宁德时代：欲速则不达 | K·财报

“价格战”蔓延和纯电动汽车出口遭遇关税壁垒的市场环境下，想做“最赚钱”的中国汽车业上市公司，不容易。与去年相同(tóng)，在《汽车K线》统计的中国汽(qì)车业上市公司当中，宁(níng)德时代又一(yī)次最先发布了半年报。仅看盈利水(shuǐ)平，宁德时代今年上半年，在上年同期突(tū)破200亿元的(de)基础上，更进一步；但从营收的角度，宁德时代(dài)创下历史同期最高降幅。除“价格战”带来(lái)的不利影响，能(néng)否快(kuài)速找到新业务增长点，成(chéng)为(wèi)宁德时代能否守住其行业地(dì)位的关键。

1、净利四连涨，营收“滑铁(tiě)卢”

7月26日，宁德时代在中国汽车股范围内(nèi)，第一家发布了2024半年报(bào)。最(zuì)耀眼的表现是盈利(lì)水平。

今年上半年，宁德时(shí)代归(guī)母净利润高达228.65亿元，同比增长10.37%，扣非净利润首次突破200亿(yì)元，同比增长14.25%，达到200.54亿元(yuán)。截至8月27日，宁德时(shí)代盈利水平稳居(jū)中国汽车股之首，归母净利润规(guī)模(mó)甚至比第2、3位之和还要多出约30亿元。不出意外的话，宁德时代将再次(cì)蝉联中国汽车股当中，最赚钱的企(qǐ)业。但在(zài)营收方面，宁德时代没能拿出相应的表现。

财(cái)报显示，宁德时代今年上半(bàn)年营收为1667.67亿元，同比下降11.88%。同样是在截至8月27日发(fā)布半年报的37家(jiā)中(zhōng)国汽车业上市公司范围内，共有13家营收同比出现下降，宁德(dé)时代位列(liè)其中。

营收规模相(xiāng)较位列第2的小米集团(tuán)，仅(jǐn)有2.37亿(yì)元的领先优势，值得一提的是，小米集团因增加汽车业务半年度营收(shōu)实现29.62%的同比增长。回看宁(níng)德时代过往同期财报，会发(fā)现这已经(jīng)不是第一次出现营收下降(jiàng)的情况。2020上半年，受疫情带(dài)来的(de)冲击，宁(níng)德时代营收与盈利也曾全面出现下滑。

但当时的宁德时代尚(shàng)处(chù)于半年度仅有200亿元(yuán)的营收规(guī)模，且同(tóng)比下降幅度仅为(wèi)7.08%，而今天(tiān)的(de)宁德(dé)时(shí)代，半年度营收已近站(zhàn)在千亿之上，朝(cháo)着2000亿元的高度进发，同比降幅却达到(dào)两位数(shù)，创历年同期之最。

具体到今年二季(jì)度(dù)，宁德时(shí)代营收同比下降13.18%，为869.96亿元，创下季度三连降，与2020年同期出现的两连降颇为相似(shì)，和之前连续13个季度同(tóng)比上涨形成了鲜明反差。

2、国内battle比亚迪，海外迎战LG

据财报披露，这主要是由于今年上(shàng)半年宁德时代境内外营收均出现了不同程度的(de)下滑。

其中(zhōng)，国内营收同比增速(sù)继上年同期骤然放缓之后，在(zài)今年上(shàng)半年转为下(xià)降4.78%，而境外(wài)业(yè)务，则是(shì)告别了上年同(tóng)期逼近200%同比上涨之后，转为下降24.77%，让过去三年同期保持(chí)三位数同(tóng)比增长的态势，戛然而止(zhǐ)。

财报中，宁德时代对其在(zài)全球行业地位的介绍(sh宁德时代：欲速则不达 | K·财报ào)显得(dé)相对保守。实际上，据SNE Research数据，今(jīn)年上半年全球动力电池使用量市占率(lǜ)排名中，宁德时代蝉联第1位，增长2.1个百分点(diǎn)。宁德时代同时也是前4大企业中，唯一实现市占率(lǜ)增(zēng)长，前10名当中销量增(zēng)幅(fú)最大的企业。

