光大期货：9月9日软商品日报

　　白糖：持续低迷

　　1、原糖：本周原糖期价回调整理。据德国糖业协会（WVZ）发布，预计2024/25榨(zhà)季德国甜菜糖(táng)产(chǎn)量约为477万吨，较上榨季的422万吨增长13%；甜菜种植面积(jī)38.5万公顷，同比增加5.7%；共加工甜菜3159万吨，较上榨(zhà)季的2981万吨增加178万(wàn)吨；甜菜(cài)平(píng)均(jūn)单产预计为81.9吨/公顷，较上榨季(jì)的81.8吨/公顷增加0.1吨/公(gōng)顷；甜菜平均含糖量预(yù)计为17.2%，同比增加0.8%。

　　2、国内报价：广西现货报价6160-6280元(yuán)/吨；加工糖(táng)厂主流报(bào)价(jià)区(qū)间为6300-6420元/吨。配(pèi)额内(nèi)进(jìn)口估算价(jià)5160-5220元/吨；配额(é)外进口估算价6580-6660元/吨。

　　3、小结：原糖方面(miàn)目前并无明显驱动(dòng)，关注焦点逐渐从巴西压榨进度转移到北半球(qiú)估产，目(mù)前两大主产国天气良好(hǎo)。对(duì)于原糖期价继续持震荡(dàng)偏(piān)弱看法。

　　4、国内：截止8月底全国(guó)累(lèi)计(jì)销售886万吨，工业库存110万(wàn)吨，同比增加22万吨；8月销售61万吨，同(tóng)比减少(shǎo)10万吨。从销售情况看，8月单月销量(liàng)同比回落，库存同比上升，两个(gè)指标在近五个榨季中均处于(yú)第二低水平(píng)。如果9月(yuè)销量持(chí)平，那(nà)么结转库存预计约65万(wàn)吨。目前(qián)现货市场成交偏淡，月底甜菜糖即(jí)将上市，市场仍无转(zhuǎn)暖预期(qī)。新榨季定价锚定哪(nǎ)一种现货糖源，仍有分歧(qí)。预计短期期价仍(réng)将围(wéi)绕5600元/吨附近徘徊，仍以偏弱思路对待(dài)。

　　光大期货：9月9日软商品日报 id="futures_CF0">棉(mián)花：新棉上市在即，棉价(jià)反弹承压

　　1、供应端：北半球新棉(mián)即(jí)将上市，美棉优良率环比有所好转(zhuǎn)，但仍处于下降趋(qū)势中；国内新(xīn)棉上(shàng)市时间预计较去年提前，增产是确定的，但是增产幅度可(kě)能会低于(yú)市场预(yù)期值。

　　2、需(xū)求端：纺织企业开机负荷涨幅逐渐放缓，下游(yóu)需求好转程度及可持续性均相对有限，预计短期仍有一定支撑，但不足以带动郑棉趋势性反弹，关注终端纺服零售数据。

　　3、进出口：美棉新年度签(qiān)约当周值环比好转；进口棉价格指数窄幅震(zhèn)荡。

　　4、库存端：国内陈棉库存中性(xìng)，9月棉(mián)花商业库存将达到年(nián)内低位，随后逐渐增(zēng)加；纺织企业(yè)产成品库存持续下降，织厂也在陆续补充原材料库存。

　　5、国际市场方面：宏观扰动持续，全球范围来看，新年度仍是供大于求的格局，但市场对美棉最终产量的预估仍有一定分歧。近期美棉价格的驱动因素主要有(yǒu)两方(fāng)面：一是美联储9月降息预期幅度，二(èr)是当前(qián)美棉生长情况。宏观层面来看，目前美联储9月降息基本(běn)成为定(dìng)局，但(dàn)是降息25BP还(hái)是50BP尚未完全(quán)确定，近期一(yī)系列密集公布的经济(jì)数据展现出美国经济增速的(de)疲软，令市(shì)场重(zhòng)新加大对9月(yuè)降息50BP的押注，因此出现美元指数和美棉价格均震(zhèn)荡走弱的表现。此外，即(jí)将上市(shì)的美国新棉产量究竟如何，也牵动市(shì)场情绪，最新一周公(gōng)布的受干旱影响美棉(mián)产量(liàng)占(zhàn)比和美棉优良率周(zhōu)环比有(yǒu)所好转，但是(shì)美棉优(yōu)良率年内整(zhěng)体呈下降趋(qū)势，目前优良率与2020年同期基本持平，2020年美棉产量仅有318万吨，虽然目前受到更高级别干旱影响（D2-D4）的美(měi)棉(mián)产量占(zhàn)比(bǐ)低于2020年水平，但本年度受到(dào)D1-D4级别影响的美(měi)棉产量占比较高，本年度美棉产量或不如此(cǐ)前市场预(yù)期般乐观。综合(hé)来看，9月美联储降息的大方向已经确(què)定，但(dàn)是降息前可能还有(yǒu)阶段性扰动，基本面来看，即使美国新(xīn)棉最终产量低于市场预期，对于棉价可能仅有阶段性提振(zhèn)，新年度供大于求的格局不会改变，美棉价格(gé)上(shàng)方空间有限，预计短期围绕70美分/磅宽幅震荡为主。

　　6、国内市场(chǎng)方面：下游需求(qiú)好转程度及可(kě)持续性(xìng)均相对有限，新棉(mián)预估增产，但增产幅度或小幅低于此前市场预光大期货：9月9日软商品日报期，郑棉缺乏趋势性驱动。国内(nèi)棉价的驱动因素和美棉稍有不同，主要是供、需两方面。供应端，新棉即将(jiāng)上市，本年度国内(nèi)新棉增产的幅度或跟此前市场较为(wèi)乐观的(de)预期有一定的差距，但(dàn)是增产是确定的，且大概率会高于(yú)中国(guó)棉花协会报告预估的605.2万吨(dūn)。机采棉开秤价格普遍预(yù)计在6元/公斤以下，棉籽价格较去年下降约1元(yuán)/公斤至2元/公斤(jīn)，这又进一步增加轧花厂的加工成本(běn)。对于轧花厂来讲，资金占用压力(lì)较大，在下游需求未见持续、明显(xiǎn)好转(zhuǎn)的情况下，预计今年抢收力度不强，新棉上市带来的更多(duō)是供(gōng)应端的压力。需求端来看，虽然(rán)近(jìn)期纺(fǎng)织企业开机负荷仍在逐渐(jiàn)增(zēng)加，但是增(zēng)幅有较为明显的(de)放缓迹象，从近年来的(de)历史规律来(lái)看，纺织企业开机(jī)增加，产成(chéng)品库存下降的主动去库阶段持续时间平均约一个月左右，本轮纺(fǎng)织企业的主(zhǔ)动去库(kù)预计将在9月中旬(xún)结束，短期需求端对棉价还有一定支撑，但是中长期来看，力度有限。综合来(lái)看，短期棉价缺乏趋势性行情驱动，仍以区间(jiān)思路对待，变局需要更(gèng)多、更强驱动。关注新棉产量及开秤价格。

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责任编辑：李铁民(mín)

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