【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场ion style="max-width: 100%">

▲申万菱信基金 付娟

观点摘要：

“我一直记得在申万研究所培训时，一位(wèi)老师说过：你跟别(bié)人(rén)交往，到底是靠(kào)什么？不是靠自来(lái)熟的能力，而是用专业交换专业(yè)。正(zhèng)是通过这种专业(yè)能力的输出，我跟空调行业上下游做起了朋友，获得(dé)了有价值的信(xìn)息(xī)。”

“美国从21世纪以来一直是创新引领，创新主要(yào)靠科技，而美国的科技公司相对(duì)容易形成垄断，结果是大公司越来(lái)越(yuè)大(dà)，市(shì)值占比自然也越来(lái)越高(gāo)。而中国(guó)是以制造业为核心的产业(yè)结构(gòu)，注定产业结构是多样(yàng)化的，且有 很多小而美的细分行业龙头，市值结构跟美国必(bì)然会有(yǒu)很(hěn)大不同(tóng)。另外(wài)，中国的(de)中小(xiǎo)市值公司比德国(guó)、日(rì)本的同类(lèi)公司估(gū)值更低，占的比例更小，的确被低(dī)估了。”

“我是发自内心喜欢(huān)新(xīn)兴产业，现在主要聚焦在AI上(shàng)，细分包括算(suàn)力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫星互联
网等。AI可 以全面(miàn)提升生产 力(lì)、提(tí)升国家(jiā)竞争力，有人说，AI就像移动(dòng)互联网的iPhone时刻，我觉得
AI对人类(lèi)的意义比iPhone时刻更重要。虽然我们在综合大模型、通用大(dà)模型方面相(xiāng)对(duì)美国有两到三(sān)年的差距，但并不妨碍我们在细分(fēn)领域深度应用，我们在某一个特殊功能上的模型可(kě)以做得很好，就像Kimi，相(xiāng)信中国在AI方面(miàn)的应用(yòng)不会比(bǐ)美国慢。”

“中国经济已(yǐ)进入高(gāo)质量发展(zhǎn)阶段，不需要(yào)放太多的精力去研究总量逻辑(jí)，而应该(gāi)研究结构性(xìng)问题。新质生产力是承托起整个经(jīng)济以及人均(jūn)GDP继续(xù)提升的重要支撑点，值得重点关注。中国(guó)经济内核(hé)在(zài)发生明显的改善，以制造业为核心的优势(shì)地位(wèi)不会被替代(dài)。房地产调整虽然短期带来了 压力，但房(fáng)地产释放出来(lái)的人力、资金，会逐渐向其它(tā)产业转移，其实是一件好事(shì)。”

正文

2020年底，核心资产(chǎn)气(qì)势如虹，很(hěn)多 人都相信，这次真的不一样。

喜欢特立独行的申(shēn)万(wàn)菱信权益(yì)投资(zī)部总监、基金经理付娟(juān)却有自(zì)己的看法，她(tā)发表了一篇(piān)关于增量经济的文章，在她看来，核心资产(chǎn)是存量(liàng)经济，而国产替代与中国自主品牌正在崛起，是不容易忽视(shì)的增(zēng)量经济。她决(jué)定拥抱科(kē)技与创新，抓住中小市值股票的机会。

付娟2006年毕业于上海财经(jīng)大学(xué)，获会计学博士(shì)学位，有(yǒu)深厚(hòu)的财务功底。博士毕业后加盟申万证券研究所任分析师，2010年加盟农银汇理基金管理(lǐ)有(yǒu)限公司任基金经理(lǐ)助(zhù)理、基金经理、投资总监。2020年加入申万 菱信基金公司，任基金经理、投研(yán)部负责人。

