光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源

　　来源：预(yù)见(jiàn)能源

　　作(zuò)者 | 杨锐(ruì)

　　排版校对 | 甘惠淇

　　半年以来的传闻(wén)开始变成现实。

　　9月9日晚间，《晚点LatePost》发布文章称，宁德时代正在寻求收购光伏(fú)组件及(jí)光伏(fú)电池(chí)片企业(yè)，目前正与光(guāng)伏组件制造(zào)商一道(dào)新能源科技股份有限公司（下称(chēng)“一道新能”）进行洽谈。

　　“这个消息我开始也以为是假的，但问了里面确实(shí)如此(cǐ)”。一位接近宁德时代的投资人士向‘预见能源’表示。

　　另据行业媒体“能(néng)源严究院”此前援(yuán)引知情人士报道，一道新能(néng)源的重要股东三峡资本准备退出，之前宁德时代一直在关注这一动向，目前双方(fāng)正在进行价格谈判，但尚(shàng)未达(dá)成一致。

　　实际上，早在今年(nián)4月，三峡集团领导班子(zi)调整时，就有“三峡集团要退出(chū)一(yī)道(dào)新能”的传闻。

　　如果宁德时(shí)代完(wán)成对一(yī)道新能源的(de)并购，它将成为继特斯拉、比(bǐ)亚迪后(hòu)，第三家横跨锂电池和光伏业(yè)的新(xīn)能源巨头。同时，这也是继通(tōng)威收购润阳股份之后的(de)又(yòu)一起成功的新能源企业并购案例。不过，目前包括宁德时代、一道新能皆未对此消息作出正面回应。

　　“如果宁德时代能够成(chéng)功收(shōu)购一道新能，将有利于推动其光储一体化。”一位业内资深人士分析表示，今年上半年，宁德时代主营业务动力电池行业近年增(zēng)长放缓，此时入光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源主一家光伏(fú)企业将帮助“宁王”找到新的业务增长点。

　　数据显示，自(zì)2020年以来，宁德时代一(yī)直是全球储能电(diàn)池出货(huò)量第一，市占率(lǜ)约为35%。而今年上半年，宁德时代产能利用率较去年继续(xù)下滑5个百分点至 65%，为近5年来最(zuì)低。

　　而早在2022年，宁德时代就已在北美和欧洲拿到了光储融合项目。如果宁德时代今年能通过并购进入光伏组件制造环节(jié)，它将(jiāng)成(chéng)为继特(tè)斯拉、比亚(yà)迪后，第三(sān)家横跨锂电池(chí)和光伏业(yè)的新能源巨头。

　　实际上，“宁(níng)王”在光伏行业的布局由来已久(jiǔ)。

　　早(zǎo)在2020年，曾毓群就曾将“用电化学储能 + 可再生能源发电的方案替代化石能(néng)源” 写入宁德时代的三(sān)大战(zhàn)略(lüè)发展方向之一，另外两个(gè)是推(tuī)进电动车对燃油车的替(tì)代以及飞机、船舶等其他领域的电动化。

　　一年后的2021年，宁德时代控股子公司与中核钛白（维权）共同出资设立白银(yín)中核时代，并计划投资运营甘肃的大(dà)型集(jí)中式(shì)地面光伏电站、分布式屋顶光伏(fú)电站和陆地(dì)风电项目。彼时(shí)，市场还一度传言其(qí)将通过收购的方式加(jiā)码布局前沿钙钛矿业(yè)务(wù)。

　　不过，此后两年，光伏“跨界”渐入疯狂，宁德(dé)时代反倒没有(yǒu)跟风，只是低调跟进相关研(yán)究和项目。

　　2022年5月，曾毓群(qún)在其2021年度业绩说明会上表示，在钙钛矿光伏电池研究(jiū)方面进(jìn)展顺利，并正在搭建中试线(xiàn)。去年11月，宁德时代旗下子公(gōng)司宝应润时新能源有限公司正式(shì)成立，经营范围包括太阳(yáng)能发电技术服务、热力生产和供应等(děng)多个(gè)领域。

