美联储降息影响几何？知名私募解读来了

美联储降息影响几何？知名私募解读来了e="font-L">　　原标题：降息来了！知名私募(mù)解读(dú)

　　来源：中国基(jī)金报(bào)

　　时隔4年多，美联储再度降息，开启货币宽松(sōng)周期。此次美联储宣(xuān)布将(jiāng)联邦基金利率(lǜ)下调50个基点至4.75%~5%，超出市场预期。9月19日，A股、港股各(gè)大指数全线收红，沪深两市成交额6270亿元，较上个(gè)交易日明(míng)显放量。

　　盘后，基金君迅速采访(fǎng)了多家知名私募机构，来解读美联储降(jiàng)息给市场带来(lái)的影响。私募认为，此次美联(lián)储降(jiàng)息略超预期，全球流动性预期边际转好，全球市(shì)场的风险偏好或有提升，对风险(xiǎn)资产价格表现有一定(dìng)支撑(chēng)。同时，海外降息为国内(nèi)宽松政(zhèng)策打开空(kōng)间，未来看(kàn)好A股、港股市场的反弹。对于后续降息进程，私募称，密切(qiè)关注美国通胀和就业数据。据了解，部分私募(mù)提前布局一些大类资产，赚取收(shōu)益，降息后(hòu)更看好国内优质(zhì)公司的投资机会。

　　美(měi)联储降息(xī)幅度超市场预(yù)期(qī)

　　私募看好(hǎo)国内政策空(kōng)间(jiān)进一步打(dǎ)开

　　北京时间9月19日凌晨，美联储宣布将联邦(bāng)基金利率目(mù)标区间下调(diào)50个基点，降至4.75%至(zhì)5.00%之间的水平。这(zhè)也是美联储(chǔ)自2020年3月以来的首次降(jiàng)息。

　　“美联储此(cǐ)次(cì)降息是一次预防式和补偿性的降息。”重阳(yáng)投资合伙人(rén)寇志(zhì)伟称，主要针对(duì)近几个月美国就业市场(chǎng)的降温，通过降(jiàng)息来向市(shì)场(chǎng)明确传(chuán)达支持就业市场(chǎng)的(de)立场。同时，根据会后公布的点阵(zhèn)图，FOMC成员(yuán)对2024年末和2025年末的联邦基金利率预期中值分(fēn)别为(wèi)4.4%和3.4%，已(yǐ)经向市场预期大幅(fú)靠拢。这意味着在美国经济(jì)不陷入衰退的情况下，市场对本轮降息周期(qī)的定价已经比较充(chōng)分了。

　　星石(shí)投资副总经理方磊分析，从会议声明来看，美(měi)联储对于通(tōng)胀降温的(de)信心(xīn)有所增强，对于就业走弱风险的关注有所(suǒ)提升。并且，此(cǐ)次(cì)会议美联储下调经济增速预期和通胀预期，上调失业率预期，或显示经(jīng)济动能下行是美联(lián)储降息50BP的重要影响(xiǎng)因素。不过，由于此次议息会议与11月(yuè)议息(xī)会议相隔的时间较(jiào)长，已公(gōng)布的(de)数据显示美国经济基本面仍有韧性，本次降(jiàng)息50BP更像是为了防止两(liǎng)次会议间经济出现加速走弱的预(yù)防性手段，预计美联储降息仍沿着预防(fáng)式(shì)降息路径进行(xíng)。

　　方磊认(rèn)为，美联储降息略(lüè)超预期(qī)，全球流动性(xìng)预期边际转好，并且首次降息(xī)幅度偏大，有助于稳定市场“软着陆”预期，全球市场(chǎng)的风(fēng)险偏好或有提升(shēng)，对风(fēng)险资产价格表现有一定支撑。

