华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块

近期全球市场因子呈震荡(dàng)调(diào)整行情，8月(yuè)相对(duì)于7月有所回(huí)升，与周期拟(华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块nǐ)合结果的(de)背离程度有所(suǒ)修复。全球股指PCA第一主成分尚处于周(zhōu)期上行阶段，8月相对(duì)7月有所回升，虽然(rán)可能快触及周期顶部，但短期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言，日经 225指数同比序(xù)列则或已率先进入周期下行期。全球主要商品同比序列的PCA第一主成分仍处(chù)于周期上行期，与股票市场相比，距周期顶(dǐng)部的距离相对较长，增长(zhǎng)趋势或延续至明年上半年。前期报(bào)告《风险资产二次回调后仍会上行》（2024-09-08）曾指出，基钦周期上行(xíng)叠(dié)加美联储或开(kāi)启降息进程，商(shāng)品等风(fēng)险(xiǎn)资产或仍有上行空间，或可关注金属和原油(yóu)板块，从择时效果(guǒ)上看，其(qí)中金属板块配置价值可能相对更高。

核心观点(diǎn)

股票市场：8月全(quán)球市(shì)场(chǎng)因子有所回升，股票等风险资产(chǎn)预计仍有一定的上涨空间

近(jìn)期全球市场因子呈震荡调整(zhěng)行情，8月相对于(yú)7月有所回升，与(yǔ)周(zhōu)期拟合结(jié)果的(de)背离程度有所修复。从股票市(shì)场看，8月(yuè)全(quán)球股票市场继续呈分化特征，欧美股市上(shàng)行，其中标普500指(zhǐ)数相对7月环比上涨2.3%，法国CAC40指数环比上(shàng)涨1.3%；日本和韩国股市下行，其中(zhōng)日经225指数相对7月环比下跌1.2%，韩国综(zōng)合指数(shù)环(huán)比(bǐ)下(xià)跌3.5%。国内股(gǔ)市中，AH股表现也有所分化，其中上证指数环比(bǐ)下跌3.3%，恒生指数环比上涨(zhǎng)3.7%。从周期滤波的角度看，全球股指PCA第一(yī)主成分(fēn)尚处于周期上行阶(jiē)段，8月相对7月有所回升，虽然可(kě)能快触及周期顶部，但短期调整后预计仍有一定的上涨空间。相对而言，日经225指数同比序列则或已率先进入周期(qī)下行期。

利率市场：8月欧美多国长期国债收益率或(huò)已进入(rù)周(zhōu)期下行阶段

8月全球多国长期国债收益率延续下行行情，美国10年期国债收益率连续四个月(yuè)下行，其中8月相对7月环比(bǐ)下行18BP至3.91%；德国和英国10年期国债收(shōu)益率也(yě)连续(xù)多月下行，其中德国8月环比下行7BP、英国8月环比(bǐ)下行0.3BP；日本10年(nián)期国债(zhài)收益率在经历了7月(yuè)的反弹后重回下跌趋势，8月相对7月下跌15BP，录得0.92%。相(xiāng)对(duì)而言，中国10年期国债(zhài)收益率则有所回升，8月相对7月上涨(zhǎng)2.1BP，录得2.17%。从周期滤波(bō)的角度看，全(quán)球主要国家利率的PCA前两大主(zhǔ)成分等权组合的序列或进入下行(xíng)周期，与周期模型的(de)拟合预测结果的背离(lí)程度有(yǒu)所降低；美国、英国和德国国债收益率(lǜ)同比序列或也进入下行阶段，其中德国10年期国债收(shōu)益率同比序列8月降至零轴以(yǐ)下。

