消费主题基金又领跌！何时才能反攻？

　　尽管消费基金经理选股越来越苛刻，但市场在低估值高增长的基金重仓股上并没有给出合理的奖励。

　　Wind数(shù)据(jù)显示，最近一个月内，消费行业基金已成为全(quán)市场(chǎng)业绩回撤最大的(de)赛道产(chǎn)品，许多(duō)消费基金的重仓股在半年报业绩验证后，尽管估值很低，但依然未能(néng)在股价上获得市场(chǎng)的反馈。

　　部分基金经理认为，业绩得到验证的优质消费股(gǔ)反常出现的股价疲弱，在很大程度上是受消费行业景气度较低的拖累(lèi)以及非理性情绪，同时投(tóu)资者低估了(le)政策效(xiào)果对消费大盘的刺激效应正在逐步累积(jī)的事实，消(xiāo)费赛道中(zhōng)优(yōu)秀品(pǐn)种的价值将逐步回归。

　　消费(fèi)主题基金疲弱依旧

　　Wind数据显示，截至目前全市场基金最近一个月净值跌幅最大的3只基金(jīn)全部为(wèi)消费主题基金，天治新消费(fèi)混(hùn)合、中信建投消费主题基金又领跌！何时才能反攻？="quote_sh601066">消费升级(jí)、格林伯元灵活配置(zhì)跌幅分别达到(dào)13%、12%、11%。

　　在(zài)9月(yuè)12日的(de)市场(chǎng)中，消费赛道(dào)股票继续(xù)跑输其他行业，尤其在恒生指数拉升0.77%的背景下，超50只基金抱团(tuán)的巨子生物暴跌接近8%、超30只基金重仓的固生堂跌幅(fú)超5%，此外，营收和净利润在今(jīn)年半(bàn)年报均(jūn)取得翻倍增长得上(shàng)美股份，在(zài)只有不足18倍市(shì)盈率的情况下当日跌(diē)幅4%，刚于(yú)数日前披(pī)露2024财年净利(lì)润(rùn)8.4亿(yì)元(yuán)、同比增长37%的江南布衣更(gèng)是只有不(bù)足8倍(bèi)市(shì)盈率。

　　“显然并非消费赛道股业(yè)绩很差，许多基(jī)金重仓股都取得超出市场预期的业绩增长，且估值非常便宜，但继续走弱的现实显(xiǎn)示出投资者(zhě)疑心重重，资金暂时不(bù)愿意给出较(jiào)高甚至相对合理的估值(zhí)。”深(shēn)圳地区一位重(zhòng)仓(cāng)消费赛道的基(jī)金经理认为，尽管在消费赛道的选股布局上已经非常苛刻，选出的核心(xīn)股票在7、8月(yuè)份的2024年财报季中都展(zhǎn)现出超预期的(de)增长，但是市场却没有(yǒu)给(gěi)这种苛(kē)刻的(de)选股(gǔ)任何正(zhèng)反馈，反而在最(zuì)近一个月出现不小的回撤。

　　华南(nán)一家合资基金公司人士对券商中国记者坦言，业(yè)绩得到(dào)验证的优质消费股(gǔ)反常出现的股价疲弱，在很大程度上是受消费行业景气度较低的拖累(lèi)，虽然许多(duō)公(gōng)司(sī)在前段时间的财报季中给出了投(tóu)资者惊喜(xǐ)般的业绩增长(zhǎng)，但由(yóu)于消费赛道整(zhěng)体表现出较弱的行业景气度，少部分公司的优异业绩并没有得(dé)到市场奖励，投资者反(fǎn)而担心这些目前给出优(yōu)秀业绩的公司，最(zuì)终也会(huì)受(shòu)到整体(tǐ)消费疲软带来的增长(zhǎng)压(yā)力。

　　以时间换空间

　　显而易见，哪怕消费龙头估值很低(dī)，但投资者不愿意给出合理价格，在很大程度上显示出市场对消(xiāo)费低迷的非理性情绪扩张，也使得许多消费主题基金经理不得(dé)不拥抱基金合同规定的(de)行业(yè)仓位(wèi)最低要求。

　　券商中国记(jì)者注意到，这种(zhǒng)市场对消费业绩的不信任导致许多基金(jīn)经理的选股事倍功半。刚刚宣布解(jiě)聘(pìn)一位基金经理的浙商全景消费基(jī)金今年以来净值(zhí)损失约16%，其基金经理在基金半年报(bào)中直言，较多(duō)配置了出行消费、家具家(jiā)居(jū)、出口消费品等方向，且所选(xuǎn)股的(de)消费股大多(duō)具有高盈利能(néng)力、低估值等(děng)因子，同时在选股(gǔ)上采取非常苛刻的策略(lüè)，“买入并持有当前(qián)市场(chǎng)交易价格显著低于我们评(píng)估的内在价(jià)值的公司(sī)。我们评估公司内在价值的方法是(shì)自由现金流折现法，且公司创造的(de)现金流可以真正归属(shǔ)于普通股小股东(dōng)或者持续投入到回报率可观的(de)新项目上。因此在选择标的的过程中，我们特别看重公司是否具有(yǒu)持续创造净现金流的能力以及公司治理(lǐ)能力等”。

