宏观
策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏

　　来源：源达(dá)

　　报告日期(qī)：2024年09月06日

　　证券研究报告/投资策略

　　投资要(yào)点

　　分析师：刘丽影

　　执业登(dēng)记编号：A0190519050001

　　沪深300指数走势图

　　Ø  资讯要闻

　　1． A股(gǔ)2024年半年报总结：全A业(yè)绩微(wēi)降，行业表(biǎo)现分化。1）2024年上半年全A整体盈利微降。2024年上半年全行业实
现(xiàn)营业(yè)收入34.87万亿元，同比增速为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿元，同比增速为-2.37%；实现扣非归母净利润2.75万亿(yì)元，同比(bǐ)增速为-0.74%。2） 2024年二季度业绩(jì)承压。2024年二季(jì)度全行业实现营业收入17.98万亿元，同比
增速为-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元(yuán)，同比 增速为-0.41%；实现扣非归母净利润1.39万亿元，同比(bǐ)增(zēng)速(sù)为0.82%。

　　2． 8月(yuè)31日，国家统计(jì)局公布8月中国制(zhì)造业PMI为49.1%，较7月继续回落(luò)0.3个百分点，制造业景(jǐng)气度基本稳定。

　　3． 9月5日，国家主席习近平(píng)在中非合作论坛北京峰会(huì)开幕式上(shàng)的主旨讲话(huà)时表示，中(zhōng)方愿主动(dòng)单(dān)方面扩大市场开放，决(jué)定给予包括33个非洲国家在内(nèi)的所有(yǒu)同(tóng)中国建交的最(zuì)不发达国家100%税目产品(pǐn)零关税待遇，成为实施这一举措(cuò)的(de)首个发展中大国和世界主要(yào)经济体，推动(dòng)中国大市场成为非洲大机遇。

　　4． 9月5日，中国人民银(yín)行货币政策司司长邹澜在新闻发布会上(shàng)表示(shì)，目前金融机构的平均法定(dìng)存款准备金率 大约7%，还有一定
下降空间。

　　5． 9月2日，中国(guó)船舶、中国重工(gōng)两家公 司齐发(fā)公告，宣布中国船舶拟吸收合并中国重工。

　　6． 9月5日，国泰君安、海通证券两家(jiā)公司齐发公告(gào)，宣布国泰(tài)宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏君安吸收合并海通(tōng)证券。

　　Ø  市场概览

　　本(běn)周国内证券市场主要指数均
呈(chéng)下跌(diē)态势，行业指数(shù)表现分化，申万一级行业中，汽车行业涨幅 最大(dà)为(wèi)1.0%。

　　本周市场日均交易量(liàng)5860.53亿元。

　　Ø  投资建议

　　建议关注：1）高股息：我国十年期国债收益(yì)率处于下行区间，持续关注半年(nián)报业绩持续增长的高股息(xī)个股；2）扩大内需：扩大内需是国(guó)内(nèi)重要的政策方向，关注设备更新和大消费；3）企业(yè)出海：推进高水平对(duì)外开放(fàng)，有出海竞争力的行业与企(qǐ)业；4）新质生产力：培育壮大(dà)新兴产业和未来产业，推动传统产业转型升级，新质生产力长(zhǎng)期重点关注；5）央国企：关(guān)注央国企并购重组和市(shì)值(zhí)管理考(kǎo)核；6）黄金：后(hòu)续随着美国进入到降(jiàng)息周期，黄金中长期投资机会将持续(xù)。

　　Ø  风险提示

　　政策变化超预期(qī)风险、经济环境变化超预期风险、市场短期波动风险。

　　目录

　　一、资讯要闻

　　二、周观(guān)点

　　三、市场概览

　　1．主(zhǔ)要指数表现(xiàn)

　　2．申万一级(jí)行业涨跌幅

　　3．两市交易额

　　4．本
周热点板块涨跌幅

　　四、投资建议(yì)

