光大期货：9月9日有色金属日报

　　铜(tóng)：美(měi)议息前市场(chǎng)保持谨慎

　　1、宏观。海外方面，美国8月非农(nóng)就(jiù)业人数增加14.2万(wàn)，大幅高于7月的8.9万，但(dàn)不及市场预期(qī)的16.1万，当(dāng)月失业率小幅(fú)下降0.1个百(bǎi)分点至4.2%，符合预期，也是5个月来首次下行，7月(yuè)非农就业人数下修2.5万至8.9万人，6月就业人数下修6.1万至11.8万人，可以说本(běn)次非农就(jiù)业数据严重低于预期，尽管有官员认为就业市(shì)场并未恶化，但美联(lián)储在(zài)9月议息上启动四年半来(lái)的首次(cì)降息基本没有悬念，非(fēi)农就业数据发(fā)布后，市场一度倾向于(yú)降息50个(gè)基点，但随后又回(huí)落至25个基点。

　　2、基本面。铜精矿方面，国内TC报价维(wéi)持在低位，表明铜精矿仍然紧张，但(dàn)铜精(jīng)矿港口库存持续累库缓解了(le)部分焦虑。精铜产量方面，国内8月(yuè)电解铜产量101.35万吨，环比下降1.43%，同比上升2.48%，累计同比增加6.5%；9月电解铜(tóng)预估产量101.56万(wàn)吨，环比增加0.2%，同比增加0.3%，从产量预估来看，产(chǎn)量维系高位，但(dàn)现货采(cǎi)购冶炼大幅亏损下带来较大不确定性(xìng)。进口方面，国内7月精铜(tóng)净进口同比下降15.87%至23.14万(wàn)吨，累计同比增加5.14%，其中出口再次达到7万吨；7月废(fèi)铜进口量19.46万(wàn)金(jīn)属吨，同比增加30%，累计(jì)同比增(zēng)加19.96%。库(kù)存方面来看，截止9月6日全(quán)球铜显性(xìng)库存较上周（30日）统计下降(jiàng)3.1万(wàn)吨至68万吨，其(qí)中LME库存下降3075吨至317575吨，注册仓单(dān)比例91.36%；Comex库存下降99吨至(zhì)40018吨；国内精炼(liàn)铜社(shè)会库存较上周下降2.34万吨至25.57万吨，保税区库存下降0.39万吨至7万吨(dūn)。需求方面，铜价走势反复，下游新增订单(dān)受到抑制，采购需求减(jiǎn)弱，但从社会库存角度(dù)去看，铜价下跌部分铜企反而加大了采购量。

　　3、观点。从(cóng)海外(wài)金融市场表现来看，美联储(chǔ)议(yì)息前市场(chǎng)保(bǎo)持谨(jǐn)慎，美股表现不稳定(dìng)性也加大了市场看空情绪，但市(shì)场(chǎng)已基本定价9月美联储降息以及基本面趋于好(hǎo)转（LME累库尾声、国(guó)内社库加速去(qù)库），铜价下行驱(qū)动(dòng)并不(bù)显著，此时无论(lùn)做(zuò)空还是做(zuò)多市场信心(xīn)均相(xiāng)对缺乏，只能靠外部(bù)驱(qū)动打破，因此(cǐ)短线操作适(shì)合当下情(qíng)形，但(dàn)无论如何美联储议息(xī)前后高波动风险应(yīng)放(fàng)在首位，对下(xià)游企业而言仍可逢低采购。

　　镍(niè)&不锈钢：镍矿升水松动基本面走弱与情绪共振

　　1、供给：印尼内贸1.2%红土镍(niè)矿价格环比下降0.9美元(yuán)/湿吨(dūn)至24.6美元(yuán)/湿吨，1.6%红土镍矿价格维持51.6美元/湿(shī)吨。据(jù)Mysteel调研全国18家(jiā)样本(běn)企业(yè)统计，2024年8月国内精炼镍总产量28310吨，环比减(jiǎn)少2.45%，同(tóng)比增加23.86%；2024年1-8月国内精炼镍累计产量205986吨，累计同比(bǐ)增加35.87%。目前国内精(jīng)炼镍企业设备产能34034吨(dūn)，运行(xíng)产能30134吨，开工率(lǜ)88.54%，产能利用率83.18%。周内印尼镍铁(tiě)发往中国发货7.58万吨，环比降(jiàng)幅65.03%，同比降幅44.05%；到中国主要(yào)港口17.16万吨，环比增幅11.77%，同比增幅86.92%；9月预计国内镍生铁产量环比上(shàng)涨1%至2.93万金吨。印尼MHP产量环比增长4%至2.85万镍吨，高冰镍环比增长4%至(zhì)2.92万镍吨；中间(jiān)品随LME价格下跌折扣系数上涨，综合现(xiàn)货价格小幅下降，硫酸镍(niè)原材料偏紧，价格(gé)小(xiǎo)幅下跌，硫酸镍利润小幅修(xiū)复

