七成斩获超基准 回报 指数增强基金增强效果显著

中(zhōng)国(guó)基金报记者李(lǐ)树超张玲

今年(nián)以来(lái)，股市大幅震荡，指数增强型基金依(yī)然有不错的增强效果。数据(jù)显示，年内七成指数(shù)增强型基(jī)金获得超基准回(huí)报，且最高超基准收益率超9%。

受访机构和人士(shì)表示，受益于成熟的因子模
型、有(yǒu)效的风控措(cuò)施等，指数增强基(jī)金增(zēng)强效果明显。尽管部分产品业
绩分(fēn)化，但随着相关产品的持续布局、管理人投资能(néng)力的提升等，这类产品(pǐn)整体的增强收益效(xiào)果仍较为乐观，基本面因子的表现值得期(qī)待。

指(zhǐ)数增强基金增强(qiáng)效果明显

最高达(dá)9.24%

Wind数据显示，截至4月19日，全市场257只（不同(tóng)份 额合并计(jì)算）指(zhǐ)数增强型基金(jīn)今年以来平均(jūn)超基准收益率为1.38%，逼近去(qù)年全(quán)年1.63%的超基准收益率水平。

排除具有建(jiàn)仓优(yōu)势的次新(xīn)基(jī)金，超基准收益最(zuì)高的是中(zhōng)邮中证500指(zhǐ)数增强，今(jīn)年以来超基准收益(yì)率已达9.24%；富安达中证500指数增强以8.31%位列第二；招商国证2000指数增强、易方达沪深(shēn)300精选(xuǎn)增强(qiáng)等多只基金也都有超过7%的增强回报。

对此，中邮中 证500指数增强基金经理 王高透露，他管理的指数增强基(jī)金主要(yào)是采用多(duō)因(yīn)子选股策略，从基准指数成份(fèn)股中选择(zé)因子综合得分排名靠(kào)前的股票构成投资组(zǔ)合(hé)，以期获得超越指数的Alpha收益。今(jīn)年(nián)的超额收益主要(yào)来源于选股(gǔ)因子，如果选股因子比较(jiào)契合当下(xià)市场(chǎng)环境，超额(é)收益就(jiù)会比较明显。“当然，我们(men)做的选股模型更多的还是从(cóng)长远考虑，追求长期能(néng)够跑赢基准，而不(bù)是
追求一时的显(xiǎn)著(zhù)超额(é)。”

招商国证2000指数(shù)增强基金经理邓童直言，今年以来市场波动较大，个股走势
分化较(jiào)大，有利(lì)于量化选股模(mó)型。另 外，基本面选股模型在因子权重配
置上(shàng)通(tōng)常会参考近期表(biǎo)现，当某一类因子表(biǎo)现较好时权重会(huì)有所提升，当风格延续时超额收益也会相应提高。由于今年初(chū)市(shì)场整体风格(gé)与去(qù)年接近，依然(rán)偏向(xiàng)价(jià)值(zhí)风格(gé)，价值类因子、红利类因子都有比较明显的超额贡献，质量类(lèi)因子、现金流类因子的表现(xiàn)也都不(bù)错(cuò)。

“另(lìng)外一个(gè)市场关(guān)注的热点是机器学(xué)习(xí)类因子，近一(yī)两(liǎng)年在公募指数增强(qiáng)基金里也被(bèi)广泛使用，该类因子今年的波动比较大，但如果(guǒ)能坚(jiān)持下来(lái)，有机会争取到相应的超额收益(yì)。”邓童称。

华泰(tài)柏瑞基金量(liàng)化(huà)与海外(wài)投资部也表示，今年以(yǐ)来(lái)基本面量化(huà)表现较好，主要归因于两个(gè)方面：一(yī)是几大类Alpha因子，如估值、成长、盈利(lì)质量均有(yǒu)贡献；二(èr)是基本面量化风险控(kòng)制较为严谨，在量化投资的前端和后端，都对各项风格暴露做好严格控制，如各组合对小微盘的风格暴(bào)露均较小(xiǎo)。