日前，证券时(shí)报(bào)·券商中国记者(zhě)采访了付(fù)娟。从2021年中到现(xiàn)在，A股市场经历了三年艰(jiān)难(nán)的调整期(qī)，在大家情绪比较谨(jǐn)慎的当下，付娟却保持乐观，在她看来，虽然中国经济增(zēng)长整体
放缓，但中国经济(jì)的内核(hé)正在改善，她认为不要
放太多(duō)精 力研究总(zǒng)量，而(ér)应该(gāi)重点研究结构性机会。

以下为采访实录(lù)：

做研究是梦想中(zhōng)的工作，希望(wàng)尽全力做到最好

券商中国(guó)记者：请讲讲(jiǎng)你的(de)早期经历，为(wèi)什么来到证券行业？

付娟：我是山东人，高考时考(kǎo)进了上海财经大学(xué)会计(jì)学院(yuàn)，本科毕业后，我考本(běn)校会(huì)计硕(shuò)士，考到全国第七名，学校提出前十名可以(yǐ)免费升博，就这样，我拿到了会计学博士学 位。

读博对我帮助特别大，我(wǒ)的(de)研究方向是公司内部审(shěn)计，需要从特别微观的(de)角(jiǎo)度去看企(qǐ)业，为此，我(wǒ)当时走(zǒu)访了上海很多大型国企，开始接触实业和产业。另外，我花了3个月废寝(qǐn)忘食地赶出了10万(wàn)字(zì)的博(bó)士(shì)论文，既要有逻辑性也要有(yǒu)创新，对我的思维和动手(shǒu)能力都是很好的(de)训练。这些积累，为我(wǒ)后来做调研、写(xiě)研究报告打下了很好的(de)基础。

毕(bì)业时，大家都(dōu)劝我留校任(rèn)教，但(dàn)我喜欢探索外面未知的(de)世界(jiè)，决定出来(lái)找(zhǎo)工作，我拿到(dào)了一家头部券商投行的(de)Offer，但申(shēn)万研究所(suǒ)也向我伸出了(le)橄榄枝(zhī)，研(yán)究所副所长老师找
我谈话，我觉得他很(hěn)真诚，就决定过去，但(dàn)当时真不太知道股票研究到底是什么。正式入(rù)职(zhí)后，才发现这是我梦想中的工作，我非(fēi)常喜(xǐ)欢做(zuò)研究，觉(jué)得太有意思了，所以，能入行真(zhēn)是(shì)非常幸运。

券商中国记者：你当时负责研究什么行业？

付娟：所里让我看家电，我当时认为家电(diàn)很简(jiǎn)单，并(bìng)且家电已经过了(le)较好的年代了(le)，我(wǒ)也
跟大家一样想要看很火的“五朵(duǒ)金花”。当时的副所长说，我们要找能力(lì)强的人看家电，如(rú)果(guǒ)你把(bǎ)家电看(kàn)透了(le)，那么(me)其它行业对你来说就可驾轻就熟。我以为他“忽悠”我，很(hěn)多年以后，我才意
识到自 己从家电研究中获益(yì)匪浅。

家电行业是中国较早完整经历(lì)几轮(lún)周期的(de)产业，看过了几轮家电企业(yè)的兴(xīng)衰成败以及市场结构变化的过(guò)程，有了比较完(wán)整的产业周期视角，再去看其它制造业(yè)，就可以预期它们会经历什么(me)，面临价格战(zhàn)时(shí)会怎么博弈。公司从小到大会面对哪些人员以及管(guǎn)理上的困难，在多元(yuán)化过程中如何调整(zhěng)、平衡业务(wù)。家电企业的管(guǎn)理水平很(hěn)高，包(bāo)括产品管理、品牌管理、营(yíng)销管理等都很(hěn)成(chéng)熟，后来家(jiā)电龙头企业为全中国各类制造业输送了很多(duō)人才。非常感谢刚入(rù)行时能看(kàn)家电，感谢家电行业给我(wǒ)提供(gōng)了研究的大框架。

