顺应新规多只ETF调整流动性服务商

证券时(shí)报记者(zhě) 余世鹏

随着ETF（交易型开放式指数基金）种类扩容和规模增加，基金(jīn)公司对ETF的流(liú)动性质量越来越重视(shì)。

“酒香也怕巷子深”，因此，基(jī)金公司通过筛选高质量的流动性服务商来提升ETF的流动性(xìng)。证券时报记者注意到，为顺应流动性服务(wù)新规调整，近日以来10多(duō)家(jiā)基金公司密集发(fā)布公告，终止相关券(quàn)商机构为旗(qí)下ETF提供流动性服务。从流动性服务(wù)规定来(lái)看，这涉及到协议(yì)到期或服务商无法正常提供服务等多种情况。

多只ETF

调整流动性服务商

截至4月28日，4月以来各基金公司发(fā)布的关于ETF流(liú)动性服务商的(de)公告(gào)达(dá)到了116条，是今年4月份基金公司披(pī)露较多的一(yī)类公告(gào)。证券时报记者发现，和(hé)以往的增聘(pìn)流动(dòng)性服务商不(bù)同，4月的大部分公(gōng)告是终止流动(dòng)性服务商(shāng)，涉及10多(duō)家基金公司旗下多只ETF。

比如天弘基金在4月27日一口气发布7条公告(gào)，4月29日起天(tiān)弘基金终止华(huá)泰(tài)证(zhèng)券(quàn)为天弘中(zhōng)证500ETF等(děng)7只(zhǐ)ETF提供流(liú)动性服务。根据易方(fāng)达基金4月26日公(gōng)告，4月26日起(qǐ)易方(fāng)达基金终止广发证券(quàn)为易方达中证2000ETF提供流(liú)动(dòng)性服务。不难发现，券商为ETF提供流(liú)动性服务，是ETF交易运行(xíng)的重要部分。从上述公告来看，截至目前基金公司对流动性服务商的调整(zhěng)也已常态化。

针对本次相关基金公司终止部分券商为旗下ETF产(chǎn)品提(tí)供(gōng)流(liú)动性(xìng)服务，华南某券商(shāng)人士对记者表示，这(zhè)是各基金(jīn)公司为适应新的流动性服务新规作出(chū)的(de)调整。这个新规，就是各家基金公司(sī)在公告(gào)里提到的《深圳(zhèn)证券交易所证券(quàn)投资基金业务指引第2号——流动性服(fú)务》。基金公司(sī)根据新规，对提供流动性服务的券(quàn)商机构进行审(shěn)核(hé)，不符合规定的或(huò)服(fú)务到期的，会及(jí)时作出调整。

上述流动性服务新规(guī)于去年12月发布，该规定第七条规定了六种基金管理人向深(shēn)交所申请终止流动性服务商为相关(guān)基金提供流动(dòng)性服务的相关(guān)情况，包括(kuò)“与基金管理人协议到(dào)期、变(biàn)更或者提前解除(chú)”、“流动性服务商因故无法为单只或者多只基金正常提供流动性(xìng)服务，且与基金管理人协商(shāng)一致”、“年度评价周期内，为特定基金提供流动性服务定(dìng)期评(píng)价结果为D的次数(shù)占本所(suǒ)全年定期评价（不含年度评价）次数的1/3或(huò)者以上”、“出(chū)现违法违规、谋取不(bù)正当利益(yì)或者其他可能损害投资者合(hé)法权益的行为”等。

流动性是

ETF的“生命线(xiàn)”

对(duì)ETF而(ér)言，流动性是其“生(shēng)命线(xiàn)”。比如，在(zài)流动性较好(hǎo)情况下，场内挂单丰富，买家众多(duō)，即便是100万份的ETF大单，也(yě)能很(hěn)快实(shí)现成交。但如果挂单稀(xī)疏，买家不(bù)多，即便是10万份(fèn)的(de)交(jiāo)易单(dān)，也可能会等上更长时间，或(huò)者通过调低报价换取成交。