七成产品回报超基(jī)准

增强收益有(yǒu)望延续

全市场来看，今年以来共有(yǒu)179只(zhǐ)产品获取了超基(jī)准回报，占比(bǐ)达七成，但首尾超基准的差(chà)距(jù)也拉大到16个百分点。

其中，跟踪中证500、中证1000、国(guó)证2000的(de)相关指数超基准(zhǔn)收益较为靠前，而(ér)跟踪沪深300指(zhǐ)数以及半导体(tǐ)、人工智能等行业的(de)增强指(zhǐ)数，增强效(xiào)果相对不佳。

王高表示，中证500、中证(zhèng)1000、国证2000等都是宽基指数，其特点就(jiù)是成(chéng)份(fèn)股数量(liàng)比较多，行业分布和个股权重分布相对分散
，这有利于通过量化多(duō)因子或其(qí)他方法去做增强策略，增强效果也(yě)能得到较好体现。

华(huá)泰柏(bǎi)瑞基金表示，沪深300指数成份股中基本(běn)面弱的个(gè)股可能有(yǒu)更好的表现，但相对来说，量化投资在沪深300指数(shù)上(shàng)较难实现超额收益(yì)。至于半导体(tǐ)、人工智能这种行业或主题的增(zēng)强指数属于窄基(jī)指数，获取增强(qiáng)的难度更大，长期获取稳定超(chāo)额(é)收 益的难度也非常大，会更考(kǎo)验管理人的投资能力(lì)。

展望(wàng)后市，受访人士普遍对(duì)指数增(zēng)强型基金增
强收益 效 果保持乐观，并看好基(jī)本面因子等表现。

邓童认为，在年初的(de)市场大(dà)幅波动中(zhōng)，不少以(yǐ)机器学习为主策略的量化私募损(sǔn)失比较大(dà)，有一些资金退出市场。而公募传统(tǒng)上以基本面量化模型为(wèi)主 ，今年以来整体表现相对更加稳定，叠(dié)加(jiā)部分私募资金退出，公(gōng)募指数增强基金的超额(é)收益可能有(yǒu)一定的提升
空间。

从因子角度看，邓童表示，虽然估值类因子依然(rán)表现较好(hǎo)，但随着市场逐步稳定，此前连续数年疲(pí)软的成长类因子(zi)、分析(xī)师类因子的表现可能出现反弹。另外，机器学习类因子(zi)还 是有比较强(qiáng)的生命力，但波动可能加大。

王(wáng)高也(yě)表(biǎo)示，对(duì)指增(zēng)基金后续的增强(qiáng)收(shōu)益保(bǎo)持乐观。当下市场处于低位，很多股票估值很便宜(yí)，盈利(lì)也很(hěn)好(hǎo)，未来有(yǒu)很充足的估值(zhí)修复空(kōng)间，这就为量化多因(yīn)子及其他选股(gǔ)方法进行增(zēng)强提供了很好的机会和策(cè)略空间。展望后市，他更看好基于公司盈利能力和估(gū)值位置(zhì)的基(jī)本面(miàn)因子(zi)。

“就基本面量化模 型而言，自2021年(nián)春节以来，超额收(shōu)益一直在回归过程中，未(wèi)来3~5年可(kě)能会有更(gèng)好表现。”华泰(tài)柏瑞基金相关人士也表示，一方(fāng)面，2021年春节之后，资金(jīn)集中抱团的力度逐步减(jiǎn)弱(ruò)直至(zhì)瓦解，市场资金的(de)投(tóu)向更为分散，这样的市(shì)七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著场环境有利 于量(liàng)化模型更好(hǎo)地发挥选股作用；另一方面，在当(dāng)前的宏(hóng)观环(huán)境下，投资人越来越(yuè)关注(zhù)分红稳定类的资产，可以关注估值类因子(zi)，尤其(qí)是(shì)红利因子；同时，随着新“国九(jiǔ)条”细则落地，投资者会更加关注企业的基(jī)本面，基本面(miàn)量化模型(xíng)也会有更(gèng)好的表现。七成斩获超基准回报 指数增强基金增强效果显著

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