　　明世伙伴基金总经(jīng)理郑晓秋称，本次(cì)降息基本符合(hé)“50BP+鹰派(pài)表态”的市(shì)场预期，结合(hé)目前美国基本面，仍可理解为“预(yù)防(fáng)式”降息而非(fēi)“衰(shuāi)退式”降息。“对于全(quán)球市(shì)场，有助于降低(dī)市场的衰退预期(qī)、稳(wěn)定风险偏好(hǎo)，考虑美国利率为全球资产定(dìng)价分(fēn)母端(duān)的锚(máo)，对于全球风险资产都有正向提振，但本次降息前(qián)各类资产都已经提前定(dìng)价和计入(rù)了(le)较(jiào)大(dà)幅度降息预期，所以短期影(yǐng)响不大，还需要看后(hòu)续降息的节奏。”

　　康曼德资本(běn)表示，此次降息是美联储为应对经济(jì)下行压力、可能的衰退前景进(jìn)行(xíng)的预防性(xìng)降息(xī)，且(qiě)首次降息幅度(dù)超出预期。此次降息(xī)将(jiāng)改善资本市场对于美国等(děng)发达国家经济衰(shuāi)退和“硬着陆”的担忧，对国内流动性环境压力减(jiǎn)小(xiǎo)，国内政策回旋余地加大，国内逆周期政策的效果将有所加强。

　　远行基金也说，此次降息幅(fú)度超市场(chǎng)预期(qī)，美联储(chǔ)主席表示其中一部分是“弥补”7月本(běn)应该的降息。“无论怎样，此次降息(xī)周期的开局不(bù)平凡，对全球风(fēng)险资产(chǎn)是利好提振(zhèn)，贵金属和基本金属价格也会(huì)上(shàng)涨。对国内的权益资(zī)产利好比(bǐ)较明(míng)显(xiǎn)，而国内市场风险偏好的提振(zhèn)，可能会(huì)打(dǎ)压债券资(zī)产价格(gé)，不排除(chú)长端利率债收益率出现一(yī)波上(shàng)行(xíng)。”

　　在私募机构看(kàn)来，降息周期开启，流动(dòng)性(xìng)宽松叠加估值处于偏低水(shuǐ)平，权益市(shì)场尤其是新兴市(shì)场有望迎来(lái)较好的表现。

　　对于国内市场而言，方磊认为(wèi)，美联(lián)储降息开启的影响偏积(jī)极：第一，海外降息(xī)为国内宽松政策打(dǎ)开空间，政策预期及其博弈或成为近期市场的重要影(yǐng)响因素，预计国内增(z美联储降息影响几何？知名私募解读来了ēng)量政策(cè)的(de)推出将带动市场情绪边(biān)际(jì)好转；第二，预防式降息(xī)50BP有助于海外需(xū)求保持韧性，中国出口增速有望保(bǎo)持，海外“软着陆”预期也(yě)将(jiāng)支撑国内经济预期边际好转；第三，从(cóng)历(lì)史经验来看，美联储降息开启(qǐ)往往会带来全球资金再配置，阶段性外(wài)资流入或助力(lì)中国资产有所表现。

　　寇志伟表示，9月20日，中国(guó)将迎(yíng)来美联储降息后的首(shǒu)个基准利率调(diào)整窗(chuāng)口，美联储降息将进一步打开国内(nèi)政策放(fàng)松空间。随着美联储降息预期的升温，8月境内银行代客(kè)结售汇自2023年7月以(yǐ)来首次实现顺差，表(biǎo)明企业和(hé)居(jū)民(mín)对汇率的预(yù)期更加稳定，这为国内货币政策更大幅(fú)度的宽松奠定了基础。

　　郑晓秋称，对于国内市场(chǎng)，主要是(shì)降低(dī)了外部政策约束、缓解汇率压(yā)力(lì)，有助于提升内部政策操作空(kōng)间，但政策(cè)的节奏和实际力度仍然以(yǐ)我(wǒ)为主，需要(yào)进(jìn)一步(bù)观察；另外，可以关注降息后海外机构资金向新兴市场的回流，是(shì)否惠及国内资本市场。

