"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！

　　9月13日，白酒龙头贵州茅台下跌2.32%，在中秋节前最(zuì)后(hòu)一个交易日股价一度跌破1300元(yuán)，创(chuàng)下2022年11月1日以来新低；另(lìng)一龙头五粮液失守110元，市值较三年半(bàn)前峰(fēng)值(zhí)回落约9000亿元；此外，中证白酒指数年内跌幅超过了(le)三(sān)成，且(qiě)板块内出现了两只“腰斩股”。

　　以贵州茅台为例，近年 来公募基金对该股的持股比例下(xià)降(jiàng)幅度并
不(bù)大，但(dàn)从部分顶流基金经理的减仓态(tài)度可以窥得专业资金(jīn)对“A股(gǔ)信(xìn)仰”的后市观(guān)点出现了分歧。有基金(jīn)经理选择清仓(cāng)贵州(zhōu)茅台甚至整个(gè)白酒板块，还有基(jī)金(jīn)经理(lǐ)依旧坚定看好高端消费板(bǎn)块并选择逆(nì)势加仓，但行情验证来看(kàn)这(zhè)部分产品在(zài)三季度的净值表现整体欠(qiàn)佳。

　　白酒板块二(èr)季度遭遇重挫

　　中证白酒(jiǔ)指数近日颓(tuí)势不减，该指数已累计下跌33%，有(yǒu)两只腰斩股分(fēn)别为舍得酒业跌约57%和(hé)酒鬼酒(jiǔ)跌幅约为51.7%，此(cǐ)外，水井坊(fāng)、金种子酒(jiǔ)、泸州老窖等跌超四成，而相对“抗(kàng)跌”的个股是五粮液和口子窖，分别跌约20%，龙头企业的贵州茅台也也累计下跌23%。

　　从估值来看(kàn)，贵州茅台截至9月13日市盈率已下(xià)降至20倍，相较于 三年前最高(gāo)超70倍的估值溢(yì)价回撤明显，中证白(bái)酒指数整体市盈率则降至16.58倍，市盈率(lǜ)约为过 去十(shí)年的0.02倍，堪(kān)称(chēng)“地板价”，市净率则为4.86倍，为过去(qù)十年的22%分位。

　　为(wèi)何白酒板块跌跌不(bù)休？有研报指出，白酒行业8月至9月销量(liàng)环比(bǐ)略有回暖，但同比来 看(kàn)大(dà)部分区(qū)域
总需求仍有回落(luò)，其中价格端压力明显大于销量端压力（价格压力以飞天(tiān)为代表），产品动销主要聚焦在100元至200元价格带以及200元以上价位(wèi)带
的核心流量(liàng)单(dān)品。上(shàng)述研报还指出，近期白酒渠道(dào)在(zài)盈利空间层面(miàn)及周转层面均受到(dào)持(chí)续(xù)挤压，费用对渠道回款的(de)拉动作用已经(jīng)有限，结合2024年二季度酒(jiǔ)企财务数据（现金流、预收款边际承(chéng)压
），研报(bào)认为渠道逐步失去缓冲垫作(zuò)用，库存周期的展开将体现为企业表观增速的(de)明显回落与分化。

　　国信证券也表(biǎo)示，临近中秋(qiū)，渠道备货积极性(xìng)不高，消(xiāo)费氛围弱于去年，消费者更加理性。受(shòu)消费预期影响，月饼、高端白酒(jiǔ)等礼品属性商品均有不同程度(dù)下(xià)滑。分价位看，中档白酒动销优于次高端和高端白酒；分区域看，各地动(dòng)销均有压力。

"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！　　但也有业(yè)内人士分析认为，贵州(zhōu)茅台股价下跌代表着投资(zī)人对中国股市重要的指标股贵州茅(máo)台未来发展预期缺乏信心，主要原因还是社会购买力不足。目前贵州茅台正在(zài)推(tuī)动消(xiāo)费人群、消(xiāo)费(fèi)场景和服务模式三大转型，但这三大转型需要时(shí)间来检验成效。

　　“顶流”基金经理多数减仓贵州茅台

　　据Wind数据显示，公募基金(jīn)对贵州茅台(tái)持股比例的峰值是2022年的二季(jì)度末(mò)，持股比(bǐ)例高达7.84%，随后便逐季度(dù)缓缓下降。截至今年二季度末，贵州茅台被1265只基金持有，共计持有8075万股，持股
比例约为6.8%，较去年末的8134万(wàn)股(gǔ)相(xiāng)比(bǐ)略微减少，虽然降幅不大，但从部分顶流基金经理对茅台的态
度
可以窥得专业资金“A股信仰(yǎng)”的(de)后市观点出现了分歧(qí)。"茅台信仰"坍塌？这些基金逆势加仓！ont>