券商中国记者：你当时如何做研究(jiū)？

付娟：我们当时全部分(fēn)析师
团队加在一起(qǐ)大约30-40人(rén)，基本上(shàng)是一个人负责(zé)研究一个行业，从查数据开始，到调研、写报告，到最后宣讲、路演(yǎn)，都是一个人做，还要在上市公司和基金客户之间建立良好(hǎo)的沟通桥(qiáo)梁，所以，我们当(dāng)时有点像全能(néng)的个体 户(hù)。

做(zuò)研究的乐趣在于能(néng)够先于别人发现变化。我的(de)性格是喜欢把(bǎ)一件事做到(dào)极(jí)致
，于是(shì)把行(xíng)业(yè)模型拆得特别精细，以至于(yú)有竞(jìng)争 对手说：“你可能在犯精(jīng)确的错误。”我的想法是，即使结论是错的，但拆(chāi)解模型的过程，在(zài)引导我们从不同的角度去思考问题的过程中，有利于形成一个比较(jiào)完整的分析(xī)框架。

券商中 国记者：有(yǒu)什么记忆深(shēn)刻的研究案例？

付娟：现在回想起来，当时研究空调的库存比较有(yǒu)意思。空调行业(yè)跟很多行业不一样，有大(dà)量存货(huò)压在经(jīng)销商(shāng)，经销商成了一(yī)个(gè)巨大的(de)蓄(xù)水(shuǐ)池，这部分库存对行业(yè)有(yǒu)举足轻重的(de)影响，但这是(shì)公(gōng)司竞争的一个重要手(shǒu)段，是商业机(jī)密，所(suǒ)以成了黑箱，没人能(néng)拿到特别准(zhǔn)确的统计数据。我下决心(xīn)想(xiǎng)搞清楚经销商的库存，但我 没有找相熟的家电公司介绍，而是(shì)自己从百度上(shàng)搜索经销商电话，再一(yī)家家打过去，软磨硬泡，还(hái)真(zhēn)的撬开了一个口子。慢慢跟经销商做成了朋友，获取了一些真实的信息。我还主动联系做(zuò)数据发(fā)布的(de)公司，跟他们建立友好的(de)关系，希望(wàng)可以拿到第一手的数据。我一直记得在申万研究所培训时，一位(wèi)老师说过：你 跟别人交往，到(dào)底(dǐ)是靠什么？不是(shì)靠自来熟的能(néng)力，而是用专业交换(huàn)专业。正(zhèng)是(shì)通过这种专业能力的输出，我跟空调行业上(shàng)下游做起了朋友，获得了有价值的信息。

券商中(zhōng)国记者：据了解(jiě)，你当时写的调研(yán)报告被(bèi)视(shì)作典范。

付(fù)娟：我虽然从来没有要(yào)追求做(zuò)成第一，但还是希望尽全力做到最好。

我有会计学的背景，喜欢在不同数据间建立勾稽关系，来印证我的结论，所以我当(dāng)时的报告也得到过一些(xiē)赞誉。

那时，研究所的所有分析师都在比拼研究功底、独特(tè)的视角，那种比拼赶超的氛围(wéi)激发了(le)我的潜能。会计(jì)分析能力成为了助力我快速成长的利器。第四年，家电(diàn)行业于我已经很少有可挑战和进一步发展的空间，于是跳槽公募基金，转型做了买方。