　　2、需求：不锈钢方面，库存端，周(zhōu)内89家社会库存环比减少2.4万吨至106.2万吨；供应端，不锈钢粗钢9月排产337.57万吨(dūn)，月环比增加0.73%，同比增加(jiā)5.89%；利(lì)润端(duān)，不锈钢价格下跌，成本端镍铁价格小幅松动，周度利润延续(xù)走弱；终(zhōng)端，商务部发布家电以旧换新工作的通知，对个人消费者购买(mǎi)2级及以(yǐ)上能效或水(shuǐ)效标(biāo)准(zhǔn)8类家电产品给予以旧换新补贴，补(bǔ)贴标(biāo)准为产品最终销(xiāo)售价格的(de)15%。新能(néng)源汽车方面(miàn)，9月三元材料排产预(yù)计环比增加1% （SMM）；三元材料周度(dù)库存环比增加33吨至14954吨，即期利润维持；9月锂电池产量预计环比增加9%至128.4GWh，其中三元电池环比增加7%至35.28GWh，磷酸铁(tiě)锂电(diàn)池环(huán)比增(zēng)加(jiā)11%至87.42GWh，其他电(diàn)池(chí)环(huán)比增加2%至5.68GWh；据乘联会初步统计，8月1—31日，新能(néng)源车市场零售101.5万辆，同比(bǐ)增长42%，环(huán)比增长16%，今年以来累(lèi)计(jì)零售光大期货：9月9日有色金属日报600.4万辆，同(tóng)比增(zēng)长35%；8月1—31日，全国乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以(yǐ)来累(lèi)计批(pī)发661.3万辆(liàng)，同比增长30%。

　　3、库存：周内LME库存增加(jiā)2718吨至121715吨；纯镍社会(huì)减少169吨至(zhì)22443吨，镍社会库存增加711吨至31879吨，保税区库存(cún)维(wéi)持4100吨。

　　4、观(guān)点：镍矿审批进度有更新，周度印尼镍矿内贸价格小幅下滑，镍铁(tiě)价格(gé)小幅(fú)下跌，不锈钢成本支撑走(zǒu)弱，然需求目前仍表现仍为拖累，关注政策对白色家(jiā)电需求提振(zhèn)；硫(liú)酸(suān)镍原材料(liào)价格随(suí)LME价格下跌，冶炼利(lì)润修复，但盐(yán)场挺价意(yì)愿仍(réng)强(qiáng)，下游采买积极性一(yī)般(bān)；一级镍整体供应仍宽(kuān)松，LME库存累库，国内社(shè)会库存小(xiǎo)幅增加。短(duǎn)期继续(xù)追空有风险，建议关注后市(shì)逢高沽空机会。

　　氧化铝&电解铝：仍(réng)待指引，震荡整理(lǐ)

　　本周氧化铝期货偏弱运行，6日主力收至3915元/吨，周(zhōu)度跌幅1.9%。沪铝震荡走弱，6日主力收至19310元/吨，周(zhōu)度跌幅2.7%。

　　1、供给(gěi)：周内氧化铝(lǚ)开工率下调0.81%至83.48%，山西河北河南因矿石紧缺、设备检修下(xià)调开工，或涉及150万吨(dūn)产能，内蒙重庆新增产(chǎn)能有望释出，广西、山东等氧化铝厂延续稳产节奏。川蒙电解铝仍(réng)有增量，内蒙华(huá)云三期投产有望达产，四川因高温错峰限电，复产周期拉长。据SMM预计9月国内冶金级氧化铝运行产能回落至8364万(wàn)吨，产量719.2万吨，环(huán)比下滑0.4%，同比(bǐ)上(shàng)涨6.8%；9月国内电解铝运行产能修复至4349万吨，产量(liàng)357万(wàn)吨，环比下滑3.2%，同比增长1.3%。