　　今年2月1日，宁德时代1.1GW的第三批国家大型光(guāng)伏基地项目——时代绿(lǜ)能兖(yǎn)州一期250MW光伏发电项目(mù)正式并(bìng)网。该项目投产(chǎn)后，预计年均发电量可达3.8亿度(dù)。

　　两个月后，注册资本2000万人民币、同样由宁(níng)德时代全资持(chí)股的深圳市时(shí)代新能源供应(yīng)链有限公司成立，这家公司的经营范围也写明包(bāo)含光伏设备及元器件的销售。随后，溧阳乐(lè)叶光伏股(gǔ)东(dōng)由隆基绿能(néng)子公司西安隆基新(xīn)能源变更为上述宁德时(shí)代子公司时(shí)代(dài)绿色能源。

　　这一动作一度被将解读为“隆基(jī)将旗下资产变卖给宁德时代”，并引发行业激烈讨(tǎo)论。此后(hòu)隆基明确回应“旗下子公司股(gǔ)权变更，属于业内正常(cháng)的业务模式”。

　　显然(rán)，在光伏行业陷入新一轮过剩以来，宁德时(shí)代加速它在光伏行业的动作。

　　而作为此次并(bìng)购(gòu)的被收购(gòu)方，成(chéng)立于2018年8月一道(dào)新能，由具备丰富从业经(jīng)验的(de)刘勇创立。

　　后(hòu)者曾(céng)在新加坡Advantec、德国Wacker、中芯国际(jì)、晶澳太阳能、中来股份(fèn)（维(wéi)权）等(děng)多家公司工(gōng)作。在刘(liú)勇带领(lǐng)下，一道新能聚焦N型TOPCon赛道，短短6年内就成为(wèi)2024上半年InfoLink组件出(chū)货榜单全球第(dì)八名，成(chéng)功挤进光伏行业第二梯队，并(bìng)迅(xùn)速崛起为(wèi)行(xíng)业中的(de)黑马。

　　根据招股书披露(lù)，2020年至2023年上半年，一道新能源营收从(cóng)7.36亿元飙升(shēng)至94.54亿(yì)元，归母(mǔ)净利(lì)润也从2180.55万元增长至5.81亿元。

　　业绩的激增，促使资本市场对一(yī)道新能持续热捧。2021年至2023年中的短短两年半时间，一道新(xīn)能就进(jìn)行了7次(cì)增(zēng)资，先后引入(rù)了三峡资本、京国投基金、前海基金、招商局(jú)创投、中电中金、厚纪资本、普华资本等一(yī)众明星资本(běn)，估(gū)值不断扩大。在2023年6月的第7次增资中，一(yī)道新能估值已超过77亿(yì)元。

　　然(rán)而，这一(yī)切(qiè)在光伏行业周期交替的2023年开始急转直下。

　　按照一道新能此前的说法，组(zǔ)件价(jià)格下降5%，2023年就会面临4.6亿元的(de)亏(kuī)损。此外，其主(zhǔ)营业(yè)务毛利率至今徘徊9.35%左(zuǒ)右，这一数字远低于行(xíng)业平均水平的14.47%。

　　更(gèng)致命的是，与同行(xíng)相(xiāng)比，“后起之秀”一道新能虽(suī)然(rán)过去几年开疆扩土，但同(tóng)时也积累了着更大的债务压力。

　　财务数(shù)据显示，招股书显(xiǎn)示，2021年到2023年，一(yī)道新能(néng)的(de)资产负债率分别为(wèi)87.71%、86.54%和(hé)86.89%。而(ér)同期晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升(shēng)等组件企(qǐ)业的这一指标分别只(zhǐ)有为64.35%、73.99%、69.63%、71.93%。

