近日，一(yī)路“高歌猛(měng)进”的(de)债市遭遇(yù)了“急刹车”。4月24日，前期持(chí)续走高的债市急转直下，国债期货全线大跌，其中30年期国债期货主力合约收盘大跌(diē)1.17%，创出年内第二大单日跌幅。4月25日与4月 26日，30年(nián)期国债期货主力合约继续走低。

债牛的(de)突(tū)然“转头
”使得
不少债券型基金回撤明显。Choice数(shù)据显(xiǎn)示，在4月(yuè)24日到4月26日这三日之间，全市场(chǎng)已经有(yǒu)超过750只
债基（不(bù)同份额分开计算，）跌幅超过0.3%，甚至有26只债基(jī)跌幅已经超过1%。

部分中长债基金跌幅明显

4月24日，现(xiàn)券收益率大幅走高，国债(zhài)期货全线重挫，其中30年国债期货主力合约大跌(diē)1.17%。4月(yuè)25日，国(guó)债(zhài)期货收盘，30年国债期货主(zhǔ)力合约跌0.35%。4月26日(rì)，国债期货继续走低，截至当(dāng)日(rì)收(shōu)盘，30年国债(zhài)期货主力合约跌0.46%，10年国债期货主力(lì)合约跌(diē)0.26%，5年国债期货主力合约跌0.22%，2年国债期(qī)货主力合约跌(diē)0.12%。

“债牛”的突然
转向使得债基市场持续动荡，尤(yóu)其是不少(shǎo)中长债基(jī)金跌幅明显。Choice数据显(xiǎn)示，4月(yuè)24日(rì)，全市场(chǎng)超6000只 债(zhài)券型基金中(zhōng)，超4000只债基单日(rì)净值(zhí)出现回撤。其中，超1600只债
基回(huí)撤幅度超过0.1%。鹏扬中债-30年期国债ETF、博时(shí)上证30年期国债ETF两(liǎng)只债券型ETF跌(diē)幅超过1%。

与(yǔ)前一日相比，4月25日的债基市场稍显(xiǎn)平稳，但仍有不少债基跌幅明显。Choice数据显示(shì)，4月25日，超2000只债基单日净值出现回撤，甚至有多只债基跌幅超过(guò)0.3%。到4月26日，债基市场又现“波澜”。Choice数据显示，仅1300余只债基当日净值出现增长，不到总数的三分之一 。

市场情绪出现波动

“本次调整(zhěng)原因或在于人民银行(xíng)和 财政部4月23日的表态。4月23日早盘受财政部及人民
银行增加二级买债(zhài)工具利好影响，债市涨势喜(xǐ)人。受人(rén)民银行或继续提示长债风险的影响，24日盘面有 所(suǒ)回调。”兴华(huá)安(ān)裕利率债基金经理李静文分析，“此前，人民
银行也(yě)在一些场合提到几次长债(zhài)利率，回顾来看，人民银行提及长债(zhài)利率时基本都引发了市场波动，本(běn)次回调(diào)依旧是此前的逻辑。”

近日，人民银行有关部门负责人在接受采访时表示，当前长期国债(zhài)收益率(lǜ)持续下滑的底层(céng)逻辑是(shì)市场(chǎng)上“安全资产”的缺失。随(suí)着未来超长期特别国债(zhài)的发行，“资(zī)产荒”的情况会有缓解，长期(qī)国债收益率(lǜ)也将出现回升。此外(wài)，四月初，人民银行在一季度货币政策委员(yuán)会例会新闻稿中表示：“在经济回(huí)升(shēng)过程中 ，也要关注长期收益率
的变化。”

华福证(zhèng)券固收首席分析师徐亮表示，从(cóng)市(shì)场表现来看，央行的
表态对市场(chǎng)情(qíng)绪影响较大，体现为4月24日债(zhài)市出(chū)现大幅(fú)调整。

圆信永丰基金固收投资部副总监许燕分析，4月理财规模新增幅度较高，因为存款收益率多次下调之后，老百姓更青睐于
收(shōu)益率略高的理财产品，此外“手工补息”被叫停，理财缺(quē)失了一(yī)个收益稳定的高息资产领域，增加了对债市的(de)配置需求。债市供(gōng)给弱于往年，有效信用资产不足，导致债市近(jìn)期(qī)涨幅较(jiào)大，尤其(qí)是 信(xìn)用债收益率大幅下行，信用(yòng)债利差(chà)压缩。人民银行近期(qī)的表态成为(wèi)了部分债 市投资机构止盈的契机，4月24日当(dāng)天债市调整幅度较大，主要也是对前期市场上涨过快(kuài)的一次(cì)修整(zhěng)和消化。

债牛核(hé)心因素(sù)仍在

此次调整何时会结束？在多位(wèi)业内人士看来，短期调整可能性更大。许燕表示，短(duǎn)期看，流动性仍然较为充裕，地方(fāng)政府专项债和特别国
债的
发行节(jié)奏(zòu)尚待加快，资产荒难以快速缓解，因此 市场调整(zhěng)幅 度短期内可能(néng)较为有限，6-7月(yuè)债券供给上量之后，供需错配的情况会有(yǒu)所改(gǎi)善，这期间市(shì)场震荡可能加剧，尤其是超长期债券的波(bō)动幅度，但欠配压力(lì)仍在，债(zhài)券投(tóu)资者仍未离场，会对债市需求形成有力的支撑，债市投资者需要在不(bù)同的品
种和(hé)期限里(lǐ)寻求平衡。

“预(yù)计调整(zhěng)不会延续很长时间(jiān)，当前(qián)基本面和政策(cè)面将(jiāng)继续推动债(zhài)券利率走低。利差压缩体(tǐ)现出市场(chǎng)高收益资产(chǎn)缺乏，大 量欠配(pèi)的机构和个人投资者嗷嗷待(dài)哺(bǔ)。投资者的行为(wèi)也反映未来(lái)债市(shì)牛市并未结束。”李(lǐ)静文表示，“现在30年和(hé)10年期国债收益率的利差被压缩(suō)，其实离历史利差极值还有空间，预示未来继续(xù)被压缩仍有可能(néng)。”

“人民银行近期的表态(tài)对超长端利率的(de)调(diào)整更多地体现为短期影响，但如果(guǒ)后续有进一步的(de)配套措施，那(nà)么可能使得(dé)长端利率继续偏(piān)弱。”徐亮表示：“从整体利率定价维度来(lái)看，当前
短(duǎn)端利率(lǜ)明显偏(piān)低，但市场资金买入意愿强烈，资金面也可能继续 持稳(wěn)，因此预(yù)计短(duǎn)端利率短时间(jiān)可能会保持低位震荡态势。”

也有机构人士(shì)表示，尽管目前来看，“资产荒”的整(zhěng)体逻 辑未变，但随着近(jìn)期(qī)经济数据稳步回升等利(债牛急刹车 债基“很受伤”lì)好因素的出现，债市中长期看多的逻辑或受到冲击。未(wèi)来需要进一(yī)步关注政策信号，包括特(tè)别国债(zhài)发行(xíng)落地阶段人(rén)民银行采取的流动性对冲措施力度。债牛急刹车 债基“很受伤”