天齐锂业领衔锂矿股大涨

　　锂(lǐ)矿股迎来久违(wéi)大涨。

　　9月11日早盘，此前已经“破净(jìng)”的天齐锂业、金圆股份等多只锂(lǐ)矿股涨停，追踪该板块(kuài)的Wind锂矿指数涨幅一度超(chāo)过(guò)5%。

　　对此有(yǒu)市场传闻称，宁德时代宜(yí)春枧下(xià)窝矿停产。

　　然而，锂矿股(gǔ)的上涨并非产业链上游的“单独行动”，当(dāng)日固(gù)态(tài)电池、磷酸铁锂电池等热门板块也出现(xiàn)较(jiào)大幅度上涨(zhǎng)，这(zhè)便无法将锂矿股的上涨归结为宁(níng)德(dé)时代停产，而是需要从行业层面去寻找诱因。

　　背后，既有前期锂价、锂矿股跌幅可观，达(dá)到历史(shǐ)低位的原因(yīn)，也与短期内市(shì)场需求端环比好转、供给端减产和持续去库等行业因素有关。

　　仅以锂矿和锂盐环节为(wèi)例，根据SMM统计，受到锂(lǐ)辉石、盐湖和回(huí)收等提锂企业产量下降影响，今年8月(yuè)国内碳酸锂总产量虽然(rán)依旧保持高位运行，但是(shì)环(huán)比出现了6%的下降。

　　此外(wài)，前期持续压(yā)制锂(lǐ)价的库存数据也出现了(le)小幅下降，行业整体供给过(guò)剩的局面(miàn)已经出现一定改善(shàn)迹象。

　　当然，这或许(xǔ)只是阶段性(xìng)的好转，后续供给端能否持续去化(huà)还需进一步(bù)观察。

　　供需阶段性好(hǎo)转

　　今年8月上(shàng)旬，电池级(jí)碳酸锂现货跌(diē)破8万(wàn)元(yuán)/吨。

　　“短期内冲击在所(suǒ)难免天齐锂业领衔锂矿股大涨，中长期来看却是利好。因为，锂价的持续低(dī)价(jià)在冲击行业盈利的同时(shí)，有望倒逼亏损企业加快产能去化，帮助行业重新实现供需再平衡。”本报彼时报道指出。

　　随后(hòu)，部分第三方机构追踪的现货均价最低跌至7.2万元/吨(dūn)，反映今年11月价格预期的期货主力2411合约则跌至6.97万元/吨。

　　而7万元的价格(gé)线十分天齐锂业领衔锂矿股大涨(fēn)敏感，既是年初业内预计的价格波动(dòng)区间下限，也可能加剧矿石提锂企业的亏损从而引发(fā)大规模减产。

　　而从8月份的(de)产量数据来看，当(dāng)月供给端(duān)确实有一(yī)定减量。

　　根据SMM统计，锂辉石端碳酸锂总产量环比减(jiǎn)少7%，“大部分锂辉石端锂盐厂为交付长协(xié)订单及保护自(zì)身市占率在(zài)8月开工率仍维持高位稳定(dìng)，部分非一体化锂盐厂由于碳酸锂(lǐ)现货价格持续下跌，自身成本存在倒(dào)挂危险，因此产量有所下(xià)行。”

　　以锂云母为(wèi)原料的(de)产量数据变动有限，盐湖企(qǐ)业总产量环比略有(yǒu)减少，而废料(liào)回(huí)收企业受(shòu)制(zhì)于成本产品价格倒挂，当期(qī)产量环比减少(shǎo)达到17%。

　　反观需求端，在“金九银(yín)十”消费旺季的带动下，8月以来下游材料、电池产销(xiāo)和排产情况(kuàng)开始回暖。

　　中国汽车动力电池产业创新联盟数据显示，8月，在(zài)新能源汽(qì)车市场带动下(xià)，我(wǒ)国动力和其他电池合计产量为101.3GWh，环比增长10.4%。其中，动力电池装车量47.2GWh，环比增长13.5%，同期(qī)磷酸铁产量(liàng)也出现环(huán)比13%的增长。

　　如此看来，近期上游锂盐环节的基本面(miàn)变(biàn)化便(biàn)已经十分清(qīng)晰(xī)，整体呈现产量减、需求增的趋势。而供需(xū)关系阶段性改善，使得前期压制锂价的高库存问题有所缓解。

　　国信期货、SMM的周度库存数据显示(shì)，也是从8月(yuè)开始(shǐ)，上游样本冶炼企业的库存数据连续(xù)6周(zhōu)下降。

　　到9月8日当周，碳酸锂总库存去库1483吨，下游去库807吨，冶炼(liàn)厂去库2176吨(dūn)，贸易商及其他库(kù)存累库1500吨。

　　从上(shàng)述数据变(biàn)化可以(yǐ)看出，随着碳酸锂期货、现货价格达到或逼近7万元/吨，贸易等流通环节的态度有(yǒu)所(suǒ)转变，接货积极性有所提升。

