人口越老，股市越差？

　　来源：华尔街见闻

　　摩(mó)根大通指出，老年人口比例每增加1个百分(fēn)点，股市年均回 报率就会下降0.92个百分点。基于老龄(líng)化程(chéng)度的不同，该机构认为，美股表(biǎo)现可能会继续优 于其他发达市场，在日(rì)本，老
龄化的(de)最(zuì)坏(huài)影响可(kě)能已经实现，新兴市场中 更看(kàn)好印度股市。

　　随着全球人口结构的不断(duàn)变化，人口(kǒu)老龄
化已成(chéng)为一个不容忽视的经济问题。摩根大通(tōng)最新研(yán)报(bào)显示(shì)，老龄化程度越高(gāo)的国家，股(gǔ)市 承压越严重。

　　摩根大通(tōng)分(fēn)析师Alexander Wise和Jan Loeys上周公(gōng)布报(bào)告(gào)指出
，人口老龄化与(yǔ)股(gǔ)票市场回报之间存在负相关关(guān)系。

　　报告(gào)发现，以十年为计算基(jī)准，65岁以上(shàng)人口比例每增加1个(gè)百分点(diǎn)，股市(shì)的(de)年
均回报率(lǜ)可能会下降0.92个百分点(diǎn)。

　　其中，约一半的影响来自于盈利(lì)增长的放缓，另一半则来自估值的下降(jiàng)。

　　人口老(lǎo)龄化导致劳动(dòng)力增(zēng)长(zhǎng)放缓，进(jìn)而影(yǐng)响经济增长。经济增长的(de)减缓(huǎn)又与盈利增长的放缓 密(mì)切(qiè)相关。在发达(dá)市场中，这(zhè)种趋势尤(yóu)为明(míng)显，因为这(zhè)些市场的(de)劳动力增长和创新活动已经相对(duì)成熟。

　　数据(jù)显示，老龄化程度(dù)每增加1个百分点，劳动力(lì)人均
GDP增长率会(huì)下降0.58个百(bǎi)分点。

　　人口老龄化严重的(de)国家，老年人倾向于动用退休储蓄(xù)进行(xíng)消(xiāo)费，导致国民(mín)储蓄下降(j人口越老，股市越差？iàng)，或(huò)者减少对于股市的(de)投资，从(cóng)而(ér)拉低了股市的市盈率，股市估值(zhí)承压。

　　医疗保健(jiàn)起飞？

　　老龄化背景下，医疗保健需(xū)求 异军突起，为该行业带来了显著的盈利增(zēng)长机会。

　　摩根大通发(fā)现，老龄(líng)化与医疗保健行业的长期超额回报(bào)之(zhī)间存(cún)在(zài)正相关关(guā人口越老，股市越差？n)系。

　　具体来看，老年人口(kǒu)比例每十年增加1个百分点，医疗保健板块的年回报率可(kě)能会
超过市(shì)场平均(jūn)水平0.85个百分点。

　　美(měi)欧日印股市，老(lǎo)龄化影(yǐng)响几何？

　　未来十年，各国的人
口老(lǎo)龄化速度将(jiāng)大不相同(tóng)。

　　根据摩根大
通研报，美国老(lǎo)年人口比(bǐ)例预计将从(cóng)18.1%增加到21.5%，增长3.4个百分点，德国
和瑞士
老龄(líng)化程度预计分别增加(jiā)5个(gè)百分点左右，相比之下，老龄化最严重的(de)日本，未(wèi)来十年老年人口比例将以更慢(màn)速度增长。

　　摩根大通认为(wèi)，尽管美国也会经历人(rén)口老龄化，但预计其老龄化(huà)速度相对较慢，美股表现可能会继(jì)续优于其他发达市场(chǎng)。欧盟(méng)老龄化速度将快于美国，这可能会对欧股表现产(chǎn)生一定的负面影(yǐng)响。

　　日本已经(jīng)是世界上人口老(lǎo)龄化最严重的国家(jiā)之(zhī)一，因此，老(lǎo)龄化的最坏影响可能已经实现。这可能意(yì)味着(zhe)日本股(gǔ)票市场可能不会受 到未来人口变化(huà)的太大影响。

　　印度的人口老龄化(huà)速度预计(jì)将非常慢，这可能会为印(yìn)度股市提供一定的支持(chí)。在新兴市场股票(piào)配(pèi)置中，人口越老，股市越差？style="font-L strong-Bold">摩根大通更倾向于超(chāo)配印度股市。

　　债券也不(bù)安全？黄金或是更好选择

　　全球人口老龄化影响凸显之(zhī)际，越来越多(duō)基金经理表示，是(shì)时候为人口转变(biàn)调整投资(zī)组合了(le)。

　　如(rú)今股市承压，美债(zhài)尤其是长期国债可能也(yě)不安全，基(jī)金经理多(duō)数认为(wèi)，大宗商品、黄金等 抗通胀(zhàng)资产(chǎn)或是更好选择。

　　以First Eagle Investments基金经理Idanna Appio为例，她 曾在纽约联储工(gōng)作15年，分(fēn)析主权债(zhài)务危机。现在她(tā)认为美债风险太大，开始减持长期国(guó)债，转而(ér)增持黄金。

　　摩根大通看法略有(yǒu)不同，指(zhǐ)出人口老龄化可能会在初期对债市产(chǎn)生负面影响，但长期来看，这也可能为投资者提供(gōng)有吸引力的(de)入场点。随着市场(chǎng)调整(zhěng)和利率变化，债市可能会提供更好的长期价值。

　　值(zhí)得注意的是，摩根大通还发现，老龄化速度较快(kuài)的国家，其货币(bì)相对于(yú)老(lǎo)龄化速度(dù)较慢的国(guó)家往往 表现较(jiào)弱。

　　报告(gào)指出，老龄化对于以美元计算的(de)市(shì)场回报率(lǜ)影响更 大，老年(nián)人口比例每增加1个百分点，股市以美(měi)元计算的平均年回报(bào)率(lǜ)就会下降1.38个百分点。

　　英国皇家伦敦(dūn)资产(chǎn)管(guǎn)理的Trevor Greetham看好大宗商品、商业地产(chǎn)和资源密集型的英国股票。

责任编辑：何俊熹

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