不管怎(zěn)么迭(dié)代，骨子里都是(shì)超级成长股的思路

券(quàn)商中国记者：2010年你来到农银汇(huì)理基金，早期主(zhǔ)要做什么(me)工作(zuò)？

付娟：我到公(gōng)募后(hòu)刚开
始(shǐ)做基金经(jīng)理助理兼(jiān)家电、医药研究员(yuán)，带我(wǒ)的基金经理特别喜欢研究(jiū)成长股，让我(wǒ)重点研究开板没多久的(de)创业板。2010年10月，恰逢火爆市场的iPhone 4推出，我开 始每天研究手机和(hé)移动互联网(wǎng)。当时先进(jìn)的移动互联网公司分布(bù)在日本、韩(hán)国和(hé)中国台湾地区，这些地区成为我每(měi)年定期调研的目标。手机(jī)产业(yè)链最早在中(zhōng)国台湾发展，我们先行研究(jiū)台湾地区的iPhone产业链，再回到A股(gǔ)找映射，不过A股的公司很给力，手机产业链(liàn)很快转移到了大陆，我们(men)找到了(le)很(hěn)多优秀(xiù)的投资标的。这段经历种下了我(wǒ)喜欢做成长股的种子，后来不(bù)管如何迭代，毫无(wú)疑问，我的骨子里(lǐ)都印刻着超级成长股的(de)思路。

券商中国记(jì)者：2012年4月你 开(kāi)始管理基金，公开资料显示，2013年你做基金经理的第一个完整年度就拿到了前10名的优异成绩。

付娟(juān)：我早期投资特别顺，因为研究比较充分，做基金经理后，完整地享 受到(dào)了智能手(shǒu)机和(hé)移动互联网(wǎng)的产业红利。前期业绩好(hǎo)大大减轻了后面的操作压力，可以比
较从容地形(xíng)成自己的风格。2015年，因为业绩不错，我在公司的 管理职级也是(shì)一步一个台(tái)阶。当年晋升为公司投资(zī)副总监，承担着公司投研(yán)的责任和管理权限。

券商(shāng)中国记者：你在投资的哪个 阶段(duàn)感受到了压(yā)力？

付娟：一方
面(miàn)，2016年(nián)开始供给侧改革，是偏上游的机会，这是我极不 适应的(de)一年。2018年，中美贸易(yì)冲突(tū)升级(jí)，市场走低(dī)，我也(yě)有些无
所适从，很痛苦。理想很丰满，现(xiàn)实很骨(gǔ)感，在市场(chǎng)波动(dòng)中，我曾经认为有(yǒu)希望(wàng)成为英雄的上市公司都纷纷遭遇滑铁卢(lú)。在客观市(shì)场(chǎng)面前我开始往回收，甚至还学会了防
守。甚(shèn)至在2018年，一度只有六成(chéng)仓(cāng)位，而且几(jǐ)乎
全部持有低波动的股票。

另一方面(miàn)，从2017年到2021年(nián)春节，是中国核心资(zī)产也称为“中国版漂亮50”的时代，但我内心始终对核心资产的成长性较为谨慎，未曾参与。总体上，2016-2020年(nián)，是我在投资上(shàng)相对压力较大的时期。

券商中国记者：你早期一手(shǒu)管产(chǎn)品，一手负责(zé)管(guǎn)理工作，如何平衡精力？

付娟：这的确是一把双(shuāng)刃剑(jiàn)，因为我当时不仅要向下(xià)管理，还要向(xiàng)上管理。我喜欢也比较擅长向下管(guǎn)理。首先，勤奋是(shì)我
最大的标志，我的工作量是团队中
很高的；其次，我很注(zhù)重带团队，注重打(dǎ)造团队和睦、学习和上进的氛围，虽然管理方式相对严厉，但实打实帮助到了(le)团队成员。

在上一个公募平(píng)台做管 理的5年(nián)，团队培(péi)养了一批又一批优秀的研(yán)究员和(hé)基金经理，还有非常重要的一点是(shì)，作为一(yī)名管理者，需要对各种风(fēng)格(gé)都支持，从而开阔了(le)我的视野，让我对风格的包容度、认知的程度大大提(tí)升。我当(dāng)时(shí)负责(zé)管理整个大投(tóu)研，除了管理权益，也管(guǎn)理指数、FOF、海外、固(gù)收、量(liàng)化等，对各条线的投资都积累了较深的认知(zhī)。