　　此外，一道(dào)新能源的现(xiàn)金(jīn)流(liú)也吃紧。

　　截至2023年12月31日，一道(dào)新能账上现金及现金(jīn)等价物(wù)剩余为31.46亿元，货币资金余额虽有110亿，但其中78.7亿均为存在使用限制的保证金(jīn)和存单(dān)。而其长、短期借债(zhài)却高(gāo)达29.4亿，且还在不断进行TOPCon产能的扩张，在建工程(chéng)科目高达(dá)10亿，占非流动资产(chǎn)的19%。

　　为了缓解资金压力，此前一道新(xīn)能曾积极寻求A股上(shàng)市，计划融资25亿投入(rù)相关项目及补充流动资金，其总估(gū)值为数百亿，但由于宏观和客观多重因素导(dǎo)致其上市未(wèi)能成行。（参见(jiàn)预见能源此前文章(zhāng)《一道新能源IPO折戟：光伏黑马(mǎ)遭遇上市寒冬》）

　　在IPO失(shī)利、债务杠杆几乎用(yòng)尽的情况下(xià)，对于一道新能而言(yán)，只能依靠外部股(gǔ)东继续“输血”。

　　另一方面(miàn)，从宁德时(shí)代的角度来看，业界头部的一道新能依然是光伏电池领域的一项(xiàng)优质资产。若此次收购能够(gòu)顺利(lì)完成(chéng)，这将(jiāng)成为继通威收购润阳股份(fèn)之后的(de)又一(yī)起成功的新能源企业(yè)并购案例。

　　不过，此次收购还有(yǒu)一个主(zhǔ)角：三峡(xiá)集团。

　　公开资料显示，三峡(xiá)集团是国务(wù)院(yuàn)国资委下属(shǔ)的全球最大的水电开发(fā)运营企业。其前身为(wèi)1993年为建设三峡工程成立的中国长江三峡工程开发(fā)总公司。2009年9月27日，更名为长江(jiāng)三峡集团公司。2017年(nián)12月28日(rì)，完成公司制改制，名称变更为中国长江(jiāng)三峡集团(tuán)有限公司。

　　事实上，过去数年，通过资本投资，三峡集团已经涉足多家光伏企业，形成了多元化的产业(yè)投资组合。

　　2022年4月，正泰电器将其(qí)间接持有的正泰新能100%的股权，转让给(gěi)了(le)包括三峡绿色基金在内的多个(gè)受让方。同年(nián)9月，三峡集团旗下长江证券创新投资战略(lüè)投资(zī)了光伏硅(guī)料企业青海丽豪的B轮融(róng)资。

　　此外(wài)，三峡集团还通过旗(qí)下三峡新能源和三峡绿(lǜ)色产业（山东）股权投资合伙企业(yè)（有(yǒu)限合(hé)伙），分别与正泰集团和正泰集团旗(qí)下正泰(tài)安能建立了合作关系，进(jìn)一步拓展到光伏电(diàn)站(zhàn)环节。

　　其中，一(yī)道新能源是三峡集团较早在光伏(fú)领域的(de)投资布局。

　　早在2019年11月(yuè)与2020年12月，三(sān)峡(xiá)集(jí)团就通过旗(qí)下北(běi)京(jīng)睿汇海(hǎi)纳科技产业基(jī)金（有限合伙）两次(cì)投资一道新能。

　　截至最新招股书披露的6月29日，睿汇海纳共计持有一道新能约1.03亿股，持股比例约为19.46%，仅次于实(shí)控(kòng)人刘勇及其一致行动人合(hé)计26.13%的控股比例。

　　实际上，在过去数年，一道新能的发展历程中，三峡(xiá)集团一直扮演着至关重要的(de)角色。

　　一方面，三峡集团通过资本支持为一道新能提供(gōng)了资金保障，另(lìng)一方面，通过光伏电站的布(bù)局，三峡集团也帮助一道新能(néng)获得了大量订单。

