全球资本重返新兴市场

　　来(lái)源：北(běi)京(jīng)商报

　　通胀指数下降，就业(yè)形势堪忧(yōu)，美联储降(jiàng)息终于(yú)靴子落地。只不过，历史(shǐ)上除非遇(yù)到重大经济危机，美联(lián)储在开启新(xīn)降息周期时(shí)，很少大(dà)幅降息50个基点。美(měi)联储(chǔ)本次以高出市(shì)场预期的力(lì)度降息，或为实现经济“软着陆”，对冲经济活动失速的风险。同时，在美联储引领的(de)降息周期下，全(quán)球多地掀起了一(yī)轮“降息潮”。

　　50个基点

　　北(běi)京时间9月19日凌晨(chén)2点(diǎn)，美国联邦储备委(wěi)员会宣布，将(jiāng)联邦(bāng)基金利率目标区(qū)间下(xià)调50个基点，降至4.75%—5%之间的(de)水平。这是美联储自2020年3月(yuè)以来首次降息(xī)，标志着美国货币政策开启新一轮宽松周期。

　　值得一提的是，除非遇到重大经济危机，历史上美联储进入新降息周期(qī)时很少大(dà)幅降息50个基点(diǎn)。分析人士指出，美联储(chǔ)没有实施25个基点的降息，而是降(jiàng)息50个基点，表明其对通胀下行趋势的信心(xīn)，也凸显其对就业市场(chǎng)疲软的担忧。

　　在会后举(jǔ)行的新闻发布会上，美联(lián)储主席鲍威尔(ěr)就下调50个基点的决(jué)定表示，这是一个“强有力的行动”。他说，美联储决策机构联邦公开市场委员会并不认(rèn)为降息行动慢了，反而认为这(zhè)是及时的举措。此前，一些前美联储官员、经济学家曾呼吁美联储(chǔ)在7月的会议上就采取降(jiàng)息行动。

　　晨星投资服务公(gōng)司财富管理部门美洲区首(shǒu)席投资官菲利普·斯特雷尔表示(shì)，50个基点(diǎn)这(zhè)种大幅降息通常出现在紧急情况下，比如2020年新冠疫情暴(bào)发时(shí)和2008年国际金融危机(jī)期间。

　　牛津经济研究院的首席美国经济学家瑞安·斯威(wēi)特认为，尽管美联储不愿意(yì)承认政策错(cuò)误，但决定在9月(yuè)进行(xíng)更大规模的降息很可能是由于发现自己落后于形势，是弥补没有在(zài)7月(yuè)开始降息(xī)的失误。他表示，9月(yuè)的决定是为了先发制人，增加(jiā)美国经(jīng)济“软着陆”的可能(néng)性。

　　还(hái)有观(guān)点认为，美联储延长等待事出有因。美国布鲁金斯学(xué)会(huì)高级研究员巴里·博斯沃思对表示(shì)，美联储之前延迟采取行动是因为他们等待了更久，要拿(ná)到经济放缓和通胀情况改善(shàn)的(de)“确凿证据”。

　　无论如何，美联(lián)储大幅降息(xī)体现(xiàn)出行(xíng)动的紧(jǐn)迫性。鲍威尔表示，各界可(kě)以将这次降息视为美联储承诺其不会落后于形势的信(xìn)号。

　　保护就业

　　事实上，市场对(duì)于50个基点(diǎn)的降息是有预期(qī)的。10天前(qián)，华尔街对美联储降息50个基点的(de)预期仅为34%，但9月11日，美联储观察(chá)的(de)两大重要数据出炉之(zhī)后，这一预期迅速从(cóng)34%飙升至63%。数(shù)据(jù)显示，今年8月美(měi)国消费(fèi)者价格指数（CPI）同比上涨2.5%，涨幅较7月收窄0.4个(gè)百(bǎi)分点；同时，7月美(měi)国失业率上升至4.3%，按照“萨姆(mǔ)规则”，这往往预示着美国经济衰退即将开(kāi)始。