　　图表目录

　　图1：中国制造业PMI及构成指(zhǐ)数（经季度调(diào)整）

　　图2：申万一级行业涨跌(diē)幅情况

　　图3：两市成(chéng)交额情况

　　图4：本周热点(diǎn)板块涨跌幅

　　表1：2024年上半年(nián)全(quán)行业重要(yào)财务(wù)指(zhǐ)标一览（亿元）

　　表2：2024Q2全行业重要财(cái)务(wù)指标一览（亿(yì)元(yuán)）

　　表3：2024Q1&2024Q2电子行业细分(fēn)板块经营同比情况

　　表4：主要指数涨跌幅

　　一(yī)、资讯要闻

　　l   A股2024年半年报总结：全A业绩增速微降，行业表现(xiàn)分化

　　整体来看，2024年(nián)上半(bàn)年全A整体盈利微降。2024年上半年全行业实现营业收入(rù)34.87万亿元，同比(bǐ)增速为-1.42%；实现归(guī)母净利(lì)润2.90万亿元(yuán)，同比增速为(wèi)-2.37%；实现扣非
归母净利润2.75万(wàn)亿元(yuán)，同比增速为-0.74%。

　　表1：2024年上半(bàn)年全行业(yè)重要 财(cái)务指标(biāo)一(yī)览（亿元）

　　单(dān)季度来看，2024年二(èr)季度业绩承压。2024年二季度全行业实(shí)现营(yíng)业(yè)收入17.98万亿(yì)元(yuán)，同比增速为(wèi)-1.75%；实现归母净利润1.46万亿元，同比(bǐ)增速为(wèi)-0.41%；实现扣非归母净利(lì)润1.39万亿元，同比(bǐ)增速(sù)为0.82%。

　　表2：2024Q2全(quán)行业重要财务指标一览（亿(yì)元）

　　l   8月份制造业(yè)PMI为(wèi)49.1%，制造(zào)业(yè)景气(qì)度基本(běn)稳定

　　8月(yuè)31日，国家统计局公布8月中国(guó)制造业PMI为49.1%，较7月继续回落0.3个百分点，制造业景气度基本稳定。

　　产(chǎn)需两端有所放缓。生产指数和新订(dìng)单指(zhǐ)数(shù)分别(bié)为49.8%和48.9%，比上月下降0.3和0.4个百(bǎi)分点(diǎn)，制造业企业生产 和市场需
求(qiú)均有所放缓。从行业看，食品及酒饮料精制茶、铁(tiě)路船舶航空航天设 备、电气机械器材等(děng)行业生产(chǎn)指数
和新订单(dān)指数均位于54.0%及以上，产需较快增长(zhǎng)；化(huà)学纤维及(jí)橡(xiàng)胶塑(sù)料(liào)制品、黑色金(jīn)属冶(yě)炼及压延加(jiā)工、专用设备等行业生产指数和(hé)新订单指数连续两个月(yuè)低于临界点，供需(xū)两(liǎng)端(duān)偏弱(ruò)。

　　高(gāo)技术制造(zào)业和装备制造业重回扩(kuò)张区间。从重点行业看，高(gāo)技术制造业和装备制造业PMI分别为(wèi)51.7%和51.2%，比上月上升2.3和1.7个百分点，重(zhòng)返扩张区间；消费品行业PMI为50.0%，位于临界(jiè)点；高耗能行业(yè)PMI为46.4%，比上月下降2.2个百分点，高耗能行业景气水平(píng)偏弱且降幅较大，是本月制造业PMI回落的主要原因之一
。

　　价格指数持续回落。受需求不足以及(jí)原油、煤炭、铁矿(kuàng)石等大宗商(shāng)品价格波动等因素影响，主要原材料购进价格指数和出厂价(jià)格指数分别为43.2%和42.0%，比上月下降6.7和4.3个百分点。从行
业看，石油(yóu)煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延 加工等行业(yè)的主要原材料购进价(jià)格指数和出(chū)厂价格指数回落幅度较大，相关行业市场价格总体水平下降。

　　大型企业PMI保持扩张。大
型企(qǐ)业(yè)PMI为(wèi)50.4%，比上月略降0.1个(gè)百分点，今年以来始终位于临界点以上，持续发挥支撑引(yǐn)领作用。中、小型企业PMI分别为48.7%和46.4%，比(bǐ)上月下降0.7和0.3个百分(fēn)点，中小型企业生产(chǎn)经营压力有所加大。

