第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元

　　第(dì)一上海主要观(guān)点如下：

　　Q2净利润环(huán)比增长，符(fú)合预期：

　　公司(sī)1H2024实现收入(rù)723.1亿元，同比 24.1%；实现归母净利润75.7亿 元，同(tóng)比-31.6%；扣非后归母净利润(rùn)为73亿元，同比(bǐ)-27.4%。Q2公司实现收
入326.8亿元，环(huán)比-17.6%；归母净利润(rùn)为38.12亿元，环比+1.46%，符合预期。同时公司拟派发中期股息每(měi)股0.23元。

　　煤炭(tàn)业务逐季度齐稳，自(zì)产煤销量稳步增长(zhǎng)：

　　1H公(gōng)司煤炭业务(wù)收入为514.7亿元，同比-8%；其中自产煤(méi)收入为425.6亿元。公司实现自产煤(méi)产销量为0.7亿/0.64亿吨，同比+40%/+45%。产销大幅增长(zhǎng)主要得益于鲁西及新疆能化的(de)并表及兖煤澳洲产量恢复。价格方面由于国(guó)内外需求较弱，公司实(shí)现自产(chǎn)煤煤炭销售价格(gé)为(wèi)668元/吨(dūn)，同比-22%。公司在成本控制方面积极应对，上(shàng)半年(nián)公司单位自产煤销售成(chéng)本(běn)为365元
/吨，同比-6.4%。预(yù)计公司下半(bàn)年产量将继续保持环(huán)比增长，达到全年14亿(yì)吨目标，同比(bǐ)增长3000万吨，增量主要来自(zì)复兴项目(mù)并表2200万吨，石拉乌素及(jí)营盘壕500万吨以及澳洲基(jī)地400万吨。伴随产量(liàng)增长，公司自产煤(méi)单位(wèi)成本有望下降。

　　煤化工销售稳定，业务扭亏为 盈：

　　1H公司煤化工板块收入为(wèi)125.1亿元，同比增长6%，上半(bàn)年化工品产量为418万(wàn)吨，同比+12%；销(xiāo)量为375万吨，同(tóng)比+12%。价格方面(miàn)，化(huà)工产品综合价格为(wèi)3339元/吨，同比-5%；主要产(chǎn)品(pǐn)甲醇售价为1836元(yuán)/吨。成第一上海：予兖矿能源“买入”评级 目标价16.5港元本方面得益于煤(méi)价下降以及产量增(zēng)长，化工品单(dān)位成本同比-12%至2819元(yuán)/吨(dūn)。上半年化工业务盈利情(qíng)况转好，板块实现盈(yíng)利(lì)1.25亿(yì)元，去年同期为(wèi)亏(kuī)损12亿。预计随着下半年煤价保持稳定，化工品需求转好，公司化工品总产量将(jiāng)突破800万吨，板块全年(nián)有望实现盈利。

　　新增产能相继开工投产，逐步完成十年计划：

　　为确保公司的十(shí)年原煤产量达到(dào)3亿吨规划，公司积极布(bù)局新产能，2024年底年产能180万吨的万福煤矿将联合试生产(chǎn)，2025年能产能1000万吨的新疆五彩湾(wān)煤矿将投(tóu)产，并在第二(èr)年增产至2000万吨。刘三圪旦煤矿1000万吨/年及嘎(gā)鲁图(tú)煤矿500万吨(dūn)/年将在2030前(qián)相继开工投产，预计 将
带来总计4500万(wàn)吨的增量。并且控股股东资产注入计划也(yě)在稳步推(tuī)行。预计公司未来三年(nián)还(hái)将有(yǒu)大额的资本开支以(yǐ)保证新建产能的建设，预计每年的资(zī)本开支在200亿左右。

责任编辑：史丽君

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