　　财通证券宏观首席分析师陈兴表示，就业疲软是促使美联储降息的(de)重要原因之一，毕竟，劳动力市场与美国经济增长密(mì)切相(xiāng)关。一方面，美国就业市场持续降温，2024年以来新增非农就业人(rén)数趋向于减少、前值不断下修，失业率有所走高，薪资增速(sù)持续(xù)放(fàng)缓。另一方面，通胀增速持续处于下行通(tōng)道中，CPI（消费物价指(zhǐ)数(shù)）同比(bǐ)增(zēng)速已从2022年的高位(wèi)大幅回落(luò)。

　　新闻发布会上的许(xǔ)多问题都集中在就业市场而非通胀上，这(zhè)也体(tǐ)现出就业市(shì)场的疲弱迹象(xiàng)已成为普遍关注(zhù)的焦点。

　　鲍威(wēi)尔指出，目前美国的劳动力市场“非(fēi)常(cháng)接近”最大(dà)限度的就(jiù)业，但他同(tóng)时重(zhòng)申(shēn)，美联储意(yì)识到了(le)就业(yè)增长冷却的迹(jì)象。“很明显(xiǎn)，过去(qù)几个月就(jiù)业岗位全球资本重返新兴市场(wèi)的创造有所下降，这值得观(guān)察(chá)。”鲍威尔说道。

　　不(bù)过，大幅降(jiàng)息也可能会(huì)引发通胀反弹。中国人民(mín)大(dà)学重阳金融研究院研究员、合作研究(jiū)部主任刘英(yīng)表示，美联储(chǔ)此次降息50个基点。如(rú)果今年全年三次降息(xī)达(dá)100个基(jī)点甚至更多，今年就将利率从5%以上(shàng)降到4%的区间。但大幅降息也引发了市场对(duì)美(měi)国出现二(èr)次通胀风险的担忧。

　　美国经济二次通胀(zhàng)的风险主要(yào)来自两(liǎng)个方面。刘英进一步分析称，一是核(hé)心CPI还在3.3%以上，如果在一次性大幅降息50个基点之后(hòu)连续降息，可能(néng)诱发通胀反(fǎn)弹；二是(shì)美欧对俄(é)罗斯的持续制裁带来的反(fǎn)噬效应，以及美国对外不断垒高的关税壁垒和非关税壁垒，可能会进一步引发通胀(zhàng)再起。基于以上(shàng)两方面原因，市场担心如(rú)果降(jiàng)息幅度太大、降息速度太(tài)快，通胀会出现非但没有下降，甚至会出现反弹的可能性(xìng)。

　　外溢效应(yīng)

　　除美(měi)联储(chǔ)外，还有多家央行近期宣布降息，全球货币(bì)政策陆续转向宽松。8月初，英国(guó)央行下调基准利率25个基点至5%；9月4日，加拿(ná)大央行宣布将基准利率下调25个(gè)基点至4.全球资本重返新兴市场25%；欧洲央行 9月12日第二次宣布降息；9月18日，印尼央行关键利率下调25个基点(diǎn)至6%，预估为6.25%。

　　在美联储降息后，也有多地央(yāng)行(xíng)跟进。9月19日，中国香港金管局、科威特央行、巴林央行、阿联(lián)酋央(yāng)行、卡塔尔央(yāng)行等集体宣布降息。

　　“降息，是全球多(duō)个国家一起降(jiàng)息，不是(shì)美国一家，这是同步行为，所以美元降息的结果(guǒ)就是全球宽松。”经济学者盘和林说道，“宽松的政策会使企业欣(xīn)欣(xīn)向荣(róng)，但从历史来看(kàn)，大多数时(shí)候降(jiàng)息是为了救火。”

　　盘和(hé)林认为，风险往往在利率高企的时候(hòu)累积，然而(ér)当风险(xiǎn)开始作怪的(de)时(shí)候，美国为首的多国(guó)开始加速降息来救火。而此次降(jiàng)息，其(qí)实全球并没有发生显著的经济波动，换言之，此次美(měi)国经济的目标是(shì)“软着陆(lù)”。

