机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪 修复 风格阶段性
趋于平衡

平安证券指出，当前A股
已计入较(jiào)多悲观预期，主要市(shì)场指数(shù)估值(zhí)处于历史20%分(fēn)位以下偏低水平，随着(zhe)美联储降息拐点(diǎn)临近，国内(nèi)宽松空(kōng)间(jiān)进一步打开，A股面临的内外部流动(dòng)性环境(jìng)有(yǒu机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡)望边际改善，市场结构性机会有所(suǒ)增(zēng)加。结构上建议围绕业绩景气和政策支持方向布局，关(guān)注(zhù)新质生产(chǎn)力（TMT、电力(lì)设备、国防军工、机械设备等(děng)）、高(gāo)端制造业以及国企改革相关的投资机(jī)遇。

华安证券指出，9月配置(zhì)大方向上，考(kǎo)虑到国内外政策(cè)环(huán)境均有望改善，A股(gǔ)将(jiāng)迎 来积极变化(huà)，因此市场弱势回落的压力将(jiāng)显著减小，配置思路上可(kě)以从避险抱团的谨(jǐn)慎心态转变为积极寻找结构性机会的中性(xìng)心态。而经过5月下旬至今普跌后，行业经过较大调整至阶段性低位(wèi)，叠加9月海内外宏(hóng)观政策、产业政策、产业事件将(jiāng)集中(zhōng)发生(shēng)，也(yě)为(wèi)市(shì)场(chǎng)活跃的结构性机会带来有利条件。具体(tǐ)配(pèi)置资产上，短期而言，催化(huà)事件仍是主题性机会最重要的线(xiàn)索，同时前(qián)期调整(zhěng)充分且景气有回升或政策有支撑(chēng)的方向也有望迎来阶段性反弹机会；中期而(ér)言(yán)，具备景气提升趋势或确定性的方向仍是机构共(gòng)识最(zuì)大公约(yuē)数。

中信证券称，步入9月(yuè)，政策处(chù)于观察起效期，外部信号进一步明朗(lǎng)，价格信号拐点仍需等待；半(bàn)年报落地、红(hóng)利预期转变以(yǐ)及市场流动(dòng)性压力缓解，三大因素共同(tóng)推动(dòng)投资(zī)者(zhě)极(jí)度悲观的情(qíng)绪修复，风格阶段性趋 于平衡；配置上，底仓红利，增配出海，成长加内需短期或(huò)有修复，增配仍需等待价格信号拐点。一方面，从三大信(xìn)号(hào)的进展来看，内需提振政(zhèng)策在9月有望(wàng)陆续推出，预计(jì)力度相对温和；美联储降息(xī)落地，美国大选(xuǎn)形势更加明朗；价格信号暂时难现拐(guǎi)点，需(xū)累积更(gèng)多积极因素彻底扭转预期。另一方面，从(cóng)市场悲(bēi)观情绪修复的驱动因素来看，A股中报季风险落地后暂时迎来业绩空(kōng)窗期；汇(huì)金增持范围扩大以及央行对收益率(lǜ)曲(qū)线的干(gàn)预下，看(kàn)多红(hóng)利的一致预期暂时被打(dǎ)破，风格将迎来阶段性(xìng)平衡；外资流出节奏明显放缓，市场流动性环(huán)境有望改善。

信达证券指出，9月有望反弹的理由较多(duō)，中报期结束、人民币升值、港股上涨、有色和(hé)黑色金属价格反(fǎn)弹。这些变化是5月下(xià)旬以来(lái)较为密(mì)集(jí)的(de)乐观变化，后续反弹大概率还能持续一段(duàn)时间。但如果要反转，则(zé)需要较强的(de)盈利层面的逻辑，因为A股(gǔ)历史上，第一个底可以是政策流动性推升，但第二(èr)个底大(dà)多需要 盈利驱动。2005年的底部，第一个底是股权分置改(gǎi)革形成的底，第二个(gè)底名义GDP已经回升。2机构策略：三大因素将共同推动悲观情绪修复 风格阶段性趋于平衡012年底—2014年年中，第一个底和
第二个底都有盈利反弹的(de)迹象支撑，而最终的第三个底（2014年年中），是居民资金大幅流入推动的。2016年1月(yuè)底市场的底部，是(shì)去杠杆风险(xiǎn)过后流动性的(de)底和盈利(lì)改善(shàn)的底同(tóng)时(shí)出现。2018年(nián)底(dǐ)—2020年第一(yī)季度(dù)，第一个底是(shì)民营企(qǐ)业座谈会后的政策底；第二个底(dǐ)（2019年8月初），部分行业（半导体）盈利大幅改善，但整体(tǐ)盈利依然偏弱；第三个底是2020年初疫情冲击的底，后(hòu)续是疫后修复的盈利改(gǎi)善。目前来看，反弹的条件(jiàn)已逐步(bù)满足，但盈利改善(shàn)的迹象(xiàng)相比历史上(shàng)市场历次(cì)第二个底依然偏(piān)弱，所以(yǐ)反弹(dàn)后估计(jì)还会震荡。

校(xiào)对(duì)：冉燕青

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