流动性服务商，就是为了提(tí)升交易流动性。在国内，投资者可通过(guò)券商交(jiāo)易(yì)平台在交(jiāo)易(yì)所直接买卖(mài)ETF，做市商会适时提供ETF报价，让投资者能有效地以更低的成本进行(xíng)交易。做市商会同时给出(chū)ETF的买价和(hé)卖价。一般来说，ETF的流(liú)动性越高，买(mǎi)卖差(chà)价则(zé)越小，投资者(zhě)越容易在目标价位(wèi)附近(jìn)进行买卖(mài)。

截至2023年12月末，在深(shēn)市基金（含(hán)ETF）做(zuò)市服(fú)务(wù)方面，中信(xìn)证(zhèng)券、广发证券、华泰证券、方正(zhèng)证券等券商的做(zuò)市服务基金数均在200只(zhǐ)以上。中信建投证券、招商证券、海通证券的做市服务(wù)基金数量也超过了150只。

截至目前，沪深两大交易所均已发布了(le)2023年(nián)度(dù)上(shàng)市基金做市商(shāng)综合考评结果，结果(guǒ)包括AA、A、B、C等(děng)级别。具体看，沪市共19家主做市商参与评价，深交所则公布了25家B级以上的深市基金(jīn)流动性服(fú)务商。综合两大交(jiāo)易所的评价(jià)结果(guǒ)来看，广发证券(quàn)、中金公司、方正证(zhèng)券、华泰证券、招商证券(quàn)、中信建投(tóu)以及中信证券等7家券商同时获评沪深两市AA级做市商。获评B级的券商则有国盛证券(quàn)、中泰(tài)证券、粤开证券。国金(jīn)证券是唯一一家(jiā)被评为C级的券商。

上交所此前表示(shì)，可根(gēn)据月度特定基金主做市服务评价结果，对主做市商提(tí)供的主做市服务予以适当费用减免和激励。但如果主(zhǔ)做市商存(cún)在“年度综合考评为C且排名(míng)处于末位10%”的情形，会进行年度末位淘汰，转为(wèi)一般做市商。主做市商被淘汰为一(yī)般做市商的，6个月内不得重新申请成为主做市商。

三大(dà)维(wéi)度看ETF流动性

截至4月28日，全市(shì)场近760只股票ETF规模逼近1.8万亿元。但即便是跟踪同(tóng)一指数的不同(tóng)ETF，它们的流动性也(yě)存在较大差别，长期以来(lái)逐渐(jiàn)形成了显著的分化情况。一般(bān)而言，观察ETF的流动(dòng)性主要(yào)有三(sān)个维度：

一是成交(jiāo)情况。常用的指标有成交额和换手率。一般而言，日均成交额越高，换手率(lǜ)越(yuè)高，参与买卖交(jiāo)易的(de)投资者就越活跃(yuè)，流动性越好。但要注意，宽基指数的体量大，对(duì)应的ETF日常(cháng)成交量远大于行(xíng)业主题等窄基ETF，因此对比成交情况要基于同一类(lèi)产(chǎn)品前提。

二是持有人结构。一(yī)般而(ér)言，个人投资者占比越高，ETF的交易越活跃；机构投资(zī)者占比越高(gāo)，ETF的规模往往会越大。综合而言，在投资者数(shù)量越高情况下，该ETF往往会受(shòu)到更高的市场认(rèn)可(kě)度。今年一季度，汇金公司大手笔增持(chí)的沪深300ETF，均是大规模的“巨无霸”产品(pǐn)，是机构投资者对(duì)ETF规模和流动性影响的典型例证。

