“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？

专题：迎(yíng)驾(jià)贡酒发(fā)布2024年半年报

　　如何在保持高速增长的(de)同时(shí)，进一步拓展市场版图、增强品(pǐn)牌影响力、深(shēn)化渠道布局以及(jí)应对行业内的激烈竞争，都是迎驾(jià)贡酒必须认真(zhēn)思考和解决的问题。

　　文丨(gǔn)石磊

　　出品丨鳌(áo)头财经

　　2022年成功超越口子窖重返“徽酒第二”宝座的迎驾贡酒（603198.SH），2023年(nián)以67.2亿元的营收位列白酒行业上(shàng)市公司第8位(wèi)，前一位则是新晋百亿俱乐部的“苏酒老二”今世(shì)缘。

　　步入2024年，迎驾贡酒再次明确了雄心壮志——向百亿营收发起冲击(jī)。作为一(yī)家(jiā)典型的区域酒企，8月中旬，迎(yíng)驾贡酒公布的半年报数据(jù)显示，今年(nián)1-6月份(fèn)营业收入37.85亿元，同比增长20.44%；归母净利润13.78亿元，同比(bǐ)增加29.59%；扣非净利润为13.65亿元，同比增加32.65%。

　　尽(jǐn)管业绩增(zēng)速向好，但在迈向百(bǎi)亿目标的征途“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？上，迎驾贡酒面临的挑战与隐忧亦不容忽(hū)视。2024年，白酒行业仍处(chù)于新一轮(lún)调整期(qī)中，迎驾贡酒营收(shōu)与归母净利润(rùn)的同(tóng)比增幅均较此前两年有所放缓。不(bù)仅(jǐn)如此(cǐ)，今年上半年，迎驾贡(gòng)酒以46.02亿(yì)元的存货创历史新高。与此同时(shí)，如何在(zài)保持高速增长的同时，进一步拓展市场(chǎng)版图(tú)、增强品牌影响力(lì)、深化渠道布局以及应对行业内的激(jī)烈竞争，都是迎驾贡酒必(bì)须认真思考和解决的问题。

　　从资本市场表现来(lái)看，迎驾贡酒大幅承压。截至9月10日上午收盘，迎驾贡(gòng)酒股(gǔ)价报于50元，市值约400亿元。若拉长时间线，Wind数据显示，自(zì)今年5月初至今的4个月时间里，迎驾贡(gòng)酒的市值蒸发约三(sān)成。

　　底色(sè)仍是低端酒

　　提及迎驾贡酒，大(dà)多数人或许是从“大驾光临，请饮迎驾贡酒”这句耳熟能详的(de)广告语中(zhōng)听闻(wén)。据其官网(wǎng)介绍，迎驾品牌的历史可(kě)追溯至公元前106年，当时汉武(wǔ)帝南巡至现今的(de)霍山地区(qū)，官民齐聚城西槽坊村附近的水陆码头（今迎(yíng)驾厂）恭候圣驾，以美酒敬献，武帝品尝后龙颜(yán)大悦，“迎(yíng)驾贡酒”及“迎驾”品牌由此诞生。2015年5月，迎(yíng)驾贡酒在上交(jiāo)所主板(bǎn)上(shàng)市，成为白酒行业(yè)内(nèi)第16家(jiā)上(shàng)市(shì)公司，与古井(jǐng)贡酒、口子窖和金种子酒一起被称为“徽酒四杰”。

　　目(mù)前(qián)，迎(yíng)驾贡酒将产品分(fēn)为中高档白酒、普通白(bái)酒两类。其中中高档白酒主要代(dài)表品牌有洞(dòng)藏系列、金星系(xì)列、银星系列等，普通白酒主要代表品牌(pái)有百年迎驾贡系列、糟(zāo)坊系列等。

　　虽然迎驾贡酒中报并未披露各产品的营收，不过(guò)对照其(qí)一季(jì)度与二季度的主要(yào)经营数据公告(gào)，从产品结构来看，今年上半年，迎驾(jià)贡酒实现酒类销售36.2亿元，其中以洞藏(cáng)系列为主的中高档白(bái)酒销售收入为29.5亿元，同比(“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？bǐ)增长24.53%，营收占比超过八成；普通白酒销售收入(rù)6.7亿元，同比增长9.3%。

　　而对于上(shàng)半年(nián)营(yíng)收的增长(zhǎng)，迎驾(jià)贡(gòng)酒在财报中直言，主要(yào)系以洞藏系列为代表的中高端白酒产品收入增长所致。根(gēn)据公开信息，2015年(nián)推出的洞藏系列，当前有洞6、洞(dòng)9、洞16、洞20覆盖中高端与次高端，价格带位于150元(yuán)至700元。

　　洞(dòng)藏系列对于迎(yíng)驾贡酒的重要性不言而喻。此前，迎驾贡酒高管(guǎn)在公(gōng)开场合多次表示，洞藏系列是公司接下来的战略重心，公司将加码中高档产品布局力度，提升盈利水平。迎驾贡酒的高管也(yě)在多个公开场(chǎng)合强调，洞藏系列将成为公司(sī)未来的战略核心，公司将加大(dà)对中高档产品的投入，以增强盈利能力。