　　2、需求：周(zhōu)内加工企(qǐ)业(yè)开工率上调0.2%至62.4%。其中铝型材(cái)开工率上调0.5%至(zhì)51.3%，铝板带开工(gōng)率持稳(wěn)在(zài)71%，铝箔开工率持稳在75.1%，铝线缆开工(gōng)率(lǜ)持稳在69%。铝棒加(jiā)工费河南临沂持稳(wěn)，新疆包头无锡广东上调10-80元/吨；铝杆加(jiā)工费河南内蒙广东持稳，山东下调20元/吨(dūn)。

　　3、库存：交易所(suǒ)库存方面，氧化(huà)铝周度累(lèi)库1811吨(dūn)至10万吨；沪铝周度去(qù)库3973吨(dūn)至28.6万吨(dūn)；LME周度去库1.98万吨至83.7万(wàn)吨。社会库存方面，氧化铝周度去库0.66万吨至4.8万吨；铝锭周度去库1.7万吨至79.4万吨；铝棒周度累库0.63万吨至11.64万吨。

　　4、观点：受到河(hé)南矿石(shí)紧(jǐn)缺和设备检修影响，氧化铝运行(xíng)产能提升(shēng)的限制仍然存在，氧(yǎng)化铝维持现(xiàn)货升水、高位震荡。旺季(jì)光伏组件排产回升带动工(gōng)业型(xíng)材订单增长和(hé)下游补库。此外美、加后期(qī)将针对中国(guó)出口铝(lǚ)材加征关税、在当前出(chū)口利(lì)润充裕下，短期有望刺激海外补库需求，9月内外需求均(jūn)有提(tí)升空间。但短期社库去化(huà)幅度有限、现货(huò)贴水收窄，在(zài)强需(xū)求预(yù)期兑现前、盘面延续震荡思(sī)路对待。

　　锌：俄罗(luó)斯OZ投产价格支撑下沿松动

　　一、供应(yīng)：

　　据SMM调研，中国(guó)7月精炼锌产量为48.73万吨，同比减少7.64%，环比减少(shǎo)0.67%，预计8月精炼锌(xīn)产量为48.73万(wàn)吨，环比增加0.21%，由于冶炼(liàn)企业(yè)生产亏损，部分企业生产或延续低开工率，四季度产量难以恢复至51万以上。进口方(fāng)面，上周国内流入少量进口锌锭，对国内供应冲击有限。另外俄罗斯最大锌矿OZ矿山于9月开始生产(chǎn)，该矿山年产60万实物吨锌矿，10万实物吨铅矿，市场主(zhǔ)流观点(diǎn)认为2024年该(gāi)矿可以(yǐ)贡献5万金属吨锌矿，2025年预计供应15~20万金属吨锌矿。

　　二、需求：

　　9月天津地区镀锌企业(yè)被要求环保设(shè)备升级，预计后续将带来新一轮镀锌结构件行业的产能(néng)淘汰，对锌需求短期负(fù)面(miàn)影响，长(zhǎng)中期(qī)影响有限。镀锌板行业开工疲软，上(shàng)游以降库(kù)存为主(zhǔ)，经销(xiāo)商则畏跌谨慎拿货，黑色(sè)不止跌镀锌行业开工难以(yǐ)好转。压铸及氧化锌行业利润较低，企(qǐ)业订(dìng)单未有好转(zhuǎn)，短期开工变化不大。

　　三、库存(cún)：

　　SMM七(qī)地社会库存周环比-0.32万吨至12.39万吨，同比+32.09%；上期所库存周环比-0． 08万吨至8.45万吨，同比+82.39%；LME库存周环比(bǐ)-0． 64万吨至(zhì)23.84万吨，同比+64.20%。

　　四、策略观点：

　　冶炼因生产亏(kuī)损(sǔn)，短期供应难以恢复，需求旺季(jì)或难以看到明显好转，但供应当量已经导(dǎo)致国内锌平衡短(duǎn)缺，免税港(gǎng)口现货锌锭已经可以流入国内(nèi)，锌供短缺幅度放缓(huǎn)，此外考虑到国内月差已经(jīng)Price in未来短缺(quē)预期，月差正套头寸建议逢(féng)高(gāo)止盈离(lí)场。

　　锡：国内大幅去库

　　一、供应：

　　据SMM调(diào)研，8月国内精(jīng)炼(liàn)锡产量为15468吨，环(huán)比减少457吨，预计(jì)9月国内(nèi)精炼锡产量为10650吨，环比减(jiǎn)少(shǎo)4818吨，基本持平于去年同期云锡检修时期产量。另外印尼8月交易(yì)所(suǒ)锡(xī)锭成(chéng)交量为4675吨，环比7月减少100吨。

