轮超长的周(zhōu)期(qī)亏损底后，上(shàng)市猪企终于2024年上半年松了一(yī)口气(qì)。

　　上半年，国内猪(zhū)价(jià)“淡季不(bù)淡”，呈现持续性上涨行情(qíng)，主要系产能(néng)大幅出清后，猪肉供给偏紧。中国养猪网数(shù)据显示，2月份以来，国内生(shēng)猪价格从约13.6元/kg启动上涨行情，截至二(èr)季度末约为17元(yuán)/kg。

　　财报显示，头部上市猪企纷纷实(shí)现扭亏，牧(mù)原(yuán)股份
（002714.SZ）、温氏(shì)股份（300498.SZ）实现归母净利润分别为8.3亿元、13.27亿(yì)元；小市值猪企中(zhōng)，ST天邦、天康生物的盈利
规模居前，分别为8.41亿元、2.76亿元。

　　就业绩扭(niǔ)亏(kuī)原因，牧原股份表示，生猪销售价格整体呈现震荡上行的趋势，公司 生(shēng)上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？猪销售均价自2月(yuè)起逐(zhú)月上涨；ST天 邦上半年出售子公司股权，获得投资(zī)收益9.95亿元，是业绩扭亏的主要原因。温氏股份的猪肉(ròu)与鸡肉业(yè)务均受益于肉价上涨，推(tuī)动业绩(jì)扭亏。

　　一般而言，头部上市猪企的养殖成本控(kòng)制(zhì)、融资能力、现金(jīn)流管理水平更优秀，伴随周期景气度复苏，盈利复苏幅度更大。

　　新希 望的中报(bào)表(biǎo)现截然相反，报告期(qī)内归母净利润亏损12.17亿元，扣非后归母净利润亏损16.16亿(yì)元，亏(kuī)损规(guī)模全行业第一。

　　牧原股份、温氏股(gǔ)份、新希望(wàng)3家上市猪企的年均(jūn)出栏量超过1000万头，新希望为何没能业绩扭亏？

　　新希望(wàng)以饲料与生猪业务(wù)为双主业，其(qí)中，饲料收(shōu)入是公(gōng)司营(yíng)收规模的基本(běn)盘，以2023年为(wèi)例，新希望的饲料(liào)业务(wù)收入占比总营收57.36%，毛利率为5.25%，受当年养殖环节盈利水平较(jiào)差，饲料盈利空间也被压缩。

　　报告期内(nèi)，新希望的(de)猪产业毛(máo)利率为-3.4%，拖累整体盈利能力。单季度来看，新希望的中报亏损主要发生在第一(yī)季(jì)度，该季度归母净利润亏损19.34亿元，第二(èr)季度(dù)扭亏盈利7.17亿(yì)元(yuán)，养猪(zhū)业务扭(niǔ)亏或为第二季度公司归母净利润同环比扭亏(kuī)主因。

　　今年上半年，因前期生猪产能从高位去化，供给端(duān)收缩给猪料(liào)销售(shòu)带来一定压力。报告期内，新希(xī)望的(de)营业收(shōu)入(rù)为498.77亿元，同(tóng)比下降28.62%，饲料业务收入为328.85亿元，同比下滑16.62%，毛利率(lǜ)同(tóng)比下降1个百分点(diǎn)至4.23%，尤其(qí)是第一(yī)季度饲料受高价原料及客户结构调整等影响吨净利承压严重。

　　四季度猪价(jià)再创年内新高？

　　经过2023年业绩较大幅度亏损后，各(gè)大生猪养殖企业将“成本竞争”作为企业生存的重要经营策略，并且在高负债率(lǜ)的负担下放缓了扩张的步伐，散养(yǎng)户由于受到(dào)价(jià)格、资金、疫病等多方(fāng)面因素影响，逐渐退出市场。

　　供给端收缩推动国内猪价稳步上行。本周一，全国生猪价格经
过两周下跌后企稳，报20.23元/kg，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)18.44%，环比增长(zhǎng)1.25%，较年内最低价累计涨幅(fú)约50%。“金(jīn)九银十”消费旺季即将到(dào)来，猪价后市如何(hé)演绎，关系(xì)到上市猪企的全年业绩表现。

　　华安证券研(yán)究(jiū)所研报指出，今年以来生猪价格进入(rù)上行周期。2023年12月-2024年6月，全国新生(shēng)仔猪数量同(tóng)比下降7%，二季(jì)度末全国生猪存栏同比下降4.6%，近(jìn)期猪(zhū)价上市猪企批量扭亏，新希望为何还亏12亿？逐步止(zhǐ)跌(diē)企稳，第四季度猪价有(yǒu)望维持高位或创出新高。

　　牧原股份在最近(jìn)一期(qī)调研会上(shàng)表示，由于前期产能去化影响的逐(zhú)步(bù)显(xiǎn)现(xiàn)，今年下半年(nián)生猪供应仍旧偏紧，叠加传统消(xiāo)费旺季在需求端的支撑，生猪(zhū)市场供需将存在(zài)一定缺口，公司对后续生、猪市场价格较(jiào)为乐观(guān)，预计会维持在(zài)较好水平。

　　就猪价明年行情，温氏股份表示，当前时点来看，明年猪价行情很大程(chéng)度上取(qǔ)决于今年下半年猪价行情。若今年下半年行情持续处于高(gāo)位，行业利润异常丰厚 ，行
业扩(kuò)产积极性增强，或造成明年(nián)供给量增加，会对明年猪价产生一定的抑制(zhì)效应。若今年下半年行情处于中(zhōng)等水平，行(xíng)业较为理性，明(míng)年猪(zhū)价可能有(yǒu)所支撑。

　　“供给端来(lái)看，产能恢复偏慢，上市公(gōng)司长期亏损(sǔn)后对(duì)扩产比较谨慎。消费端看(kàn)，消费反弹力(lì)度非常有限，开(kāi)学季并没有对猪肉现货需求带来明显提振，后续要密切关(guān)注中秋国 庆
的备货力度，如果旺季消费(fèi)力度反弹，有望支撑四季度猪价再创年内(nèi)新高(gāo)，抬高全年中枢价格，若消费无力支(zhī)撑，猪价四季度大(dà)概率震荡走(zǒu)势。”某农业分析师对(duì)第一财经表示。

　　二(èr)级市场(chǎng)方面，资(zī)金对猪价、猪企业(yè)绩反复博弈，8月受大盘(pán)低迷影响，上市猪企股(gǔ)价普遍下跌。8月1日至今，猪板(bǎn)块的平均跌幅为8.19%，跑输大盘，华统股份（002840.SZ）、神农集团（605296.SH）、巨星农牧（603477.SH）的跌幅均约20%。截至(zhì)最新收盘日，猪板块个股(gǔ)年内平均下跌26.5%。

　　（本文来自第一财经）

责任编辑：刘万里 SF014

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