金价再创新高，两大考验来了

　　继9月12日(rì)晚间创新高后，9月13日、14日现货黄金价格持续稳
步攀升。截至发(fā)稿(gǎo)，金价已突破了2579美元/盎司高位。这仅是黄金价格(gé)在突(tū)破(pò)2500美元点位(wèi)后的“高位运动”，黄金价格已于此前持续突破多个点位，年内已不止25次创(chuàng)下新(xīn)纪录。本次创新高的最大原因金价再创新高，两大考验来了，不仅是美联储降息预期，还有欧洲(zhōu)央行已正式公(gōng)布的(de)降息决定。

　　券商中国记者发现，黄金(jīn)投(tóu)资(zī)出现两个新现象：一是(shì)黄金主题ETF年内普遍(biàn)浮盈可观
，但桥(qiáo)水等(děng)提前布局着却(què)于(yú)上半
年陆续卖出。全球范围内，今年上半年全球黄金ETF共流出120吨，创下2013年以来同期新高(gāo)。二是黄金股与黄金价格(gé)走势出现明(míng)显背(bèi)离。如何处理这两(liǎng)个问题，再(zài)次对金价高位处的(de)投资者提出考(kǎo)验。

　　黄金持续进行“高位运动”

　　盘面上看，伦敦金(jīn)现于9月12日(rì)以1.88%的涨幅拉出一根长阳线，价格一(yī)举突破2550美(měi)元/盎司，攀 爬 脉冲势能较为(wèi)显著。随(suí)后两天，金价在前一天基础上继 续上升，截至最新，已突(tū)破2579美元/盎司。拉长时间(jiān)看，这仅是(shì)黄金(jīn)价(jià)格在突破2500美元/盎司点位后的“高位运动”。在此之前，黄金价格已(yǐ)于今年持续突破多个点位(wèi)，年内已超25次创(chuàng)下新(xīn)纪录。

　　黄金价 格最新(xīn)一轮主升浪于今年3月(yuè)前后开启，3月6日创出历史新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大关(guān)。在(zài)4月中旬至7月2300美元/盎司—2400美元/盎(àng)司充分震荡盘整后，7月底升势再起，截至8月14日价格
最高上摸到2466美元，并一举于8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际上，金价持续刷新纪录背后，和(hé)近期外部环境有着(zhe)密切关系。

　　首先是欧洲(zhōu)方面。根据相关报道，9月12日总部位于(yú)德国法兰克福的欧(ōu)洲央行决定(dìng)，下调存款机制利(lì)率25个基点至3.5%；下调再融资利率(lǜ)60个基点至3.65%；下调(diào)边际贷款利率60个基点至3.9%。早在今年6月，欧洲(zhōu)央行已把三大关键利率均下调25个基点，为去年(nián)10月停止加息以来首次降息(xī)。今年7月，欧(ōu)洲央行决定维持欧元区三大关键利率不变。

　　其次是关注度更高的美(měi)国经济和美联储降息预期等因素。华夏基金对券商中国(guó)记者分析称，9月5日美(měi)国公(gōng)布有“小非农”之称的ADP就业 报告，显示8月民间企业就业人数(shù)经季节调整后增(zēng)加9.9万人，为2021年1月以来新低(dī)，远低此前预期的14.4万人，也不及7月向下修后(hòu)的11.1万人。这(zhè)进一步证实了美国就业市(shì)场疲软(ruǎn)，美元遭到打(dǎ)压，黄金大涨逾20美元，使得市场加大对美联储本月稍晚降
息50个基点的押注。

　　博时基金的基金经理王祥分析向券商中国记者分析，近期美联储理事沃勒的(de)讲话显(xiǎn)示出(chū)对经(jīng)济(jì)转弱的(de)担忧增加
，但(dàn)尚未做出(chū)衰退的判断，后续如果经济下滑速度加快(kuài)，美联储(chǔ)会“前置性”降息，但短期沃勒的基准预期仍是9月降息25bp，未能 给(gěi)到(dào)市场更多提振，反而表明实体经济需求(qiú)后续将承压。