　　苛刻(kè)挖掘(jué)高增长、低估值的消费股亦难在短(duǎn)期内获得市场奖励，这(zhè)导致许多(duō)消(xiāo)费主题基金经理(lǐ)不得不转移到其(qí)他(tā)赛道。今年净值(zhí)损失约18%的(de)创金合信消费主题基金就在重仓(cāng)股(gǔ)中不得不加入科技股仓位(wèi)，以对冲消费主题基金本身单(dān)一赛道带来的风险。

　　“我们在消费股仓位上保持着基金合同要求的最低标准附近，因为担(dān)心(xīn)过去较高(gāo)估值的(de)消(xiāo)费板块将(jiāng)进入以时(shí)间换空(kōng)间的消化估(gū)值(zhí)的阵痛期，目前配置思(sī)路聚焦在稳定现金流+绝对低估值+注重股东回报(bào)的(de)细(xì)分行业龙头(tóu)标的。”创金合(hé)信消费(fèi)主题基金经理陈建军(jūn)表示，基于比较疲弱(ruò)的终端消费，以及持续(xù)未能转(zhuǎn)正的食品类(lèi) CPI 数据，对消费(fèi)板块保持较为谨慎观点，因此挑选了未来受关税影响可能较小，同时具有全(quán)球竞(jìng)争力的白电(diàn)龙(lóng)头、新能源汽(qì)车龙头配置，尽管出海链将(jiāng)是消费板块中长期重要的投资(zī)方向，但短(duǎn)期(qī)也不得不(bù)密切关注(zhù)贸易壁垒的风险。

　　看好政策累积效应

　　对(duì)于消(xiāo)费(fèi)赛道的整体策略，不少基金经理认(rèn)为政策的效果正在消费赛道逐步积累，消费信心的回归将触发消费主题基金又领跌！何时才能反攻？反弹机会。

　　长城(chéng)基金权益投(tóu)资部基金经理余欢告诉券(quàn)商中国记者，消费赛道的利好因素事(shì)实上在逐步(bù)积累(lèi)，前期已有发(fā)改(gǎi)委及财政部印发通知提出统筹安排3000亿元左右超长期特别国债资金加(jiā)大支持大规模设(shè)备更(gèng)新和(hé)消费品以旧(jiù)换新；8月以来，各地纷纷发布相关实施方案。以旧换新政策的加码(mǎ)及各省市补贴力度的升级，体现了宏(hóng)观增量政策(cè)正在针对居民消费这个薄弱环(huán)节重点发力，有望刺激相关消费品(pǐn)类动销增长(zhǎng)。从(cóng)政(zhèng)策的覆盖面来看，汽(qì)车(chē)、家电、消费电子等政策支持(chí)的品类有望迎来利好。“从近期我们在部分区域(yù)草根调研的情况来看，在政策驱动(dòng)下，相(xiāng)关品类的销售额确实出现了较大幅度的增(zēng)长，政策效果正(zhèng)在逐步显(xiǎn)现。”

　　“中秋国庆(qìng)双节临近，消费品的动销旺(wàng)季即将来临，资本市场目前对(duì)于国内消费的(de)预(yù)期偏低，我们需要密切关注相关消费品的(de)动销情况，这也会直接影响大消费板块的后市走向(xiàng)。”余(yú)欢认为，近两年，国内消费相对疲(pí)软，消费板块也持续调整，整体来看，目前相关消费板块的估值基本都处于合理偏低的水平。余(yú)欢强调，当(dāng)前大消费板(bǎn)块(kuài)的主要风险或在于消费者(zhě)消费力减弱、消费信心不足所导致的不消费、少消费风(fēng)险(xiǎn)，期(qī)待增(zēng)量政策能(néng)够进一步(bù)加(jiā)码，提(tí)振消费者信心(xīn)。

　　博时基金王(wáng)诗瑶认为，消费在下半年有望出(chū)现好转，前期消费赛道的基本面大部分出现不同程(chéng)度转弱(ruò)，使得消费领域整体表现承压。在大部分消费品收入端(duān)和基本面看不清楚(chǔ)的时候(hòu)，前期主要布局在生猪养(yǎng)殖、啤酒饮料以及一些超跌成长个股，而在(zài)下半年，消费(fèi)赛道还(hái)是将更多受宏观经济和居民收入预期(qī)的影响，因此消(xiāo)费股的投资上仍将维(wéi)持之前思路，在不确(què)定性中寻找确定性，找到确定性的机会再出手，因此在仓位选择上会更加灵活一些，对于长期趋势的挖掘上仍然看好消费领域的(de)商(shāng)业模式和潜力，因此底仓(cāng)将坚守那些(xiē)有较(jiào)强抗风险能力的公司，另外择机去寻找确定性的机会，同时也开始布局(jú)跨(kuà)境电商等风险收益比较好且有明显竞争力的细分行业(yè)。

责任编辑(jí)：杨赐

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