　　当然，以上供求关系的(de)好转能否持续尚待(dài)后(hòu)续观察。因为，从行业运行大周期来看(kàn)，包括锂矿、锂盐环节在内的供给收缩还只是初(chū)始阶段(duàn)。

　　此外(wài)，考虑到(dào)锂(lǐ)盐企业(yè)半年报的亏损比例、持(chí)续时间(jiān)，以(yǐ)及2021年(nián)、2022年锂盐企业所积累的高额利润，整体抵御低锂价的能力也会更强，进而延后周期(qī)底部(bù)确认的时间点。

　　综合(hé)来看，锂矿、锂盐的绝(jué)对价格(gé)跌到底部区域，但是行业供需(xū)再平衡却远远没有完成。

　　二(èr)级市(shì)场(chǎng)的逻(luó)辑

　　与碳(tàn)酸锂由(yóu)60万元(yuán)天齐锂业领衔锂矿股大涨跌至7万元一样，锂矿股的股价走势(shì)同(tóng)样大开大阖，极具弹性。

　　天齐(qí)锂业，2022年周期高点股价(jià)达136.95元，9月(yuè)10日最低跌至24.44元；赣锋锂业周期高点股(gǔ)价122.56元，年(nián)内低点14.92元……周期低谷，股(gǔ)价跌(diē)到只剩下“零头”的案例在(zài)锂行业非常普遍。

　　如今，随着上(shàng)述行业基本面的改善，锂价进一步下跌(diē)的空间越发有限，底部企稳和止跌是大概率事件。

　　而锂价又是决定(dìng)相关上市公司盈利的最主要变量，企(qǐ)业(yè)盈利触底(dǐ)预期(qī)叠加股价足够可观的跌幅，锂矿股最终被二级市场选为领涨板块。

　　不(bù)过(guò)，从行业(yè)内部来看，纳入Wind锂矿板块的18家(jiā)样(yàng)本公司表现(xiàn)却存在明显差异，涨幅(fú)有大有小，并呈现出了非常明显的“业绩基(jī)数越小，改(gǎi)善空间越大，股价涨幅越大”特点。

　　永杉(shān)锂业、天(tiān)齐锂业与金圆股份涨停，其(qí)中后两家公司此前股价已(yǐ)经跌破每股净(jìng)资产。

　　天齐锂业上(shàng)半年净利亏损52亿元(yuán)，是全(quán)行业亏损最(zuì)多的(de)企业。而导致公司亏损的锂精矿定价(jià)机制错配、SQM公司11亿美元所得税支出等负面因素，后续将逐步弱化(huà)或(huò)者消失，在目前已知条件下公司后(hòu)续的经营情况很难会变得更差。

　　永(yǒng)杉(shān)锂(lǐ)业、金圆股(gǔ)份，则属于(yú)业内竞争力较差的企业，前者缺(quē)少(shǎo)自有(yǒu)矿、成本把控能(néng)力较差，后者是前几年由建材(cái)行业跨(kuà)界而(ér)来，其盐湖产能还未(wèi)大规模释放，上半年扣非后净利润亏(kuī)损0.8亿(yì)元左右。

　　因为业绩基数较小，后续一(yī)旦锂价(jià)企稳反弹，上述公(gōng)司的盈利弹性(xìng)将会(huì)非常可观，动辄几倍的增长(zhǎng)并(bìng)非难(nán)事。

　　相比之(zhī)下(xià)，上半年依旧可以(yǐ)实现盈利、经(jīng)营安全边际更高的盐湖(hú)提锂企业涨幅明显落后。

　　直至今日(rì)午后，盐湖股(gǔ)份才有小幅拉涨，最大涨(zhǎng)幅不过4%出(chū)头，另(lìng)一(yī)主要盐湖企业藏格矿业最大涨幅更是不足2%。

　　这本身也是盐(yán)湖企业(yè)营收结构、业绩波动特点所决定的，锂盐只是其主营业务之一，上述两家公司还有大量营收来自于钾肥，同时藏格矿业还投资有铜矿资产。

　　行业探底阶段，此类企业可以通过其他业务来“对冲”锂盐跌价的影(yǐng)响(xiǎng)。但是，当锂价出现(xiàn)反弹(dàn)时，多业务布局(jú)的特点又会限制上市(shì)公司的盈利弹性。

　　比较上述个股走势差异，盈利弹性才是二级市场最为关注的焦点(diǎn)。

　　（作者：董(dǒng)鹏编(biān)辑：张伟贤(xián)）

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