　　机构分歧加大

　　金价持续上(shàng)涨，公募基(jī)金等品种浮(fú)盈可观，但不同的机构资(zī)金之(zhī)间也存在一定分歧。

　　同花顺iFinD数(shù)据显示，截至9月13日，全(quán)市场(chǎng)14只(zhǐ)黄金主题ETF年内平均涨幅约7%出头，其中有9只ETF年内累计浮盈(yíng)超过10%，易方达、国泰等7只黄金主题ETF的累计涨幅(fú)接近20%。其中在9月12日(rì)，黄金股ETF盘(pán)中最大涨幅达到3.42%，金价放大器(qì)特(tè)性再度彰显。虽然(rán)黄金处(chù)于高(gāo)位，但相关黄金(jīn)股ETF盘中价格仍处于近阶段低位。永(yǒng)赢黄金股ETF基(jī)金经理刘庭宇认为，黄金股(gǔ)与黄金的(de)背离主要(yào)有三点原因：一是汇率市场人民币相对于美(měi)元的快速升值，二是A股市场整体(tǐ)回调，三是由于A股投资者对于后续(xù)金价(jià)上涨的持续性信心不足。

　　但从基金披露的定期报告来看，从2023年开始就有机构资金提前布 局黄金ETF，但在2024年上半(bàn)年出现浮盈卖出现象。以外资机构桥水基金为例，桥水中国在今年上半年大举卖出(chū)黄金(jīn)ETF，已退(tuì)出了其持有 的三只黄金ETF前十大持有(yǒu)人名(míng)单，累(lèi)计抛(pāo)售份额超过1.47亿份。根据2023年年报中，桥水中(zhōng)国旗下(xià)三只桥水全天候增强型中国私募证券投资基金(jīn)共持有三只黄金ETF，合计持仓份额接近1.9亿份。此外，根据世界黄金协会数据(jù)，今年二季度全球ETF基金(jīn)总持仓(cāng)小幅流出(chū)7吨至3105吨，上(shàng)半年全球黄
金ETF共流出120吨(dūn)，创(chuàng)下2013年以(yǐ)来同期新高。

　　从各大央行(xíng)数(shù)据来看，购金趋势尚未看到(dào)明显变化。世界黄金(jīn)协会最新报(bào)告显示，各国央行近几个月持续购金。7月，全
球央行净增加37吨黄金储备，环比增长206%，是(shì)自1月份（45吨）以来的最高月度总量，波兰、乌兹别(bié)克斯坦、印度成购金主力，7月(yuè)净买入分别额达14吨、10吨和5吨。其 中，波兰央行7月购金量，创下自2023年11月以(yǐ)来(lái)的最大(dà)单月增幅，过去4个(gè)月累计(jì)购(gòu)买了33吨黄金。

　　美联(lián)储降(jiàng)息落(luò)地(dì)后波动会放大？

　　展(zhǎn)望后市，王祥表(biǎo)示，从交易拥挤度和季节性效应的(de)角度，黄金仍可能存在短期调整的(de)风险，但随着衰退或(huò)滞胀前景的明朗化，美联储政策节奏的加快仍可能再次驱动实际利率下(xià)行，届(jiè)时黄金资产将再次得到逻辑(jí)强化。

　　华夏黄金股(gǔ)ETF基金经理华龙称(chēng)，今(jīn)年美联储(chǔ)降息确定(dìng)性较强，金价(jià)深度回(huí)调的(de)概率较小，长期来看仍有上
行空间。在本轮金价(jià)上涨过(guò)程中黄金(jīn)股受到权益市场低迷情绪影响，相对跑输金价，未来(lái)降息落地，金价持续走高以及A股权益市场情绪缓和，黄金股股价有望(wàng)迎来戴维斯双击行情，当前低位可逢低关注(zhù)或定投买入。

　　“后续(xù)随着美(měi)联储(chǔ)降息的持续推进，黄金ETF投资者等交易盘将持(chí)续带来资金流入，与全球央行一起(qǐ)推动黄金进入一轮(lún)新的主升浪。”刘庭宇表示，从历史(shǐ)上看，首(shǒu)次降息落地前后金价波动往往会放大，若首次降息落地后金价回调，或带来较(jiào)好的逢低(dī)介入机会。后(hòu)续，美国赤字(zì)率的上行和(hé)全球地缘风险加剧有望
推动金价(jià)中枢(shū)抬(tái)升。

　　华夏(xià)基金(jīn)黄金ETF基(jī)金经理荣膺指出，从历史数据来看美联(lián)储降息(xī)，对金价长期利好，叠加全球政治经济、避险需求提(tí)升，全球(qiú)央行持续购金热度不(bù)减等因(yīn)素，黄金配置价值突显，短(duǎn)期金价或有抢(qiǎng)跑(pǎo)，且黄金持(chí)仓多(duō)头达(dá)历史高(gāo)位，短期(qī)波(bō)动或加大，投资人或可逢低布局。

