上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压

　　今年
上半年，金徽酒营(yíng)收(shōu)17.53亿元，同比增加(jiā)15.17%；归属于上(shàng)市公司(sī)股东 的利润2.95亿元，同比增加15.96%。

　　在2023年年报中，金徽酒定下了力争2024年(nián)实现(xiàn)营业收(shōu)入(rù)30亿元，净利润4亿元的(de)经营计(jì)划，今年上半年已完(wán)成过半(bàn)。

　　不过在行业(yè)整体的存量(liàng)竞争(zhēng)下，作为西北地区的区域名酒，金徽酒在推进高端化(huà)、全国化的进(jìn)程。竞争逐渐激烈下，金徽酒能在下半年还保持这一增速(sù)吗？

　　营收增
速放缓

　　具(jù)体看单季度的业绩，金徽(huī)酒要实
现全年目(mù)标并不(bù)容易。

　　今年第一季度，金徽酒的营收(shōu)增速、净利润增速分别为20.41%、21.58%。按此计算，第二季度的环比收窄。据中原证券上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压rong>研(yán)报，相比一季度，二季度收入增幅收窄12.68个(gè)百分点，净利润增幅收窄11.92个百(bǎi)分点(diǎn)，增长 势头有所(suǒ)收敛。

　　拉长时间线来看，金(jīn)徽酒上
半年的(de)增长基本优
于全年(nián)。

　　分析前几年的半年(nián)报(bào)数据，可以
看(kàn)到，2021年(nián)1-6月、2022年(nián)1-6月、2023年1-6月，金徽酒的营(yíng)收(shōu)增速分 别(bié)为36.59%、26.13%、24.25%；净利润(rùn)增速分别为55.89%、13.06%、20.06%。从(cóng)数据看，显然最近几年的上半年金徽酒表(biǎo)现都挺 不错。然(rán)而，年报数据就(jiù)没有半年报数据好看了。2021年-2023年(nián)，金徽酒的营收增(zēng)速分别为3.34%、12.49%、26.64%；净利润增速分别为-1.95%、-13.73%、17.35%。

　　叠加今年第二季度的环比降 速，为金徽酒全年目标的实现增加了(le)不确定性。

　　同时，次高端已成(chéng)为不少酒企发力(lì)的重点。据《2024中国白酒市场中期研究报告(gào)》，高(gāo)端白酒在送礼、商务宴(yàn)请(qǐng)场景依然占据(jù)优势，但亲朋聚(jù)会、婚宴(yàn)的(de)主力白酒选择继续向次高(gāo)端价位产品(pǐn)回调。

　　在2022年报中，金徽酒将产品分(fēn)为低、中、高三档，其中(zhōng)低档产品指出厂价30元/500ml以下的产(chǎn)品；中档产品指出厂价30元至
100元/500ml的产品；高档产品指出厂价在(zài)100元/500ml以上的产(chǎn)品。

　　2023年报(bào)，金徽酒不再(zài)在财报中划为(wèi)低、中、高(gāo)三档，直接(jiē)以出厂价划分产品，分为了300元以上、100-300元、100元以下，对产品 结构重新进行(xíng)了划分。

　　2023年，金徽酒
300元以(yǐ)上产品收入(rù)4.01亿元，同比增(zēng)加37.13%；100-300元产(chǎn)品收入12.88亿元，同比增加32.28%；100元以下产品(pǐn)收入8.16亿元(yuán)，同(tóng)比增加14.22%。收入占比分别为16.01%、51.42%、32.57%。

　　财
报显示，300元/500ml以上
的产品主要有金(jīn)徽年(nián)份系列、金徽老窖系列(liè)等；100-300元/500ml的产品主要有柔和金徽系列、金徽(huī)正能量系列、世纪(jì)金徽五星等
；100元/500ml以(yǐ)下的产品主要有世纪金徽四星、世纪金徽三(sān)星、世纪金徽二星(xīng)、金徽陈酿等。

　　今年上半年，金徽(huī)酒300元以(yǐ)上产品收入3.13亿元，同比增长44.71%；100-300元产品(pǐn)收入(rù)8.9亿元，同(tóng)比增长14.97%；100元以下产品收(shōu)入5.22亿元，同比增长1.77%。收入占比分别为18.14%、51.61%、30.25%。

