日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？

一面是弱势的(de)日元和只说(shuō)不干的日本央行，另一边又是不断反弹的美元和美联储降息预期下降，日元的弱势看(kàn)似还没到头。

3月以来，日元成(chéng)为(wèi)了全球最受关(guān)注的货币，没有之一。即使是在中(zhōng)国内地，众多投资者对日元的关注甚至超出了人民币。4月24日，日(rì)元(yuán)对美元汇(huì)率延续弱势，站上155，为(wèi)1990年6月以(yǐ)来首次。25日，日元对美日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？元正朝着156迈进。

加(jiā)息下的(de)日元加速下跌

中国内地某投机客对第一财经记者表示：“因为(wèi)押注日本央行加息，日元可能会涨，于是提前囤(dùn)一点日元求升值，买入了1800万日元，当时是4.82（100日元可(kě)以换4.82人民币），但没想到日元不涨(zhǎng)反跌，越(yuè)来越(yuè)弱，本(běn)指望日本央行干预，但也没看到真正(zhèng)进(jìn)场，而且日元存款几乎(hū)没利息，在(zài)纠结要不(bù)要卖掉点止损。”

此外，亦有多位日本地(dì)产投资者对记者表示，过(guò)去两年日本房价升值，不少日本地(dì)产中(zhōng)介开始(shǐ)推荐投资(zī)日本地(dì)产(chǎn)，这些投资(zī)者持有的物业确(què)实有所升值(zhí)，但日元的贬值也(yě)几乎(hū)抵消了(le)所有(yǒu)资产的(de)升值幅度。

4月24日(r日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？ì)，日元(yuán)对美元站上155，为1990年6月(yuè)以来首次，相较于日本央行加息前的147足足跌了5.5%，近3个(gè)月(yuè)日(rì)元对人民币贬值近4%。

一面是弱势(shì)的日元和只(zhǐ)说不干的日本央行，另一边又是不断反弹的美元和美联储降息预期下降，日元的弱势看(kàn)似(shì)还(hái)没到头(tóu)。

其实(shí)，投机客的涌入多数在今年年初，当时(shí)日本央行加息的(de)预(yù)期已开始升温，日(rì)元(yuán)对(duì)美元一度从150附近飙升(shēng)至147。但谁也没料到(dào)，这已(yǐ)经是日(rì)元的高(gāo)光时刻。

日本央(yāng)行在3月19日宣布货币政策进入(rù)新时代，YCC（收益(yì)率曲线(xiàn)控制）和负(fù)利率双双退场，央行亦将停止购买ETFs和J-REITs，不过仍(réng)将持续购买国(guó)债。由于加息早已经被(bèi)市场定价，继续购买国债的表态比预期更为鸽派，且市场不认为年内央行还会继续加息，因而(ér)日元不涨(zhǎng)反跌。

近两年来，日本通胀回升，经济也呈(chéng)现积极态势，这也是(shì)加息的(de)基础。嘉盛集团(tuán)资深分析师陈杰瑞(ruì)（Jerry Chen）对记者表示，物价方面，超级宽松的货币政策在过去20多年都未能帮助日本走(zǒu)出通缩，但疫情期间能源价格的飙升却意外推动了物价的上涨，使通(tōng)胀(zhàng)率在过去22个月都高于央行2%的目标；工(gōng)资(zī)方面，日本1月的名义工资就同比上涨2%，为连续(xù)25个月增(zēng)长，实(shí)际工资增速虽然(rán)同(tóng)比(bǐ)下滑0.6%，但已是两年来最好(hǎo)的表(biǎo)现(xiàn)。

目前，薪资有(yǒu)进一步上行(xíng)之势，叠加(jiā)物价(jià)的上涨，这(zhè)似乎是一种良性循环。野村东(dōng)方国际研究(jiū)部副(fù)总经理侯苏寒日前在接受第一财经(jīng)采访时表(biǎo)示，去年日本股市获(huò)得(dé)海外投资者约3万亿日元的净流入。不同于2022年的输入性被动通胀，2023年起企业在原材(cái)料成(chéng)本下行的(de)环境下继续提价，同时(shí)企业(yè)开始(shǐ)积极实施加薪，家(jiā)庭部(bù)门购买(mǎi)力提升，进而支持企业进一步提价，良性循环逐(zhú)渐形(xíng)成。

