宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达

　　报告日期：2024年09月06日(rì)

　　证券研究(jiū)报告/投资策略

　　投(tóu)资要点

　　分析师：刘丽影(yǐng)

　　执(zhí)业登记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势(shì)图

　　Ø 资(zī)讯要闻

　　1． A股2024年半年报总结：全A业绩微降，行业表现分化。1）2024年上半年全A整体盈利(lì)微降。2024年上(shàng)半年全行业实现营业(yè)收入34.87万亿(yì)元，同比增速为-1.42%；实现归母(mǔ)净利润2.90万亿元(yuán)，同比增(zēng)速为(wèi)-2.37%；实现扣非(fēi)归(guī)母净利(lì)润 2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩承压。2024年二季度全行业实现营业收入17.98万亿(yì)元，同比增(zēng)速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿(yì)元，同比增速为-0.41%；实现(xiàn)扣非归母净利润(rùn)1.39万亿元，同比增速为(wèi)0.82%。

　　2． 8月31日(rì)，国(guó)家(jiā)统计局公布8月中国制造业 PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制造业景气度(dù)基本稳定。

　　3． 9月5日，国家主席习(xí)近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上的主旨讲话(huà)时表示，中方愿主动单方面扩大市场开放，决定(dìng)给予包括(kuò)33个非洲国家在内的所有同中国建交的最不发(fā)达国家100%税目产品零关(guān)税待遇，成为实施这一举措的首个发展中大国(guó)和世界主要(yào)经济体，推动(dòng)中国大市场成为非洲大机遇。

　　4． 9月5日，中国人民银行货币政策(cè)司(sī)司长邹澜在新闻发布会上表示，目前金融机(jī)构的平均法定存款准备金率大约7%，还有一定下降空间。

　　5． 9月2日，中国船舶、中国重工两家公司齐发公(gōng)告，宣布中国船舶拟吸收(shōu)合并中国重工。

　　6． 9月5日，国泰君安、海通证券两家公司齐发公告，宣布国泰君安吸收(shōu)合并(bìng)海通证券。

　　Ø 市(shì)场(chǎng)概览

　　本周国内(nèi)证券市场主要指(zhǐ)数(shù)均(jūn)呈下跌态势，行业指数表(biǎo)现分化，申(shēn)万(wàn)一(yī)级行业中，汽车行(xíng)业涨(zhǎng)幅最大为(wèi)1.0%。

　　本周市场日均交易量5860.53亿元(宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏yuán)。

　　Ø 投资建议

　　建议关注：1）高股息：我国十年期国债收益率处于下行区间，持续关注半年报业绩(jì)持续增长的(de)高股息个股；2）扩大内(nèi)需：扩大(dà)内需是国内重要(yào)的政策方向(xiàng)，关注设备更新和大消费；3）企业出(chū)海：推进高水平对外开放，有出海竞争力的行业与(yǔ)企业(yè)；4）新质生产力：培育壮大新兴产(chǎn)业和未(wèi)来产业，推动传统产业转型升级，新质生产(chǎn)力长期(qī)重点关(guān)注；5）央国企：关注央国企并宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏(bìng)购重组和市值管理考(kǎo)核；6）黄金：后续随着美国进(jìn)入到降息周期，黄金中(zhōng)长期投(tóu)资(zī)机会将持续。

　　Ø 风险(xiǎn)提示

　　政策变化超预期风险、经济环境(jìng)变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　目(mù)录

　　一、资(zī)讯(xùn)要闻

　　二、周观点

　　三、市场概览

　　1．主要(yào)指数表现

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　3．两(liǎng)市交易额(é)

　　4．本周(zhōu)热点板块涨跌幅(fú)

　　四、投资建(jiàn)议

　　图表目录

　　图1：中国制造业PMI及构成指数（经季度(dù)调整(zhěng)）

　　图2：申(shēn)万一(yī)级行业涨跌幅情况

　　图3：两市成交额情况

　　图4：本(běn)周(zhōu)热点板块涨(zhǎng)跌(diē)幅

　　表1：2024年上半年全行业重要财务指(zhǐ)标一览（亿元）

　　表(biǎo)2：2024Q2全行业重要财务指标一览（亿元）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子(zi)行业细分(fēn)板块经营同比情况

　　表4：主要指数涨跌幅

　　一、资讯要(yào)闻

　　l A股2024年半年报总结：全A业绩增速微降，行业表现分化

　　整体来看，2024年上(shàng)半年全A整体盈利微降。2024年上半年全(quán)行(xíng)业实现营业收入34.87万亿元(yuán)，同比(bǐ)增速为-1.42%；实现归母净利(lì)润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。