责任编辑：刘明亮

　　继9月12日(rì)晚(wǎn)间创新高后，9月13日、14日现货黄金价格持续稳步攀升。截至发稿，金价(jià)已突破了2579美元/盎司高位。这仅是黄金价(jià)格在突(tū)破(pò)2500美元点位(wèi)后(hòu)的“高(gāo)位运(yùn)动”，黄(huáng)金价格已于 此前持续突破多个(gè)点位，年(nián)内已不止25次创下新纪录。本(běn)次创新(xīn)高的最大原(yuán)因，不仅是美联储降息预期，还有欧洲央行已正式(shì)公布的降息决定。

　　券商中国记(jì)者发现，黄金投资出现两个新现(xiàn)象：一是金价再创新高，两大考验来了黄金主题ETF年(nián)内普(pǔ)遍浮盈可观，但(dàn)桥水(shuǐ)等提(tí)前布局着却于上半(bàn)年(nián)陆(lù)续(xù)卖出。全球范围(wéi)内，今年上(shàng)半年全球黄金ETF共流(liú)出120吨，创下2013年以来同期新高。二 是黄金股与(yǔ)黄金价格走势出现(xiàn)明显背离。如何处理这两个问题，再次对金价高(gāo)位处的投资者提出考验。

　　黄金持续进行“高位运动”

　　盘面上看，伦敦金现于9月(yuè)12日以1.88%的涨幅拉(lā)出(chū)一根长阳线，价格一举突破2550美(měi)元/盎司，攀(pān)爬脉冲(chōng)势能较(jiào)为显著。随后两天，金价在前(qián)一天基础(chǔ)上继续上升，截至最新，已突破2579美(měi)元/盎司。拉长时(shí)间看，这仅是黄金价(jià)格在突破2500美元/盎司点位后的(de)“高位运动”。在此之前，黄金价格已于今年持续突破多个点位，年内已超25次创下新纪(jì)录。

　　黄金(jīn)价格最新一轮主(zhǔ)升浪(làng)于今年3月前后开启(qǐ)，3月6日创出历史(shǐ)新高后一路快速突破2200、2300、2400美元大关。在4月中旬至(zhì)7月2300美元/盎司—2400美元/盎司充分震荡盘整(zhěng)后，7月底升势再起，截(jié)至8月14日价 格最高上(shàng)摸到2466美元(yuán)，并一举于(yú)8月16日突破2500美元/盎司。

　　实际上，金价持(chí)续刷新(xīn)纪录背后，和近期外部环境有着密切关系(xì)。

　　首先是欧洲方面。根据(jù)相关报道，9月12日(rì)总部位于德国(guó)法兰克(kè)福的欧
洲央行决定，下调存款机制利率25个基(jī)点至3.5%；下调 再融资利率60个基点至3.65%；下调(diào)边际贷款利(lì)率60个基点至3.9%。早在今年6月，欧洲(zhōu)央行已把三(sān)大关键利率(lǜ)均下调25个基点，为去年(nián)10月停止加息以来首次降息。今年7月，欧洲央行决定维持欧(ōu)元区(qū)三大关键利率(lǜ)不变。

　　其次是关(guān)注度(dù)更高的美国经济和美联储(chǔ)降息预期等因素(sù)。华夏基金对券商中国记者分析称，9月5日美(měi)国公布有“小非农(nóng)”之称的ADP就业报告，显(xiǎn)示8月民间企业(yè)就业(yè)人数经季节调整后增加9.9万人，为2021年1月以(yǐ)来新低，远低此前预(yù)期的14.4万人，也不及7月(yuè)向下修后的(de)11.1万(wàn)人。这进一步(bù)证实了(le)美国就业市场(chǎng)疲软，美元遭到打压(yā)，黄金大涨逾20美元，使得市场(chǎng)加大对美联储本月稍晚降息50个基点的押注。

　　博时基金的(de)基金经理王祥(xiáng)分析向券商中国记者
分析，近期(qī)美联(lián)储理事沃勒的讲话显示出对经(jīng)济转弱的担忧增加，但尚未做出衰退的判断，后续(xù)如果经济下滑速度加快，美联(lián)储会“前置性”降息，但短期(qī)沃勒的基准预期仍是9月降息25bp，未能给到市(shì)场更多提振，反而表明实(shí)体经(jīng)济需求后续将承压。

　　机构分歧加大(dà)

