重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光

近(jìn)期，大宗商品类资(zī)源股表现强(qiáng)势，重仓大宗商(shāng)品的基金经理普遍表现亮眼，其中不得(dé)不提(tí)到有着资源股投资“双子星(xīng)”之称的黄海和叶勇。

其(qí)中，凭(píng)借重仓煤炭股，黄海不仅在(zài)2022年摘得主动权益类基(jī)金冠军，而且在2023年和2024年仍表现不俗，他管理的万家精(jīng)选今年以来的收益率为19.42%，依然(rán)排名上游；叶勇则是万家基金的另一位绩优基金经(jīng)理，截至4月19日，他管(guǎn)理的万家双引擎今年以来上涨29.13%，在主动权益基(jī)金中排名第二。

在最新披露的一季报中，两位基金经理(lǐ)的(de)管(guǎn)理规模均获得了超30亿元的增长，其(qí)中黄海仍然重仓了自己最偏爱的煤炭股，而叶勇则的(de)第一(yī)大重仓行业为工业金(jīn)属，其次是贵(guì)金属、原油(yóu)、油运、煤炭等行业(yè)，并用4000余字详细阐述了自己对资源股的投资逻辑。

黄海：阶(jiē)段参与成长股，止盈后重回煤炭

4月19日，万家基金披露了黄海在管三(sān)只基金的一季报，这位从(cóng)持仓来看，黄海(hǎi)仍(réng)然重仓了以(yǐ)煤(méi)炭为代表的能源(yuán)股。

以他管理规模最(zuì)大的万(wàn)家精选混合(hé)为例，今(jīn)年一(yī)季度，该基金(jīn)加仓了淮(huái)北矿业、华阳股份、山(shān)煤国际、潞安环(huán)能等多只煤炭(tàn)股，安井食品、中国神华成为一季度新晋(jìn)重仓股，宁波(bō)银行、山西焦煤(méi)退出2023年(nián)四季度末前十(shí)大重仓股之列，最(zuì)新的前三大重仓(cāng)股分别为淮北矿(kuàng)业、中煤能源、华阳股份。

但在一季(jì)报的“投资策略和运作分析”中，黄海却透露自己其实(shí)短期参与过算力、电子(zi)、新能源等成长行业。

“回顾一季度，我们整体的思路延续过去两年防守反(fǎn)击的做法，当(dāng)市场(chǎng)处于恐慌的阶段，适度增加组合(hé)的弹性和进攻性(xìng)，尤其在春节前流动性风(fēng)险冲击(jī)较大的时候(hòu)，快速增加(jiā)了算力、电子(zi)、新能源(yuán)等(děng)成长行(xíng)业的仓位，而当红(hóng)利资产由于风(fēng)格的轮动出(chū)现(xiàn)回调时，则兑现大部分高弹性标的，重新集中(zhōng)配(pèi)置到煤炭为代表的能源股(gǔ)中。”黄海表示。

黄海表示，2024年年初以来，1月社(shè)融和信贷规模(mó)超预期放(fàng)量、2月降准降息接连落地、3月两会提出增发1万亿特别国债，均反映政策靠前发力，为实现今年5%左右的经济(jì)增长(zhǎng)目标做好(hǎo)准备。市场在年初经历了较大的流动性风险冲击，指(zhǐ)数在春节(jié)前触(chù)底，然后持续(xù)反弹，上证指(zhǐ)数重新站(zhàn)在3000点上(shàng)方，主要(yào)市(shì)场指数估值大致修复至年初左右水(shuǐ)平，红(hóng)利资产的表现整体占优。

展望(wàng)二季(jì)度，黄海认为，从国内看，由(yóu)于春节靠后叠(dié)加两会召(zhào)开等(děng)因素，今年基(jī)建投资的复工(gōng)复产(chǎn)比往年相(xiāng)对较迟，内需回升偏慢。从海外看，全球制造业PMI连(lián)续2个月位(wèi)于50以上的扩张区间，与(yǔ)此(cǐ)同时，美联储3月议(yì)息(xī)会议表述相对偏鸽，市场提前交易降息后的二次通胀预(yù)期，金(jīn)铜油价格走强。

“我们认为尽管目前外需支撑了出口和制(zhì)造业，但接下来的时间(jiān)市场的关注点将(jiāng)重新回到国内的经济和(hé)政策的应对上来(lái)，A股将演绎震(zhèn)荡分化的结构性(xìng)行(xíng)情(qíng)。”黄海表示。

在(zài)今(jīn)年国内外(wài)的宏观环境下，他依然判断，低负债、高现(xiàn)金流的煤炭(tàn)股(gǔ)具备较(jiào)高的(de)安全(quán)性和稀缺性，同时一旦国内基(jī)建(jiàn)投(tóu)资企稳回升后，库存处于低位(wèi)的国内周期(qī)品将迎来较好的价格向上弹性。他(tā)表示自己将积极平衡(héng)好组合的防御性和进攻(gōng)性，以期适应宏观周(zhōu)期的变化，实现净(jìng)值的稳健增(zēng)值。

优(yōu)异的业绩逐渐反映在(zài)了黄海的管(guǎn)理规模上，一季(jì)报数据显示，截至一季度末，黄海(hǎi)在管(guǎn)基金总规模(mó)为65.95亿元，与2023年末的34.43亿元相比，规模增长了91.55%。

