【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块关注煤炭的历史性配置机遇

机构指出，当前(qián)，煤炭板块具(jù)有高业绩、高现金、高分红属(shǔ)性，叠加行业高景气、长周期、高(gāo)壁垒特征，以及(jí)低估值水平(píng)和一二级(jí)估值倒(dào)挂，煤炭板块投资(zī)攻守(shǒu)兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议(yì)关注煤炭的(de)历史性(xìng)配置机遇。

核心逻辑(jí)

1.煤价底部区域探明，看好5月下旬上(shàng)涨行情。当前产地供应稳中偏(piān)紧，发运方面呼铁(tiě)局运费(fèi)优惠(huì)政策落地(dì)后唐呼线运量有(yǒu)所提升，部(bù)分对冲大秦线检修对港口库存的去化作用，但现货资源依旧较为紧(jǐn)缺。需求方面当前为电(diàn)煤需求淡季(jì)，非(fēi)电需求(qiú)环比略有改(gǎi)善，预计短期煤价不具备大涨基础，5月下旬后电力(lì)需求逐(zhú)步释放煤(méi)价或进入快速上行通道。板(bǎn)块方面，伴随公司年报(bào)及一季报业绩(jì)陆续发布，煤(méi)企盈(yíng)利高稳定性(xìng)及高股息(xī)属性再次凸显，行(xíng)情热度提升。

2.随着(zhe)下游复(fù)工复(fù)产向好尤其是停缓建基建项目的【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块关注煤炭的历史性配置机遇【研报掘金】机构：继续全面看多煤炭板块关注煤炭的历史性配置机遇复工，非电需(xū)求有望逐步改(gǎi)善，叠(dié)加安全监管持续约束下国内煤(méi)炭供给收缩（2024年1—3月，全国(guó)原(yuán)煤产量同比下降4.1%）和海外煤价持续维持高位或引(yǐn)发的进口煤减量，特别是现货量(liàng)紧张和库存(cún)并(bìng)未明显垒库甚至焦(jiāo)煤库存处于同期相对较低水平，预计短期煤价企稳(wěn)止跌或(huò)呈小幅震荡，而(ér)一旦需求边(biān)际改善(shàn)，价格具有较大向上弹(dàn)性，焦煤(méi)价格或率先反弹。

3.煤(méi)炭(tàn)供需两端供给最(zuì)为关键，供给无弹性而需求有弹性，主要矛盾(dùn)在于需求能否兑现明显复苏。当前(qián)要客观看待(dài)煤价淡旺季的正常波动，无需过度在意短期价格回调，更应该关注全年价格中枢仍处(chù)于相对(duì)较高水平，进而决(jué)定着优质煤炭企业仍有望(wàng)保持较高ROE水平。总体上(shàng)，能源大通胀背景下，未来3—5年(nián)煤炭供需偏(piān)紧(jǐn)的(de)格局(jú)仍未改变，优质煤炭企业依然具有高壁垒、高现金、高分红、高股息的属性(xìng)，叠加煤价筑底推动板块估值(zhí)重塑，板块投资攻(gōng)守兼(jiān)备且具有高性价比(bǐ)，短期板块回调后已凸显出较(jiào)高的投资价值，再度建议重点把握现(xiàn)阶段(duàn)煤炭的(de)配置机遇。

4.在能源转型过程中，需要对能源系统(tǒng)平稳运行进行保驾护(hù)航，安全稳定和(hé)成本(běn)低(dī)廉(lián)的煤电无疑是更好选择。中长期来看，火力发电在发电领域主体地位不会改变，遇(yù)到极端情况下地(dì)位还会进一步强化“十四五”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍呈现不断增长的势头，同时油价维持在(zài)中高位，煤化工项目的建设(shè)和生产积极性都(dōu)有提升，未来若干年煤炭需(xū)求或将(jiāng)持续(xù)提升。然而开采煤矿手续复杂、建设和生产周期长(zhǎng)，新建(jiàn)矿井成本大幅抬升，主流煤企新建矿井意愿仍然(rán)很弱，行业在(zài)产产能基本达到高负荷(hé)状态(tài)，经历过去两(liǎng)年产能核增后，核增空间(jiān)已经大幅减少，叠加东部等地区资源枯竭矿井(jǐng)不断(duàn)退(tuì)出，行业供给约束的能力依然没变。预计(jì)未来若干年(nián)，煤炭行业依然(rán)维持紧平衡状态，煤炭行业资产(chǎn)质(zhì)量高(gāo)，账上现金流充沛，煤炭上市公司呈(chéng)现“高(gāo)盈利、高现金流、高壁(bì)垒、高分红、高安全(quán)边际”五(wǔ)高特征，建(jiàn)议淡化煤价短期波动(dòng)，把握煤炭板块价值属性，维持行业“推荐(jiàn)”评级。

