东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？

　　近期(qī)，东方(fāng)证券（600958.SH）成功拿到证监会(huì)换发的《经营证券期货业务许可（金麒麟分析师）证》，并(bìng)且自9月2日起(qǐ)正(zhèng)式吸收合并全资子公司东方投行。

　　东方证券这一动作，也让过往(wǎng)的合资券商再次浮(fú)出水面(miàn)。

　　东方投行的前身是东方花(huā)旗，2012年6月由东方证券(quàn)与花旗环球金融(róng)（亚(yà)洲）有限公(gōng)司(sī)（以下简(jiǎn)称“花旗亚洲”）共(gòng)同投资组建。

　　从与外(wài)资伙伴“分道(dào)扬(yáng)镳”，收编其合资(zī)公司，再(zài)到如今(jīn)正式吸收合并，东方证券(quàn)花了5年。若从2021年 6月东方证券提出要吸收(shōu)合(hé)并东方投行开始计算(suàn)，至今也已超3年。这也是券业(yè)近年来首个券商吸收合并投行子公司的案例。

　　根据(jù)时代周报记者统计(jì)，除去东方证券外，目前仍有8家券(quàn)商下设投行子公司。其(qí)中，有3家投行子公司的前身为外资参(c东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？ān)股的合资券商(shāng)，目(mù)前已被内(nèi)地券(quàn)商全资控股(gǔ)；有1家是目前唯一一家中外合资投行；还有 3家的前身为被“吞并”的(de)老牌券商。

　　近日，一名上述投行(xíng)子公(gōng)司人士告诉时代周报记者，投行子公司业务单一、抗风险能力差，在IPO遇冷的背景下，如(rú)果没有其他业务弥补，业绩很难有起色，而且子公司难(nán)以与母公司共享资源，形成业务协同。

　　但某头(tóu)部券商人士对时代周报记者表(biǎo)示(shì)，不同的投(tóu)行子公(gōng)司因为不同(tóng)的成立背景(jǐng)，所存(cún)在的意义不尽相同(tóng)，还是要看公司(sī)的架构是否符合(hé)公司当前的发展情(qíng)况。

东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？e="font-L">　　东方证券曾表态(tài)合并(bìng)后扩张投行队伍

　　2020年4月，东方证券完(wán)成(chéng)对(duì)花旗亚洲所持有的东方花旗股份的收购，自此东方花旗成为东方证(zhèng)券全(quán)资子公司，并更名为东方证券承销保荐有限公司（文中简称“东方投行(xíng)”）。

　　在东方证券与花期亚洲“分手”前夕，2018年11月，因粤传媒（维权）重大资产重(zhòng)组出具的(de)财务顾(gù)问报告(gào)存在虚假记(jì)载一事，东方花旗作为独立财(cái)务顾问被证监会处罚，被没(méi)收业(yè)务收入595万元，并被处以1785万元(yuán)罚款(kuǎn)，合计被罚没2380万(wàn)元。证监会的《行政处罚决定书》中提到，内核机构未对应收账(zhàng)款问题进(jìn)行核实，仅凭借项目组(zǔ)的回复即通过审核，内核程(chéng)序流(liú)于形式。

　　也许是基于子(zi)公司的管理问(wèn)题，在完(wán)成收购后，东方证券于2021年6月就提出了吸收(shōu)合并东(dōng)方(fāng)投行(xíng)的(de)议案，并在次月获得股东大会通过。据当时东方证券的公告显示，吸收合并完成后，投资银(yín)行业务作为部门整(zhěng)体运作，能(néng)够有效解(jiě)决东方投行(xíng)作(zuò)为子公司经营时，流(liú)动性风险等指标对开展投行业务的影(yǐng)响(xiǎng)和制约。

