通胀不再是大问题，本周CPI日或是今年市场波动最小的一次

　　金十数据

　　自美联储开始积极对(duì)抗通胀以来的两年里(lǐ)，每当消费者价格指(zhǐ)数（CPI）公(gōng)布时，股票交易员就(jiù)会盯着屏幕(mù)。但本周三最新 CPI数据出炉时，情况应该(gāi)有所不同(tóng)。

　　为(wèi)什么？因为随着通胀朝着美联储的目标下降，美联储准备降息，该数据对股市来说 不(bù)那(nà)么重要(yào)了。相反，一切都与就业形势的疲(pí)软以及美联储能(néng)否避免硬着 陆有关。

　　“股市投资者面临的关键(jiàn)问(wèn)题是
，美联储(chǔ)是
否等了太久才降息(xī)，因为目前衰退风险比两个月前更高，”Wealth Alliance总裁兼董事总经(jīng)理Eric 通胀不再是大问题，本周CPI日或是今年市场波动最小的一次Diton表示(shì)。“突然之间，通胀不(bù)再(zài)是一个大问题(tí)。”

　　标普500指数刚刚结束了自硅谷(gǔ)银行于(yú)2023年3月崩盘以来最糟糕的一周，大型科技股下跌，英伟达通胀不再是大问题，本周CPI日或是今年市场波动最小的一次跌(diē)幅达14%。波动(dòng)率(lǜ)也有(yǒu)所回升，芝加哥期权交易所波动率指(zhǐ)数（VIX）从8月30日的15上升至9月6日的近24。

　　期权交易员们押注波动性还会(huì)更大(dà)，但低于此前(qián)市(shì)场对CPI日的预期。截至上周五上(shàng)午，他们预计标普500指(zhǐ)数本周三将上下波动0.85%。Piper Sandler编制的数(shù)据显示 ，如果实(shí)现(xiàn)这一目(mù)标，这将是今年以来CPI日波动幅度(dù)最小的一次。另一方面，在上
周五疲软的非农就业报(bào)告发布前(qián)，交易员们预(yù)计标普500指数隐含波动(dòng)率(lǜ)为(wèi)1.1%。根据Susquehanna International Group编制的数据，这是今年以来最(zuì)高的绝对值之一，比2024年的平均隐(yǐn)含日波动高出83%。而该股指当天下跌1.7%，甚至超出了预期。

　　“股市今年涨势(shì)强劲(jìn)，”Diton表示。“那为什么不拿点利润呢？”

　　基本上，现在市场的想法
已经转变，降息被认为是必然的
，但经济的力量(liàng)似乎不那么稳固。8月23日，美联储主席鲍威尔(ěr)在怀俄明州杰克逊霍尔举行的美联储研讨会上发表讲话(huà)时，几(jǐ)乎(hū)宣布了对抗通胀的胜利。从那以后，更多的政(zhèng)策制定者(zhě)，如纽约联储主席(xí)威廉姆斯、芝 加哥联储主席古尔斯比(bǐ)和美联储理事沃勒(lēi)都表示有必要降息——问题是(shì)降息幅度有待(dài)商榷。

　　现在(zài)，美联储正转向其(qí)双重使命的(de)另一面，即维持最大(dà)就业(yè)。根据(jù)美国劳工统计局(jú)的数据，周五的就业报告显示，上个月非农就(jiù)业人数增
加了14.2万人，使三个月平均水平降至(zhì)2020年年中以来的(de)最(zuì)低(dī)水平。

　　展 望美联(lián)储9月18日的利率决定，掉期合约完全反映了至少降息25个基(jī)点的预期。与此同(tóng)时，瑞银
集团汇(huì)编 的数据显示，在与就业相关的重大宏观 事件发生之前，隐含波动正在(zài)加速，股(gǔ)市波动性指标(biāo)（如skew）仍(réng)处于高位，因交易(yì)员对股市进一步下行风险进行对冲。衍生
品分析公司Asym 500的创始人Rocky Fishman说：“斜率表明，为对冲提供下行(xíng)保护有额外的价值。如果从宏观(guān)角度来看，结果确实令人失望(wàng)，那么这次股市的潜在下跌幅度可能比之前想象的要大。”

　　目前
，投资(zī)者有充分的(de)理由对就业数据比对通胀数据更加警惕。标(biāo)普500指数上个月录得自2022年以来最糟糕的就业数据日，8月2日（星期五） 下跌(diē)1.8%，8月5日因(yīn)就业报告疲弱而再次下跌3%。两 周后，通胀数据与预期基本一致，标普500指数仅上涨0.4%，是1月份以来CPI单日(rì)涨幅最(zuì)小的一次(cì)。

　　瑞银数(shù)据(jù)显示(shì)，交易商预计标普500指数的波(bō)动(dòng)性将上升，因价外看(kàn)跌期权的(de)需(xū)求高于价外看(kàn)涨期权。瑞(ruì)银(yín)表示，大宗商品交易顾问（CTA）在期货市场上通过(guò)做多和做空押注来把握资产价格的走势(shì)，他们认为现在几乎没有增加头寸的空间(jiān)。通过场外期权衡量基准美国股指(zhǐ)期货隐(yǐn)含波动率的波(bō)动率指数(shù)VIX目前处 于20出头的低位，这一水平本(běn)身并(bìng)不一定意味着危险(xiǎn)，但该指数(shù)较今年的平均水平高出52%，而且波动性(xìng)曲线暗示未来(lái)几个月风险将上升。

　　美联储官员已经进入(rù)了会(huì)前(qián)噤声期，在9月18日之前不会发表任何评论。然而，最(zuì)新的褐(hè)皮书显(xiǎn)示，与通胀相比，企业(yè)联系人更担心经济(jì)增(zēng)长放缓。褐皮书汇(huì)集了12个地区的商业联系人的信息。不过 ，报告中(zhōng)没有提到“经济衰退”，只有10次提到 “通胀”——根据(jù)DataTrek Research的数据(jù)，这是2024年的(de)最低(dī)水平。

　　虽(suī)然普遍预
期美国经济将保持(chí)强劲，但亚特兰大联储(chǔ)的GDPNow模型显示出一些放(fàng)缓，预计第三季度实际GDP年增长率将为2.1%，低于几周前(qián)的约3%。这只是又一(yī)个信(xìn)号，表明美联储需(xū)要在防止(zhǐ)经济衰退(tuì)为时已晚之前降息。如果他们不这样做，那些因预期政策制定者将很快降低借贷(dài)成本(běn)而推高股市的投资 者(zhě)可(kě)能不得不考(kǎo)虑那句老(lǎo)话：“小心你的(de)愿望。”

　　Diton表示，如果股市对美联储未能充(chōng)分应对经济放缓的担忧加剧，情况尤其如(rú)此。经(jīng)济放缓最终将打击企(qǐ)业盈利。“现在每个人都在关注经济和(hé)就业的每一个数据点，”他说。“如(rú)果数据(jù)继续
走弱，将会有更多的抛售。”

责任编辑：于健 SF069

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