利好个股

民生证券指出，标的(de)方面，推荐以下(xià)投资主线：1）行业(yè)龙头公司(sī)业绩稳健，建(jiàn)议关(guān)注中国神华、陕西煤业和中煤能(néng)源。2）强α属性公司，建议关注晋控煤业和(hé)新(xīn)集能源。3）高股(gǔ)息率公司配置价(jià)值凸显，建(jiàn)议关注华阳股份和(hé)兰花科创。4）煤价中枢上移后(hòu)高弹性(xìng)标的，建议关注潞(lù)安环能、山煤国际和(hé)兖矿能源。5）稀缺焦煤标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和(hé)山西(xī)焦煤。

信达证券认为，自下而上重点关注(zhù)：一是内生外延增长空(kōng)间大、资(zī)源禀赋优的兖矿能源、广汇能源、陕西煤业、山煤国际、晋(jìn)控煤业等；二(èr)是央改政(zhèng)策推动下资产价值(zhí)重估提升空间大的煤炭央企中国神华、中煤能源、新集能源等；三是全球资源特殊(shū)稀缺的(de)优质冶金煤公司平煤股份、淮北矿业(yè)、山西焦(jiāo)煤、潞安环(huán)能、盘江股份等；四是建议关(guān)注可做(zuò)冶金喷吹煤的无烟(yān)煤相关标的兰花(huā)科创、华阳股份等(děng)，以及(jí)新(xīn)一轮产(chǎn)能(néng)周(zhōu)期下(xià)煤炭生产建设(shè)领(lǐng)域的相关机会，如天地科技、天玛智控等。

本文内容精(jīng)选自以下研报：

信达(dá)证券《煤炭开采行业周报：3月原煤产(chǎn)量持续收缩(suō)，供给约束下煤价震(zhèn)荡有底》

民生证券《煤炭(tàn)周报：煤价底部区域探明，看好5月下旬上涨行情》

国海证券(quàn)《煤炭开(kāi)采行(xíng)业周报：全国3月(yuè)煤炭产量维(wéi)持负增长；煤(méi)炭价格全方面上涨》

机构指出，当前(qián)，煤炭板块具有高业绩、高(gāo)现金、高分红属性，叠加行业高景气、长周期、高壁(bì)垒特征，以及低估值水平和一二级估值倒挂，煤炭板块投资攻守(shǒu)兼备。继续全面看多煤炭板块，继续建议关注煤炭的历史性配置机遇。

核心(xīn)逻辑

1.煤价底部区域(yù)探明，看好5月下旬(xún)上涨行情。当前产地供应稳中偏紧，发运方面呼铁局运费优(yōu)惠政策落地后唐呼(hū)线运量有所提升(shēng)，部分对冲大秦线检修对港口(kǒu)库存的去(qù)化作用，但现(xiàn)货(huò)资源依旧(jiù)较为(wèi)紧缺。需求方面当前(qián)为电煤需求淡季，非(fēi)电(diàn)需求环比略有改(gǎi)善，预计短期煤价不具备大涨基础，5月(yuè)下旬后(hòu)电力需(xū)求(qiú)逐步释放煤(méi)价或进(jìn)入快速上行通道。板块方面，伴随公司年报及一季报业绩陆续发布，煤企(qǐ)盈(yíng)利高稳定性(xìng)及高股(gǔ)息(xī)属性(xìng)再次凸显，行情热度(dù)提升。

2.随着下游复工(gōng)复产向好尤其是停缓建基建项目的复工，非电需求有望逐步改善，叠加安全监管持续约束下国内煤炭供给收缩（2024年1—3月，全国原煤产量同比(bǐ)下降4.1%）和海外煤(méi)价持续维持高位或引发的进口煤减量(liàng)，特(tè)别是现(xiàn)货量紧张和库存并未明显垒库甚至焦煤库存处于同期相对较低水平，预计(jì)短期煤(méi)价企稳止跌或呈小幅震荡，而一旦需求边际改善，价格具(jù)有较(jiào)大向(xiàng)上弹(dàn)性，焦煤价格或率先反弹(dàn)。