　　金价持续上涨，公募(mù)基金等(děng)品种浮盈可观，但不同的机(jī)构资金之间也存在一定分歧。

　　同花顺iFinD数据显示(shì)，截至9月13日，全市场14只黄金主题ETF年内平均涨幅约7%出头，其中(zhōng)有9只ETF年(nián)内(nèi)累计浮盈超过
10%，易方达、国泰等7只黄金主题(tí)ETF的累计涨(zhǎng)幅接近20%。其中在9月12日，黄金股ETF盘中最大涨幅达到3.42%，金价(jià)放(fàng)大器特性再度彰显。虽然(rán)黄金处于(yú)高位，但相关黄金股ETF盘中价格仍处于近阶段低(dī)位。永赢黄金股ETF基金经理刘庭宇认(rèn)为，黄金股与黄金的背离主要有三点原因：一(yī)是汇率市场人民币相对于(yú)美元的快速升值，二是A股市场整体回调，三是由于A股投资者对于后续(xù)金价上涨(zhǎng)的持续性信心不足 。

　　但从(cóng)基金披露的定期报告来看，从2023年(nián)开(kāi)始就(jiù)有机构资(zī)金(jīn)提(tí)前布局黄(huáng)金(jīn)ETF，但在2024年上半年出现浮盈卖出现象。以外资(zī)机构桥水基金为例，桥水中国在今年上半年大举卖出黄(huáng)金ETF，已退出了其持有的三(sān)只黄金ETF前十(shí)大持有人(rén)名单，累计抛售份额超(chāo)过1.47亿份(fèn)。根据2023年年(nián)报中，桥水中国旗下三只桥水全(quán)天候增强型(xíng)中国(guó)私募证券投资基金共持有三只黄金ETF，合计持仓份额接近1.9亿份。此外，根(gēn)据世界黄(huáng)金协会数据，今年二季度全球(qiú)ETF基金总持仓小(xiǎo)幅(fú)流出7吨至3105吨，上(shàng)半年全球(qiú)黄金ETF共流出120吨(dūn)，创下2013年以来同期(qī)新高。

　　从各(gè)大央(yāng)行数(shù)据来看，购(gòu)金趋势尚未看到明显(xiǎn)变化(huà)。世界黄金协会最新报(bào)告(gào)显示(shì)，各国央行近(jìn)几个月持(chí)续购金。7月(yuè)，全球央行净增加(jiā)37吨黄(huáng)金储备(bèi)，环比增长206%，是自1月份(fèn)（45吨）以(yǐ)来的最高月度总量，波兰、乌兹别克斯坦、印度成购金主力，7月净买入分别额(é)达14吨、10吨(dūn)和5吨。其中(zhōng)，波兰央行7月购金量，创下自2023年 11月(yuè)以来的最大单月(yuè)增幅，过去4个月累计 购买了33吨黄金。

　　美联储降(jiàng)息落地后波动会放大？

　　展望后市，王祥表示，从交易拥挤度和季节性效应的角度，黄金仍(réng)可能存在短期调整的风险
，但随着衰退或滞胀前景的明朗化，美(měi)联储(chǔ)政(zhèng)策节奏的(de)加快仍可能(néng)再次驱动实际利率下(xià)行，届时黄金资产将再次得到逻辑强化。

　　华夏黄(huáng)金股ETF基金经理华龙称，今年美联储降息确定性(xìng)较(jiào)强，金(jīn)价深度回调的概率较小，长(zhǎng)期来看仍有上行空间。在本轮金价上涨过程中黄金股受到权益市场低迷情绪影响，相对跑输金价，未(wèi)来降息落地，金价持(chí)续(xù)走高以及A股权益市场情绪缓和，黄金股(gǔ)股价有望迎来戴(dài)维(wéi)斯双击(jī)行情，当前低(dī)位(wèi)可逢低关注或定(dìng)投买入。

　　“后续随着美联储降息的持续推进(jìn)，黄金(jīn)ETF投资者等(děng)交易盘将持续带来(lái)资金流(liú)入，与全球央(yāng)行一起(qǐ)推动黄金进入一轮新(xīn)的主升浪。”刘庭宇表 示，从历史上看，首(shǒu)次(cì)降息落地前后金价波动往往会放大，若首次降息落地后金价回调，或(huò)带来较好(hǎo)的逢低介入机会。后续(xù)，美国赤字率的(de)上行和全球地缘风险加剧有望推动金价中枢抬升。

　　华夏基金(jīn)黄金ETF基金经理荣膺指出，从历史数据(jù)来看美联储(chǔ)降息，对金价长期利好(hǎo)，叠加全球政治经(jīng)济(jì)、避险需求提升，全球(qiú)央行持续购金热度不减等因素，黄金配(pèi)置(zhì)价值突显，短期金价或有抢跑，且黄金持仓多头达历史高位(wèi)，短期波动或加大，投资人或可逢低布局。

责(zé)任编辑：刘明亮

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