　　二、需求：

　　上周锡价(jià)连续回调至(zhì)25万附近，下游买货热情(qíng)高涨(zhǎng)，现货升水小幅上调(diào)，截止周五，对2410云锡升水700-900元/吨，交割升水500-700元/吨，小牌(pái)升水0-300元/吨，进口贴水400元/吨。加工企业(yè)方面(miàn)，铅酸蓄电池开工率环比(bǐ)上升，主因终端需求边际好转，带动经销商库(kù)存走低(dī)，电池商成(chéng)品库(kù)存压力有(yǒu)所好转。

　　三、库存：

　　Myseel社会库存周(zhōu)环比-1，386吨至(zhì)11，008吨，同比+9.70%；上期所库存周(zhōu)环(huán)比-1，017吨至9，794吨(dūn)，同比+19.54%；LME库存周环比+55吨至4，685吨，同比-30.02%。

　　四、策略观点：

　　锡需求在逐步好转，同时国内供应因云锡检修处于低位，预计短期锡将延续去库态势，海外印尼供应尚未完(wán)全恢复，总体来看锡短期微观基(jī)本面较(jiào)好，依然维持(chí)锡在有色中(zhōng)多配的观点。

　　工业硅：重归僵持，涨跌两(liǎng)难

　　周(zhōu)内(nèi)工业硅期货震荡走弱，6日主力2409收于9525元/吨，周(zhōu)度下跌5.74%。现货延续(xù)企(qǐ)稳，百川参考均价(jià)为11805元(yuán)/吨(dūn)，其中不通(tōng)氧553持稳在11250元/吨(dūn)，通氧553持稳在 11400元/吨，421持稳在12150元/吨(dūn)。

　　1、供(gōng)给：据百川，工业硅周(zhōu)度产量环比减少670吨至9.38万吨，周度开炉数量减少6台至(zhì)369台，开炉率下滑0.8%至49.46%。新疆前期部分保温(wēn)炉恢复生产，云南电价平稳硅厂维持生产节奏，仅四川地区受高温影响限电管控趋严、电价继续上调，开工率继续(xù)下滑，仅福建硅厂仅剩余2-3家开工。

　　2、需求：有机硅周度价格上调300-400元/吨至13700-14200元/吨，头部厂家带领释放(fàng)提(tí)价(jià)消(xiāo)息，在单体厂(chǎng)暂无库(kù)存压力且预售单开始交付，相对拥有话语权，能够引导下(xià)游进场采购。多晶硅(guī)周度价格持稳在3.5万元/吨，进入新(xīn)订单签订期(qī)，目前晶硅签单情况(kuàng)出现差异，一部(bù)分厂家完成本月签单、一部分厂家订单难求。供需格局仍未(wèi)改善下(xià)，下游维持降库(kù)存过程中，不接受硅料涨价。DMC周度产量环比增加300吨至4.32万(wàn)吨(dūn)，多晶硅周度产量环比增加1950吨至3.24万吨(dūn)。

　　3、库存：交易所(suǒ)库存周(zhōu)度整(zhěng)体(tǐ)去库3375吨至(zhì)31.9万吨。工业硅社库周度累库3200吨至(zhì)25.7万吨，其中厂库累库200吨至13.6万吨；三大港口库存，黄埔港持稳在4.3万吨，天津港累库(kù)1000吨(dūn)至4万吨，昆明港累(lèi)库2000吨至3.8万吨。

　　4．观点(diǎn)：随着大厂挺(tǐng)价、盘面(miàn)空头开始谨慎、跌幅收敛。基(jī)本面稍有改善，硅厂停产规(guī)模仍在扩(kuò)大、仍(réng)维持生(shēng)产的企(qǐ)业多是仍有剩余原料和未完成订单。进(jìn)入旺季需求整体反馈不强，下游仅生产趋稳、无(wú)更多减产动向。当(dāng)前市场开启阶段僵持博弈、涨跌两难局面(miàn)。关注(zhù)库存消化情况以(yǐ)及(jí)基差收(shōu)窄幅度。