商品市场(chǎng)：8月工业金属表现强势(shì)，9月可关注金属和原油(yóu)板块，其中金属板块配置价(jià)值可能相(xiāng)对更高

8月全球商品华泰金工 | 商品或有配置机会，关注金属等板块市场板块收益间存在(zài)分化，金(jīn)属(shǔ)类商品收益表现较强，其中(zhōng)彭博(bó)贵(guì)金属指数8月相对7月环比上涨1.5%，彭博工(gōng)业金(jīn)属指数在连续两(liǎng)个月下行后迎来反(fǎn)弹(dàn)，8月环比上涨3.0%；能源板块则表现相对低迷，彭博能源指数(shù)8月环比(bǐ)下跌4.7%；农业板块(kuài)呈震(zhèn)荡行情，8月(yuè)整体收益录得0.8%。从周期滤波的角(jiǎo)度看，全球主要商品同比(bǐ)序列的PCA第一主成分仍处于周(zhōu)期(qī)上行期，与股(gǔ)票市场相比，距周期顶(dǐng)部的距离相对较长，增长趋势或延续至明年上半(bàn)年。前期报告《风险资(zī)产二次回调后仍会上行(xíng)》（2024-09-08）曾指出(chū)，基(jī)钦周期上行叠加美联(lián)储或(huò)开启降息进程，商品等风险资产或仍有上行空间，或可关注金属和原油(yóu)板块，从择时效果上看，其中金属(shǔ)板块配置价值(zhí)可(kě)能相对更高(gāo)。

汇率市场：8月(yuè)美元兑多国货币汇率呈现下(xià)行趋势

8月美元(yuán)指数震荡下跌，涨跌幅录得(dé)-2.2%；美元兑多(duō)国货币汇率也呈现下(xià)行趋势，其中美元(yuán)兑欧元8月环比下跌2%，美元兑英镑环比下跌2.1%，美(měi)元兑(duì)日元环比下跌2.5%，上述三种外汇均已连续两个月下行。此外(wài)，美(měi)元兑澳元环(huán)比下跌3.3%，美元兑加元环比下跌(diē)2.3%。从周期(qī)滤(lǜ)波的角度看，全球主要汇(huì)率同比序(xù)列(liè)CPA第一主成分近期(qī)呈(chéng)现震荡调整行情，8月回落至零轴以下。美元(yuán)兑欧元、美元兑英镑的同比序列走势与PCA第(dì)一主(zhǔ)成分相似，近期均(jūn)有所回落(luò)，与周期模型(xíng)的拟(nǐ)合结果存在一(yī)定的背离。

经(jīng)济周期或短期(qī)技术(shù)指标建议关注多个股票、商品(pǐn)、债券及ETF跟踪的指数

经(jīng)济周期聚焦中长(zhǎng)期规律，技术指标识别交易机会。经济(jì)周期与(yǔ)技术指标均(jūn)看多的(de)资产或是趋势向(xiàng)好且短期有一定支撑的品(pǐn)种。截至2024/9/10收(shōu)盘，周(zhōu)期上行同(tóng)时技术指标建议关(guān)注(zhù)的资产包括：印度SENSEX30指数、标普500指数等(děng)全球股指资产，MSCI发达/医疗保(bǎo)健、MSCI新兴/医疗(liáo)保健(jiàn)、MSCI新兴(xīng)/工业等MSCI一级行业指数，彭博工业(yè)品指数、彭博铜指数等境外商品，沪铜、沪铝、棕榈油等境内商品，中国2年期、5年期国债等债(zhài)券资产，澳元兑(duì)美元等外汇资(zī)产；同时依据技术指标，我们挑选出以下建议关注的ETF跟踪的(de)指(zhǐ)数：中证智能电动车指(zhǐ)数、恒生港股通新经济指数等。

正文

风险(xiǎn)提示：

研究观点基于历史(shǐ)规律总结，历史规律可能失效(xiào)；市场的短期(qī)波动与政(zhèng)策可能会干扰对经济周期的判(pàn)断；市场可(kě)能会出现超(chāo)预期波(bō)动。资(zī)产配置策(cè)略无(wú)法保证未来获得预期收益(yì)，对依据或使(shǐ)用该(gāi)规律所造成的后果(guǒ)由投资者自行承担。