看(kàn)好增量经济，抓住中小市(shì)值股票的机会

券商中国记者：2020年(nián)你加
盟申(shēn)万(wàn)菱 信，换了一个平台后(hòu)你在投资方向上有什么变 化吗？

付娟：2020年底我(wǒ)发过一篇文(wén)章，非常明(míng)确(què)地提(tí)出，核心资产(chǎn)是存量经济时代的产物，而(ér)增量经济时代正在来临(lín)，中小市值的股票已(yǐ)经(jīng)被低估，或将(jiāng)迎来春天。

为什么(me)会(huì)有如此肯定的结论？我特别喜欢调(diào)研(yán)，我(wǒ)做调研、与相关专家探讨、做数据分析，如对比(bǐ)中国、美国、德国、日(rì)本、韩国等国家的产业(yè)结构和上市公司市值分布，发现中国的 漂(piāo)亮50跟美国的漂亮50完全不一样，也不能跟美国“二八”的市值结构比(bǐ)，为什么？因为(wèi)产业结构不 一样，美国从21世纪以来一直(zhí)是创新引领，创(chuàng)新主(zhǔ)要靠(kào)科技(jì)，而美国的科技公司相对容易形成垄断，结果是大公司越来越大，市值占比自然也(yě)越来越高。而中国是以制造业为核心的产业结构，注定产业结构是多样化的，且有很多小而美的细分行业龙头，市(shì)值结构(gòu)跟美国必然(rán)会(huì)有很大不同。另外，中(zhōng)国的中小市值公司比德国、日本的同类公司估(gū)值更(gèng)低，占的(de)比例更(gèng)小，的确被(bèi)低估了。

券商中(zhōng)国记者：请具体讲讲(jiǎng)增量经济。

付娟：2018年(nián)中(zhōng)美贸易(yì)战开始，我们在调研中发现(xiàn)，各行各业(yè)都在做国产化替代(dài)。以前(qián)我们只能做金字塔的下面，贸易战给了我
们机(jī)会往上做，而且发展速度很快
，比如半导体设备(bèi)。

另外，中国企业过去以贴牌为主，2020年新冠疫情的暴发导致海外停工，而中国生产线未停工，这一契机让(ràng)市场发现国产自主品牌广受市场欢(huān)迎(yíng)，由此一来，国外停工了，只有中国还在正常生产，突然(rán)发现中国的自主品牌(pái)在海外也很好卖，跨境在线零售平台应运而(ér)生，这也让我意识到，中国是有增量经济的。而现在，又多了一(yī)个新的增量经济——AI（人工(gōng)智能）。增(zēng)量经(jīng)济不仅包 括创新产业、科技产业，也包括更高附加值的(de)产品。虽然中国(guó)的GDP增长有所放(fàng)缓，但这只是实物量的 放缓，我们孕育的高价量的(de)东西正在蓄势，正在起来。

2020年之(zhī)后(hòu)，我的精力又再
次回到创新成长上。2021年，我抓住了中(zhōng)小市值股票上涨的机会，所以业绩(jì)比较(jiào)好，2023年也不错。不过，因(yīn)为量化(huà)基金的强化(huà)，小股(gǔ)票出(chū)现(xiàn)调整，我所管理的(de)产品也有(yǒu)所波(bō)及。但我始终相信，中国的(de)市场结构会是百(bǎi)花齐放，未(wèi)来(lái)会有很(hěn)多由技术引领
的领域闪现出来。

券(quàn)商中国(guó)记者：2020年核心资产正火时，你(nǐ)如何看(kàn)？

付娟：我不会死守一个板块，也不会随波逐流，这可能是在卖方时培养起来的(de)习惯，我们研(yán)究所长总是说，不要看竞(jìng)争对手写什么报告，要(yào)有自己的独立判断。从那时候起，我没有参考过一篇友(yǒu)商写的(de)家电(diàn)研报，更多是按照我(wǒ)的(de)想法去写。后来在(zài)投资(zī)上，我也不太喜欢跟别人做(zuò)得一样。第一，我不喜欢抱团，比如2021年新能源很火时，我只是少量参与了一点；第二
看不懂的东西，我不会轻易加仓 。