　　2023年(nián)3月，东方证券吸收(shōu)合(hé)并东方投行一事(shì)如愿得到证监会的核准(zhǔn)批复。如今，东方证(zhèng)券又拿到换发的《经(jīng)营证券期货业务许可证》，其(qí)原业(yè)务(wù)范围中“证券承销（限国债、地方债等政府债、政策性银行金融(róng)债、银行间市场交易商(shāng)协会主管的融(róng)资品种（包括(kuò)但不限(xiàn)于非金融企(qǐ)业债务融资工具））”变更为“证券承销与保荐(jiàn)”，与东方(fāng)投行存在(zài)的业(yè)务牌(pái)照分割问题得到(dào)解决，吸收合并工作正式开展(zhǎn)。

　　东方证(zhèng)券表示，自9月2日起，东方(fāng)投行的存量客户与业务，正(zhèng)式整体迁移并入东方证券，东方投行承接(jiē)的投行业务项目、对外签署的协议，均由(yóu)东方证券继续执行或(huò)履行，东方投(tóu)行的全部债权及债务也由东方证券依(yī)法承继。

　　但是行业最关注的依然是投行业务的(de)调整，以(yǐ)及是否会出现重大(dà)人事变动。在2022年4月举行的线上(shàng)业绩(jì)说明会上(shàng)，东方(fāng)证券提到，加(jiā)强投行人员(yuán)队伍的建设、培养和(hé)引进，在投行现有700人左右团队的基础上，进一步有序扩张(zhāng)投行团队的规模(mó)。

　　东方证券(quàn)还在当(dāng)时的业绩说明(míng)会(huì)上强(qiáng)调，投(tóu)行业(yè)务是对企业客(kè)户提供全产业链金融服务的龙头，面对注册制全面推开的机遇(yù)，将进一步加大力度，继续推动公司投行业务发展。

　　上半东方投行成为历史，内地券商还有8家投行子公司，该如何抉择？年投行业(yè)务普遍(biàn)下滑

　　对于(yú)从业人员而言，市场的(de)变(biàn)化可(kě)能更为重要，母公司的决策也是基于市场(chǎng)当下(xià)做的判断(duàn)。

　　“一(yī)般而言，如果投行子公司的业务本身做得不(bù)错(cuò)，员工应该(gāi)不希望合并，因为子公司在薪酬考(kǎo)核机制等方面可以有差异化的安排，而之前说的(de)资源共(gòng)享、业务协同、牌照分置等(děng)问题都有相应的解决方案。”前述一投(tóu)行子公司人士向时代周报记者坦言，“如果投行子公司的业务不佳，母公司的品(pǐn)牌影响力也(yě)不够，那么合(hé)不合并没什么区别。”

　　该投行子公司人士向时代周报记者表示，从(cóng)目前来看，吸收合并(bìng)对未来人员(yuán)结构、业(yè)务拓(tuò)展的影响尚难以准确判断(duàn)。“单独设(shè)立投行部门，必然会有组织结构的(de)调(diào)整。员(yuán)工的级别、薪酬(chóu)机制等可(kě)能也有相应调(diào)整(zhěng)，可能会出现员(yuán)工流失、客户(hù)流失的情况。但导致这些(xiē)情况的因素也可能是外部因素，比如今年一级市场(chǎng)整体行情低迷(mí)等。”

　　曾经，东方证券对要(yào)合并到母(mǔ)公(gōng)司的投行(xíng)业务(wù)充满(mǎn)期待和抱负。但近年来投(tóu)行业务遇冷已是行业共识(shí)，甚至(zhì)成为部分券商的拖累。

　　据Wind券商行业透视数据统计，已披露2024年中报(bào)的54家券商，上半年的投行业务(wù)平均收(shōu)入为2.26亿元，同比大(dà)幅下(xià)滑41.74%；投(tóu)行业务平均利(lì)润仅有291.71万元，同比暴降(jiàng)96.68%，去年同期投行业务(wù)平均利润达8775.88万元(yuán)；投(tóu)行业务平均利润率也从22.73%降至1.29%。