而在除中国以外的海外市场中，宁德时代占有率虽微降0.2个百分点，但由于LG（即LG Energy Solution）下滑幅度高达1.5个百分点，使宁德时代夺回排名首位的(de)行业地位(wèi)。尤其是宁德时代的累计销量同比增速，几乎达到了LG的两倍。

可见，放眼目(mù)前海外市场，并不仅仅是宁德时代遭遇发展(zhǎn)困境，而(ér)是受行业发展规律影响(xiǎng)，海外巨(jù)头们也普遍面临(lín)着不小的挑战。反观国内(nèi)，据中国汽车动力电池产业创新(xīn)联盟行业数据(jù)，今年上半年，在国内动力电池装车量统(tǒng)计中，宁(níng)德(dé)时(shí)代占比提升2.97%，且是Top 5阵营内，唯一实现提升的企业。不仅于此，宁德时(shí)代将这样的优势保持到7月，同比增幅扩大至3.41%。

在与比亚(yà)迪的对(duì)垒中，宁德时代(dài)所拥有的领先优势，由上年同期的20.62GWh，扩大至42.8GWh，到(dào)了7月进一步扩大至52.85GWh。

甚至在(zài)比亚(yà)迪曾引以为傲的磷酸(suān)铁锂电池领域，宁德时代的装车量也在今(jīn)年上(shàng)半(bàn)年超越(yuè)比亚迪，位居行业之首，同时占比(bǐ)相较比亚迪的优势(shì)，还在持续(xù)加强(qiáng)。在三元动力(lì)电池领域，宁德时代的装车(chē)量占比更是由上年(nián)同期的61.65%，大幅提升至今年上(shàng)半年的68.02%，不(bù)断逼近(jìn)70%，市场话语权可见一斑。

3、挑战(zhàn)加剧，亟待找到新增(zēng)长点

宁德时代在海外市场遇到的挑战，在中国汽车动力电池产业创(chuàng)新联盟行业公布的出口(kǒu)量统计中，也有所体(tǐ)现。

据统计，宁德时代今年上半(bàn)年(nián)动力电池(chí)累计出口量同(tóng)比下降20.3%。

虽然以绝对优势保持(chí)出口销冠，但宁德(dé)时代同时也是前6名当中，唯(wéi)一同(tóng)比下降的，同比降(jiàng)幅达两成。到了(le)7月，累(lèi)计出口量的降幅进一步扩大至23.2%。这主要是由于，7月宁德时代动(dòng)力电池(chí)出口量同比没能(néng)延续6月的增长势头，转而(ér)出现38.5%的大幅下(xià)降。

在上述多重表(biǎo)现的背后，宁德时代今年上半年产(chǎn)能达到323GWh，同比提升(shēng)27.17%、再创历史同期最高的同时(shí)，产能利用率仅回(huí)升至65.33%，较上年同期提升幅度(dù)不超(chāo)过5个百分点。

值得关注(zhù)的是，“宁王”同期仍有153GWh的在(zài)建产能。找不(bù)到新的增长点，上述产能就会逐步(bù)沦为宁德时(shí)代发展的(de)负担。

面对市场竞争加剧(jù)、国外电动化转型动摇(yáo)的风险，宁德时代在财(cái)报中(zhōng)的第一条应对措施就是“公司持续将研发创新作为发展的根本驱动力”。

