国际大豆：短期利
多影响大 中长期看上行空间或有限

　　卓创资讯大(dà)豆分析(xī)师张瑾节

　　【导语】8月下旬以来(lái)，CBOT大豆期价底部企稳后反弹，主因美国出(chū)口数据良好，美 洲产区有干旱(hàn)天气。目前美豆已开启收获(huò)，展望新年度，预计短期或维持偏强趋势，中长期看年度价格上行空间(jiān)或有限，走势谨慎乐观。

　　8月末(mò)以来CBOT大豆价格企稳后小涨

　　8月下旬以来，CBOT大豆期价触底反弹。价格反弹的原因主要是美国出口情况改善、产区出(chū)现(xiàn)热浪(làng)天气(qì)可能影响产量，巴西天气干旱可能对大国际大豆：短期利多影响大 中长期看上行空间或有限豆播种构成影响等。截至9月19日，CBOT大(dà)豆(dòu)主力期价收(shōu)盘1017.25美分/蒲式(shì)耳，较上月末上(shàng)涨18.25美分 /蒲式耳，涨幅1.83%。目前美国产(chǎn)区正式开启2024/25年度收获，截至9月15日(rì)当周(zhōu)，美国大豆收获完 成6%，高于五年同(tóng)期均值3%。后期影响(xiǎng)价格的(de)因素较多，利多因素主要包括近期(qī)美豆出(chū)口数据良好、巴西干旱状况或持(chí)续、四季度或(huò)季节性走高、降息(xī)有助推高大宗(zōng)商品价格。利空因素主(zhǔ)要是新年(nián)度供大于求状况维持。

　　短期有利多(duō)影响  中长期看上行空间或有限

　　近期美国大豆出口数据表现良好，巴西播种初期干旱(hàn)导致播种进度延后(hòu)。截(jié)至 9月12日(rì)当周，美国大豆出口检
验量为40.13万吨，上周为36.5万(wàn)吨(dūn)。根据美国农业部报告 预测，2024/25年度美国大豆出口量为18.50亿蒲（5035万吨），同比提高(gāo)8.8%；2023/24年大豆出口量估计为17亿蒲（4627万吨），同比降低14.1%。截至9月16日，巴西大豆播种进度(dù)为0.06%，去年同期0.15%，由于土壤墒情及(jí)高温天气，播种仅限于
帕拉(lā)纳州和马托格罗索州的特定地区。

　　往年情况下四季度CBOT大豆期价多有走(z国际大豆：短期利多影响大 中长期看上行空间或有限ǒu)高趋势。从2024年大 豆季节性趋势看，多个(gè)月份价格变动幅(fú)度超出往年。尤其是6-8月价格跌幅多于(yú)往年同期约5个百(bǎi)分点。从四季(jì)度情况(kuàng)看，总体上涨(zhǎng)空间一般为(wèi)3-5个百分点。

　　美联储正式进入降息周期，有利于价格走强。2024年9月(yuè)18日，美联(lián)储举行议息会议(yì)，宣布下调(diào)利率50个基点至4.75%至5.00%之间，幅度大于市(shì)场预期。当前美国基(jī)准利率处于历史
高位(wèi)，利率降低有助于刺激投资行为(wèi)，利好CBOT大(dà)豆价格上涨。

　　从新年(nián)度全球大豆市场供需情况来看，市场将(jiāng)维持供大于求的状况，因此价格上行的空间或乏力。根据美(měi)国农业(yè)部2024年9月报告，2024/25年 度全球大(dà)豆供应量为7.19亿吨，较上年度增长6.83%；大豆需求量为5.84亿吨，较上(shàng)年度(dù)增长(zhǎng)4.16%，连续第三(sān)个年度供应增(zēng)速大于需求。

　　预计2024/25年度期价谨慎乐观(guān)

　　综上(shàng)，从短期来看因美(měi)国大(dà)豆出口数据较好(hǎo)、巴西干旱播种进度缓慢，有利于(yú)维持CBOT期(qī)价(jià)有偏强走势；从季节性变(biàn)化看，四季度(dù)价(jià)格多有偏强趋势；另外(wài)美(měi)联储(chǔ)或将于(yú)本月开启降息，有利于期价走强；从全球供(gōng)需情况看，新(xīn)年度预(yù)计为(wèi)连续第三个供大于求的年份，有一定供应压力。因此预计短期CBOT大豆或(huò)维持偏强趋势，主要观望天气对南(nán)美产区的影(yǐng)响(xiǎng)；2024/25年度(dù)来看(kàn)价格(gé)上(shàng)行空间或有(yǒu)限，走(zǒu)势谨慎乐观。

责任编辑：李(lǐ)铁民

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