　　图1：中国(guó)制造业PMI及构成指(zhǐ)数（经季度调整）

　　l   习(xí)近平主席：决定给予包括33个非(fēi)洲
国家在内(nèi)的(de)所有(yǒu)同中国建交的最不发(fā)达国家100%税(shuì)目(mù)产(chǎn)品零关税待遇

　　9月(yuè)5日(rì)，国家主席(xí)习近平(píng)在中非合作论(lùn)坛北京(jīng)峰会开幕式上的主旨讲话时表示，中方愿主动单方面扩大市场开放，决(jué)定给予包括33个非洲国家在内的(de)所有同中国建交(jiāo)的最(zuì)不发达国家100%税目(mù)产品零关税待遇，成为实(shí)施这一 举措的首个发展中大国和世(shì)界主要经济体，推动(dòng)中国大市场成为非洲大机遇(yù)。扩大非
洲农(nóng)产品准(zhǔn)入，深化电商等领域合作，实施“中非质量提(tí)升计划”。中方(fāng)愿同非(fēi)方商签共(gòng)同发展(zhǎn)经(jīng)济伙(huǒ)伴关系(xì)框架协定，为中非贸易(yì)投
资提供长期、稳(wěn)定、可预(yù)期的制度保障。

　　l   央行：法(fǎ)定存款(kuǎn)准备金利率还有一(yī)定(dìng)下降(jiàng)空间

　　9月5日，中国(guó)人民银行货币(bì)政策司司长邹澜在新闻发布会上表示，目
前金(jīn)融机构的平均法定存款准备金率大约7%，还有(yǒu)一定下(xià)降空间(jiān)。中国人民(mín)银行将(jiāng)根据经济的恢复(fù)情况、目标的实现情况和(hé)宏观经济运行面临的具体问题，合理把握货(huò)币政策调控的力度和节奏。

　　l   中国船舶吸收合(hé)并中宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏国(guó)重
工

　　9月2日，中国船舶、中(zhōng)国(guó)重工(gōng)两家公司齐发公告，宣布中国船舶(bó)拟吸收合并(bìng)中国重工。存(cún)续上市公司(sī)将成为资产(chǎn)规模(mó)、营业收入(rù)规(guī)模(mó)、手持船舶订单数(shù)均领跑(pǎo)全球的世界第(dì)一(yī)大旗舰型造船上市公司(sī)。本次吸并，将是中国船舶集团最大的一次资产整合，标志着中国船舶集(jí)团解决船海主业同业竞(jìng)争迈出了关键一步。

　　l   海通证券吸收合并国泰君安

　　9月5日(rì)，国泰君(jūn)安、海通证券发(fā)布公(gōng)告称，双方正在筹划由国泰(tài)君安(ān)通过向海通(tōng)证券全体A股换股股东发行(xíng)A股股票、向(xiàng)海通证(zhèng)券全体H股换股股 东发行H股股票的方式换股吸收合并海通证(zhèng)券并(bìng)发行A股(gǔ)股(gǔ)票募集配套资金，国泰君安、海通证券(quàn)A股(gǔ)股票于9月6日开市时起开始停牌。

　　二、周观点

　　l   A股2024年半(bàn)年报总结(jié)

　　总量层面：业绩增速微降，静(jìng)待复(fù)苏。1）2024年上半年(nián)全A整体盈利微降。2024年(nián)上半年全行业实现 营业收入(rù)34.87万亿元，同比增速为-1.42%；实现归母净利润2.90万亿(yì)元，同比增速为-2.37%；实现扣(kòu)非归母净利润2.75万亿元(yuán)，同比增速(sù)为-0.74%。2） 2024年二(èr)季度业绩承(chéng)压。2024年二季度全行业
实现营业收入17.98万亿元，同比增(zēng)速为-1.75%；实现归母净利润1.46万(wàn)亿元，同比增速为-0.41%；实现扣非归母(mǔ)净利润1.39万亿元，同比(bǐ)增速为0.82%。

