代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？

伯恩(ēn)斯坦认为，无论是整体还(hái)是分拆，其代工或产品(pǐn)业务都似(shì)乎没 有太大吸引力，其代工业务（IFS）目前(qián)很依赖(lài)英(yīng)特尔，而其制造部门由(yóu)于亏损严重(zhòng)和规模不足，难以独立运营。

在全(quán)球半导体行业的激烈竞争下(xià)，深(shēn)陷窘境的英特(tè)尔将“分拆”视(shì)作(zuò)了新的救命稻草，但伯恩斯坦指出
，英特尔(ěr)目前面临的挑战可能不是简单的(de)分拆或出售部分业务就能解(jiě)决的。

上周(zhōu)，据彭博社报道，英特尔(ěr)已聘请顾问(wèn)帮助他们探索未来的战略方(fāng)案，这些方案(àn)可能包括拆分产品和制造业务、取消项目或进行并购。

9月3日(rì)，伯恩斯(sī)坦分析(xī)师Stacy A. Rasgon、Akhilesh Kumawat、发布报(bào)告(gào)称，目前，无论
是整体(tǐ)还是
分拆(chāi)，代工或产品(pǐn)业务都(dōu)似乎没有太大吸引力。

盈利危机(jī)下，分拆业(yè)务或难以自理

从数据上(shàng)看，英特尔“失守(shǒu)”的程度令人咋舌，报告指出，该(gāi)公司2024年的收入可能(néng)比2022年(nián)分析师会议上设定的目标减少近400亿美元(yuán)，利润率远低(dī)于预期，收益几乎为零，而且(qiě)今(jīn)年(nián)可能(néng)消耗(hào)掉约(yuē)150亿(yì)美元(yuán)的现金，与
管理层预计实现的盈亏平衡相去甚远。

尽管市场有(yǒu)声音(yīn)认为分拆公司能够(gòu)“为股东创造价值”，但(dàn)分析(xī)师对(duì)此表示怀疑
。代工短期难以独立，分拆也救不了英特尔？p>

当前，英特尔已经在为分拆做准备，但具体来看，其代工业务（IFS）目 前(qián)很依赖英特尔，而其制造部门由于亏(kuī)损严重和(hé)规模不足，难以独立(lì)运营。

分析师认为：

此前，摩(mó)根(gēn)大通的分析师也指出，代工业务(wù)方面，由于其取决于为昂贵(guì)的前(qián)沿研发和产能建设提供资金的(de)能力，英 特尔在该业(yè)务方面的前景(jǐng)较不明朗(lǎng)。

此外，英特尔的产品业务 也在结构性地失去(qù)市场(chǎng)份额，尤其是在可能长期(qī)萎缩的x86 CPU市场中。而对于简单地剥离(lí)晶圆厂，分析师认为“这也(yě)很有挑战(zhàn)性”：

“如此”缺(quē)钱，进退两难

报告还提(tí)到，英特尔可能正(zhèng)在(zài)考虑(lǜ)加快分拆Altera以筹集现金，并可能暂停其在德国的项目。英特尔原(yuán)计(jì)划最终将Altera公开(kāi)上(shàng)市，但现在(zài)看来他(tā)们可能在寻(xún)找更快的出售(shòu)方(fāng)式。同(tóng)时，英(yīng)特(tè)尔也可能进一(yī)步减持在Mobileye的股(gǔ)份(fèn)。

值得注意(yì)的是，英特(tè)尔此前已经(jīng)宣布削减运营开支、削减资本(běn)支出、暂停派息、补贴(tiē)等，这(zhè)本应(yīng)该在2025年(nián)底之前为资产负债表(biǎo)带来(lái)约400亿美元的增量收入(rù)，但公司似乎还在通过出售资产筹集更(gèng)多现金。

分析认为，尽管整体战略在最(zuì)初可能是有意义(yì)的，目前业务的发展(zhǎn)路径似乎不足以支持它走到终点，而且他们可能已走得太远所以无法停止。

伯恩斯坦(tǎn)最终给英特尔
的评级为“与大盘 持平”，目标(biāo)股价为25美元。截(jié)至收盘，英特(tè)尔报19.4美元/股，下跌 0.15%。

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