　　表1：2024年上(shàng)半年全行业重要财务指标一览（亿元）

　　单季(jì)度来看，2024年二(èr)季度业绩承压。2024年(nián)二季度全行业实现营业(yè)收入17.98万(wàn)亿元，同比增速为-1.75%；实现(xiàn)归母净(jìng)利润1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母净利润(rùn)1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　表2：2024Q2全行业重(zhòng)要财务指标一览（亿元）

　　l 8月份制造(zào)业PMI为(wèi)49.1%，制造(zào)业景气度基本稳定

　　8月31日，国家统计(jì)局公布8月中国制造业PMI为49.1%，较7月(yuè)继续回落0.3个百分点(diǎn)，制造业(yè)景气(qì)度基本稳定。

　　产需两端(duān)有(yǒu)所放缓。生产指数和新订单指数分别(bié)为49.8%和48.9%，比上月下降0.3和0.4个百分点，制造业企业(yè)生产和市场需求均有(yǒu)所放缓。从行(xíng)业看，食品及酒饮料精制茶、铁路船舶航空航天设备、电(diàn)气机械器(qì)材等行业生产指数(shù)和新订单指(zhǐ)数均位于54.0%及以上，产需较快增(zēng)长；化学纤维及(jí)橡胶(jiāo)塑料制品、黑(hēi)色金属冶炼(liàn)及压延加工(gōng)、专用设备等行业生产(chǎn)指数和新(xīn)订(dìng)单指(zhǐ)数连(lián)续两个月低于临界(jiè)点，供需两端偏弱(ruò)。

　　高技术制造业和装备制造业重(zhòng)回扩张区间。从重(zhòng)点行业看，高技术(shù)制造业和(hé)装备制(zhì)造业(yè)PMI分别为51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点，重返扩张区间；消费(fèi)品行业PMI为50.0%，位于临界点；高耗能行业PMI为46.4%，比上月下降2.2个百分点，高耗(hào)能行业景气水平偏(piān)弱且降幅(fú)较大，是本月制造(zào)业PMI回落的主要原因之一。

　　价格(gé)指数(shù)持续回落。受(shòu)需求不足以及(jí)原油、煤炭、铁(tiě)矿石等大宗商品(pǐn)价格(gé)波动等因素影(yǐng)响，主(zhǔ)要原(yuán)材料购进价格指数和出厂价格指数分别为43.2%和42.0%，比上月(yuè)下降6.7和4.3个百分点。从行业看，石油煤(méi)炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工等(děng)行业的主要原材料购进价格指数(shù)和(hé)出(chū)厂价格指数回落幅度(dù)较大(dà)，相关行业(yè)市场价格总体水平下(xià)降。

　　大型(xíng)企业PMI保(bǎo)持扩张。大型企业PMI为50.4%，比上月略降0.1个百分点，今年(nián)以来始终位于临界点以上，持续发挥(huī)支撑引领作用。中、小型企业(yè)PMI分别为48.7%和46.4%，比(bǐ)上月下降0.7和0.3个百分点，中小型企业生(shēng)产经营压力有所加大。

　　图1：中国(guó)制造业(yè)PMI及构成(chéng)指数（经季度调整）

　　l 习近(jìn)平主(zhǔ)席：决定给予包括33个非洲国家在内的所有同中国建交的(de)最不发达国家100%税目产品(pǐn)零关税待遇

　　9月5日，国家(jiā)主(zhǔ)席习近平在中非合作论坛北京峰会开幕式上的主旨讲话时(shí)表示(shì)，中方愿主动单方面扩大(dà)市(shì)场开放，决定给予包括33个非洲国(guó)家在内的所(suǒ)有同中(zhōng)国建交的最不发(fā)达国家(jiā)100%税目产品零关税待(dài)遇，成为实(shí)施这一举(jǔ)措的首(shǒu)个发展(zhǎn)中大国和世界主要经济(jì)体，推动中国大市场成为非(fēi)洲大(dà)机遇。扩大非洲农(nóng)产品准(zhǔn)入(rù)，深化电商等领域合作，实施“中非质量(liàng)提升计划”。中方愿同非方商签共同发展经济伙伴关系框架协定，为中非贸易投资提供长期(qī)、稳定、可预期的制度保障。