　　然而(ér)，不容忽视的是(shì)，仅靠洞藏系列难以独(dú)力支撑起迎驾贡酒的中高端市场战(zhàn)略(lüè)。回(huí)顾过(guò)去，迎(yíng)驾贡酒长期主打中低端产品(pǐn)，主要产品矩阵多年来均集中于百元价格区间。查询迎驾贡酒官方旗(qí)舰店(diàn)发现(xiàn)，8月底，销(xiāo)量最高的4款(kuǎn)产品分别为6瓶装的(de)淮南子尊品42度、6瓶装(zhuāng)的淮南子42度以及(jí)6瓶装的迎驾银星42度，对应单瓶价格依次为31.3元、26.5元和72元；京东平台亦(yì)是如此(cǐ)，在迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)京东自(zì)营官(guān)方旗舰店(diàn)中，销售排名第一的是单瓶售价22.25元的迎驾贡酒古酒(jiǔ)，其次6瓶装的迎驾银星42度。

　　“虽然洞藏6、9、12最近几年在(zài)安徽(huī)中端与(yǔ)中高端市场表现活跃(yuè)，特别是在100-300元价格带具有很好的销售(shòu)势头，但是迎(yíng)驾贡酒整体依然是区域品牌，而且主要整体价格结构有待提升，特别在(zài)目前(qián)内卷严重的安徽市场，面临着古井、口子窖、宣酒的省内竞争，以及川酒、苏酒、贵酒(jiǔ)的(de)不断渗透，迎(yíng)驾贡酒依然承压较大。”白酒行业专家蔡学飞称，虽然生态、洞藏等概念支撑(chēng)了(le)迎驾贡酒的产品结构升级，但是随着洞藏系列产品(pǐn)不断成熟，迎驾贡酒也需要新的产品来(lái)支撑企业增量，而且整体上迎驾(jià)贡酒高度(dù)依赖安徽省内市场，省外市场拓展(zhǎn)也成为企业增(zēng)长的(de)难点(diǎn)，目前的回厂游等(děng)营销(xiāo)模式如何创新，主品牌价值传播如何提升都十分考验迎(yíng)驾贡酒下一步的产品(pǐn)结构(gòu)升级。

　　存货再创新高

　　在中国白酒的(de)版图上(shàng)，安徽省历来都是一股不可(kě)小觑的力量。无论是从白酒(jiǔ)的产量、市场容量，还是整体(tǐ)实力来看，安徽(huī)白酒(jiǔ)均稳居行(xíng)业前列，这里名酒荟萃，群雄并起，竞争尤为激烈。早在上世纪八九十年代(dài)，白酒界便(biàn)流传着“西(xī)不入川，东不入皖(wǎn)”的俗(sú)语，足见安(ān)徽白(bái)酒(jiǔ)的强劲地位。

　　作为“徽酒四杰”的重要一员，目(mù)前(qián)迎驾贡酒的(de)地位仅次于古井贡酒，但相比于后(hòu)者，迎(yíng)驾贡酒至今依然没能真正走出安徽，很多省(shěng)外消费(fèi)者对这(zhè)一品牌(pái)的认知度也(yě)并不高。今年(nián)上半年，迎驾贡酒省内(nèi)收入为26.86亿元(yuán)，营收占比74.2%；省外收入为9.33亿元，营收占比25.77%。

　　若将时间(jiān)跨度(dù)拉回到三年前，迎驾贡酒在省内外市场的增(zēng)长速度存在(zài)显著差异。具体来看，2021年至2023年，迎驾贡酒在(zài)省(shěng)外市(shì)场的营业收入增长率为27.05%、12.19%和6.9%。与此对应的(de)是，同期其在本省市场的营业收入增长率则分(fēn)别为36.79%、25.65%和31.51%。

　　值得注意的是，截至今年二季度末，迎驾贡酒在全(quán)国范围内已拥有1423家经(jīng)销商(shāng)，其中省内经(jīng)销商779家，省外(wài)经(jīng)销商则(zé)为644家，两者数量相差135家(jiā)。反观2023年(nián)第二季度(dù)末的数据，迎驾贡酒在(zài)省内和省外的(de)经销商数量(liàng)分(fēn)别为726家和669家。这(zhè)意味着在(zài)过去的一年里(lǐ)，尽管省(shěng)内经(jīng)销商数量净增了53家，但省外经销商数量(liàng)却出现了下降趋势。

　　显然，迎驾贡酒若(ruò)要实现(xiàn)全国范围内(nèi)的广泛布局，仍需面对诸多挑战，打一(yī)场“硬仗”在(zài)所难免。更为(wèi)忧心的是，当下迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)还面临着存货高(gāo)企的(de)挑战。今年上半年，迎驾(jià)贡(gòng)酒存货创新(xīn)高达46.02亿元，去年同期为(wèi)41.85亿(yì)元，占总(zǒng)资(zī)产比重为40.74%。

　　翻开迎(yíng)驾贡(gòng)酒历年财报，2019年至(zhì)2023年短短5年时间(jiān)里，迎驾贡酒存货(huò)已从26.98亿(yì)一(yī)路飙升至44.51亿元，增幅超过60%。原材料(liào)、在产品、库存商(shāng)品(pǐn)、周转材料、半成品是迎驾贡酒存货主要构成要素。今(jīn)年上半(bàn)年，其半成品账面余额40.9亿元，占存货总额88.9%，较上年末增加“腹背受敌”，迎驾贡酒何以剑指百亿？(jiā)1.51亿元。

　　存货上(shàng)升的同时，迎驾贡(gòng)酒的合同负债却出现了下滑。截(jié)至今年6月末，迎驾贡酒合(hé)同负债为 4.62亿元，上年同期为5.05亿元。

　　面对存货高企和市场竞争加剧的双重挑战，迎驾贡酒将如何应对？

责任编辑：梁斌 SF055

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