代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩斯坦认为，无论是(shì)整体还是分拆，其代工或(huò)产品业务都似乎没有(yǒu)太大吸引力，其代工业务（IFS）目前很依赖英特尔，而其制造部门(mén)由于亏损严重(zhòng)和规(guī)模不足，难以独立运营。

在全球半导体行业的激烈(liè)竞争下，深(shēn)陷窘(jiǒng)境的(de)英(yīng)特尔将“分拆(chāi)”视作了新的救命稻草，但伯恩斯坦指出，英特尔目前面临的挑战(zhàn)可能不是简单的分拆或出售部(bù)分业务就能解决的。

上(shàng)周，据彭博社报道，英特尔已聘请(qǐng)顾(gù)问(wèn)帮助他们探索未来的(de)战略方案，这些方案可能(néng)包括 拆分产(chǎn)品(pǐn)和(hé)制造业务、取消项目或进行(xíng)并购(gòu)。

9月3日，伯恩斯(sī)坦
分析(xī)师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报告称，目前(qián)，无论(lùn)是整体(tǐ)还是分拆，代工或产品业务都似乎没(méi)有太(tài)大吸引力。

盈利危机下，分拆业务或(huò)难以自理

从数据上看，英特(tè)尔“失守(shǒu)”的程度 令人(rén)咋舌，报告指出，该公司2024年的(de)收入可能比(bǐ)2022年分析师会议上设定的目 标减少近400亿(yì)美元，利润率远(yuǎn)低于预期，收益几乎为零，而且今年可能消耗掉约150亿美元的现金(jīn)，与管理层预计实现的盈亏平衡(héng)相去甚远。

尽(jǐn)管市场(chǎng)有(yǒu)声(shēng)音认为分拆公司能(néng)够“为股东(dōng)创造价值(zhí)”，但分析
师对此表示怀疑。

当前(qián)，英特(tè)尔已经(jīng)在为分拆做准备，但具体来看，其代(dài)工(gōng)业(yè)务（IFS）目前很依赖英(yīng)特尔，而(ér)其制造部门由于亏(kuī)损严重和规模不足，难以独立运营。

分析师认为：

此(cǐ)前 代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？，摩根大通的分
析师也指出，代工业务方(fāng)面，由于其取(qǔ)决于为昂贵的前沿研发和产能建设提供资金的能力，英特尔在该业务方面(miàn)的前景较不明朗。

此外，英特尔(ěr)的产品业务也在结构性(xìng)地失去市场份额，尤其是在可能长期萎(wēi)缩的x86 CPU市场中(zhōng)。而对于简单地剥离(lí)晶圆厂 ，分析师认为“这(zhè)也很有挑战(zhàn)性”：

“如此”缺钱，进退两难

报告还提到，英特(tè)尔可能正在考(kǎo)虑加快分拆Altera以筹集现金，并可能暂停其(qí)在德国的项目。英特尔原计划最终将Altera公(gōng)开 上市，但现在看(kàn)来他们可(kě)能(néng)在寻找更快(kuài)的出售(shòu)方式。同时(shí)，英特尔也可能进一步(bù)减持在(zài)Mobileye的股份。

值(zhí)得注意的是，英特(tè)尔此前已经(jīng)宣布削减运营(yíng)开支、削 减资本(běn)支出、暂停派(pài)息、补(bǔ)贴等，这本应该在2025年底之(zhī)前为资(zī)产负(fù)债(zhài)表(biǎo)带(dài)来约400亿美元的增量收入，但公司似乎还在通(tōng)过出售资产(chǎn)筹集更多现金。

分析认为，尽(jǐn)管整(zhěng)体战略(lüè)在最初可能是有意义的，目前(qián)业务的发展路径似乎不足以支持它(tā)走(zǒu)到终点，而且他们可能已走得太远所以无法停(tíng)止。

伯恩斯坦最终给(gěi)英特尔的评级为“与大盘持(chí)平”，目标股(gǔ)价为25美元。截至收盘，英特尔报19.4美元(yuán)/股，下跌0.15%。

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