　　l 央(yāng)行：法定存款准备金利率还有一定下(xià)降(jiàng)空间

　　9月5日，中国人民银(yín)行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，目前金融机构(gòu)的平均法定存款(kuǎn)准备金率大约7%，还有一定(dìng)下降空间(jiān)。中国人民银(yín)行将根(gēn)据经济的恢复情况、目标的实现(xiàn)情况和宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货币政(zhèng)策调控(kòng)的力度和节奏。

　　l 中国船舶吸收(shōu)合(hé)并(bìng)中国重工

　　9月2日(rì)，中国船舶、中国重工两家公(gōng)司齐(qí)发公告，宣布中国船舶拟吸收(shōu)合并中(zhōng)国重(zhòng)工。存续上市公司将成为资产规模、营业(yè)收(shōu)入规模、手持船舶订单数(shù)均领跑全球的(de)世界(jiè)第一大旗舰型(xíng)造(zào)船(chuán)上市公司。本次(cì)吸并，将是中国船舶集团最大的一(yī)次(cì)资产整合，标志(zhì)着中国船(chuán)舶集(jí)团解决船海主业同(tóng)业竞(jìng)争迈出了关键一步。

　　l 海通证券吸收合(hé)并国(guó)泰(tài)君安

　　9月5日，国泰君安、海通证券发布公(gōng)告称，双方正在筹划由国泰君安通过向海通证券(quàn)全体A股换股股东(dōng)发(fā)行A股股票、向海通证券全体H股换股(gǔ)股东发行H股股票的方式(shì)换股(gǔ)吸收合并(bìng)海(hǎi)通证券并发行A股(gǔ)股票(piào)募集配套资金，国泰君安、海通证券A股股票于9月6日开市(shì)时(shí)起开始停牌。

　　二、周观点

　　l A股2024年半年报总结

　　总量层面：业绩增(zēng)速微降，静待复苏。1）2024年上半年全(quán)A整体盈利(lì)微降。2024年上半年全行业实现(xiàn)营(yíng)业收入(rù)34.87万亿(yì)元，同比增速为-1.42%；实现归母净利润(rùn)2.90万亿(yì)元，同比增速为-2.37%；实现扣(kòu)非归母净利润2.75万亿元，同比增速为-0.74%。2） 2024年(nián)二季(jì)度业绩(jì)承压。2024年二季度全行业实现营业(yè)收入17.98万亿元，同(tóng)比增速(sù)为-1.75%；实现归母净利润(rùn)1.46万亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归(guī)母(mǔ)净利润1.39万亿元，同比增速为0.82%。

　　行(xíng)业业绩层面：业绩表现有所分化，电子(zi)行业表现亮眼(yǎn)。1）2024年上半年电(diàn)子行业营业(yè)收入增长17.3%，2024年二季报营业收入同比增(zēng)长18.9%，行业(yè)增幅排第一位，主要系(xì)下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电(diàn)子元器(qì)件(jiàn宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏)、消费电子和半导体等行(xíng)业都有明显增速(sù)。2）受上半年猪价(jià)上(shàng)涨等因(yīn)素的影响，农林牧渔行(xíng)业归母净利润增速较快，2024年(nián)上半年归母净利(lì)润增(zēng)长188.4%，2024年二季报(bào)归母净(jìng)利润增长264.1%；受益于营业收入高增长，电子行业和社(shè)会服务行业利(lì)润增速较快，2024年上半年(nián)归母净(jìng)利润分别(bié)增长39.3%和91.8%，2024年二季报归母净(jìng)利润分别增长29.7%和81.3%。

　　行业资产科目层面：全A非金融行业在建(jiàn)工程(chéng)和固定资产增速(sù)为5.0%和8.5%，部分行业下游需求旺盛。1）整体来看，除(chú)银行、非银金融行业外，全A行业(yè)在建工程(chéng)和固定(dìng)资产增速为5.0%和8.5%；结(jié)合2024年上半年在(zài)建(jiàn)工程和固定资(zī)产的增(zēng)速情况，公用事业、建(jiàn)筑装饰、有色金属和电力(lì)设备的增速居前，行业扩产意愿和速度较快。2）从2024年上半年申万一级行业的合同负债情况来看，电力设备(bèi)行业(yè)的增速较快，同比增长6.1%，行业需求改善。美容护理行业降幅较大，增速为-28.6%。