然(rán)而(ér)，持续了超长时期(qī)的通缩心态，难(nán)以逆转的老龄化趋势(shì)，加之日本希(xī)望以货币贬值促进出口的倾向，很难令(lìng)日(rì)本央行(xíng)在短期内大幅提升利率。另外(wài)，美债的收(shōu)益率又(yòu)居高不下，十年期美债收益率(lǜ)高达近4.6%，日美利(lì)率(lǜ)的(de)利差高达近4个(gè)百分点，导致日元多头败下阵来(lái)。

牛津经济研究所日本经济研究负责人Shigeto Nagai对记(jì)者表示，预计到2028年，日本(běn)央行将(jiāng)谨慎将政策(cè)利率提高至1%。这也意味着，加息的(de)幅度非常有限，日美利差亦很难缩小(xiǎo)。

“考虑今年强劲的工资协议和日元走(zǒu)弱的假(jiǎ)设，我们已提高了基准(zhǔn)通胀预测。预计2025年中期(qī)减缓后，CPI通胀率将逐(zhú)渐上升，并在2027年略(lüè)低于2%的水平稳定，但下行风险(xiǎn)仍然显著。”Shigeto Nagai称。根据工资上涨对服务价格的传导情况，下一次利(lì)率上调可能在2024年下半年(nián)发生。尽管如此(cǐ)，由于价格展望中存在巨大(dà)的(de)下行风险(xiǎn)，特别是工资(zī)上涨和定价(jià)能力(lì)的可持续(xù)性，利率(lǜ)上调的空间有限(xiàn)，如果家庭收入和消(xiāo)费保持停滞不前，日本央行也犹豫是否要(yào)提高政策利(lì)率。

美元对日(rì)元(yuán)迈向160？

由于日元跌跌不休，近期众多(duō)投行开始上调美元/日元的目标价。瑞银最新表示，将今年6月底和12月底的美元/日元预(yù)测从此前(qián)的148和(hé)143分别上调至155和148。

日本政(zhè日元对美元创34年新低，日央行何时出手干预？ng)府(fǔ)尚未实际出手干预汇率，令市场略感失(shī)望，尽管美国、日本和韩国财长(zhǎng)在上周三(sān)发(fā)布的联合声明(míng)中表达了对日元(yuán)近期大(dà)幅贬值的严重关切。

事实上，投行对于日元的预测(cè)通常比较保守，但专业交(jiāo)易员则对日元更为看淡。

StoneX全球研究主管韦勒（Matt Weller）对记者提及：“除了日本(běn)政策制(zhì)定者的陈(chén)词滥调之外，我们还没有听到任(rèn)何(hé)（干预）消息(xī)。”在(zài)多数交易(yì)员看来(lái)，若不是交易员对于日本(běn)央行的潜在干预心存芥蒂，日元对美元可能早已逼近160。

“但(dàn)现在来看，日本(běn)央行似乎只是想控制日元贬值的速度，并非想要逆转日元贬值，毕竟日元贬值有利(lì)于日本(běn)的出口(kǒu)，例如半导体行业、汽车行(xíng)业都受益于日元贬值。”某外资行交易员(yuán)告诉记者。

韦勒称：“从技术面来看(kàn)，如果日本当局不加以干(gàn)预，日元持续贬值，160并非不可(kě)能；但如(rú)果日元升(shēng)值，则需要直接干预、鹰派的日本央行(xíng)会议(yì)来限制美元/日元本周的上涨。”

由于近期整体经济数据的乐(lè)观(guān)向好，美联储推迟降息(xī)已(yǐ)成为基准情(qíng)形（最早(zǎo)也要等(děng)到9月），甚至(zhì)逐渐出现(xiàn)加息的呼声，因此(cǐ)本周的通胀数据或造成不对称的市场反应，即高于预期的通胀数据的影响程度（利(lì)多美元）可能大于弱于预期的数据（利空美元）。

在5月1日会议之前，美联储正处于惯例的公开场合噤声期，但在噤声(shēng)期开始(shǐ)前，包括美(měi)联储主席(xí)鲍(bào)威尔在内的官员(yuán)指出，希望看到通胀(zhàng)数据持续下降，然后才有足够的(de)信心(xīn)开始降息(xī)。

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