　　也是基于此，对于投行子公司是否会被母公司合(hé)并吸收的问题，时代周报记者联系了上述多家设有投行子公司的券商，其(qí)中有券商的工作人员(yuán)向时代周报记(jì)者表示不便透露，其中除了历史遗留问题(tí)以外，投行业务疲软(ruǎn)也是其(qí)不愿提及该问题的因(yīn)素。

　　投行子公司各具历史背景

　　目前还剩下的8家投行子公司中，有3家的前身为被“吞并”的老(lǎo)牌券商。

　　2014年，方正证(zhèng)券收购了民族证券100%股权。彼时(shí)，方正(zhèng)证券还在控股与瑞士信贷合资成立的瑞(ruì)信方正证券（即如今(jīn)的瑞信证券(quàn)前(qián)身）。当时(shí)证监会要求，方正证券要在5年内，解(jiě)决民族(zú)证券与瑞信方正之间的同(tóng)业竞争问题。2019年，方正证券与民(mín)族证券进行业务整合，民族证券更名，仅保留投行业务。外(wài)资股(gǔ)比限制(zhì)放开之后，瑞信方正也迎来新的控股股东瑞士(shì)银行(xíng)，方(fāng)正证券的历史“包(bāo)袱”才(cái)算放下。

　　针对(duì)是否(fǒu)有合并(bìng)投行子公司的规划，时代周报记者曾试图联系方(fāng)正证券，但截至发稿(gǎo)时未获回(huí)复。

　　“每家（券商）情况各具特色，其他(tā)公司怎么做(zuò)都(dōu)有他们(men)的想法，或者是战略目标，或(huò)者是战略(lüè)实施路径(jìng)，都不尽相同。”上述头部(bù)券商(shāng)人(rén)士告诉(sù)时(shí)代周报记者。

　　在上述8家投行子(zi)公(gōng)司中(zhōng)，申万宏源证券承(chéng)销保荐有限责任公司是唯(wéi)一一家由母公司全资成立的。“在集团架构里面，业务种类都是齐全(quán)的，而且业务都是在(zài)公司的并(bìng)表范(fàn)围(wéi)之内。结合公司实际(jì)情况，目前的业(yè)务架构比较(jiào)适合公司当前(qián)的发展情况。”申万宏源（000166.SZ）证券部门(mén)工作人员近日向时代周报(bào)记者表示。

　　在现存的(de)8家投行子公司(sī)中，成立最早的是长江证券承(chéng)销保荐(jiàn)有限(xiàn)公司（以下简(jiǎn)称“长江承销保荐(jiàn)”）。早在2003年，长江证(zhèng)券（000783.SZ）便牵手法(fǎ)国巴黎银行，共同(tóng)成立(lì)长(zhǎng)江巴黎百富勤(qín)证券。但双方(fāng)“蜜月期(qī)”仅不到四年。2007年(nián)2月，法国巴黎银行正式退出(chū)，长江巴(bā)黎百富勤证券成(chéng)为长江证券全资子公司，并更名为长江承销保荐，专营投资银(yín)行业务(wù)。

　　与长江承销保荐的情况类似，第一(yī)创业（002797.SZ）、国联证券（601456.SH）的投行子公司均是由与外资合资成立的券商变更而来。

　　山(shān)西(xī)证券（002500.SZ）与德意(yì)志银行合资成立的中德证券(quàn)则是一个例外，时至今日股权架(jià)构始终未变。2009年(nián)4月，中德证(zhèng)券(quàn)成立。根据山西证券当年的上市招股书，中德证券在(zài)成立当年即实现盈利，且在(zài)开业一年内完成IPO项目6单，项目家数位于当年合资(zī)券商之首。

　　除了(le)中德证券，长江证券、第一(yī)创业、国联证券投行子公司的变迁，以及此次东方投行被东方证券正式吸(xī)收合并，都仿佛如合资券商时代正在落下的帷(wéi)幕。整体来看，合资券商的发展，算不上成功。如今外资有更多的方式(shì)进军内地市场，这些投行子公司也在面临“合并还是独立(lì)”的抉择。

责任编(biān)辑(jí)：刘(liú)万(wàn)里 SF014

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