三是折溢价。折溢(yì)价是观察流动性的(de)一个“反向指(zhǐ)标”。ETF的交易往往受供求关系影响，使得(dé)二级市场价格与(yǔ)基金净值出现偏离，由此形成的折溢价，也是观察流(liú)动性的重要窗口。折溢价意味着套利(lì)空间，会(huì)引来增量资金直到套利空间被抹平。因此，折溢价幅度小的ETF流(liú)动性较(jiào)好，这类ETF的做市商、套利(lì)交(jiāo)易者等(děng)各方(fāng)主体也较为成熟、充分。

根(gēn)据相关机构统计(jì)研究，从(cóng)经验数据来看，日均成交额是(shì)否(fǒu)达到3000万元(yuán)是判断ETF流(liú)动性(xìng)质量的一个关键门槛。从这(zhè)个指标(biāo)出发，可以(yǐ)观察到当前市场上(shàng)ETF的流(liú)动性情况。根据同花顺iFinD统计，4月24日当天(tiān)一共有804只股票型(xíng)ETF进行了交(jiāo)易，其中有(yǒu)75只ETF成交额超过1亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏(xià)科创(chuàng)50ETF三只产品(pǐn)的成交额更(gèng)是突破了10亿元。但与(yǔ)此同时，有599只ETF的(de)成(chéng)交额不(bù)足3000万(wàn)元，占比超过(guò)70%。除了一些窄基ETF外，其(qí)中不(bù)乏300增强(qiáng)ETF、沪深300成(chéng)长(zhǎng)ETF、创业板200ETF、创(chuàng)业(yè)板综ETF等宽基产品。

市场(chǎng)人(rén)士指出，流动性是ETF发展的重要指标，但流动(dòng)性背(bèi)后是ETF本身(shēn)的工具配(pèi)置价值，考量的是产品的投资策略和跟踪指数(shù)的发展质量。流动性是ETF的“生命线”，但流动性服务商不能从根顺应新规多只ETF调整流动性服务商本(běn)上提升ETF的“生命”。要破解ETF流动性分化问题，基金公司应(yīng)进一步深挖市场需求，推出(chū)更多具有现(xiàn)实生命力的产品。

证券时报记者(zhě) 余世鹏

随着ETF（交易型开(kāi)放式指(zhǐ)数基金(jīn)）种类扩容和规模增加，基金公司对ETF的流动性质量越来越重视。

“酒香也(yě)怕巷(xiàng)子深”，因此，基金(jīn)公司通过(guò)筛选高质量的流动性服务商来提升ETF的流动性。证券(quàn)时报记者注意到，为顺应流动性服务新规(guī)调整，近日以来10多家基金公司密集发布公告，终止相关券商机构为旗下ETF提供流动性服务。从流动性服务规定来看，这涉(shè)及到(dào)协议到期或服(fú)务(wù)商无法正常提供服务等多种情况。

多只ETF调整流动性服务商

截至4月28日，4月(yuè)以来各基金公司发布的(de)关于ETF流动性(xìng)服务商的公(gōng)告达到了116条，是今年4月份基金公司披露较多的一(yī)类公告。证券时报记者发(fā)现，和以往的增聘流(liú)动性服务商(shāng)不同，4月的大部分公告(gào)是终止流(liú)动(dòng)性服务商，涉及(jí)10多家基金公司旗下多只ETF。

比如天弘基金在4月27日一口(kǒu)气发布7条公告，4月29日起天弘基(jī)金终止华泰证券为天弘中证500ETF等7只 ETF提供流动性服务。根据易方达基金4月26日公告，4月26日起易方达基金终止广发证券为易方达中证2000ETF提供(gōng)流动(dòng)性服务。不难(nán)发现(xiàn)，券商为ETF提供流动性服(fú)务，是ETF交易运行的重要部分。从上述公(gōng)告来看，截至目前基金公司对流动性服(fú)务商的调整也已(yǐ)常态化。

