国海证券发布中国宏桥首次覆盖报告：铝及氧化铝量价齐升提升业绩 予“买入”评级

　　国海证券发布研究报告称，考(kǎo)虑中国宏桥（01378）一体化经营优势(shì)明显，业绩弹(dàn)性好，高(gāo)分红高股(gǔ)息，且估值水平偏低，首次覆盖，给(gěi)予“买入”评级，预(yù)测2024-2026年营业(yè)收入为1474/1517/1572亿(yì)元
，归属于母公司净利润为201.2/213.5/233.9亿元，折合EPS为2.12/2.25/2.47元/股。公司2024年上半年实现收入735.9亿元(yuán)，同比+12%；实现归母净利润91.5亿元，同比+272.7%。

　　国海(hǎi)证券认为，公司上半
年业绩大幅增长，主要由于铝及氧化铝量价齐升，且(qiě)煤炭、阳极等采购价格下降，成本端有所降低。另外，公允价值变动损失对业绩有一定影响。

　　国海证(zhèng)券主要观点如下：

　　铝：量价(jià)齐 升，成本下降。

　　2024年上(shàng)半年，公司(sī)实现铝合金产品产量322.1万吨(dūn)，同比+5.3%，铝合金产品销量283.7万吨，同比+0.5%；铝合金加工产品产量49.3万吨，同比(bǐ)+30.6%。上半年铝合金产品单(dān)位(wèi)售价为17379元/吨(dūn)，同比+6.7%，单位成本(běn)为13100元/吨，同比-11.9%，单位毛利达到4279元/吨，同比(bǐ)+203%；铝(lǚ)合(hé)金加工(gōng)品单位(wèi)售价为20027元/吨，同比-1.2%，单位成(chéng)本为15815元/吨(dūn)，同比-9.6%，单位毛利(lì)为4212元/吨，同比+52.4%。上半年(nián)公司铝合金产品(pǐn)产量(liàng)增(zēng)长较(jiào)多，同时由于煤炭、阳极等成本项采(cǎi)购价
格的下跌，铝的(de)成(chéng)本下降(jiàng)明显，而铝价(jià)有一定上涨，盈利空间明显(xiǎn)放大，但铝加工环节
盈利能力偏弱(ruò)。

　　氧化铝：价格大幅上涨增厚盈利。

　　2024年(nián)上半(bàn)年，公司 实现(xiàn)氧化铝销量550.7万
吨，同(tóng)比+2.4%，氧化铝单(dān)位售价为2942元(yuán)/吨，同(tóng)比+16.9%，单位(wèi)成本为(wèi)2195元/吨，同比-4.3%，单位
毛利达到748元/吨，同比+233%。上半年由于氧化铝价格大幅上(shàng)涨，公司氧化铝(lǚ)业务盈利增加较多。而当(dāng)前氧化铝价格维(wéi)持高位，下半年盈利贡献有望更高(gāo)。

　　分红：提升分
红比例至(zhì)56%。

　　公(gōng)司拟(nǐ)派发现中期股息0.59港元/股，以8月16日收(shōu)盘价计算，股息率
达(dá)到5.7%。共计分红51亿元人民币，分红比例达到56%，较往年分红比例(lì)有(yǒu)所提升。

责任编辑：史丽君

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