中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债

　　每经记者袁园每经编辑马子卿

　　9月19日晚间，中国人寿发(fā)布公告称，近日公司收到国家金管总局(jú)的批复(fù)，同(tóng)意其在全国银行间债券市场发行10年期可赎回资本补充债(zhài)券，发(fā)行规(guī)模不超(chāo)过350亿元（含）。

　　有(yǒu)业(yè)内人士表示，保险公司资(zī)本补充(chōng)债(zhài)是保险公司发债的主(zhǔ)要(yào)品种，信用评级较高，且无违约历史。当前资产(chǎn)荒行情下，保(bǎo)险(xiǎn)资本补充债的收益(yì)率虽同样处(chù)于下行通道(dào)，但与相同期限(xiàn)评级的“二(èr)永债”相比或具有一定性(xìng)价比。

　　2023年12月，中国人寿（SH601628，股价34.99元，市(shì)值9889亿元(yuán)）审议(yì)通(tōng)过《关于公司发行资本补充债券的议案》。中国人寿在提案中(zhōng)写(xiě)道，为应对潜(qián)在的资本波动风险，持续保持偿付能力稳定与充足，现提请股东大会审议批准公司视偿付能力及市(shì)场(chǎng)情(qíng)况(kuàng)，在境内一次或分期发(fā)行总额不超过(guò)350亿元人民币资本补充债券，该等境内(nèi)资本补充债券所募集(jí)资金将依据(jù)适用法律和监管部门的批准用于补充公司附属一(yī)级资本，支持业务持续稳健发展。

　　9月19日，中国人寿公告显示，监管已同意(yì)在全(quán)国银行(xíng)间债券市场(chǎng)发行10年期可赎回资本补充债券，发行规(guī)模不超(chāo)过350亿元。中国人寿也于此前收到《中国人民银行准予(yǔ)行政许(xǔ)可决定(dìng)书》，中国人民银行同意其在全国银行(xíng)间债券市场发行(xíng)资(zī)本(běn)补(bǔ)充债券。

　　“保险公(gōng)司资本补充债是金融债券的一种，可根据发行人的(de)融资需求灵活设计发行期限、发行品(pǐn)种等，主要用(yòng)于(yú)补充保险公司(sī)资本金，提高其抗风(fēng)险能力。”财通证券分析称。

　　据悉，保(bǎo)险公司(sī)资(zī)本补充债(zhài)券目前(qián)均采用5+5年发行期限，包含清偿顺序劣后、有条件赎回权等特殊条款，利率(lǜ)“跳升”幅度基本(běn)均设置为100BPs以满足计入认可(kě)负(fù)债节(jié)约(yuē)资本(běn)的要求，多数债券同时约定在偿付能力充(chōng)足率不达标时应(yīng)递延支付(fù)本金或利息(xī)。

　　从中国人寿此前议案的内(nèi)容可以(yǐ)看出，中国人寿本次发资本债的目的也与稳定偿付能力有着千丝万缕的关系。数据显示，截至2024年6月30日，中国(guó)人寿(shòu)核心(xīn)偿付能力充足率(lǜ)为151.90%，综合偿付能(néng)力充足率为205.23%，相(xiāng)较于2021年四季度末核心偿付(fù)能力充足率253.7%下降(jiàng)10.18个百分点，综合偿付能(néng)力充足率262.41%下降57.18个(gè)百(bǎi)分点。

　　《每日经济新闻》记(jì)者注意到(dào)，增资和发债一直是险企补充资本的两(liǎng)大方(fāng)式。除却中国人寿，今年以来(lái)，已有中英(yīng)人寿、泰康人寿、平安产险、新华保险(xiǎn)、太保寿险、利安人寿、中银三星人寿7家保险公司发行资(zī)本补充(chōng)债或永续债，合计发债规(guī)模448亿元左右。

　　具(jù)体来看，中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债平安产险、新华保险的发(fā)债规模均为100亿元；泰康人寿(shòu)、太保寿险紧随其后(hòu)，发(fā)债规(guī)模分别为90亿元、80亿元；中(zhōng)英人寿发行两期永续债，合计(jì)30亿元；利安人(rén)寿发行三期资本补充债，合计30亿(yì)元；中银三星人(rén)寿发债规(guī)模不超过18亿元。

　　从(cóng)发债的方式来看(kàn)，主(zhǔ)要(yào)为资本补充债和永续(xù)债两种类型。中金固收分析认为，“保险公司永续债目前均(jūn)采用 5+N年的发行期限，同样具(jù)有(yǒu)清偿(cháng)顺序(xù)劣后、有(yǒu)条(tiáo)件赎(shú)回权等(děng)特殊条款，不过不含利率跳升机(jī)制，而且在偿付能力(lì)充足率不(bù)达标时(shí)将强制取消付息、即便偿付(fù)能力充足率达标发(fā)行人也可自(zì)主选择递(dì)延付息。此外，保(bǎo)险公(gōng)司永续债(zhài)含(hán)有减记或转股的损失吸收条款。”

　　中金(jīn)固收指出，与保险公(gōng)司资(zī)本补充债券相比，保险公司(sī)永续债(zhài)的(de)偿付顺序更靠后、没有到期日、不(bù)得含(hán)有利率(lǜ)跳升机制、偿付能力充足(zú)率不达标(biāo)时将强制取消付息、偿付能力充足率(lǜ)达标时也可自行递延付息、包含减记或转股(gǔ)条款(kuǎn)，次级属性明显更强。

　　虽然如(rú)此(cǐ)，但(dàn)是在分析机构眼中，保险公(gōng)司(sī)的资本补充债(zhài)仍具有一定的投(tóu)资价值。中金固收(shōu)表示，在(zài)“资产荒”驱动下(xià)，低评级保险公司资本补充债收(shōu)益率和利(lì)差(chà)已经全面达到历史低位，利差分位数最高的5年AA+也不足10%分位数。当(dāng)然，由于(yú)供需关系和流动性的变化，历史水平并不具有绝对(duì)参考(kǎo)性。

　　考虑到目前5年期AA+和AA保险次级债绝对收益率仍有(yǒu)一定吸引(yǐn)力，而信用风险(xiǎn)整体可控(kòng)，加上供给(gěi)整体有(yǒu)限，难以(yǐ)带来利差走扩，是不(bù)错的(de)配置(zhì)型品种。去(qù)年(nián)底发行的(de)几只(zhǐ)保险永续债相比次级债仍中国人寿获批发行不超350亿元资本补充债年内已有多家险企发行次级债有10到15个(gè)BP的利差，也可以适度配置。

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责任编辑：李琳琳

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