相信(xìn)中国在AI应用方(fāng)面不会比美国慢(màn)

券商中国记者(zhě)：谈谈你对(duì)AI的(de)观点？

付娟：我是发自内心喜欢
新兴产业，现(xiàn)在
主要聚焦在AI上，细分包括算(suàn)力、应用、人形机器人、智能驾驶、卫(wèi)星互联网等。AI可(kě)以全面提升生产力、提升国家竞争力，有人说，AI就(jiù)像移动互联网的iPhone时刻，我觉(jué)得AI对人(rén)类的意义比iPhone时刻更重 要。

科技的(de)魅力在于不可预期，日前，我参加(jiā)了在美国硅(guī)谷的GTC大会，台上(shàng)的演(yǎn)讲者令(lìng)我印象最深的一句(jù)话是：太快了！这一年(nián)变化太快了，令所有(yǒu)人都感(gǎn)到震惊！一是芯片的(de)紧缺，成为影响开发(fā)进(jìn)度的非常重要的瓶颈；二(èr)是AI应用带来的效果很震撼。随着AI技术(shù)不断应用，未来可能迎(yíng)来内容(róng)的大爆(bào)发，比如半年前(qián)我们还不敢想象真(zhēn)的会有AI生(shēng)成的电影出现，但现在中美都(dōu)有导(dǎo)演表示，未来想要上映纯AI制作的
电影(yǐng)。一个很(hěn)有生产能(néng)力的导演，以前可能三年才能拍一部电影，有了AI的加持，可以缩短至半年拍一部，效率提高，成本降低。

券商(shāng)中国记者：你(nǐ)怎么看AI在中(zhōng)国的前景？

付娟：之前很长(zhǎng)一段时(shí)间大
家一直觉得，中国的AI有待观望，直到Kimi出来，才改(gǎi)变(biàn)了(le)大(dà)家的看法。外国工程师对Kimi的评价(jià)是：这(zhè)是高出很多模型的独(dú)立存在。Kimi可以分(fēn)析(xī)200万字文本的(de)中文，而ChatGPT只能处理(lǐ)50万字文本的中 文。虽然我们(men)在综合大模型、通用大模型(xíng)方面相对美(měi)国有两到三年的差距，但并(bìng)不(bù)妨碍我们在(zài)细分领域深度应用，我们在某一个(gè)特殊功能上的模型可以做得很好，就像Kimi，相信中国在(zài)AI方面的应用不会比美国慢。

在拥抱创新与科技的同时，寻找(zhǎo)供给端格局良好的行业

券商中国记者：你如何看待资源(yuán)类板块？

付娟(juān)：我
们在去年就(jiù)开始把资(zī)源(yuán)放在很重要的位置
上，这背(bèi)后有一(yī)个(gè)非常(cháng)重要的逻(luó)辑，几年
前已经开(kāi)始逆全球化以及全球再工业化进程，海外基建和制造业建(jiàn)设的规
划提(tí)升挖掘了对(duì)传统商品(pǐn)、资源的(de)需求。中国早期渗透到(dào)资源开采地(dì)如南美、非洲等(děng)企业群体成为(wèi)了这一轮再工业化的(de)受益
者，也成为我们寻找资源板块标的的(de)思路和目标。去年，当大家扎堆调研AI时，我们公司则在密集调研偏资源类的股(gǔ)票，依托策(cè)略会沟(gōu)通了大量主营业务(wù)做铜、黄金(jīn)的公司共同(tóng)交 流。