针(zhēn)对本次相关(guān)基金(jīn)公司终止部分券(quàn)商为(wèi)旗下ETF产品提供流动性服务(wù)，华南某(mǒu)券(quàn)商人士(shì)对记者表(biǎo)示，这(zhè)是各基金公司为适应新的流(liú)动性服务新规作出的调整。这个新规，就是各(gè)家(jiā)基金公司(sī)在公告里提到的《深圳证券交易所证券投资基金业务指引第2号(hào)——流动性服务》。基(jī)金公司根据(jù)新规，对(duì)提供流动性服务的券商机构进行审(shěn)核，不符合规定的或(huò)服务到期的(de)，会及时作出调整。

上述(shù)流动性(xìng)服务新规(guī)于去年12月(yuè)发布，该规定第七条规(guī)定了六种基金管理人(rén)向深交(jiāo)所(suǒ)申请终止流动性(xìng)服务商为(wèi)相关基金提(tí)供(gōng)流动性服务的相关情况，包(bāo)括“与基金管(guǎn)理人协议(yì)到期、变更或者提前解除”、“流动性服务商因故无法为单只(zhǐ)或者多只基金正常提(tí)供流动性服务，且与基(jī)金管理人协(xié)商一致”、“年(nián)度评价周期内，为(wèi)特定基金提供流动(dòng)性服务定期评价结果为D的次数占本所全年定(dìng)期(qī)评价（不含年度评价）次数的1/3或者以上(shàng)”、“出现违法违规、谋取不正当利益(yì)或者其他可能损害投资者合法权(quán)益的行为”等(děng)。

流动性是ETF的“生命(mìng)线”

对(duì)ETF而言，流动(dòng)性是其“生命(mìng)线”。比如，在流动性较好情况下，场内(nèi)挂单丰富，买家众多，即便(biàn)是100万(wàn)份的ETF大单，也能很快实现成交(jiāo)。但(dàn)如果挂(guà)单稀疏(shū)，买家(jiā)不多，即便是10万份的交易单，也可(kě)能会(huì)等上更长时(shí)间，或者(zhě)通(tōng)过调低报价换(huàn)取成交。

流动(dòng)性服务(wù)商，就(jiù)是(shì)为了提(tí)升(shēng)交易流动性(xìn顺应新规多只ETF调整流动性服务商g)。在国内，投资者可通过券(quàn)商交易平(píng)台在交(jiāo)易所直接买卖ETF，做市(shì)商会适时提供ETF报价，让投资者能有效(xiào)地以更低的成本进行交易。做市商会同时给出ETF的买价和卖价。一(yī)般来(lái)说，ETF的流动性越高，买卖差价则越小，投资者越容易在目(mù)标价位附近进行买卖。

截至2023年12月末，在深市基金（含ETF）做市服务方面(miàn)，中(zhōng)信证券、广发证券、华(huá)泰证券、方正证(zhèng)券等券商(shāng)的做市服务基金数均在200只以上。中信建投(tóu)证(zhèng)券、招商证券、海通证券的(de)做市(shì)服务基金数量也超过了(le)150只。

截(jié)至目(mù)前，沪深两大交易所均已发(fā)布了(le)2023年度上市基金做市(shì)商综合考评结果，结果包括AA、A、B、C等级别。具体看，沪市共(gòng)19家主做市商参与评(píng)价，深交(jiāo)所则(zé)公布了25家B级以上的深(shēn)市基金流动性服务商。综合两大交易所的评价结果来看，广发证券、中(zhōng)金公司、方正证券、华泰(tài)证券、招(zhāo)商(shāng)证券、中信建投以及中信证券等7家券商同(tóng)时获评沪深两市(shì)AA级做(zuò)市商。获评B级的券商则有国盛证(zhèng)券、中(zhōng)泰证券、粤开证券。国金证券是唯一一家被评(píng)为C级的(de)券商(shāng)。

上交所此前表示，可根据(jù)月度特定基金主做(zuò)市服务评价结果，对主做市商提(tí)供的主做市服务予(yǔ)以适当费用减免和激励。但如果主做市商存在“年度综合考评为C且排名处(chù)于末位(wèi)10%”的情形，会进行年度末位淘汰(tài)，转为一般(bān)做市商。主(zhǔ)做市商(shāng)被(bèi)淘汰为一般做市(shì)商的，6个月内不得重(zhòng)新申请成为主做市商。

