央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？

　　如何理解“加大调控(kòng)力度，着(zhe)手推出一些增量政策举措”？

　　8月信贷(dài)、社融(róng)总量(liàng)指(zhǐ)标延续低位运行，但与市场预期相比并不算差。整体来看，8月金融数(shù)据喜忧参半(bàn)。

　　一方面，M1同比(bǐ)连(lián)续5个(gè)月为负、续创历史新低；居民短(duǎn)期贷款连续7个月同比少增，居民中长期贷款同比(bǐ)再(zài)度转为少增，企业中长期贷款连续6个月同比少(shǎo)增等。

　　另一方面，政府债券提速发行，继续对社融增速形成有力支撑。社融和M2增速已进(jìn)入稳定期，7月、8月社融增速分(fēn)别为8.2%和8.1%，与6月末的8.1%基本持平；7月、8月M2增(zēng)速均(jūn)为6.3%，略高于6月(yuè)末的6.2%。

　　在此背景(jǐng)下，央行有关部门负责人罕见对8月金融(róng)数据进行解读，引发市场(chǎng)广泛关注。

　　在回答下一步货币(bì)政策有何考虑和举措时，央行有关部门负责(zé)人(rén)表示，“货币(bì)政策(cè)将(jiāng)更加灵活适度、精准有效，加大调控力度，加快已出台金融政策措施(shī)落(luò)地见效，着手(shǒu)推(tuī)出一些(xiē)增量政(zhèng)策举措，进一步降(jiàng)低企业融资和居民信贷成本(běn)，保持流动性合理充裕(yù)。”

　　央行罕(hǎn)见对单月数据进行解读释放(fàng)哪些信号(hào)？如何理解“加大(dà)调控力度(dù)，着手(shǒu)推出一些增(zēng)量政策举措”？

　　8月金融(róng)数据延续低位

　　在“挤水分”效应与新(xīn)旧动能转换阵(zhèn)痛叠加作用下，信贷、社融和货(huò)币供应量较前期总体出现降(jiàng)速。

　　8月，人民币贷款、社融分别新增9000亿元、3.03万亿元，同比分别少增(zēng)4600亿、981亿元。

　　具体来(lái)看，8月企（事）业单位贷(dài)款增(zēng)加8400亿元(yuán)，同比少增(zēng)1088亿元。其中，短(duǎn)期贷款、中(zhōng)长期(qī)贷款、票据融资增量分别为-1900亿元、4900亿元、5451亿元，同比分别变动-1499亿元、-1544亿元、1979亿元。

　　居民端(duān)，8月住户贷(dài)款(kuǎn)增加1900亿(yì)元，同比少增2022亿元(yuán)。其中，居民短贷和中长贷分别增加716亿元、1200亿元，同(tóng)比分别(bié)减少1604亿元、402亿元(yuán)。

　　红塔(tǎ)证券研究所所(suǒ)长、首席经(jīng)济学家李奇霖认为，一方面，当前正处在新旧动能(néng)转换和结构(gòu)调整深化时期，尽管(guǎn)高(gāo)新制造业等新(xīn)兴行业在信用扩张方面有所(suǒ)作为，但并不能完全抵消在“去地产化”过程中房地(dì)产行(xíng)业面临的信用紧缩、在债务化解背景下城(chéng)投平台面临的信用扩张受限的影响。此外，金融统计数据“挤水分”、信贷均衡投放等因素，也推动今年信贷增(zēng)速放缓。另一方(fāng)面，由(yóu)于对就业及未来收入的预期待改善，叠加财富效应减(jiǎn)退的影响，居民谨慎(shèn)消费(fèi)，银行零售信贷的投放也随之降价缩量。

　　不(bù)过，8月信贷投放尽管同比延续少增，但季节性环比(bǐ)改善，信(xìn)贷结构央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？持续优化。

　　8月，人民(mín)币贷款增加9000亿元(yuán)，环比增加6400亿元。其中，8月企(qǐ)（事(shì)）业单位短期贷款、中长期贷款环(huán)比分(fēn)别变动3600亿元、3600亿元；8月居民短贷和中长贷分别环比变动2872亿元、1100亿(yì)元。

　　社融方面，8月新增社(shè)融3.03万亿元，同(tóng)比小幅减少981亿元，环(huán)比大幅多增2.26万亿(yì)元，社融增(zēng)速(sù)8.1%。