　　金(jīn)徽酒曾(céng)表示(shì)，目前高档产品以金(jīn)徽28、金徽18等年份系列为引领，聚焦资源，紧抓品牌(pái)影响力和销量(liàng)，向(xiàng)下 辐射其他产(chǎn)品。从数据来看(kàn)，尽管300元以上产品拥有
最高的增速，但100元以下的低档(dàng)产品占比依然较高，其高端化进(jìn)度(dù)还需加快脚
步。

　　全国(guó)化进展较慢

　　2016年金徽(huī)酒上市，在当年的财报中，金徽酒表示公司在继续(xù)稳固(gù)甘肃省内市场的(de)同时(shí)，稳步拓展宁夏、陕西、新(xīn)疆、西藏等省外市场，正逐步成为西北地区(qū)强势白酒 品牌。

　　据信达证券(quàn)研报，在2020年以前，金徽酒的战略是“立足甘肃，发(fā)展西北，重点(diǎn)突(tū)破”，聚(jù)焦
以(yǐ)甘肃为代 表的西北市场(chǎng)。2020年以后，金徽酒将战略方向调整为“布局全国、深耕西北、重(zhòng)点突破”的(de)战略(lüè)路径(jìng)，在夯实甘肃大本营市(shì)场的同时，积极加大西北市场、华东市场、北(běi)方市(shì)场(chǎng)和互联网市场的开拓力度。

上半年营收增速放缓，金徽酒下半年业绩承压le="font-L">　　从(cóng)聚焦西北到发(fā)展全国的转(zhuǎn)折便是，2020年复星系(xì)旗(qí)下的豫园(yuán)股份受让了亚特集团持有的金(jīn)徽酒(jiǔ)30%股份，入主金徽酒，并推动其全国(guó)化发展。

　　2022年9月，复星(xīng)系旗下(xià)的(de)豫园股份及(jí)海南豫珠(zhū)向亚特集团、陇南科立特转让金徽酒13%股(gǔ)份。公司控股股东变回亚特集(jí)团及其一致行动人陇南科立特。

　　这一变动也让外界关注，金徽(huī)酒是否(fǒu)会改变全国化战略。不过(guò)目前来看(kàn)，全国(guó)化依(yī)旧是(shì)金徽酒的主(zhǔ)要发展战略——在2024年半(bàn)年报中，金徽酒提到，坚持“布局全国、深耕西北、重点(diǎn)突(tū)破”的战略路径。

　　在今年1月披露的投资者接待调研活动记录表中，金徽酒表示在甘肃省实现全价位、全渠道、全区域覆盖，世纪(jì)金徽星(xīng)级系列、柔和金徽系列、金徽年份系列产品(pǐn)成(chéng)为甘肃白(bái)酒主(zhǔ)销(xiāo)产品；在陕西(xī)、宁夏等西北市场以 100-400元价格带能量(liàng)金徽(huī)系(xì)列产品为主开拓市场，随着影响力提升，在陕(shǎn)西市场导入百元价格带金奖金(jīn)徽系列产(chǎn)品，团 购渠道布局次高端年份系列(liè)产品，聚焦资源夯实市(shì)场；在江苏、河南、山东、浙江等(děng)华东市场以300-900元价格带(dài)金徽老窖系列产品为主开拓市场。

　　从(cóng)营(yíng)收占比来看(kàn)，金(jīn)徽酒的全国化依旧还有(yǒu)很长的路要走。今(jīn)年上半年，金徽酒省内收入13.49亿元 ，同比增长16.84%；省外收入(rù)3.76亿元，同比(bǐ)增长7.79%。在收入体量以及增(zēng)速上相比，金 徽酒(jiǔ)的(de)省外影响力仍不及省内(nèi)。