　　如银华基金的焦(jiāo)巍(wēi)，虽然(rán)他旗下多只产品截至二(èr)季度(dù)末尚(shàng)持有(yǒu)贵州茅(máo)台，但他的代(dài)表作—银华富裕(yù)主题(tí)重仓股名(míng)单中(zhōng)不见其踪(zōng)影，且从(cóng)全部(bù)持股名(míng)单来看(kàn)该股已被其(qí)清仓。值得一(yī)提的是，二季度内被(bèi)焦巍净卖出(chū)的个股还(hái)有古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒、泸州(zhōu)老窖、迎驾贡酒等。

　　多(duō)季度以来，贵州茅台一(yī)直是银华富裕主题的(de)重(zhòng)仓(cāng)股，且(qiě)此前连续多个季(jì)度位居头号重仓股位置。焦巍在季报中表示，对于以高端白酒为代表的(de)消(xiāo)费(fèi)升级行业，在过去(qù)多年成为高ROE、高毛利率、高护城河的商业模式的代表。“然而毋(wú)庸讳言，当(dāng)前正处于一轮(lún)新的(de)经济大转型的关(guān)口，这些(xiē)成功的商业模式(shì)都在面(miàn)临着(zhe)外部和自(zì)身的(de)同时挑战。在一定(dìng)程度上，过去越高的毛利率和定价(jià)权，就越容易受到新一(yī)轮(lún)经济模(mó)式下的冲击和(hé)质疑。在这(zhè)种背景下，可能(néng)估值的调(diào)整就先行于(yú)盈(yíng)利本(běn)身(shēn)。”

　　同
为银华(huá)基金的基金经理李晓星也减持(chí)了贵州茅台，贵州茅台同样于二季度退出
了他管理的(de)银(yín)华(huá)心佳两年持有期的前
十大重仓股之列，位(wèi)居第十二(èr)名。

　　此(cǐ)外(wài)，萧楠的易方达(dá)高质量严(yán)选三(sān)年持有(yǒu)、劳杰男(nán)的汇(huì)添富价值精选、王崇与张雪蓉的交银精选等(děng)，贵州茅台在这些(xiē)基金的十大重(zhòng)仓股名(míng)单(dān)中已不见踪影。

　　据Wind数据统计，二季度内被整体减持比较明显的还有 五粮液、泸州老窖、山西汾酒 这几只白(bái)酒类个股。

　　部分(fēn)基金逆势增仓

　　但在持续震荡的交易(yì)日里(lǐ)，也有部分基金产品选择逆势增持(chí)贵州(zhōu)茅台。

　　易方达长期价值二季度内增持13.68万股贵州茅台，将其买至第四大重仓股，叠加第二大重仓股五(wǔ)粮液三季度内表现同样(yàng)不佳，受此拖累，该基金下半年以来(lái)跌幅超过了15%。此外(wài)，交银新成长也增持(chí)8.98万股，将茅台买至第二大重仓股；圆信永丰兴(xīng)诺一年(nián)持有(yǒu)、圆信永(yǒng)丰优加生(shēng)活、前海开(kāi)源沪港深优势精选等产品二季度均有加仓，这部分基金(jīn)二季(jì)度以来均有超过10%的
净值跌幅。

　　易方达郭杰在季报中表示，他重(zhòng)仓(cāng)持有的消费类个股，行业(yè)自身因为其面向大众、重复消费、品(pǐn)牌化的属(shǔ)性，商业模式的稳(wěn)定性
和持续性极强，面对经济波动具备很强的韧(rèn)性，当下(xià)的(de)数据(jù)下行被市 场拿(ná)来线性外推，从而悲观的认为业绩持续下滑，甚至没有未来，这明显与其行业(yè)自身的属性相左。“我们对(duì)此类(lèi)个股未来的前景充满信心，中长期追(zhuī)求模糊的正(zhèng)确，在当前市(shì)场出现悲观定价时坚(jiān)定持(chí)有，预期能够获得稳(wěn)健的回报。一旦市场相信经(jīng)济能(néng)够企稳，我们组合中与经济和消费相关的个股(gǔ)应该会有不错的表(biǎo)现。”

　　虽然焦巍减持了白酒相(xiāng)关(guān)个(gè)股，但他也并不认可“流行(xíng)的高端白酒将进入投资的历史垃圾时间”的(de)说法。“高端
白酒为(wèi)代(dài)表的(de)消费护城河企业仍然在现金流、用(yòng)户粘性上都具(jù)有巨大的(de)优势来反驳这一论调。他表示将静待(dài)观察，等待这些企业出(chū)现库存的拐点和成熟期后走(zǒu)向分红来回馈(kuì)投(tóu)资者的投资机会(huì)。”他表示。