　　行业现金(jīn)流层面：多数行业盈利质量(liàng)表现较好，部分行业自(zì)我造血(xuè)能力增强。1）除银(yín)行(xíng)和非银(yín)金融以外的29个申万一级行业中，经营活动现金流净额与(yǔ)净(jìng)利润的比值大于(yú)1的行业有17个，多数行业盈利质量(liàng)表现较好(hǎo)。2）从2024年上半年申万一级(jí)行业的经营活动现金流净额增速情(qíng)况(kuàng)来看，机(jī)械设备、环(huán)保和(hé)农林牧(mù)渔行业增幅(fú)居前(qián)，分别(bié)增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造(zào)血能力增强。

　　l 电子行业2024半年报业绩点评(píng)

　　2024H1电子行业经营表(biǎo)现亮眼，周期复苏趋(qū)势明显。2024H1申万电子行(xíng)业营收同比增长17.27%，在31个申万一(yī)级行业(yè)中增速位居第一。2024H1申万电子行业归母净(jìng)利(lì)润同比增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四。从2024H1看，受益下游(yóu)需求复苏、库存消化及(jí)新品发布，显示面板、电子元器件、消费电子和半导体等行业(yè)都有明显增(zēng)速。2024Q2申万(wàn)电(diàn)子行(xíng)业营收同比增长18.87%，在(zài)31个申万一级行(xíng)业中(zhōng)增速位居第一位。2024Q2申(shēn)万电子行业归母净(jìng)利润同比增长(zhǎng)29.69%，在31个申(shēn)万一级行业中(zhōng)增速位居第(dì)四位。从季(jì)度营收增速看，电(diàn)子行业复苏趋势加强，处于周期上行通道(dào)中。

　　细(xì)分板块经营均(jūn)有改善，关(guān)注半导体、消费电子和显示行业。从(cóng)2024Q1&2024Q2电子行业子版块(kuài)经营情况看，多数板块营收和(hé)盈利情况均(jūn)有明显改善。其中半导体、元件、光学光电子和消费电子板块经营表现亮眼。从盈利能力看(kàn)，2024Q2数字(zì)芯片/模(mó)拟(nǐ)芯片设计、印刷电路板(bǎn)、面板和光学(xué)元件子版块的归(guī)母净利润同比增速表现优异。而2024Q2分立器件、集成电路封测、光学元件和(hé)电子化学(xué)品板块的经营性现金流量同(tóng)比增速好转显著。

　　行业基本面(miàn)表现向好(hǎo)，抓(zhuā)住国产替代和顺周期(qī)机遇。2024年电子行业有望受益(yì)国产替代(dài)和顺周期机遇：1）国产替代：半(bàn)导体产业链自主可控意(yì)识不断提高，并叠加周期复苏，制造(zào)产业链将充分受益。建议关注(zhù)受益行业复(fù)苏的中游制造端及国产替代动力(lì)强的(de)上游供应端。2）新周期起点：2024年(nián)消费电子(zi)和面板(bǎn)行业下(xià)游需求(qiú)持(chí)续好转，库存水平降低，行业进入上(shàng)行周(zhōu)期，带动消费(fèi)电子(zi)、光学光电子及元件(jiàn)行业公司增长。2024年下半年(nián)苹果(guǒ)新品(pǐn)及新款折叠(dié)屏(píng)手机发布有望提振消费电子行业购买(mǎi)力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分板块(kuài)经(jīng)营同比情(qíng)况

　　三、市场概览

　　1．主(zhǔ)要指数表现

　　本周(zhōu)国内证券市(shì)场主要指数均呈下跌态势(shì)，上证指数、深(shēn)证成指、创业板指、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数过(guò)去一(yī)周涨跌幅分(fēn)别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要指数涨跌幅

　　2．申万一级行业(yè)涨跌(diē)幅

　　申万一级行业中，本周涨跌(diē)幅前五的行业(yè)为汽车、电力设备、社会服务、家用电器、传媒，过去一周涨跌(diē)幅分别为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图2：申万一级行业(yè)涨跌幅情况

　　3．两市交(jiāo)易额(é)

　　本周市场交(jiāo)易活跃度一般，其中(zhōng)周一两(liǎng)市成(chéng)交量本周最高为7067.86亿元，本周市(shì)场(chǎng)日均交易量(liàng)5860.53亿元。

　　图3：两市成交(jiāo)额情况

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　图4：本周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议

　　1．高股息：我国十(shí)年期国债收益率处于下行区间，持续关(guān)注半年报业绩持续增长的高股(gǔ)息个股；

　　2．扩大内(nèi)需：扩大内需(xū)是国内重要的(de)政策方向(xiàng)，关注设备(bèi)更新和大(dà)消费(fèi)；