　　行业业绩层面：业绩(jì)表现有所分化，电子行业(yè)表现亮眼。1）2024年上半年电子行业营业收入(rù)增长17.3%，2024年二季报营业(yè)收入同比增长18.9%，行业增幅排第(dì)一位，主要系下游需求复苏、库存消化及新品发布，显示面板、电子元器件、消费电子和半导体等行业都有明显增速(sù)。2）受上半年猪价上涨等因素的影响，农(nóng)林牧渔行(xíng)业归母净利润增(zēng)速较快，2024年上半年归母净利润增长188.4%，2024年二季报归母净利润增长264.1%；受(shòu)益于营业收入(rù)高(gāo)增(zēng)长(zhǎng)，电子行业和社会服务行业利润增速较快(kuài)，2024年上半年归母净利(lì)润分别(bié)增长39.3%和91.8%，2024年二季报归母(mǔ)净利润分别增长29.7%和(hé)81.3%。

　　行业(yè)资产科(kē)目层面：全A非金融行业在建工(宏观策略周报|8月制造业PMI小幅回落，全A业绩静待复苏gōng)程和固定资产增速为5.0%和8.5%，部(bù)分行业下游需(xū)求旺盛。1）整(zhěng)体来(lái)看(kàn)，除银行(xíng)、非(fēi)银金融行业外(wài)，全A行业在建工程(chéng)和固定资产增速为5.0%和8.5%；结合2024年上半年在建工程和固定资产的增速情况，公用事业、建筑装饰、有色(sè)金属和电力设备的增速居前，行业扩产意愿和速度较快(kuài)。2）从2024年上(shàng)半年申万(wàn)一级(jí)行业的合同负债情况来看(kàn)，电力设备行业的增(zēng)速较快，同比增长6.1%，行业需求改善。美(měi)容护理行(xíng)业降幅较(jiào)大，增速为-28.6%。

　　行业(yè)现金流(liú)层(céng)面(miàn)：多数行业盈利质量表现较好，部分行业自我(wǒ)造血能力增强。1）除银(yín)行和非银金融以外(wài)的29个申万一级行业中，经(jīng)营活动(dòng)现金(jīn)流(liú)净额与(yǔ)净利(lì)润的(de)比值 大于1的行业(yè)有17个，多 数行业盈利质量表现(xiàn)较(jiào)好。2）从2024年上半年申(shēn)万一级行业(yè)的(de)经营活动现金流净额增(zēng)速情况来看，机械设备、环保和农林牧渔 行业增幅居
前，分别增长403.8%、28.2%和24.0%，自我造血能力增强(qiáng)。

　　l   电子行业2024半年报业绩点评

　　2024H1电子行业经营表现亮眼(yǎn)，周期复苏趋势明显。2024H1申万电子(zi)行业营收同比增长(zhǎng)17.27%，在 31个(gè)申万一级行业中增速(sù)位居(jū)第一。2024H1申(shēn)万电子行业归母净(jìng)利润同比(bǐ)增长39.26%，在31个申万一级行业中增速位居第四。从2024H1看，受益下游需求复(fù)苏、库存消化(huà)及(jí)新品发布，显(xiǎn)示面板、电子元器件、消费(fèi)电子和半导体等(děng)行业都有明显增速。2024Q2申万电子行业营(yíng)收同比增长18.87%，在31个申(shēn)万一级行(xíng)业中增速位居第一
位。2024Q2申万电子行业归母净利润同比增长29.69%，在(zài)31个申万一级行业中(zhōng)增速(sù)位居第四(sì)位。从季度营收增速看，电子行业复苏趋势加强，处于周期上行(xíng)通道(dào)中。

　　细分板(bǎn)块经营均有改善，关注半导体(tǐ)、消费电子和显(xiǎn)示行业。从2024Q1&2024Q2电子行业子版块经营(yíng)情(qíng)况看，多数板(bǎn)块营收和盈利情况均有明显改善。其中半导体(tǐ)、元件、光学(xué)光电子和消费电子板(bǎn)块经营(yíng)表现亮眼。从盈利能力(lì)看，2024Q2数字芯片/模(mó)拟芯片设计、印刷电(diàn)路板、面板和光学(xué)元件(jiàn)子版(bǎn)块的归(guī)母(mǔ)净利润同比增速表现优(yōu)异。而2024Q2分(fēn)立器件、集成电路封测、光学元(yuán)件和电子化学品板块的经营性现金流量同比(bǐ)增(zēng)速好转显著。