　　不(bù)过，金徽酒仍在加大省(shěng)外投入。截至报告期末，省内有286个经销商，省外有739个经销商。

　　这一投入也体现在销售费用(yòng)上(shàng)。今年上半年，金徽酒的销售费用3.36亿元，同比增长13.95%。金(jīn)徽酒表示，主(zhǔ)要是公司新市场开拓(tuò)、品牌宣传(chuán)及消费者培育费用(yòng)增加。管理费用(yòng)1.7亿元，同比(bǐ)增长24.37%，金徽酒在投资者关(guān)系(xì)活(huó)动记录表中披露，是因(yīn)为公(gōng)司市场区域拓
展，人员数量增加，工资(zī)、社保(bǎo)费用等提升。

　　消费旺(wàng)季何时来？

　　据统(tǒng)计，第(dì)二季度增速放缓是白酒上市公司的普遍现象(xiàng)，不少(shǎo)证券机(jī)构也预测下半(bàn)年逐步(bù)进入消费旺季，白酒企业的业(yè)绩可能会(huì)有改善。

　　然而临近中秋，被视为风向标的飞天茅台价格却又开始下跌。据今日酒价数据，8月10日，24年飞天茅(máo)台53度/500ml规格的原箱和散件批(pī)发 参考价分别为2700元(yuán)/瓶、2435元(yuán)/瓶。9月10日，原箱和散件的价格已(yǐ)分别跌至2540元/瓶、2380元/瓶。

　　据媒体报(bào)道(dào)，今年中秋酒(jiǔ)水消费市场表现不如(rú)往年，经销商(shāng)进行打款备货、渠(qú)道促销的 意愿很低。

　　在(zài)这种情况下，金徽酒要完成今年的销售目标可能也不是一件易事。

　　另一方面，当下的白酒行业竞争形(xíng)势对区域名酒来说，是一个巨大的(de)挑战。

　　在2024年半年(nián)报中，金徽(huī)酒表示，白酒行业集(jí)中和(hé)分化的趋势加剧(jù)，市场竞(jìng)争日趋激烈(liè)。消费(fèi)者对高品质、高附加值的白(bái)酒产品需求不断提升，市场份额逐步(bù)向头部企业和(hé)区域龙头靠拢(lǒng)。

　　民(mín)生证(zhèng)券也在(zài)研报中表示，名酒品牌扩充产品线组合以价格下延与(yǔ)区域下沉策略(lüè)进
一步(bù)挤压中小品牌生长空间；在行业高集中、强分化趋势下(xià)，中(zhōng)小品(pǐn)牌求存(cún)与龙头品牌的 成长战加剧，“以渠道对抗品(pǐn)牌”“终端为王”高筑渠道壁垒策略也成为市(shì)场份(fèn)额争夺(duó)中的必然选择。可以预见(jiàn)的是存量竞争阶段(duàn)“以价换量”仍将持续，但随着竞争方人力、费用等资源追加而(ér)先发优势也将抹(mǒ)平，效(xiào)用边际递减。

　　在存(cún)量竞争下，区(qū)域名酒受全国性(xìng)名酒(jiǔ)的(de)挤压(yā)会越来越大，而走出(chū)增长空(kōng)间可见的省内市场，也是赢得未来增长(zhǎng)机会的一种方式。

　　在2023年11月的投资者(zhě)接待调研活动记录表中，甘(gān)肃省白(bái)酒市场规模大约80亿(yì)，竞争格局呈现“一超多强”态势，金徽酒市占率优势(shì)明显。兰州作(zuò)为省会城市，市场空间大、包容(róng)性强、竞争激烈，金徽酒在省(shěng)会城市与外来品牌、地方性品(pǐn)牌都有竞争，外来品(pǐn)牌主要(yào)有剑南春、五粮春等，地方性(xìng)品牌主要有红川、滨
河等。

　　华福证券曾测算，参考其他西北(běi)白酒
龙头(tóu)的省内市占率，测算金(jīn)徽酒在省内还有13亿元左右的(de)份(fèn)额提升空间。但随着(zhe)全国性名(míng)酒的下(xià)沉，金徽酒的增长(zhǎng)空间也会被压缩，走出省外才 能寻得(dé)更多(duō)市场(chǎng)机会。

　　对金徽(huī)酒来说如何(hé)在存(cún)量竞争下，进一步(bù)加快产品结构的(de)优化(huà)，提高全国化(huà)进程，保证更稳定(dìng)的竞争力。