然(rán)而实际上，据财报披露，宁德时代今年上半(b宁德时代：欲速则不达 | K·财报àn)年研发费用同(tóng)比下降12.77%，为85.92亿元，虽然创下了历史同期第二高的水准，但(dàn)同(tóng)时也是除2020年外，同期(qī)唯一一次出现同比收缩，且降(jiàng)幅创历史同(tóng)期之最。但这并不意味着宁德时代放弃(qì)对新(xīn)赛道的布局。以最近(jìn)发生的两(liǎng)起事件为(wèi)例，8月3日，宁德时代与峰飞(fēi)航空签署战略投资与合作协议，虽然双方都尚(shàng)未透露具体的资金规模，但从“宁德时代独家(jiā)投资数亿美元”的口径(jìng)，也能看出宁德时代对eVTOL这条新赛道的预判。一周后(hòu)，位于(yú)成都IMC国际(jì)广场的宁(níng)德时代全(quán)国首个线下(xià)品牌展示门店开(kāi)业。无论是汽车还是其他行业，供应链企业“下(xià)场”开店并不罕见，但值得注意(yì)的是，据报(bào)道宁德时代这家1.4万平米的门店内，展示了来自41个品牌的超70款车型，据(jù)称截至年底，展车数量将超(chāo)过100款。

坚持不造车的华为，店内展车经常被围(wéi)得水泄不通；官宣不造车、不卖车(chē)的宁德(dé)时代，为何用(yòng)更大的面积(jī)、更多的展车，却玩起了“展(zhǎn)车不卖车(chē)”的戏码？

在对外界(jiè)的回复中(zhōng)，宁德时代(dài)否认了模仿英(yīng)特尔，即“CATL Inside”的策略，准确(què)的说(shuō)法是“CATL Byside”。其实这样(yàng)的解释(shì)已经十分直白，参照华为(wèi)“Hi模式（Huawei inside）”与鸿蒙智(zhì)行目前的影响力差异，宁德时代显然也更希望在与车企的合作中，扮演后者的角色，只不过宁德时代没有华为前期布局的(de)大量门店资源，“不卖车”是追求，也是现(xiàn)实下的一种无奈。

4、Views of AutosKline

回看2024上半(bàn)年，宁德时(shí)代股价(jià)在上证、深证分(fēn)别下跌0.25%、7.1%，汽车股整体下跌8.22%的资本市场环境中，逆势上涨10.27%，在(zài)大热的新能源与智能化板块(kuài)中，涨幅仅次(cì)于立讯精密，傲然领(lǐng)涨新能源领域。进入7月，宁德时(shí)代股价延续(xù)了(le)上半年的增长势头，月度上(shàng)涨3.49%，只不(bù)过，在半年报发布期间，其股价(jià)发生了一(yī)阵颇为微妙的起伏。财报发布当日，宁德时代股价高(gāo)开上涨0.86%，却又在随后一个交易日呈(chéng)现出低开、下跌2.55%的表现(xiàn)。假设把时间范围再适度放宽，不少投资者也一定都还记得曾在披露2023年报的同时，宁德时代(dài)发布公告称将拿出(chū)超200亿(yì)元用来分红。

此外，宁德时代于去(qù)年11月启动的为期12个月的股份回购计划(huà)，也在其今年8月(yuè)1日发布的公告中显示，在过去9个月(yuè)的时间(jiān)里，成交总金额已经超过27亿元，十分接近其30亿元的(de)回购(gòu)计划上限。

从汽车股的范围(wéi)内来看(kàn)，无论(lùn)回购的资(zī)金规模还是实施节奏，都能让不少(shǎo)整车企业汗颜。假设将(jiāng)时间线拓展至2020年，可以发现在过去的几(jǐ)年里，除(chú)了快速覆盖(gài)国内市场，“宁王”出海始终(zhōng)保持着三(sān)位数增速。只是当(dāng)全(quán)球面临行业发展挑战时，宁德时代并没能(néng)像(xiàng)当初从无到有的发展阶段一样，快速找到有效的(de)增长(zhǎng)点，以至于直接在财报(bào)中显出了疲态。但站在投资者的角度，这其实正是对宁(níng)德时代(dài)这种来自中国的行业巨头，抱有最高期待的关键时刻。对(duì)于宁德时代来说(shuō)，最(zuì)需要警(jǐng)惕的是避免把海外市场欲速不达的焦虑(lǜ)“传染”到其他新业务、商业模式宁德时代：欲速则不达 | K·财报的尝试与探索。既然(rán)选择了Byside，就需(xū)要展现出坚持自己立场的勇(yǒng)气，而(ér)非局(jú)限于简(jiǎn)单的文字游戏(xì)。

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