　　行业基本面表现向好，抓住国产替代和顺周期机(jī)遇。2024年电子行业有望受益国产替代和顺周期机遇：1）国产替代：半导体产业链自主可控意识不断(duàn)提高(gāo)，并叠加周期复苏，制造(zào)产业链将充
分受益(yì)。建议关注受益行业复苏的中游制造端及国产替代动力强(qiáng)的上游供应(yīng)端。2）新周期起点：2024年消费电
子和面板行业下游(yóu)需求持续好转，库存水平降低(dī)，行业进入上行周期，带(dài)动消费电子、光学(xué)光电子及元件行业公司增(zēng)长。2024年下半年苹果新品(pǐn)及(jí)新款折叠(dié)屏手机发布有(yǒu)望提振消费电子行(xíng)业购(gòu)买力。

　　表3：2024Q1&2024Q2电(diàn)子行业(yè)细分板块经营同比情况

　　三、市场概览

　　1．主要指数表现(xiàn)

　　本周(zhōu)国内证券(quàn)市场主要指数均呈(chéng)下跌态势(shì)，上证指数(shù)、深证成指、创业(yè)板(bǎn)指(zhǐ)、沪深300、上证50、中证500、中证1000、科创50、科创100指数(shù)过去一周涨跌幅分(fēn)别为-2.7%、-2.6%、-2.7%、-2.7%、-3.1%、-2.2%、-2.6%、-4.6%、-3.6%。

　　表4：主要(yào)指数涨跌幅

　　2．申万一级行业涨跌幅

　　申(shēn)万一级行业
中，本周涨跌幅前五的行业为汽车、电力设备、社会服务、家用电器、传媒，过去(qù)一周涨跌幅分(fēn)别(bié)为1.0%、0.8%、0.5%、0.3%、0.3%。

　　图(tú)2：申(shēn)万一级行业(yè)涨跌(diē)幅情(qíng)况(kuàng)

　　3．两市交易额

　　本周(zhōu)市场交易活(huó)跃度一般，其中周一两市(shì)成交量(liàng)本周最高为
7067.86亿元，本周(zhōu)市场日均(jūn)交(jiāo)易量5860.53亿元。

　　图3：两市成交额情况

　　4．本周热点板块涨跌幅

　　图4：本周热点板块涨跌(diē)幅

　　四、投资建(jiàn)议

　　1． 高(gāo)股息：我国十年(nián)期国债收益率处(chù)于下行(xíng)区 间，持续关注(zhù)半年(nián)报业绩持续增长(zhǎng)的高股息个股(gǔ)；

　　2． 扩大内需：扩大内需是国内重要的政策方向，关注设备更新和大消费；

　　3． 企业出(chū)海：推进高水平对外开放，有(yǒu)出海竞争力的行业与企业；

　　4． 新质生产力：培育壮大新(xīn)兴产业和(hé)未来产业，推动传(chuán)统产业转型升级，新质生产力长期(qī)重点关注；

　　5． 央国企：关注(zhù)央国(guó)企并购重(zhòng)组(zǔ)和市值管理考核；

　　6． 黄金：后续随着美国进入到降息周期，黄金(jīn)中长
期投 资机会将持续。

　　投(tóu)资评级说明(míng)

　　行业评级

　　以报告(gào)日(rì)后的(de) 6 个月内(nèi)，证券相对于沪深 300 指数的涨
跌幅(fú)为标准，投(tóu)资建议的评(píng)级标准为：

　　看好：行业指(zhǐ)数相对于沪深 300 指数表(biǎo)现+10%以上

　　中性：行业指数相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%以上

　　看淡：行业指数相对于沪深 300 指数表(biǎo)现-10%以下

　　公司评级

　　以报告日后的 6 个月内 ，行业指数相(xiāng)对于沪深 300 指数的涨(zhǎng)跌幅(fú)为标(biāo)准(zhǔn)，投资建议的评级标(biāo)准为：

　　买入：相对于恒生沪深 300 指数表现+20%以上

　　增持：相对于(yú)沪(hù)深(shēn) 300 指数表现(xiàn)+10%~+20%

　　中性(xìng)：相对于沪深 300 指数表现-10%~+10%之间波动

　　减(jiǎn)持：相对于沪深 300 指数(shù)表(biǎo)现(xiàn)-10%以下(xià)

责任编辑(jí)：王若云

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