券商中国记者：请谈谈铜的逻辑。

付娟：我们经历了疫情，经历了地缘政治的冲突，研究方向应(yīng)该(gāi)要有所调整。第一，要拥抱创新和科技，第(dì)二，要寻找供给端格(gé)局良好的行(xíng)业。今年我们重点(diǎn)关注铜和有色，中国需求铜的(de)占比很高，虽(suī)然房地产下滑会导(dǎo)致需求下降(jiàng)，但现在需求不重要，因(yīn)为供给侧的变化对铜产业的影响更大。在全(quán)球(qiú)范围内(nèi)，矿的含铜量严重下降，且铜矿的开采成本大(dà)幅上升，供给端(duān)进度持续(xù)低于预(yù)期(qī)，导致铜供给从去年到今年出现了缺口。此(cǐ)外，中国有全世界(jiè)比较好的铜矿资(zī)源，所以A股相关公司(sī)或受益颇深。

券商中国记者：你喜欢左侧买入，会不会买在半山腰？如果买进去再跌，会否考(kǎo)虑认错卖出？

付娟：的确，左侧买(mǎi)入有时需要忍受较长时间的痛苦，因为买了之后(hòu)可能继续(xù)下(xià)跌。至于是否认错(cuò)，我首先要看买入的逻辑是否被(bèi)破(pò)坏，如果买入的逻辑(jí)始终没有破坏，只是短期因素导致下跌，可以继(jì)续持有；如(rú)果逻辑破坏了，比如行业格局恶化，比(bǐ)如供给过剩(shèng)，就会考虑(lǜ)认错卖出。

优秀的基金经理应该(gāi)在一个领域极(jí)为出色

券商中国记者：优秀的基金经理需要具备哪些特(tè)质？

付娟(juān)：我觉得优秀的基金经(jīng)理首先要有一技之长，在某一个领域建立起(qǐ)明显优于别人(rén)的认(rèn)知(zhī)，并且(qiě)能(néng)够比较极致地发挥出来。钻研的领域可以是低波动高分红、报(bào)表质量优秀的公司，也(yě)可以是科技、新能源行业公司(sī)，无 论哪个行业，都需(xū)要在一个领域做到极(jí)致，希(xī)望我们的团队(duì)也是这样。

券商中国记(jì)者：你希望自己专注于(yú)什么领域？

付(fù)娟(juān)：我不会涉猎很多，主要专注在科技创新(xīn)领
域，以及大(dà)的事 件发生(shēng)后，一些值得关注(zhù)的战略资产。希望我到(dào)了90岁还能做投(tóu)研，还有很(hěn)多伙伴愿意(yì)跟我讨(tǎo)论(lùn)和分享。我相信，我会一直保 持好奇心(xīn)并(bìng)将投研这件事 坚持做到生命尽头。

我对科技(jì)创新很感兴趣，投(tóu)入精(jīng)力也很多(duō)。为了能够学(xué)习、了(le)解关(guān)于AI的一手知识，能够(gòu)跟外(wài)国工程师(shī)、投资圈人士进行一(yī)对一交流，最近半年在拼命学英语(yǔ)，包括
线上线下的外教一(yī)对一，阅读(dú)英文新闻、订阅外文期(qī)刊(kān)等，现(xiàn)在英语已(yǐ)经成为(wèi)我 工作生活(huó)中的一(yī)件必选(xuǎn)项。

券(quàn)商中国记者：面(miàn)对公(gōng)募基金的(de)公开 排名，你(nǐ)是否有压力？

付娟：短期业绩变化，肯定会(huì)给基金经
理(lǐ)带来压力，但(dàn)我 建议减(jiǎn)少对短(duǎn)期业绩的关注程度 ，短期压力过(guò)大(dà)，可能会导致投(tóu)研动作变形，结果可能适(shì)得其反。更重(zhòng)要(yào)的是要(yào)精进自己的内功(gōng)，把更多精力用在学习和研究(jiū)上。