　　央行有关部门负责人也表示，近期M2余额增速较为(wèi)平(píng)稳。8月社会融资规模和人民币(bì)贷款两项指标余额增速都在8%以上，比上(shàng)半年名义GDP增速高约4个百分点。在结构转型加快推进的背景下，金融数据在高基数上仍保持平稳(wěn)增长，对实体经济的支持力度稳固。

　　光大证券（维权）首席固收分析师张旭预计，随着前期(qī)支持性宏观政策的发力见效以及新谋划政策的落(luò)地生根，下一阶段社融和M2增速将逐步进入平稳反弹阶段。

　　广发证券资深宏观分析师钟林楠表示(shì)，8月(yuè)社融总量(liàng)略超预期，可能对应着(zhe)在二(èr)季度以来稳增长需求有(yǒu)所上升(shēng)的背景下(xià)，金融条件边际企稳；不过(guò)从社融结(jié)构、M1等指标来看，目前(qián)融资偏弱的状况仍待实质性改变(biàn)。

　　哪些增量政策可期

　　经济复苏不及预期，需求不足仍是核心约束(shù)，全年“保5%”亟待政策(cè)持续(xù)用(yòng)力、更加给力。

　　央(yāng)行有关部门负责人表示，接下来将加大调控力度，加(jiā)快(kuài)已出台金融政策措施落地见效，着手推出一些增量政策(cè)举措(cuò)，进一步降低企业融资和居民(mín)信贷成本。

　　对于增量政策，此次(cì)并非央行首次表态。8月末，央行(xíng)行长潘功(gōng)胜就曾表(biǎo)示，研究储备增(zēng)量政策举措，增强宏观政策协调配合。

　　这也让市场对于(yú)政策新(xīn)举措(cuò)充满期(qī)待。对于如(rú)何理解“加大调控力(lì)度”“推出一些增量政(zhèng)策举措”。市场分析普遍认(rèn)为(wèi)，央行或通过降准降息等方式来支持扩内需、推动价格温和回(huí)升。

　　华泰证券固收研究报(bào)告认为，央行这次罕见地(dì)对单月数据(jù)做出解读，一方面(miàn)避免市场对数据过(guò)度解读，传递(dì)货币政策稳增长稳预期态度。另一(yī)方面也预示降准大概(gài)率将落(luò)地，而降息可能视8~9月经济(jì)数据与美联储操作决定。

　　张旭建议，可根据经济运行、金融市(shì)场和宏观调控取向的需要，适时实施降准。此外，在9月下旬操作中，可引导MLF（中期(qī)借贷(dài)便(biàn)利）利率进一步下行，起到降低银行体系资金成本(běn)的作用。且当前处于MLF政策利率色彩由浓转淡的初期，此(cǐ)时MLF利(lì)率的下行也有助于市场主体(tǐ)充分感受到货币政策调控力度的加强。

　　除(chú)了降准(zhǔn)降息(xī)等政策，市场关于降低存量房贷利率的预期(qī)升(shēng)温。东方金诚首席(xí)宏观分析(xī)师王青认为，第(dì)二轮(lún)存量房贷利率下调如果启(qǐ)动(dòng)将是扭转楼市预期的关键。

　　不过，招联首席研(yán)究员董希淼对(duì)再次集中(zhōng)调降存量房贷利(lì)率的效果抱有不同看法，他认为(wèi)，再次(cì)集中下调存量房(fáng)贷利率意义可(kě)能并不大(dà)。存量房贷(dài)利率集中调降是特殊时期(qī)采取的(de)特殊政策，不应该成为一(yī)个常(cháng)态化、日常性(xìng)的政策措施，否则将(jiāng)对商业银行经营(yíng)管理造成过大冲击。

　　华泰证券则认为，尤其是在居民消费有待(dài)提(tí)振，提前还贷居高不下背景下，存量按揭贷款调降落地的概率提(tí)升，但幅度仍要顾及银行净息差水平(píng)，从可控性角度看，转按揭落地(dì)的难度(dù)仍大。

　　“逆周期(qī)政策仍是后(hòu)续关键，潜在的政策空间包括降准、降息、调整存量房(fáng)贷利率(lǜ)、扩大对收储的政策支持，以及(jí)一线城市房地产金融政策的继续调整。”钟(zhōng)林楠称(chēng)。

　　中信证券研报则(zé)指出，如果降低存量房贷利率(lǜ)这一调整落地，在减轻借款人的还款压力、遏制贷款早偿趋势(shì)的同时，也会增大(dà)银(yín)行息差(chà)压力，因此需(xū)要调降存款利率加以央行罕见解读单月金融数据，哪些增量政策可期？(yǐ)配合。

责任编辑：王其霖

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