　　数据显(xiǎn)示，2022年和2023年，三峡集团均为一道新能的第一大客户，销售(shòu)金额分别为11.56亿元和69.74亿元，占当期营业收入比例分别为(wèi)13.31%和30.69%。2023年度与一道新能有69.7亿元的关(guān)联交(jiāo)易，占公司2023年度(dù)收入227.2亿(yì)的30%。

　　换句话说(shuō)，大股东三峡集(jí)团贡献了(le)一道新能近1/3的收入。

　　此(cǐ)外(wài)，三峡集团的背书效应，也对一道新能获得大唐集团、中国华能集(jí)团、中国能源建设集团等一众央国企客户的(de)订单起(qǐ)到了重要(yào)影响。

　　业内人士表示，从企业自身利益出发(fā)，作为大(dà)型电(diàn)力企业，三峡集团(tuán)对光伏组件(jiàn)有大量需求。入股(gǔ)一道新能，不仅保障了供应链的稳定，还可获得价(jià)格(gé)优惠与优先供货权，实现(xiàn)业务协同。按刘勇的(de)说法，“当我们的股东在投资电站或者持(chí)有电(diàn)站时，我们自然而然地有了下游渠道”“彼此都可以双线推进，发挥最大优势(shì)”。

　　值得注意(yì)到是(shì)，在整个一道(dào)新能源的成长路径中，大公司的帮助似乎是其“独家心法”，晶澳科技和隆(lóng)基绿能也曾在2020年帮助过一道新(xīn)能，前者因采购了超过2亿(yì)的电池片(piàn)而成为一道新能当年最大的销售客户，后者则成为一道新(xīn)能第五大销售客户，直到其找到新的靠山三峡(xiá)集团。而刘勇曾在晶(jīng)澳科技和隆(lóng)基绿能都任职(zhí)过。

　　不过，在2024年初，三峡集团进行了领(lǐng)导层换(huàn)届(jiè)。

　　彼时(shí)，市场开始传出“三峡(xiá)集团要退出一道新能”的消息。在8月16日一道新能撤回IPO申请后，“退出(chū)”的消息再度流传。

　　这次，看来是(shì)真的了(le)。

　　据行业媒体“能(néng)源严究院”此(cǐ)前(qián)援(yuán)引知情人士报道，此前(qián)一道(dào)新能源的重要股东三峡资(zī)本准备退出，宁德时代一(yī)直在关注这一动向，目前双方正在进行价格(gé)谈判，但尚(shàng)未达成一致。

　　“之前就有传闻，说一家IPO失利的企业很快要卖身(shēn)，特征是‘争议重重貌似(shì)光鲜的光伏新军‘’，当时我们就判断可能就是一道新(xīn)能源(yuán)。”前述光伏行业资深人士表示，随着通(tōng)威收购润阳股份，宁德洽购(gòu)一道新能源，光伏行业的大并购(gòu)已(yǐ)渐成趋势。

　　此前润阳(yáng)股份在IPO失利(lì)后，一度(dù)陷入经(jīng)营危机，发不出薪资、也难以继续维(wéi)持(chí)企业的正(zhèng)常运营。通威股份作为行(xíng)业龙头，在8月(yuè)13日发起了对润阳股份的收购(gòu)。（参(cān)见预见(jiàn)能源此前文(wén)章《通(tōng)威“骨折价 ”收购润(rùn)阳股份，光伏整合大幕(mù)开启？》）

　　可以预见，未来光伏行业类似(shì)的并购(gòu)案例(lì)将会越来越多光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源s-style="font-L strong-Bold">。虽然周期之下(xià)行业整体震荡，但依然螺旋式(shì)走(zǒu)向更好的局面，而对于其中的每个玩家来说(shuō)，这笔账(zhàng)要精打(dǎ)细算的(de)还有很多。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道光伏大并购！宁德时代欲收购一道新能源