三大维(wéi)度看ETF流动(dòng)性

截至4月28日，全(quán)市场近760只股票ETF规(guī)模(mó)逼近1.8万亿元。但即便是跟踪同一(yī)指(zhǐ)数(shù)的不同ETF，它(tā)们的流动性也存在较大差别，长期以来逐渐形(xíng)成了显著的分化情况。一般而言，观(guān)察ETF的流动性主要有三个维(wéi)度：

一是成交情况。常(cháng)用的指标有成交额和换手率。一般而言，日均成(chéng)交(jiāo)额越(yuè)高，换手率越高，参与买卖交易的投资者就(jiù)越活跃(yuè)，流动性(xìng)越好(hǎo)。但要(yào)注意，宽基指数的体量大，对应(yīng)的ETF日(rì)常(cháng)成交量远大于行业主题等窄基ETF，因(yīn)此对比成(chéng)交情况要基于同一类产品前提。

二是持有(yǒu)人结构。一般而言(yán)，个人投资者占比越高，ETF的交易越活跃(yuè)；机构投资者占比越高，ETF的规(guī)模(mó)往往会(huì)越大。综合而言，在投资者数量越高情况下，该ETF往往(wǎng)会受到更(gèng)高的市场认可度(dù)。今年一(yī)季度，汇金公司大手笔增持的沪(hù)深300ETF，均是(shì)大规模的“巨无霸”产品，是机构(gòu)投资者对ETF规模和(hé)流(liú)动性影响的典型例证。

三是(shì)折溢价。折溢价是观察流动性的一个“反(fǎn)向指标”。ETF的交易往往受(shòu)供求关系影(yǐng)响，使得二级市场价(jià)格与基金净值出现(xiàn)偏离，由此形成的折溢价，也是观察流动性的重要窗(chuāng)口。折溢(yì)价意(yì)味着(zhe)套利空(kōng)间，会引来增量资金(jīn)直到套利空间被抹平(píng)。因此，折溢价(jià)幅度小的ETF流动性较好，这类ETF的做市商、套(tào)利(lì)交易(yì)者等各方主体也较(jiào)为成熟、充分。

根据(jù)相关机(jī)构统计研(yán)究，从经(jīng)验数据来看，日(rì)均成(chéng)交额是否达到3000万(wàn)元是判断(duàn)ETF流动性质量的一个关键门槛。从这个指标出发，可以观察(chá)到当前市场上ETF的流动性情况。根据同(tóng)花顺iFinD统计，4月24日当天(tiān)一共有804只(zhǐ)股票型ETF进行了交易，其中有75只ETF成(chéng)交额超过1亿元，华泰柏瑞沪深300ETF、华夏上证50ETF、华夏科创50ETF三只产品的成交额更(gèng)是突破了(le)10亿元。但与此同时，有599只ETF的成交(jiāo)额不(bù)足3000万元，占比超(chāo)过70%。除了一些窄基ETF外，其中不乏300增强ETF、沪深300成长(zhǎng)ETF、创业板200ETF、创业板综ETF等宽基产品。

市场(chǎng)人士指出，流动性是ETF发展的重(zhòng)要(yào)指标，但流动性背(bèi)后是ETF本身的工具配置价值，考量的是产品的投资策略和(hé)跟踪指(zhǐ)数的发展质量。流动性是ETF的“生命线(xiàn)”，但(dàn)流动性(xìng)服(fú)务(wù)商(shāng)不能从根本上(shàng)提升(shēng)ETF的“生命”。要破解ETF流动性分化问(wèn)题，基金公司应进一步深挖市(shì)场(chǎng)需求，推出更多具有现实生命力的产(chǎn)品。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道顺应新规多只ETF调整流动性服务商