　　某头部(bù)私募(mù)基金表示，此次降息是在美国通胀压力有所缓解(jiě)、就业市场出现疲软迹象的背景下进行的。美联储宣(xuān)布将联邦基金利率下调50个基点，向(xiàng)市场发出(chū)了要保障经济免于陷入衰退的明确信号(hào)，美国货币政(zhèng)策的重心从抗通胀转向了保就业。“对国内而言，美(měi)联储的(de)降息可能会为我国央行提供(gōng)更大的(de)货币(bì)政策(cè)操(cāo)作空间，人民币汇率可能会受到一定(dìng)提振(zhèn)，预计我国央(yāng)行也会(huì)根(gēn)据国(guó)内经济形势和(hé)通胀(zhàng)水平，综合考量货币政策。”

　　后续仍需(xū)关注美国通(tōng)胀和就业数据

　　私募认为降息利好全球风险资产

　　关于未来的降息路径，鲍威(wēi)尔表示不应将(jiāng)50BP视为降息节奏的新标准，多位私募人士认为，降息后利率处于(yú)4.75%~5%，仍然较高，因此未来(lái)仍有(yǒu)降(jiàng)息空间，但降息路径还有待观察。

　　方磊表示，目前(qián)美联储仍沿着预(yù)防式路径进(jìn)行降息，点(diǎn)阵图显示年内还有50BP的降息(xī)空(kōng)间，后续两次会议延续降息是大(dà)概率事件，具体降息幅度依赖于美国经济数据(jù)表(biǎo)现。不过，相(xiāng)较于点(diǎn)阵图，市场的降(jiàng)息预期会更为“鸽派”一些，CME数据显示今(jīn)年年(nián)末联邦基金利率降至4%~4.25%区间的概率在50%左右(yòu)，略低于(yú)美联储中性预期下的4.4%。

　　“所以，当(dāng)前市场对降息落地的消化较为充分，后续市场或(huò)将逐渐转为交易(yì)‘软着陆(lù)’，全球风(fēng)险偏好回升的环境下，权益类等风险(xiǎn)资产或(huò)受支撑；美债和美元指数下行空间(jiān)有限，后续可能会跟随海外经(jīng)济数据好转而回升。”方磊说。

　　郑晓秋认为(wèi)，目(mù)前美国经(jīng)济(jì)基本(běn)面韧性较强，未体现明显的衰退，从本次会议公布的点阵(zhèn)图来看，内部对(duì)于降息节奏和力度也有较大分歧。“在首次50BP降息后，我们预计年内还有一两次降息(xī)，幅度(dù)可(kě)能以(yǐ)25BP节奏(zòu)为主，且不排除期间(jiān)观察(chá)经济和通胀数据，采取间歇式降息的方式。”

　　康曼德资本也称，目前来(lái)看市场预期是年底之前还有(yǒu)两次(cì)共50BP的降息幅度，但也有激进投资者预期(qī)有75BP的幅度，2025年(nián)预计美联储将继续降息至3.5%左右水平，在这过程中美联储(chǔ)将根据通胀、就业(yè)水平决定降息时点(diǎn)和幅度。

　　远(yuǎn)行基金(jīn)表示，后续美(měi)联储降息路径，目前按照今年剩(shèng)余时间降50BP、明年降100BP的点阵图(tú)来预期。在这进程中会(huì)密(mì)切关注(zhù)美国通胀和就业数据，按照美国现有数据(jù)情况，不排除未来某一(yī)时间对通胀的(de)预(yù)期出现(xiàn)较大反复，造成市场波动，但可能会在明年。美国降息对(duì)全(quán)球(qiú)的权益资产、商品价格(gé)和债券资产基(jī)本都是利好。

　　某头部私募基金说，“按照以往惯例，美联储官员(yuán)会通过对外发声来影响市(shì)场预期，并根据经济数据的(de)表现来决定具体的降息幅度(dù)和节奏。但是(shì)主基调预计(jì)是按(àn)部就班，尽量减少不必要的(de)市场恐(kǒng)慌。”