叶勇：重仓有色金属等资源股(gǔ)，4000字阐述投(tóu)资逻辑

叶勇早在2021年一季(jì)度便开始重仓能源资源股，但和黄海不同的是，截至今年一季度末，叶(yè)勇的第(dì)一大重仓(cāng)行业为工业金属，其次是贵金属、原油、油运、煤炭等行业。

万家双引擎的(de)一季(jì)报(bào)显示，该(gāi)基金在今年(nián)一(yī)季度重仓了紫金矿(kuàng)业、中远海能、洛阳钼业、中国石油、中金黄金等个股(gǔ)，其中洛阳钼业、铜陵有色、山西焦煤、西部矿业新进前十大重仓。

在一季报中，叶勇(yǒng)非(fēi)常(cháng)用心地4000余字(zì)详细阐述(shù)了自己对资源股(gǔ)的投资逻辑。

从宏观择时角度看，他认为，库(kù)存周期(qī)大概率已经见底，至于见底之后上行斜率如何的(de)确存在不确(què)定性，宏(hóng)观调控政策的力度对经济上行斜率影响较大，但是市场底部或(huò)已临(lín)近，叠加海外库(kù)存周期触底回升，全球需求有望转暖。因此，整体组合策略(lüè)有必要更具进攻性，强化工业金属作为第一大仓位板块的地位，有利于(yú)组(zǔ)合在(zài)后续运行中具(jù)有向上弹性。

从大风格周期来看，他认为，大宗商品牛市格(gé)局已(yǐ)然确立，大宗商品周期依然处于上行趋势(shì)通道中，不同类型的大宗商(shāng)品价格或(huò)先后走出第二波趋势性上(shàng)行行情(qíng)，因此(cǐ)，现阶(jiē)段布局首先依然是以资(zī)源(yuán)股为主。

“在上一个(gè)时代大风格已经结束的时刻，我们能做的(de)不(bù)应只是全面拥抱红利策略，而是(shì)有必要积极寻找新的主线力量。我们要做的不(bù)必是全面龟缩防守，而是换一个方向积极展开进攻。”叶勇在一季报中旗帜鲜明地表示了上游能源资源股的看(kàn)好，并进(jìn)一步对(duì)煤炭、原油、航运、黄金、工业金属等细分板块的投资机会进行了详细分析。

例如，对于近期高歌猛(měng)进的黄(huáng)金，叶勇表示，黄金是(shì)对抗长(zhǎng)期通胀最好的品种，也是衡(héng)量信用货币价(jià)值最好的锚。作为周期旗手，每轮大宗(zōng)商品大周期行情黄金都走在前面，本轮大宗商品周期行情，黄金和(hé)其他资源(yuán)品价格上涨(zhǎng)节奏(zòu)也体现出如此特征。而在新的百年未有之大变重仓资源股！黄海、叶勇最新持仓曝光局下，美元霸权的(de)松动可能(néng)会带来国际货币体系新一(yī)轮(lún)动荡，这将推升本轮(lún)黄(huáng)金上涨的(de)高度。

再比如，对于(yú)他当前(qián)的第一(yī)大仓位板块(kuài)工业(yè)金(jīn)属，叶勇认为，一方面，铜、铁矿石为代表的工业金(jīn)属面临长期产能释放不足的问题，开(kāi)采品位的不断下滑使得新增资本开支对于产(chǎn)量增长的贡献效率在下滑，边际供给成本不(bù)断(duàn)抬升；另一方(fāng)面，从需求端看，金属资源没有化石能(néng)源资源(yuán)在碳达峰上的制约，且由于需求端(duān)结构性变化，新兴产业需求逐步填补传统产业需求下滑的缺口，使金属资(zī)源品(pǐn)的需求端持续保持韧性。2024年(nián)，铜行(xíng)业原本供应略宽松的(de)普遍预(yù)期目前已被逆转，原因就是英美资源调低产量预期和第(dì)一量子巴拿马铜矿违宪停产问题，而按照原本的市场普遍预计，铜的供给是(shì)在 2024 年宽松，2025 年紧缺，现在看来，紧缺可能提前到来(lái)。他持续看好铜资(zī)源上市公(gōng)司的机会，其后是铁矿(kuàng)石、铝、铅(qiān)锌(xīn)等。

“后续，随着国内(nèi)库存周期触底，全球 PMI 和制造业投资触底回升(shēng)，经历过(guò)两年调整压力测(cè)试下的大宗商品(pǐn)，尤其是全球定价的大宗商品（铜、油、金等）有望迎来第二波上(shàng)行行情（第一波是 2020 年下半年至 2022 年初），在新一波浪潮中(zhōng)，我(wǒ)们将以有色金属为核心配置(zhì)，叠(dié)加原油(yóu)、煤炭、油(yóu)运等，共同构建进攻(gōng)性为主导的资产组合。”对于后续的投资策略，叶(yè)勇表示。

凭借着重仓有色金属，叶勇(yǒng)今年的业绩名列前茅，管(guǎn)理规模(mó)也水涨船高，截至(zhì)一季度末，叶勇的总管理规模为53.77亿元，相比2023年末增长了(le)34.66亿元，增(zēng)幅高达181.37%。

责编：汪云鹏

校对：王蔚‍‍‍‍