　　招联首席研究员董希淼表示，美元是全球主要货币，美国货币政(zhèng)策变化“牵一发而动全身”，对全球经济和金融市场产生直接且重大影响。当下的高利率对经(jīng)济产(chǎn)生(shēng)较为显著的抑制(zhì)作用，降息或将减缓美国经济下滑速度，进而有利于全球经济稳步复苏(sū)。美联储(chǔ)降(jiàng)息后，将引发美元指数走弱，全球资本或将重返新兴市场，有望对新兴(xīng)市场注入流动性(xìng)。去年以来国(guó)际黄(huáng)金价格持续走高，原因之一在于美国降息预期。此次美联储降息之(zhī)后，随着美元指数走弱，黄金价格或将维持(chí)在高位。

　　不过，美联储降息产生正向效应是有条件的(de)。比如，如果美联储过快降息会引发(fā)对美(měi)国经济的担心，从而导致市场(chǎng)恐慌。美联储(chǔ)降息后，国际资本通常只会(huì)流(liú)向社会稳(wěn)定(dìng)、政策(cè)协(xié)调性强、经济开放度(dù)高的新兴市场。

　　降息节奏

　　一(yī)旦降息通道打开，就不可能再突然堵上。那么此轮美联(lián)储降(jiàng)息会降到什么(me)程(chéng)度？董希淼认为，尽管此前市场对美(měi)联储降息50个基点(diǎn)的预期升温，但25个基点是美联储降息或加息的标准幅度，此次降(jiàng)息(xī)50个基点超出市场预期，因此对全球金(jīn)融(róng)市场产生的影响将较为显著。不(bù)过，总体上市场对(duì)降息的预期(qī)和计(jì)价也已经较为充分，因此降(jiàng)息落地后，不会引发全球金融环境过快迈向宽松。从趋势(shì)看(kàn)，此次降息或将开启美国(guó)新(xīn)一轮降息周(zhōu)期，预计年内降息(xī)2—3次左右，累计降息幅度在100—125个基点。

　　陈兴则(zé)表(biǎo)示，随着美国就业市场(chǎng)疲态渐显，失业率有所走高，工资增速放缓，未(wèi)来美(měi)国经济增长仍将继续放缓，而物价压力正在缓解，为后续(xù)美联储继续降息(xī)提供支持。美联储2024年(nián)内(nèi)或至少仍有50基点的降息。

　　美联(lián)储点(diǎn)阵图(tú)显示，在19位委(wěi)员中(zhōng)，有2人认为在此次会议后2024年不应(yīng)再继续降息，有7人认为2024年应再降息(xī)25个基点，有9人认为2024年(nián)应再降息50个基(jī)点，有7人认为2024年应再降息(xī)75个基点。

　　鲍(bào)威尔同时表示，不应(yīng)该认为此次50个基点的降(jiàng)息是美联储新的(de)降息节奏，美联储将谨(jǐn)慎地在(zài)每(měi)次会议上进行评估，并根据(jù)情况作出(chū)新的决定。美联储预计，到2024年底，联邦基金利率为4.4%，到2025年底为3.4%，到2026年底的联邦基(jī)金利(lì)率为2.9%，到2027年底(dǐ)的联邦基金利率(lǜ)为2.9%。

　　美国银行高级全球(qiú)经济学家(jiā)阿迪蒂亚·巴韦认为，虽然鲍威尔和美联储货币政策声明(míng)把风险描述(shù)为(wèi)“平衡的”，“但我们继续预计就业市场数据将塑造未来降息的节奏和终点”。

　　同样值得关注的是，由于此次降息距离美国总统选举不到(dào)两(liǎng)个月，其可能(néng)产生的政治影响也备受关注。布鲁金(jīn)斯学会高级研究员达雷尔·韦斯特表示，两党(dǎng)总统候选人——副总统哈里斯和前总统特朗普可能会以(yǐ)不同的方式解(jiě)读美联(lián)储的举措，哈里斯会说经济正在好转，而特朗普则会说(shuō)经济不好。

　　北京商报记者(zhě) 赵天舒

责任编辑(jí)：何松琳

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