“一鱼多吃 ” 监管剑指“看门人”

近来，监管部门严把IPO“入(rù)口关”，强化中介(jiè)“看门人”责(zé)任，部分券商因(yīn)违规收到罚单。年初至今，已公布终止IPO审查的企业超过百家(jiā)，同比增长超三成。

看(kàn)门人变合伙 人，券商“一鱼多吃(chī)”、机(jī)构在上市前(qián)夕突击入 股一直是监管部门关(guān)注的(de)重点内容。

保荐(jiàn)机构承担(dān)着“看门(mén)人”的重要角(jiǎo)色。企业选择同一家券商作为保荐人与主承销商的情况较为普遍，但(dàn)一些券商未能尽职尽责，将 IPO当成天使轮投资，“一鱼多吃 ”获取投机收益。

记(jì)者在(zài)调查采(cǎi)访时发现，操作方式上，为提高项目过会概率，有的(de)券商会为“无产品、几(jǐ)乎无 收入、无利润(rùn)”的三无公司选择第五“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”套上(shàng)市标(biāo)准，即“市值不低于人民币40亿(yì)元，主要业(yè)务或产品需经国家有关部门批准，市场空(kōng)间大，目前已取得阶段性成果”，利用了(le)科
创板包容(róng)处于初创期创新企业的审核规则。在与拟IPO企业(yè)签订辅导协议(yì)前夕，有(yǒu)券商借助子公司或投资基金提前突击(jī)入股，并抬高其估值，借此获得高额收(shōu)益。报价阶段，有的券商还会联合部分机构“抬轿”，以此抬高企业的发
行(xíng)价，获取较高的保(bǎo)荐承销费用。另外(wài)，在战略(lüè)配(pèi)售环节，有的(de)券商会借道子公司参与首次发行(xíng)战(zhàn)略配售。

据记者了(le)解，整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，近一年多来北交所IPO项目平(píng)均(jūn)费率(lǜ)最高，超过(guò)8%；创业板IPO项目平均费率相对较(jiào)高，在7.6%左(zuǒ)右；主板略低于科创板，在7%以下。目前保荐券(quàn)商收取的保荐承销(xiāo)费率并不固定，具(jù)体项目(mù)的费率与保荐券商的保荐项目体量(liàng)、拟上市“一鱼多吃” 监管剑指“看门人”(shì)企业IPO项目规模、准备登陆的板块等因素有关。

财经评(píng)论(lùn)员皮海(hǎi)洲表示，保荐机构对保荐承销费(fèi)收(shōu)入的追(zhuī)逐(zhú)，让某些券商唯(wéi)利是 图，甚至(zhì)是(shì)见(jiàn)利忘义(yì)。他呼吁对保荐承销费用的收取比例作出(chū)限制，比如(rú)确定计 提比例最高不(bù)超过5%；同(tóng)时对最低计提比例不加限制，由保荐机构进行市(shì)场化调(diào)节。“这种限高不限低(dī)的做法，有(yǒu)利于降低发行人的发行成本，同时也有利于增加(jiā)保荐机构的竞争力。”

他还建议，在规定保荐承销费最高(gāo)计提比例的同时(shí)，明确规定超募资金(jīn)不得计提(tí)保(bǎo)荐承销费，以此断掉保荐(jiàn)机构通(tōng)过推(tuī)高(gāo)新股发行价(jià)格来(lái)让IPO公司超募进而获取高额保荐费用的念想(xiǎng)，这也(yě)有利于新股发(fā)行回归理性。

“看门人”变(biàn)合(hé)伙人(rén)的后果是企业“上市即巅峰”，随后出现股
价低迷、业绩(jì)变脸(liǎn)等情形，部分(fēn)严重的可(kě)能还会曝出企业上市欺诈、财务造假等违法行为。不久
前，海通证券因首发保荐业务 履职尽责明显不到位、投行质控内核部门未识别项目重(zhòng)大风险，以及对尽职调查把关不审慎等缺陷，被上交所予以监管谈话(huà)。

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