3.煤炭供需两(liǎng)端供给最为关键，供给无(wú)弹性(xìng)而(ér)需求有弹性，主要矛(máo)盾在于需求能否兑现明显复苏。当前要客(kè)观看待煤价淡旺季的正常(cháng)波动，无需过度在(zài)意短期价(jià)格回调，更(gèng)应该关(guān)注全年价格中(zhōng)枢仍(réng)处于相对较高水(shuǐ)平(píng)，进而决定着优质煤炭企业仍有望保持较(jiào)高ROE水(shuǐ)平。总体上，能源大通胀(zhàng)背景下，未来3—5年煤炭供需偏紧的格局仍未改变，优质煤炭企业依然具有高(gāo)壁垒(lěi)、高现金、高分红、高股息的属性，叠加(jiā)煤价筑底(dǐ)推(tuī)动板(bǎn)块估(gū)值重塑，板(bǎn)块投(tóu)资攻守兼备(bèi)且具有高性价比，短期板块回调后已(yǐ)凸显出较高的投资价值，再度建议重点把握现阶段煤炭的配置机遇。

4.在能源(yuán)转型过(guò)程中，需要对能源系统平稳运行进行保驾(jià)护航，安全稳定和(hé)成本低廉的煤电无疑是更好选择。中长期来看(kàn)，火力发电在发电(diàn)领域主体地位不会改变(biàn)，遇到极端情况下地(dì)位还会进一步强化“十四五(wǔ)”期间火电新装机组同比明显提升，火电生产仍(réng)呈现不(bù)断(duàn)增长的(de)势头，同时油价维持在中高位(wèi)，煤化工项目的建设和生产积极性都有提升，未来若干年煤(méi)炭需求或将持续提升。然(rán)而开采煤(méi)矿手续复杂、建(jiàn)设和生产周期长，新建矿井(jǐng)成本大幅抬升，主流煤企新建(jiàn)矿(kuàng)井意愿仍然很弱，行业在产产能基本达到高负荷状态，经历过去两年产能(néng)核增后，核增空间已经大幅减(jiǎn)少(shǎo)，叠加东(dōng)部等(děng)地区资(zī)源(yuán)枯(kū)竭矿井(jǐng)不断退出，行业供(gōng)给(gěi)约束的能力依然没变。预计未来若干年，煤炭行业依然维持(chí)紧平(píng)衡状态，煤炭行业资产质量高(gāo)，账(zhàng)上现(xiàn)金流充(chōng)沛，煤炭上市公(gōng)司呈现“高盈利、高现(xiàn)金流、高壁垒、高分红、高安全边际”五高特征，建(jiàn)议淡化煤价短期(qī)波动，把握煤炭板块(kuài)价值属(shǔ)性，维持(chí)行(xíng)业(yè)“推荐”评级。

利好个股

民生证券指(zhǐ)出，标的方面，推荐以下投资主线(xiàn)：1）行业龙头公司业绩稳(wěn)健，建议关注中国神华、陕西煤业和中煤能源。2）强α属性(xìng)公司，建议(yì)关注晋控煤业(yè)和新集能源。3）高(gāo)股息率公司配置价值凸显，建议(yì)关注华阳股份和兰花科创(chuàng)。4）煤价中枢上移后高弹性标的，建(jiàn)议关注潞安环能、山煤国际和兖矿能(néng)源。5）稀缺(quē)焦煤(méi)标的，建议关注恒源煤电、淮北矿业、平煤股份和山西(xī)焦煤。

信达证券认为，自下而上重点关注：一(yī)是内生外延增长空间大、资源禀赋优的兖矿能源(yuán)、广汇能源、陕西煤业(yè)、山煤国际(jì)、晋控(kòng)煤业等；二是央(yāng)改政策推动下资产价值重估提升空间大的(de)煤炭央(yāng)企中国神华、中煤能源、新集(jí)能源等；三是全球资源特殊稀(xī)缺的优质冶金煤公司(sī)平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、潞安(ān)环能(néng)、盘(pán)江股份等；四(sì)是(shì)建议关注可做冶金喷吹煤的无烟煤(méi)相关标的兰花科创、华(huá)阳股份等，以及新一轮产能周期下煤炭生产建设领域的(de)相关机会(huì)，如天地科(kē)技、天玛智控等。

本文内容精选(xuǎn)自以(yǐ)下研报：

信达证券《煤炭开采行业周报(bào)：3月原煤产(chǎn)量持续收缩(suō)，供给约束下煤(méi)价(jià)震荡有底(dǐ)》

民生证(zhèng)券《煤炭周(zhōu)报：煤(méi)价底部区域(yù)探明，看好5月下(xià)旬上(shàng)涨行情》

国海证券《煤炭开采行业周报：全国3月煤炭(tàn)产量维持负增长；煤炭价格全方面(miàn)上涨(zhǎng)》

校(xiào)对：刘榕枝

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