时报观察：扩
内需亟盼新一
轮逆周期调节举措落地

　　本周，月度经济金融数据陆(lù)续公布，现已(yǐ)发布的8月价格和进出口数据(jù)显示，“内(nèi)需不(bù)足、外需有亮(liàng)点”的特(tè)征依然明显。数据公布后，从(cóng)债(zhài)市的反(fǎn)应看，各期限国债收(shōu)益率继续走(zǒu)低，表(biǎo)明市场下注交易 逆周期政策加码预期。

　　无论从核心CPI、PPI还是进口(kǒu)数据(jù)看，7月底
中央政治局会议提出的“以提振消费为重(zhòng)点扩大国内需求”依然(rán)任重道远，面临艰巨挑战。尤其(qí)是进入四(sì)季度，受海外主要(yào)经济体经济增速放缓、贸易摩擦可能升级等不确定性增加影(yǐng)响，出口支撑经济的作用力或存在动能减弱(ruò)的风险。在外需不确定(dìng)性上升的同时，需要通过强化内需确定性来稳定市场的预期和信心，稳定经济增速。

　　强化(huà)内需确定
性靠什么？短(duǎn)期看(kàn)，宏观政(zhèng)策加大逆(nì)周期调节不(bù)可或缺，紧迫性在增加。自2023年2月以来，CPI同比增速持续低于时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地2%，核心CPI多数(shù)月份(fèn)低于1%；PPI同比增速更是自2022年10月以来持续处(chù)于负值区间，过去一个月同比和环比降幅均有所扩大，反映出国内有效需求不(bù)足问(wèn)题依然突出(chū)。尽管(guǎn)增加居民收入和改善就业形势是提振消费、扩大内需的治本之策，但这其(qí)中(zhōng)涉及改革的方方(fāng)面面，是影响内需的慢变量；相比之下，逆周期调(diào)节则是中短 期内扩大内需、防范内需“过冷”的快变量，可以(yǐ)为慢变量(liàng)发挥作用提供更(gèng)多腾挪空间和时(shí)间。

　　逆周期调节最重要的抓手离不开积极的财政政策(cè)和支持性(xìng)的货币政策，当前，有必要(yào)出(chū)台新一轮逆周期调节的增量举(jǔ)措。财政政策方面，需要增(zēng)加政(zhèng)府(fǔ)支(zhī)出力度，特别是中央政治局(jú)会议(yì)确定“经济政策的着力(lì)点要更多转向惠民(mín)生(shēng)、促消费”，财(cái)政支(zhī)出（尤(yóu)其(qí)是中央财政层面）有必要(yào)在(zài)这两(liǎng)大领域进(jìn)一步加大强度、加快支出进度。货币政策方面，增量政策(cè)的着力(lì)点应在减(jiǎn)轻居民部门、企业部门利息支(zhī)出负担上再下功(gōng)夫；尽管央行近(jìn)日表示“存贷款利率进一步下调面临一定约束”，但约(yuē)束状态并非静态不变。随着美联(lián)储降息预期落地、中美(měi)利差逐步(bù)收窄，以及银行负
债端成本进(jìn)一步压降等趋(qū)势明朗(lǎng)，降低实体经济利息支出负担和综合(hé)融资成本依然(rán)有(yǒu)调整(zhěng)空间。

　　近年来，房地产市场深度调整，居民、企(qǐ)业部门的提前还款、降低负债都是微观主体修(xiū)复资产负(fù)债表时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地的个体理性行为，但(dàn)个体理性汇(huì)集成宏观(guān)结果便(biàn)是内需不(bù)足，经济发展模(mó)式转换过程中的“阵痛”在所难免，逆周期调节政策是缓解痛感、缩(suō)短(duǎn)阵痛期的必要之举(jǔ)。当有(yǒu)效需求持续低迷时，逆周期(qī)调节有必要通(tōng)过连贯、持续，甚至(zhì)必要时(shí)加大力度的方式实施反(fǎn)作用力。从陆续公布的8月宏观数据看，扩内需(xū)任务繁重艰巨(jù)，财政和货(huò)币政策有必要实施新一轮逆周(zhōu)期调节措施。

责任编辑：石秀珍 SF18时报观察：扩内需亟盼新一轮逆周期调节举措落地3

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