我的压力更多来自于时间的(de)荒废(fèi)或错过了重要的(de)行业信息。对于勤奋的看重和十多年的投资经验，让我还(hái)是(shì)对自(zì)己充满信心的，希望别人也不要对我失(shī)去耐心。

当然，一个时代有一个(gè)时代的英雄，我虽然看好自己，但也有(yǒu)风格不适合的周(zhōu)期，比如今年跑(pǎo)在(zài)前(qián)面的都是(shì)高股(gǔ)息类股票，跟(gēn)我的风格就不太契合。

券商中(zhōng)国记者：你如何看(kàn【大家】”AI应用中国不会比美国慢！”申万菱信基金付娟：经济内核正在改善，坚定看好A股市场)待市场波动和净值(zhí)回撤？

付娟：我准备尝试新的(de)方法，降低组合的波(bō)动(dòng)。我让(ràng)策略研究员做了一(yī)个红利
质(zhì)量(liàng)策略，我今年正在(zài)发(fā)售的新(xīn)基中尝试(shì)加(jiā)入一半的红利策略。不过，我们的红
利策略不是纯红(hóng)利的公司，而是把ROE、业
绩增速也放在其中，是带一定成(chéng)长性的红利。管理基金很难做到既要又要，作为进攻型(xíng)的基金(jīn)经(jīng)理，加进量化策略，力争平滑收(shōu)益率曲线，这个策略会根据上市公司(sī)最新的季报，适时调仓。

券商中国记(jì)者：你(nǐ)选人时最看重什么品质？

付(fù)娟(juān)：我(wǒ)觉得品性是最重要的(de)，一(yī)个人的品性如果不好，他的(de)能(néng)力也可能是暂时(shí)的，因为能(néng)力迟早会被品性侵蚀掉。相反，一个(gè)人如果品性好(hǎo)，一直沿着正向三观做研究，则是可持续的，可能短期风(fēng)格不占优，但长期是健康且良性的。

我特别看重团队的(de)力量，我在的团队，氛围都非常好，大家很愿意分享，愿意互相学习，我(wǒ)也很(hěn)希望能帮助到大家。在组建团队的过程中，一些老同事愿(yuàn)意加入(rù)我们更多是因为感觉跟我在一起做事很开心(xīn)、很纯粹。我自己也(yě)是(shì)时刻保持在(zài)线的人，因为有我在，他(tā)们也不敢松懈，保持持续提升和专注。

中
国经济增长的内核在发生明显改(gǎi)善

券商中国记者(zhě)：你怎(zěn)么看中国经(jīng)济？

付娟(juān)：中国经济已进入高质量发展阶段，不需要放太多的精力去研究总量逻辑，而应该研(yán)究(jiū)结构性(xìng)问(wèn)题。新(xīn)质生产力是承
托起整个经济，以及人均GDP继续提升的重要支撑点，值得重点关注。

中国经(jīng)济内
核在发生明显的改善，以制造业为核心的优势地位不会(huì)被替(tì)代(dài)。房地产(chǎn)调整虽(suī)然(rán)短期带来了压力，但房地产释放出来的人力、资金，会逐渐向其它产业转移，其实是一件好
事(shì)。

未来重(zhòng)要的一些产业，比如卫星互联网、全(quán)人(rén)类的电信基础设(shè)施，还有AI，我们可能比(bǐ)美国弱一些，但比其(qí)它(tā)国(guó)家要好(hǎo)很多(duō)，如果AI有两大引擎，相信就(jiù)是中(zhōng)国和美国，关键是各自能圈到多少朋(péng)友圈共 同发展(zhǎn)AI产(chǎn)业。我们坚定看好A股市场，主要看(kàn)好方向(xiàng)是新质生产力，以及出海类、资源类的行业和(hé)公司。

责(zé)编：汪(wāng)云(yún)鹏(péng)‍‍‍‍‍‍‍

校对(duì)：苏
焕文