　　从各类资产来看，私募认为，美联储降息有利于风险资产的表现。康曼(màn)德资本称，降息(xī)过(guò)程中，新兴市场、成长(zhǎng)股都将受益(yì)于流(liú)动性改善和风险偏好提升，黄金、美债等资产也将(jiāng)会有较好表(biǎo)现。

　　郑晓秋认为，从目前看，考虑前(qián)期资(zī)产计入的降息(xī)预期幅度，美股、黄金等仍有一定上行(xíng)空间；而美债因(yīn)定价较为(wèi)充分，短期(qī)可能以波动为主，中期若持续降息，美债仍有较好(hǎo)配置价值；商品中关(guān)注铜等可能的修复；中国权益资产(chǎn)要看国(guó)内政策的应对(duì)情况，目前更看好H股的空间。“当然，大(dà)类资产的走势还需要(yào)继续跟踪经济基本面的变化(huà)及对应的降息(xī)原因，而不(bù)仅仅是降息(xī)节奏。”

　　寇志(zhì)伟表示，对(duì)于大(dà)类资产(chǎn)来说，降息已经定价充分，后续最重要的是(shì)美国经济的(de)表(biǎo)现。如果美国经(jīng)济没(méi)有衰退，美股有望实现从大型(xíng)科技股单(dān)独领涨到经济复苏推动上(shàng)涨的风格切换，而美元(yuán)长债利率和汇(huì)率的下行空间并不大(dà)。

　　私募提前(qián)布局大(dà)类资产赚(zhuàn)取收益(yì)

　　未来更看好优质成长股的估值修(xiū)复

　　据(jù)记者了解，部分私募机构提前布局一些黄金、商品等大类资产，赚取收益，降息后更看好优质成长股的投资机会。

　　“我们在本次(cì)降息前就已提前(qián)做了一定的操作布(bù)局，特(tè)别在宏观(guān)策略产品上，对于黄金、商品(pǐn)、海外权益(yì)等大(dà)类资产都有持续的投资(zī)布局；在降息后，主(zhǔ)要变化在中国相关权益资产方向，观测国内政策是否有及时应对来提升内需并带动市场风险偏好(hǎo)。”郑晓秋说，从资金(jīn)流维度，更(gèng)看好港股和中概股的整(zhěng)体投资机会，包(bāo)括港(gǎng)股互联(lián)网、出海(hǎi)方向、地产等顺周(zhōu)期、医(yī)药等都存在一定交易机会，但应结合国内的(de)政策应对来及时调整仓位。

　　方磊称，当前A股估值处于低位，可能意味着市场定价(jià)中计入了较多的(de)悲观预(yù)期，部分板块和优质公司可能存在着超调情况。随着美联储降息，国内货币政策空(kōng)间打开(kāi)，国内资本市场面临的宏观环境将逐渐好转，这有(yǒu)助于前期股价调整较大、估值显著偏(piān)离基本(běn)面的优质成长股进行估(gū)值修复。看好两类标的：一是以大(dà)众消费为主体需求的价值成长股，有望受益于国内政策发力，也有望受益于流动性(xìng)预期转松(sōng)；二是以技术突破为发(fā)展动力的科技成长股，当前估值不高，但长期发展空间较大，也有望跟随流动性转松出现价值重(zhòng)估。

　　康曼(màn)德资本(běn)表示，后续将(jiāng)根据美联(lián)储降息节奏和幅度、美国大选，以及国内地产、财政方面的逆(nì)周期(qī)政策制定投资策略，重点方向将是出海方向、受益国内逆周期政(zhèng)策的内(nèi)需板块以及低利率背景(jǐng)下的红利类板块。

　　远行基金称，主要是考虑到国内资本市场可(kě)能(néng)有一个(gè)风险偏(piān)好回升的进(jìn)程，美联(lián)储的此次操作可(kě)能更加利好A股和港(gǎng)股，“目前位(wèi)置我们(men)更加(jiā)看好权益资产，对利率债资产进行了仓位和久期的降低。”

责任(rèn)编辑：王旭

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