　　碳酸锂：供应不见(jiàn)放缓市场情绪悲观

　　1、供应：周度产量环比增加102吨至13552吨，其中(zhōng)锂(lǐ)辉石(shí)提锂环增28吨至6112吨，锂云母提锂环比增加122吨至3427吨，盐湖提锂环比下降116吨至3027吨，回收提锂环比增加(jiā)68吨至986吨；9月产量预计环比(bǐ)增加1.2%至6.2万吨，其中回收提锂增加365吨(dūn)至5145吨(dūn)，锂云母提锂增加570吨至15150吨(dūn)，盐湖提(tí)锂(lǐ)增(zēng)加30吨至12900吨(dūn)，锂辉石提锂(lǐ)下(xià)降250吨至28850吨；9月(yuè)预计(jì)氢氧化锂产量环比下降1820吨至29630吨，其中冶炼端环比下降1750吨至27550，苛化端环比下降70吨(dūn)至2080吨；六氟磷酸锂产量环比增加11%至17770吨。

　　2、需求：周度库存端，三元材(cái)料周度库存环比(bǐ)增加33吨(dūn)至14954吨，即期利润(rùn)维持、磷酸(suān)铁(tiě)锂周度库存(cún)环比增加990吨至54280吨，即期利润(rùn)小幅下降。9月预计三元材料排产环比增加1% （SMM）；9月(yuè)磷酸铁锂产(chǎn)量预计环比增加11%至234910吨；9月(yuè)钴酸锂产量预计环比增加6%至8390吨，锰酸锂(lǐ)产量预计环比增(zēng)加(jiā)5%至(zhì)10000吨。锂电池端，9月锂电池产量预计环比增(zēng)加9%至128.4GWh，其中(zhōng)三元电池环(huán)比增加7%至35.28GWh，磷酸铁(tiě)锂电池环比增(zēng)加(jiā)11%至(zhì)87.42GWh，其他电池环比增加2%至5.68GWh。终端，据乘联会初步统计，8月1—31日，新能源(yuán)车市场零售101.5万辆，同比增(zēng)长42%，环比增长16%，今年以来累(lèi)计零售600.4万辆，同比增长35%；8月1—31日，全国(guó)乘用车厂商新能源批发105.1万辆，同比增长32%，环比增长11%，今年以来累计批发(fā)661.3万辆，同(tóng)比(bǐ)增长30%。

　　3、库存：周度(dù)碳(tàn)酸锂库存环比下降1.1%至约12.98万(wàn)吨，下游库(kù)存(cún)减少2.4%至约3.25万吨，其他环节(jié)增加3.9%至约3.96万吨，冶炼厂减(jiǎn)少3.6%至约5.77万(wàn)吨；截止上周五，仓单库存43光大期货：9月9日有色金属日报447吨。

　　4、观点：周度(dù)市场情绪悲观，碳酸锂价格再创新低。供应端(duān)，国内(nèi)小增+海外减少。国(guó)内生产方面，周度及月度产量仍然(rán)环比小幅增加，据mysteel调研，四(sì)川地区的(de)锂盐生产企业维持正常生产；江西地区9月(yuè)出(chū)现检(jiǎn)修情况，对产量(liàng)产(chǎn)生影响的企业仅有(yǒu)3家、部分(fēn)锂盐厂计划于9月底进行技术(shù)改造，但在此之前将(jiāng)尽可能多地生产，预(yù)计环比8月产量将增加500吨、一些锂盐(yán)厂(chǎng)家反(fǎn)馈称仍将正(zhèng)常生产，已进行套期保值，以交盘(pán)面为(wèi)主、已(yǐ)签长协的厂家多数保持正常生产(chǎn)状态、外采锂云母生产碳酸锂的厂家多成本倒挂，采购老货加(jiā)工(gōng)后交(jiāo)回(huí)盘面。进口方面，财联社9月5日电，8月智利出(chū)口至中国锂盐量（主要为碳酸锂(lǐ)）1.21万吨，环比减少23%，同比减少1%，占智利出口锂盐总量的67%，连(lián)续4个月环比出口量下滑(huá)。需求端，9月旺季正极排产环比(bǐ)均呈现小幅增加，锂电池产量环比亦有(yǒu)增加，然市场采购情绪不佳(jiā)，当(dāng)前长协和客供占比仍然处于较高水平。库存端，总库存连续两周下降，均呈(chéng)现(xiàn)上下游去库，其他环节小幅增加态势。市场情绪(xù)悲观(guān)，短期或仍震荡偏空运行，警惕(tì)市场波动性较大风险。

责任编辑：李(lǐ)铁民

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